STA’s “Security Token” Report Ipinapakita na ang 2023 ay Ang Taon ng Institusyunal na Tokenization

Pagkatapos ng mapangwasak na 2022 na nagbura ng bilyong dolyar mula sa pamilihan ng digital na asset at ang pagbagsak ng ilang kilalang kumpanya ng crypto, ang 2023 ay nagpakita na isang taon ng pagbangon. 

Sa taong ito, halos lahat ng manlalaro sa pamilihan ng kapital mula sa mga nag-iisyu ng produkto hanggang sa mga komersyal na bangko, mga tagapagbigay ng index, at mga legacy transfer agents, ay nagsusuri ng hinaharap na digital ecosystem, ayon sa Security Token Advisors sa kanilang pinakabagong ulat, “State of Security Tokens 2023.” Ang Security Token Advisors (STA), na isang nangungunang consulting at research company, ay tumutulong sa mga issuer, mamumuhunan, at manager sa mga alok ng security token.

“Nakita na namin ang mga bangko na kasali sa pangunahing pag-iisyu ng digital na bond sa parehong pribado at pampublikong blockchain… ngunit iyon ay pa lamang ang ibabaw ng yelo,” ayon sa ulat. 

Isinulat ni Peter Gaffney, pinuno ng pananaliksik sa Security Token Advisors (STA), binigyang-diin ng ulat ang isang mahalagang trend na nagsimula noong huling bahagi ng nakaraang taon: ang mga investment bank ay patuloy na pinaka-aktibo sa pag-iisyu ng digital na bond sa tokenization. Ang trend na ito ay nagpatuloy ngayong taon kasama ang mga tulad ng Goldman Sachs (GS ), UBS, HSBC, at iba pa na naglunsad ng ilang alok. 

Ang trend na ito ay patuloy na kumukuha ng mas maraming atensyon, kamakailan lamang, inihayag ng higanteng pinansyal na JPMorgan Chase na nasa advanced na yugto na ito ng pag-develop ng blockchain-enabled na digital deposit token para sa mga cross-border na transaksyon. Gayunpaman, ang inisyatiba ay kasalukuyang naghihintay ng pahintulot mula sa mga regulator ng US.

Ngunit sa kabila ng patuloy na kawalan ng katiyakan sa pamilihan ng digital na asset, ang mga institusyon tulad ng JPMorgan ay nagtrabaho upang samantalahin ang mga benepisyo ng teknolohiyang blockchain, lalo na sa pagpapadali ng agarang pagbabayad sa pagitan ng mga institusyunal na account. Ang JPMorgan, partikular, ay nagsusumikap para sa bisyong ito mula pa noong 2019, at sa buong panahong iyon, nanatili itong matatag sa plano nitong “i-tokenize” ang tradisyunal na mga pinansyal na asset, na kinikilala nito bilang isang “killer app.” 

Ang bangko ay talagang nagproseso ng higit sa $700 bilyong transaksyon sa short-term na pautang gamit ang kanilang Onyx digital-assets platform, isang permissioned na bersyon ng Ethereum blockchain, kung saan maaaring mag-trade ang mga customer ng mga token na naglalarawan ng karapatan sa pagmamay-ari ng US Treasurys. Ang Onyx-based na repo service ay ginagamit ng mga tulad ng Goldman Sachs (GS), BNP Paribas (BNP.DE ), DBS Bank, at marami pang ibang bangko at broker-dealer.

Ayon kay Tyrone Labbone, pinuno ng Onyx program, ang mga pribadong pamilihan — pribadong kredito, pribadong equity, at pribadong real estate ay halos doble ang laki kumpara sa mga pampublikong pamilihan ngunit napakalayo ang likididad, na nagdudulot ng isang “napakalaking disparity.”

