Matthew Le Merle, Co-founder at Managing Partner ng Fifth Era at Keiretsu Capital – Serye ng Panayam

Tala ng Editor (2026): Isinagawa ang panayam na ito noong maagang yugto ng institusyonal na pag-aampon ng blockchain at digital securities. Bagaman ang ilang sanggunian sa mga takdang panahon, pag-unlad ng merkado, at mga tiyak na inisyatiba ay sumasalamin sa kalagayan ng industriya noong panahong iyon, ang mga estratehikong pananaw sa imprastruktura ng digital na asset, pamumuhunang venture, at ang pangmatagalang digitalisasyon ng securities ay nananatiling may kaugnayan. Ang panayam ay pinanatili sa orihinal nitong anyo bilang isang historikal at konseptwal na sanggunian.

Si Matthew Le Merle ay co-founder at Managing Partner ng Fifth Era at Keiretsu Capital – ang pinakaaktibong early stage venture investors na sumusuporta sa halos 200 kumpanya bawat taon. Siya ay Chairman ng Securitize (Europe) at CAH, Vice Chairman ng SFOX at isang tagapayo sa Warburg Pincus.

Siya rin ay Co-Author ng Blockchain Competitive Advantage, isang aklat na lubos naming inirerekomenda para sa parehong mga entrepreneur at mamumuhunan sa larangan na makukuha sa Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ), at Smashwords sa hardcopy at paperback, ebook at audible.

Ikaw ay naging early stage technology investor sa Silicon Valley sa loob ng mga dekada kasama ang Keiretsu at Band of Angels. Dito ba mo unang nakilala ang blockchain, at ano ang unang nagpasigla sa iyo tungkol sa teknolohiyang ito?

Habang kami nina Alison Davis (aking asawa at kasosyo sa negosyo) at ako ay naging early stage investors sa Silicon Valley mula pa noong huling bahagi ng 1990’s, nakatuon kami sa Internet, digital content at Fintech investing. Para sa akin, kasama dito ang pamumuhunan bilang Managing Partner sa Keiretsu – ang pinakaaktibong early stage investors sa US – at bilang miyembro ng Band of Angels. Nakagawa kami ng ilang dosenang pamumuhunan sa panahong iyon at nakakita ng daan‑daang iba pa na ginawa ng mga mamumuhunan na pinakamalapit naming kinatrabaho.

Gayunpaman, si Alison ang unang nasabik sa blockchain. Siya ay naging board director ng mga pampublikong kumpanya sa loob ng mga dekada kasama na ngayon sa RBS, Fiserv, Collibra at Ooma. Sa RBS, siya ang namumuno sa Innovation and Technology committee ng board na nag‑udyok sa kanya na maunawaan ang Bitcoin noong 2013. Nagpatuloy siya sa sarili niyang paglalakbay ng pagtuklas na sa huli ay nagdala sa kanya upang sumali kay Bart at Brad Stephens at Spencer Bogart sa Blockchain Capital bilang Advisory Board Chairman.

Para sa aking bahagi, unang tumutol ako sa ideya ng blockchain. Mula noong 1990’s, nagtrabaho ako kasama ang mga kumpanya tulad ng Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) at iba pa na nag‑papausad ng Internet, at nag‑aatubili akong sumakay sa isang bandwagon kung saan sinasabi ng iba na magiging mas malaki ang blockchain kaysa sa Internet. Sa paglipas ng panahon, napagtanto ko na habang inihahakbang natin ang mundo patungo sa ganap na digital na hinaharap, kakailanganin natin ang mga teknolohiyang tulad ng blockchain upang makumpleto ang paglalakbay. Kailangan nating lutasin ang mga isyu na kinahaharap ng Internet ngayon kabilang ang seguridad, pagkakakilanlan, konsentrasyon, at kakulangan ng likas na digital na pera at asset.

Pagdating ng 2016, lubos na akong sumali. Mas maaga nang huli kaysa hindi kailanman, ayon nga.

Ngayon, bukod sa pagiging aktibong mamumuhunan sa larangan, ako ay Chairman ng Securitize sa Europe at Vice Chairman ng SFOX. Masasabi ko na ang pagiging malapit sa nangungunang global na solusyon para sa digital securities at sa nangungunang crypto prime dealer ay nagbigay sa akin ng mga pananaw na lubos na humuhubog sa aming Blockchain Coinvestors investment thesis.

