Diskwento ng Grayscale Nakarating sa Rekord na Taas Habang Patuloy ang Pag-aalinlangan sa Merkado

Ang Grayscale, ang pinakamalaking tagapamahala ng crypto fund sa mundo, ay nahuli sa posibleng krisis pinansyal sa gitna ng pagbagsak ng FTX, at ang suspensyon ng paglikha ng pautang at pagredeem ng Genesis Trading, ang kapatid na kumpanya ng Grayscale. Ang Grayscale at Genesis Trading ay parehong subsidiary ng Digital Currency Group (DCG).

Inilunsad ng Grayscale ang kanyang Bitcoin (BTC) investment fund na tinatawag na Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) noong 2013. Ang GBTC ay unang U.S. Bitcoin investment fund at isa sa mga unang securities na tanging ini-invest at kumukuha ng halaga mula sa presyo ng BTC. Ang Grayscale ay humahawak ng humigit-kumulang 3.5% ng kasalukuyang sirkulasyon ng Bitcoin – tinatayang nasa 630,000 BTC, na ginagawa itong isa sa pinakamalalaking Bitcoin whales. Bumibili ang mga mamumuhunan ng mga share ng GBTC direkta mula sa Grayscale; ang mga share ay kumakatawan sa isang tiyak na dami ng Bitcoin.

Mga Share ng GBTC na may Diskwento at Pagtanggi sa Paglabas ng Patunay ng Reserba, Nasa Bangin ba ng Insolvensya ang Grayscale?

Maraming nag-iisip na maaaring nasa bingit ng pagbagsak ang Grayscale dahil ang mga share ng GBTC na dating nagte-trade sa premium ay ngayon nagte-trade sa diskwento, simula pa noong Marso ngayong taon. Ang mga share ng GBTC ay kasalukuyang nagte-trade ng higit sa 40% na diskwento kumpara sa net asset value (NAV). Ang malaking pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng BTC at mga share ng GBTC ay patuloy na nagdudulot ng pagkamangha. Mayroon ding mga alalahanin na ang magulang na kumpanya ng Grayscale na DCG ay nahihirapang makalikom ng $1.1 bilyon na utang nito sa Genesis Trading. Malakas na pinaniniwalaan na ang mga problemang pinansyal na kinahaharap ng magulang na kumpanya ng Grayscale na DCG ay magkakaroon ng epekto sa mga subsidiary nito. Ito ay nagdulot ng panawagan mula sa komunidad ng crypto na ilabas ng Grayscale ang kanilang inaangkin na pag-aari ng crypto asset sa pamamagitan ng isang proof-of-reserves protocol.

Naglabas ang Grayscale ng isang paunawa sa pamamagitan ng isang Twitter thread kung saan kinilala nito na nauunawaan ng mga mamumuhunan ang mas malalim na pagtatanong sa kanilang crypto investment bilang resulta ng mga kamakailang pangyayari. Pinagkakatiwalaan ng Grayscale ang kanyang mga mamumuhunan at ang komunidad ng crypto na ang mga batas, regulasyon, at dokumento na naglalarawan ng kanyang mga digital asset product ay nagbabawal sa digital asset na nasa likod ng mga produkto na ipahiram, umutang, o ilagay sa anumang uri ng pagkakakilanlan. Sinasabi ng Grayscale na ang Coinbase ang custodian ng lahat ng digital assets na nasa likod ng kanyang mga digital asset product.

Walang Nailabas na Patunay ng mga Asset para sa Coinbase Custody

Bilang resulta ng mga kamakailang pangyayari sa crypto space, nahihirapan ang mga mamumuhunan, gumagamit, at ang malawak na komunidad ng cryptocurrency na tanggapin lamang ang salita ng mga crypto firm nang walang karagdagang pagsusuri. Ang benepisyo ng pag-aalinlangan na dating ibinibigay sa mga kumpanya sa crypto space ay malaki nang naapektuhan at binawi. Sa kabila ng Twitter thread at mga nakakaaliw na pahayag ng Grayscale, malawak na tinawag ng komunidad ng crypto ang Grayscale dahil sa pagtanggi nitong ilabas ang base ng kanyang mga asset sa pamamagitan ng isang proof-of-reserves audit.