Dito pumapasok ang tokenization na nag-aalok ng benepisyo ng demokrasya sa pananalapi at nagdadala ng mas malawak na oportunidad sa pamumuhunan sa pangkalahatang populasyon sa pamamagitan ng mga “fractionalized” na pamumuhunan sa mga pandaigdigang oportunidad. Ang tinatayang halaga ng mga real-world na asset na inaasahang ma-tokenize ay $16 trilyon sa pagtatapos ng dekadang ito, isang malaking pagtaas mula sa $300 bilyon noong 2022. $3 bilyon na mga asset ang na-tokenize na, ayon sa on-chain analytics.

Sa isang kamakailang panayam, sinabi ni Lobban na ang paggamit ng teknolohiyang blockchain upang iproseso ang mga transaksyon ay hindi lamang nakakatipid sa gastos kundi nagdadagdag din ng mga bagong gamit. “Bigla mo nang magagamit ang iyong mga asset sa paraang hindi mo magagamit noon,” aniya.  

Ipinahayag ni Lobban kung paano ang higanteng asset management na BlackRock (BLK ) ay “naglilingkod na i-tokenize ang mga share ng money market fund” at “magbigay ng utility sa kanilang mga mamumuhunan na talagang naghahanap na posibleng i-pledge ang mga share na iyon bilang collateral.” Sa pagpili na makakuha ng cash imbes na mag-redeem mula sa pondo, maaaring i-post ng mga mamumuhunan ito bilang collateral at manatiling naka-invest, gamit ang “mga share na iyon sa paraang hindi nila nagawa noon.”

Asset Tokenization: Isang Lumalagong Trend 

Ang asset tokenization, na ngayon ay karaniwang tinatawag na Real-World Asset (RWA), ay sumaklaw sa mas malawak na hanay ng mga gamit kaysa sa simpleng fractional investment products. Ngayon, lahat mula sa indibidwal na pribadong asset hanggang sa equity at debt portfolios hanggang sa mga produktong ETF hanggang sa pera mismo ay nagiging tokenized na may panghuling layunin na pakikipag-ugnayan sa decentralized finance (DeFi). 

Ang trend ng asset tokenization ay lumago nang malaki sa nakaraang ilang taon. Ito ay isang pinalawak na use case ng teknolohiyang blockchain na nagpapahintulot sa pagbili, pagbebenta, at palitan ng mga digital na asset sa distributed ledger. Ang tokenization ng mga asset ay ang proseso ng pag-iisyu ng security token na kumakatawan sa totoong digital na nabebentang asset. Ang paggamit ng blockchain dito ay nagtitiyak na kapag bumili ka ng mga token na kumakatawan sa isang asset, walang iisang awtoridad ang makakapagbago ng iyong pagmamay-ari.

Ang ideya sa real-world asset tokenization ay lumikha ng isang virtual na sasakyan ng pamumuhunan sa blockchain na konektado sa mga konkretong bagay tulad ng real estate, sining, at mahahalagang metal. Ang pagpapanatili ng pagmamay-ari ng mga real-world na item sa chain ay nagpapababa ng gastos sa pamamagitan ng pag-alis ng mga gitnang tao at nagpapahintulot ng mabilis, epektibo, 24/7 na kalakalan ng mga item. Bukod pa rito, ang transparent na prosesong ito ay nagpapataas ng tiwala at pananagutan sa pagitan ng mga partidong kasangkot at nagpapababa ng hadlang sa pagpasok, na lumilikha ng mas maraming likididad. Sa pamamagitan ng paggamit ng teknolohiyang blockchain at smart contracts, ang tokenization ay higit pang nagpapalago ng tiwala at epektibong pamamahala ng mga asset.

Ang mga tradisyunal na kumpanya ng pananalapi ay nasasabik sa ideya ng pag-tokenize ng mga asset na kanilang kinakalakal na tulad ng ginto, stocks, pera, at mga kalakal. 