Sa iyong libro binanggit mo na madalas “nakakaligtaan ng mga mamumuhunan ang kagubatan dahil sa mga puno”, maaari mo bang ibahagi kung ano ang ibig mong sabihin dito?

Hindi ko matandaan eksakto kung saang bahagi ng ‘Blockchain Competitive Advantage’ namin ito sinabi. Gayunpaman, ang mga mamumuhunan ay madalas na napakatuon sa mga pamumuhunang meron na sila at sa mga pumupuno sa kanilang isipan. Para sa karamihan ng mga mamumuhunan, ito ay nangangahulugang fixed income, pampublikong pamumuhunan at ilang malalaking cap na real estate. Ngunit walang pag-aalinlangan na ang mga ito ay medyo mababang nagbabalik na klase ng asset. Sa nakaraang 25 taon, ang kanilang taunang net IRR ay nasa paligid ng 3%, 9‑10% at 8% ayon sa pagkakabanggit. Samantala, ang mga puwersang nagtutulak sa ating panahon ay ang digitalisasyon ng ating mundo at lahat ng nasa loob nito, pati na rin ang rebolusyong life sciences na nagbabago sa pinakapundamental na kalikasan ng buhay (para sa mabuti o masama). Ito ang dahilan kung bakit sa parehong 25 taon, ang taunang net IRR para sa venture capital ay 24% na umakyat sa kahanga‑hang 32% sa early stage ng venture capital sa US.

Nakikita namin na karamihan ng mga mamumuhunan sa buong mundo ay inilalagay ang karamihan ng kanilang pera sa madaling ma‑access, mababang nagbabalik, at medyo epektibong klase ng asset. Nakakatawa ito, dahil itinuro sa atin na tanging sa mga hindi epektibong merkado lamang natin maaaring asahan ang mas mataas na kita.

Ang mas mataas na kita ng huling dalawampung taon, at naniniwala kami ng susunod, ay magmumula sa mga kumpanyang pinapagana ng teknolohiya na humahantong sa digital na hinaharap at kumikita mula sa mga bagong disruptive na teknolohiya tulad ng AI, big data, Internet of Things, blockchain at iba pa.

Hindi naming maintindihan kung bakit napakaraming propesyonal na mamumuhunan ang inilalagay ang karamihan ng kanilang kapital sa mababang nagbabalik na klase ng asset kapag alam nilang intuitively na ang hinaharap ay hindi magiging katulad ng nakaraan.

Ikaw ay tinawag ang panahong ito ng walang kapantay na inobasyon at pag‑disrupt bilang Fifth Era. Maaari mo bang palawakin ito?

Si Alison at ako ay labis na nag-aalala nang una naming marinig ang terminong “Fourth Industrial Revolution” na ginagamit ng maraming board director at senior executive na aming kinatrabaho at kasama. Iniisip nila na ang mga innovator ng mundo at ang pinaka‑innovative na mga kumpanya ay simpleng nag‑e‑evolve ng Industrial world pasulong. Unti‑unting sumusulong sa landas na nagsimula dalawang daang taon na ang nakalilipas nang madiskubre nito ang mass production, mga bagong pinagkukunan ng enerhiya, at ang corporate model ng organisasyon na nakatuon sa economies of scale at scope. Habang kinakausap namin ang mga kaibigan na ito, napagtanto naming ang ganitong pag-iisip ay nagdadala sa kanila sa mga mental na landas na hindi kapaki‑pakinabang.

Hindi ito isang evolution ng nakaraan, o isang bagong yugto ng industrial revolution. Sa halip, tayo ay lumilipat sa isang ganap na bagong panahon ng pag‑iral ng tao kung saan ang mismong konseptwal na pundasyon ng Industrial Era ay kinukwestyon at, sa maraming kaso, binabali.

Naniniwala kami na kung tatanggapin mo ang ideyang ang hinaharap ay magiging fundamental na iba sa Industrial era na ating nilalampasan, kusang kukunin mo ang isang pag-iisip na magpapahintulot sa iyo na mas mahusay na makita ang hugis ng darating—ang “kahoy para sa mga puno,” kung nais mo.