Sinasabi ng Grayscale na ang Coinbase, ang custodian ng kanyang mga digital asset, ay nagsasagawa ng madalas na on-chain validation. Gayunpaman, dahil sa mga alalahanin sa seguridad, hindi ito naglalathala at hindi kailanman maglalathala ng ganoong on-chain wallet at impormasyon ng kumpirmasyon sa pamamagitan ng proof-of-reserve o iba pang cryptographic accounting procedure. Kasunod ng paunang mga katiyakan ni FTX CEO Sam Bankman-Fried tungkol sa ligtas na mga asset at pondo sa simula ng fiasco ng FTX at pagkatapos ay isang kasunod na paglalantad ng malalim na problemang pinansyal, ang pahayag na inilabas ng Grayscale ay hindi mahusay na tinanggap ng komunidad ng crypto. Inakusahan ng komunidad ng crypto ang Grayscale ng pagtatangkang takpan ang kanyang mga bakas dahil tumatanggi itong maglabas ng isang independiyenteng audit ng mga digital asset na inaangkin nitong pag-aari.

Sa kasalukuyan, kinumpirma ng Coinbase Custody sa isang kamakailang komunikasyon sa mismong Grayscale ang halaga ng bawat asset na hawak nito mula huling bahagi ng Setyembre. Bagaman walang wallet address na inilathala, ang dokumento ay sana ay makapagpawi ng mga natitirang takot hinggil sa posisyon pinansyal ng Grayscale.

Ang Pagsusumite ng ETF ng Grayscale ay Malamang na May Bahid

Sinubukan ng Grayscale na makakuha ng pag-apruba para sa isang Bitcoin spot exchange-traded fund (ETF) mula sa U.S. Securities and Exchange Commission (SEC); ilang ulit nang tinanggihan ng SEC ang aplikasyon ng ETF ng Grayscale. Ang paglikha ng mga share ng GBTC ay hindi tuloy-tuloy at ang redemption ng mga share ay maaari lamang maganap sa mga sekundaryong merkado. Ang isang Bitcoin ETF ay magpapahintulot ng patuloy na paglikha at redemption ng mga share, kaya magkakaroon ng mekanismo ng arbitrage upang matiyak na ang presyo ng merkado bawat share ng ETF ay malapit sa presyo ng merkado ng underlying asset bawat share. Ang estruktura ng GBTC investment fund ay walang mekanismo ng arbitrage, kaya nagkakaroon ng malaking pagkakaiba sa pagitan ng presyo bawat share at presyo ng underlying asset. Ang pag-convert ng GBTC tungo sa isang ETF ay magpapahintulot sa Grayscale na lumikha at mag-redeem ng mga share.

Una nang nag-apply ang Grayscale para sa isang Bitcoin ETF sa SEC noong 2016. Sinabi ng Grayscale na bawiin nito ang aplikasyon para sa Bitcoin ETF noong panahong iyon dahil naniniwala itong hindi pa umuunlad ang regulasyong kapaligiran para sa mga digital asset hanggang sa puntong maaaring dalhin ang ganitong produkto sa merkado.

Noong Oktubre ng nakaraang taon, pinahintulutan ng SEC ang Bitcoin Futures ETFs na nag-aalok ng mga derivative contract na nagtatantiya sa hinaharap na presyo ng Bitcoin. Gayunpaman, ang Bitcoin spot ETF, na ikokonekta sa presyo ng merkado ng Bitcoin, ay nananatiling nakaharang ng SEC.

Noong Hunyo, tinanggihan ng SEC ang bagong aplikasyon ng Grayscale para sa isang Bitcoin ETF. Sinabi ng SEC na tinanggihan nito ang bid para sa ETF dahil hindi sapat ang ginawa ng Grayscale upang protektahan ang mga mamumuhunan mula sa mapanlinlang at manipuladong mga gawain at praktis. Ang desisyon ay nag-udyok sa Grayscale na maghain ng kaso laban sa SEC. Sinasabi ng Grayscale na ang SEC ay nabigong magpatupad ng pare-parehong pagtrato sa mga katulad na investment vehicle at samakatuwid ay kumikilos nang arbitraryo at pabigla-bigla na labag sa Administrative Procedure Act at Securities Exchange Act ng 1934.

Sa kasalukuyang kaguluhan sa crypto space at ang pagkakabuklod ng DCG sa FTX, malamang na mas lalong maging matapang ang SEC sa kanyang determinasyon na harangin ang bid ng Grayscale para sa spot Bitcoin ETF.