Ayon sa STA’s Q1 2023 extended report, ang tanawin ng industriya ay malayo na ang narating mula noong ang mga secondary market ay sub-$1 bilyon, at ang mga institusyon ay patuloy na naglalaan ng mga mapagkukunan sa mga crypto trading desk. Ngayon, sa maraming bangko at organisasyon tulad ng Citi, JP Morgan, Bank of America (BAC ), at BlackRock na direktang nakikilahok sa tokenization at itinuturing ito bilang “killer use case for blockchain technology,” ang mga institusyon ay nagmamadaling tukuyin ang kanilang mga tokenization strategy.

Pag-usapan ang aktibidad ng secondary market ng security token at mga listed na asset, kasalukuyan silang ipinagpapalit sa pamamagitan ng broker-dealers (BDs), alternative trading systems (ATSs), multilateral trading facilities (MTFs), digital securities exchanges, at kung minsan ay compliant decentralized solutions internasyonal, ayon sa ulat.

Gayunpaman, karamihan ng kalakalan ay isinasagawa sa isang solong venue, kung saan ang napakalaking bahagi ng mga asset ay nakalista lamang sa isang venue. Ibig sabihin, ang likididad ay limitado sa aktibidad ng bawat indibidwal na venue hanggang sa ang mga pamilihang ito at mga manlalaro ay mas mahusay na suportahan ang multi-listed na mga alok sa isa’t isa.

Ngayon, ang pagsusuri sa mga numero ng secondary market sa nakaraang labindalawang buwan na nagtatapos noong Marso 31, 2023, ay nagpapakita na ang real estate ay lumago ng 10% sa market cap at nagrekord ng halos patuloy na pagtaas sa trading volume, na nagbubunyag ng isang “upwards and to the right” na trend. 

Ang mga token ng private investment fund ay tumaas din ang volume, bagaman dahan-dahan, bago sumabog noong Marso 2023, habang ang market cap value ay bumaba ng 60%, na nagpapahiwatig ng pressure sa pagbebenta. Sa kabilang banda, ang mga Pre-IPO Equity token ay malaki ang pagbaba sa volume, hanggang 80%.

From Bonds to Private Equity & Publicly-traded Funds

Sa simula ng taon, ang mga institusyon ay nakatuon sa mga bond. Gayunpaman, ang interes ng mga institusyon sa tokenization space ay lumawak nang higit pa sa mga bond at napunta sa larangan ng mga publicly traded na produkto at mga pribadong pamilihan mula noon. Sa pagitan ng Pebrero at Abril 2023, ang mga money market at fixed-income yield fund pati na rin ang mga pag-unlad sa private equity at private credit ay namayani sa mga balita, ayon sa ulat ng STA. 

Kung titingnan natin ang pabago-bagong mundo ng digital na asset, ang mga mamumuhunan ay humaharap sa hamon ng pagtiyak ng matatag na kita. Ngayon, sa pamamagitan ng tokenized na money market fund, na namumuhunan sa pinaka-liquid at ligtas na mga asset sa tradisyunal na espasyo ng pananalapi at nasa ilalim din ng masigasig na pamamahala ng mga mapagkakatiwalaang asset manager, nakakakuha ang mga mamumuhunan ng access sa posibleng mataas na kita ngunit ligtas na mga alternatibo.

Ang Franklin Templeton ay isang kilalang halimbawa sa espasyong ito. Noong 2021, ang $1.4 trilyong asset manager ay nagpakilala ng money market fund na gumamit ng public blockchain para i-record ang mga transaksyon. Ang OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) nito ay nakalista sa Nasdaq at may higit sa $290 milyong AUM. Ang kumpanya ay aktwal na nakikipagtulungan sa SEC upang i-unlock ang “isang mayamang hanay ng mga tampok,” kabilang ang mga pagtaas sa kahusayan at mas mababang bayarin. Inaasahan ng Franklin Templeton na ang mga ganitong pondo ay magagamit kasabay ng stablecoins o kahit bilang alternatibo sa mga ito.