Kaya, pinangalanan namin ang bagong hinaharap na ito bilang ‘Fifth Era’ sa aming aklat “Corporate Innovation in the Fifth Era“.

Paano maaaring mapakinabangan ng mga mamumuhunan ang Fifth Era na ating pinapasok?

Ito ay sabay na napakadali at napakahirap.

Madali ito dahil ang kailangan mo lang gawin ay baguhin ang iyong alokasyon mula sa dominasyon ng fixed income, pampublikong equities at malalaking cap na real estate patungo sa malaking alokasyon sa private investments at lalo na sa early stage technology company investments. Katulad ng ginawa ng mga pinakamahusay na mamumuhunan noong mga taon na nakalipas. Halimbawa, sa mga endowment, narinig na ng lahat kung paano nag‑alok si Harvard, Stanford at Yale ng mas marami sa early stage private investments dalawang dekada na ang nakalipas, at naging pinakamataas na performer na mga unibersidad na mamumuhunan ng ating panahon.

Ngunit karamihan sa mga endowment sa buong mundo ay kaunti lamang ang ganitong pamumuhunan kahit na narinig na nila ang kwento sa loob ng maraming taon. Bakit?

Dahil ito rin ay mahirap. Mas mahirap kaysa sa paglikha ng kombinasyon at permutation ng mga pampublikong traded stocks at ETF. At mas mahirap ma‑access dahil ang malalaking advisor, wealth manager, bangko at iba pa ay talagang may access lamang sa fixed income, pampublikong equities at malalaking cap na real estate. Pinapadali nila ang pagpapanatili ng iyong kapital sa mga klase ng asset na iyon. Sinasabi nila na napakahirap ma‑access ang pinakamataas na nagbabalik na klase ng asset at na ang kanilang performance ay ‘palsipiko’ o ‘ilusoryo’. Kaya, sa praktika ay nagiging mahirap lumabas at maging ibang uri ng mamumuhunan. Ngunit pangunahin dahil naniniwala kang ito ay magiging mahirap at sa maraming kaso ay hindi mo talagang sinusubukan nang husto na baguhin kung paano ka namumuhunan – ito ay isyu ng pag-iisip.

Para sa mga nasa amin na nagtuon sa paglikha ng access para sa aming sarili, nagawa namin ito. Maging angels, venture capitalists o mamumuhunan sa early stage venture funds, nakahanap kami ng paraan upang mailagay ang kapital sa kamay ng pinakamahuhusay na innovator at kanilang mga kumpanya.

Ngunit ang madaling landas sa pamumuhunan ay mag‑focus sa access na ibibigay ng iba sa iyo, at ito ay palaging sa malalaking, epektibong klase ng asset na kumakatawan sa nakaraan kaysa sa hinaharap.

Sa iyong libro, inilalarawan mo ang kasalukuyang “barriers of adoption” para sa parehong DAPPs at blockchain projects. Ano sa tingin mo ang kasalukuyang “barriers of adoption” para sa digital securities?

Sa pangkalahatan, naniniwala kami na ang kapital ng mundo ay magpapatuloy na dumaloy sa kamay ng pinakamalalaking institusyon na namamahala ng kapital para sa iba (pension funds, endowments, insurers, atbp.) at ilalagay sa mga produktong nilikha ng nangungunang asset managers sa mundo. At ang mga daloy na ito ay magpapatuloy na lubos na regulado at magsasama ng tradisyunal na intermediaries, exchanges at iba pa.

Bagaman maaaring hindi ito popular na pananaw sa loob ng blockchain community, at sumasang-ayon kami na ang peer‑to‑peer, at direktang access ay magiging mas mahalaga sa hinaharap din, pinanindigan namin na ang malaking bahagi ng mga asset ng mundo ay dadaan sa tradisyunal na mga manlalaro.