Ang pinagsamang market cap ng mga tokenized na money market fund ay kasalukuyang nasa paligid ng $500 milyon at nag-quadruple ang laki ngayong taon. Sa kasalukuyan, ang trend na ito ay hindi pa laganap, ngunit tiyak na nagsimula na nilang makuha ang atensyon ng mga mamumuhunan at mga institusyon. Ang demand para sa mga tokenized na bersyon ng US Treasury bonds, partikular, ay tumataas dahil sa pagtaas ng mga yield sa tradisyunal na pamilihan ng pananalapi.

Ang tokenization ng private equity, isang industriya na nakaranas ng kahanga-hangang paglago upang lampasan ang $13 trilyon sa AUM, ay nakakakuha rin ng interes mula sa mga institusyon. Ang mga private equity token, na nagsisilbing digital na representasyon ng pagmamay-ari sa mga private equity investment, ay nagpapahintulot ng fractional ownership, pinabuting likididad, at pinasimpleng pamamahala. Kaya’t naniniwala ang karamihan sa mga fund manager na ang mga alternatibong klase ng asset, tulad ng private equity, ay malamang na targetin para sa tokenization dahil sa mahabang lock-up period, limitadong exit opportunities, at kakulangan ng likididad, transparency, at accessibility kumpara sa tradisyunal na klase ng asset.

Sa pamamagitan ng demokrasya ng access sa pamilihan ng private equity, ang tokenization ay nagbubuwag ng mga hadlang sa pagpasok para sa mga retail investor at lumilikha ng mga oportunidad para sa mas maliliit na pamumuhunan sa pamamagitan ng fractional ownership.

Gayunpaman, ayon sa ulat, habang ang fractional private equity access sa mas malawak na hanay ng mga mamumuhunan ay nakakakuha ng traction at “solidifying,” hindi pa ito umabot sa antas ng retail. Sa halip, ito ay nakakahanap ng puwang sa panig ng mga accredited at qualified purchaser na may hanggang 99% na nabawasang minimum subscription at pinasimpleng solusyon sa pamamahala ng mamumuhunan.

Dito, ang Hamilton Lane (HLNE ) ang nangunguna, kung saan ang kumpanyang kapital market ay nasa ikaanim na global tokenized offering. Ang kumpanya ay partikular na aktibo sa US at Singapore, na may halo ng mga private equity offering sa maraming service provider at iba’t ibang blockchain.

Ngayon, pagdating sa tokenization ng private credit, binanggit ng STA na mayroong isang “extreme opportunity” para sa ilan sa mga pangunahing alternative asset manager. Ayon sa S&P Global (SPGI ), anim sa pinakamalaking alternative asset manager, ito ay Apollo Asset Management, Ares Management (ARES ), Blackstone, Brookfield Asset Management (BAM ), The Carlyle (CG ) Group, at KKR & Co., na nagtatrabaho sa private credit, ay doble ang kanilang assets under management na nakalaan sa credit mula noong katapusan ng 2019, na umabot sa humigit-kumulang $1.4 trilyon.

Ang mga instrumentong utang, sa huli, ay nagiging malakas na pamumuhunan at inirerekomenda ng karamihan sa mga portfolio manager, bagaman maraming hadlang sa pamumuhunan ang pumipigil sa karamihan ng mga mamumuhunan na mag-invest sa instrumentong pinansyal na ito. Hindi pa nabanggit, ang tradisyunal na proseso ng pag-iisyu ay nabibigatan ng hindi kinakailangang manu-manong proseso, mataas na bayad sa mga intermediary, at mahabang oras ng settlement. Ang tokenized na private debt ay nagpapagaan ng mga hindi epektibong ito sa pamamagitan ng automation at nagpapahintulot ng fractionalized na primary issuance, na nagbubukas ng pamilihan sa mas maliliit na mamumuhunan.

Ngayon, dahil sa lawak ng pamilihan at mga tulad ng Hamilton Lane, Apollo, BlackRock, at Carlyle na nakikilahok sa tokenization, ang larangang ito ay isang pangakong near-term vertical upang magamit ang blockchain-based securities, ayon kay Gaffney. Bukod sa private credit, ang mga fixed-income fund ay isa pang opsyon na nag-aalok ng mas kaakit-akit o angkop na mga produkto sa mga mamumuhunan na nag-aalinlangan pa sa kakayahan ng private equity na harapin ang macroeconomic na larawan, kaya’t natagpuan ang demand ng mamumuhunan, dagdag pa niya.