Kaya, ang masa ng mga solusyon sa digital security ay kailangang ihatid sa konteksto ng transformasyon ng umiiral na investment ecosystems. Ito ay isang malaking hamon, hindi lamang dahil kailangan naming mag‑deploy ng mga bagong teknolohikal na solusyon upang lumikha ng digital securities, kundi kailangan din naming lutasin ang mga isyu ng seguridad, pagkakakilanlan at tiwala at iba pa. Higit pa rito, kailangan naming gawin ito kasama ang mga umiiral na manlalaro at sa loob ng umiiral na regulasyong istruktura. Ito ay isang napaka‑komplikadong gawain ng edukasyon, development at harmonisasyon sa pandaigdigang sukat. Ito ang gawain na tinanggap ng koponan sa Securitize at kami ay lubos na nasasabik na tumulong sa kanila sa usaping ito.

Habang sa mahabang buntot ay maaaring mas madali dalhin ang point solutions ng digital securities sa tiyak na mga grupo ng mamumuhunan sa pamamagitan ng mga bagong digital channel, hindi namin iniisip na ito ang magrerepresenta ng masa ng pag‑adopt na sa kalaunan ay darating sa espasyo. Mahalaga ang mga ito bilang patunay ng kung ano ang posible, at gusto naming mamuhunan din sa mga manlalarong iyon. Sa SFOX ay masuwerte kaming nakikipagtulungan sa koponan na nagtatag ng nangungunang crypto prime dealer at kamangha‑manghang makita kung paano nila hindi lamang pinagsama ang mga exchanges at OTC brokers ng mundo upang lumikha ng walang kapantay na liquidity sa Bitcoin at iba pang traded cryptomonies, kundi naghatid din ng pinakamababang presyo at pinakamahusay na trading edge sa kanilang mga kliyente. Muli, hindi naming maintindihan ang inertia na nagdadala sa mga mamumuhunan na gumamit ng mga solusyon na mas mahal at mas hindi kapaki‑pakinabang.

Ngunit ang aso ay ang transformasyon ng mga kasalukuyang investment marketplaces, habang ang buntot ay ang paglikha ng mga bagong disruptive investment marketplaces.

Ikaw at si Alison ay ang Managing Partners ng Blockchain Coinvestors na namumuhunan sa pamamagitan ng investment vehicles sa kilalang mga blockchain na kumpanya, na may diin sa early stage equity investing. Maaari mo bang ikwento nang kaunti ang laki ng pondo at ang mga kumpanyang pag-iinvest-an nito?

Ayon sa batas, hindi ko maaaring pag-usapan ang pondo mismo sa isang audience na hindi ko kilala, ngunit maaari kong ibahagi ang aming mga estratehiya sa pamumuhunan.

Sa madaling salita, naniniwala kami na ang pinakamahusay na praktis ng early stage investing ay patuloy na totoo at magiging mga tagapag‑drive ng paglikha ng halaga sa blockchain investing din. Simple lang ito sabihin, ngunit mahirap isakatuparan. Mamuhunan nang maaga sa pinakamahusay na mga koponan kasama ang pinakamahusay na mga mamumuhunan na nakatuon sa larangan. Kunin ang pinakamalawak at pinaka‑diversified na coverage na maaari mo nang hindi lumilihis mula sa core strategy na ito. Gawin ito sa pandaigdigang sukat. Siguraduhing ang pinagsamang portfolio ng mga kumpanyang iyong ini‑invest ay may access sa mga kakayahan, relasyon, at iba pang mga bentahe na nagtatangi sa mga nananalo mula sa mga hindi. Pagkatapos, hanapin ang mga follow‑on investing opportunities habang ang mga umuusbong na unicorn ay nagsisimulang lumitaw.

Para sa Blockchain Coinvestors ito ay nangangahulugang kami ay mamumuhunan sa top 10 hanggang 15 blockchain venture investors sa buong mundo kabilang ang 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera at iba pa. Mayroon kaming pinagsamang portfolio na ngayon ay humahabol na sa 100 blockchain companies at kami ay mamumuhunan sa pamamagitan ng estratehiyang ito sa 9 ng 15 blockchain unicorns.

Ang access ay inabot ng anim na taon upang mabuo at kami ay lubos na nasasabik na ma‑deploy ang kapital sa ganitong paraan. Palagi kaming interesado na makipag‑usap sa mga mamumuhunan na nais pang matuto nang higit pa.

Kapag tinitingnan ang mga oportunidad sa pamumuhunan, gusto mong i‑forecast ang kalagayan ng industriya sa sampung taon. Maaari mo bang ilarawan ang hinaharap na iyong nakikita para sa digital securities sampung taon mula ngayon?