Ang Mga Partido na Kabilang: Sa Loob & Labas ng Crypto

Habang ang mga institusyon ay sumusubsob upang samantalahin ang tokenization, ito ay nagdudulot ng mga bagong linya ng negosyo na sumulpot at nagpapalawak ng larangan ng laro. Ayon sa ulat ng STA, ang mga crypto-native na kumpanya ay napagtatanto rin na ang mga compliant na tokenized product ay nagiging malaking segment sa loob ng digital assets space, na nagpapainit ng kompetisyon para sa mga distribution channel at kwalipikadong mamumuhunan.

Pagdating sa tungkulin ng mga service provider, nasasaksihan ng espasyo ang pakikilahok ng mga transfer agent, broker-dealer, alternative trading system, custodian, at third party, pati na rin ng mga issuer, blockchain foundation, asset manager, at investment bank.

Ang mga bangko at asset manager, partikular, ay nagtatarget ng digital settlement gamit ang tokenized deposit. Ang settlement ay isa sa mga pangunahing aspeto na sinusuri ng mga pangunahing manlalaro, at ito ang pundasyon ng ecosystem ng digital assets at tokenization. Gayunpaman, binanggit ni Gaffney na maraming commercial bank, investment bank, asset manager, at iba pang institusyunal na manlalaro ay nag-aatubiling gumamit ng pangkalahatang public stablecoin upang mapadali at suportahan ang mga transaksyon at settlement sa mga tokenized asset at sa kaugnay na imprastruktura.

Ito ay nagbunsod ng talakayan at pag-unlad tungkol sa deposit token, money market fund token, Central Bank Digital Currency (CBDC), at mga pinaghalong alternatibo tulad ng Regulated Liability Network (RLN). Bilang pundasyon ng imprastruktura, ito ay isang kritikal na talakayan na nagdadala ng karagdagang mga tanong tungkol sa open vs closed ecosystem solutions. Ayon sa STA, ang stablecoins ay nag-aalok ng mahusay na open ecosystem capabilities, ngunit ang tokenized deposit at katulad na solusyon ay nagbibigay ng mas mahusay na compatibility sa kasalukuyang modelo ng bangko.

Habang ang settlement ay pokus ng mga bangko at asset manager, ang mga investment bank at broker-dealer ay nagtutulak para sa security token at tokenized asset distribution. Ang mga investment bank ay naging abala ngayong taon sa paglulunsad ng mga bond tokenization platform, issuance, at syndication tulad ng Goldman Sachs Digital Asset Platform, SIX Digital Exchange ng UBS, Orion Platform ng HSBC, Digital Assets Management Access ng Deutsche Bank (DB ), at green bond network ng Credit Agricole (XCA.DE ) & SEB.

Ito ay higit pang umunlad upang isama na ngayon ang mga bagong broker-dealer approval at pagpasok sa accredited at retail investor private placement distribution channels, kabilang ang Dalmore Group, Castle Placement, at Bosonic Securities, na nagiging mas aktibo sa tokenized offering. Nakakatuwang malaman na tinapos ng Jefferies ang tatlong taong pahinga mula sa blockchain world sa pamamagitan ng pag-underwrite ng $237 milyong Figure HELOC kasama ang Goldman Sachs at JP Morgan.

“Ang mga incumbent na investment bank at broker-dealer na nag-aambag sa distribusyon ng produkto sa retail, accredited, at institusyunal na batayan ay isang pangangailangan para sa mga prospective issuer na kasalukuyang nasa gilid,” ayon sa ulat ng STA.