Hindi namin maisip na sa hinaharap ay magkakaroon pa ng ANUMANG paper‑based securities. Sa kabila ng katotohanang ngayon higit sa kalahati ng mga asset ng mundo ay nakahawak sa papel—karamihan ng real estate, karamihan ng pondo, karamihan ng private corporate investments, maraming fixed income investments at iba pa—hindi ito maaaring maging hinaharap.

Kaya, lubos kaming kumpiyansa sa pag‑assert na sa hinaharap Lahat ng securities ay magiging digital.

Siyempre, ang tanong ay ano ang landas patungo sa digital na hinaharap at ano ang timing ayon sa klase ng asset at ayon sa heograpiya.

Sa susunod na sampung taon, naniniwala kami na ang mga pangunahing financial centers ng mundo ay lahat na mag‑embrace ng digitalization sa lahat ng klase ng asset at na ang pinakamahusay na issuers, investors, intermediaries at exchanges sa mga global financial centers na iyon ay nakagawa na ng malaking hakbang patungo sa hinaharap na iyon. Ang mga nangungunang global financial centers ay kailangang maging mga innovation leaders upang manatiling nangunguna at habang kinakausap namin ang pamunuan sa New York, London, Zurich, Tokyo, San Francisco, Chicago, Hong Kong at iba pa, naririnig naming sinasabi nila ito pabalik sa amin.

Gayunpaman, hindi ibig sabihin na sa sampung taon Lahat ng securities ay magiging digital. Katulad ng maaari mo pa ring bilhin ang mga vinyl records, o classic cars, sigurado kaming maaari mo pa ring bilhin ang ilang papel mula sa isang tao kung nais mong hawakan ang iyong kapital sa format na iyon.

Bagaman hindi namin alam kung bakit mo ito gustong gawin.

Sa Securities.io ay madalas naming nakikita ang mga proyektong nangakong i‑tokenize ang lahat mula sa mga VC fund, hanggang sa sining at real estate. Aling uri ng tokenization projects ang may pinakamalaking kahulugan sa iyo, at may pinakamalaking potensyal para sa tunay na mass market adoption?

Sa tingin namin, nais ng mga mamumuhunan ng mga kalidad na asset na alam nilang kumakatawan sa magagandang pamumuhunan mula sa mga blue‑chip na pangalan na nag‑vouch para sa kanila, handang tiyakin ang kalidad ng issuance, custody, trading at settlement, atbp. Kaya, para sa amin, mahalaga ang kalidad sa mga pamumuhunan. Kaya, hindi ito isyu kung aling klase ng asset, kundi isyu kung ang partikular na pamumuhunan ay isang kalidad na isa.

Ang magandang balita ay sa Securitize at SFOX ay nagtatrabaho kami kasama ang mga manlalaro na masigasig na dalhin ang ilan sa pinaka‑kaakit‑akit na klase ng asset ng mundo sa isang native digital format, at dapat mong asahan na makikita mo ang mga ganitong uri ng alok mamaya ngayong taon at sa 2021.

Mayroon ka bang huling salita para sa mga mamumuhunan sa larangan?

Ang mga pangunahing kaisipan na nais naming iwan sa inyong mga mambabasa ay:

– Ang pamumuhunan sa hinaharap ay dapat na mas mahusay kaysa sa pamumuhunan sa nakaraan

– Ang pinakamataas na kita ay nagmumula sa early stage technology investing. Ito ay isang katotohanan, hindi lamang isang pahayag

– Maaari kang magkaroon ng access kung nais mo ito. Ngunit hindi ito magmumula sa tradisyunal na mga manlalaro na nais panatilihin ang iyong kapital sa madaling ma‑access, epektibo at mababang nagbabalik na klase ng asset

– Sa huli, lahat ng asset ng mundo ay magiging digital sa isang digital na mundo, at ang blockchain ay magiging mahalagang bahagi ng paggawa nitong mangyari

Upang matuto nang higit pa kung paano tinitingnan ni Matthew ang mga oportunidad sa pamumuhunan sa blockchain space, inirerekomenda naming basahin ang Blockchain Competitive Advantage.