Ang Usapin ng Publiko at Pribado

Sa mundo ng tokenization, ang mga private blockchain solution ay patuloy na kumukuha ng traction sa mga institusyon. Ayon sa STA, ang mga private blockchain ay may mga benepisyo para sa mga institusyon pagdating sa tokenization. Bilang resulta, maraming investment banking tokenization platform ang kasalukuyang pinapagana ng mga private blockchain solution.

Sa mga private blockchain, malinaw ang layunin: pagbutihin ang operasyon, bawasan ang panganib, at sa huli ay pataasin ang kita. Bilang bahagi ng institusyunal na panig ng capital markets, hindi na kailangang ma-access ng mga ito ang pangkalahatang publiko o isagawa sa isang decentralized na paraan. 

Makikita ito sa kaso ng Goldman Sachs gamit ang Daml language ng Digital Asset, HSBC gamit ang Hyperledger Fabric, at Deutsche Bank gamit ang Memento blockchain, at ayon sa ulat ng STA, ang mga solusyong ito ay tumutulong sa mga bangkong ito na makatipid sa gastos ng asset issuance at servicing. Bagaman ang pagtitipid ay maaaring nasa 10-20 basis points lamang, maaari itong magresulta sa milyun-milyong dolyar na idinadagdag sa kita.

Isa pang kilalang halimbawa ay ang Canton Network, isang interoperable privacy-enabled infrastructure solution na inilunsad ng Digital Asset para sa mga institusyon sa buong board. Ang network ay may mga institutional node operator tulad ng BNP Paribas, Goldman Sachs, Deloitte, Cboe, S&P Global, at Broadridge, na kasalukuyang nagtatrabaho sa Daml sa kanilang distributed ledger repo network, na naglilipat ng higit sa isang trilyong dolyar kada buwan. Dahil sa potensyal nito, ang Canton ay may kakayahang makipagkumpetensya sa mga public blockchain, kahit na sa paningin ng mga institusyon, dahil nag-aalok ito ng kombinasyon ng decentralization at scalability habang pinapanatili ang mahalagang privacy at security, ayon sa ulat.

Ang mga private blockchain solution ay kasalukuyang ginagamit pangunahin para sa internal at external na institusyunal na transaksyon na nagpapababa ng oras ng pagpapatupad at paggawa at nag-aalok ng pagtitipid sa yield sa mga partidong kasangkot, na ginagawang angkop ito para sa mga use case tulad ng digital bond, fund administration, at mga transaksyon at settlement ng publicly traded na produkto.

Hindi ibig sabihin na ang mga public blockchain ay napag-iiwanan o walang gamit. Binanggit ng STA na ang Ethereum (ETH), Polygon (MATIC), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX), at Provenance Blockchain (HASH) ay ilan sa mga pinaka-aktibong public blockchain sa loob ng tokenization space. 

“Sa paglipas ng panahon, inaasahan na ang ilang chain ay magsisimulang mag-specialize sa mga financial segment (hal., public mutual funds, private debt, real estate, tokenized deposits) batay sa kasiyahan ng issuer at traction, bagaman napakaaga pa upang matukoy iyon,” sabi ng STA. 

Upang ilahad nang maikli, ang asset tokenization ay nasa kanyang unang yugto pa lamang, na may mga hamon sa anyo ng hindi tiyak na regulasyon at teknolohikal na integrasyon na kailangang lampasan bago ito maging malawak na tinatanggap. Gayunpaman, ang tokenization ng mga real-world asset tulad ng government bond ay malinaw na nakikita ang paglago, na naging isa sa mga pinakainit na trend sa crypto ngayong taon.

Ang tokenization ay talagang may potensyal na baguhin ang ilang industriya at maaaring maging isang potensyal na game-changer para sa mga sektor ng pananalapi. Ang mga itinatag na manlalaro ay nagsimulang mapagtanto ito, at nagsimulang pumasok sa espasyo, bagaman dahan-dahan. Ang traction na ito ay patuloy na lalago sa mga susunod na taon, na tutulong sa tokenized asset market na maabot ang trilyong dolyar.