Crypto, Fiat, at mga Asset ay Ngayon mga Estratehikong Kumpetensya

Kapag tinatalakay ang mga pamumuhunan sa tiyak na klase ng asset, maging ito man ay real estate, stocks, o crypto, mahalagang huwag silang tingnan nang hiwalay. Ito ay dahil lahat sila ay nagkakumpetensya para sa iisang limitadong pool ng kapital at atensyon mula sa publiko na namumuhunan.

Dahil dito, ang iba’t ibang pamilihan ng pananalapi ay dapat tingnan bilang komplikadong resulta ng mga interaksyon sa pagitan ng maraming salik na nakakaapekto hindi lamang sa tiyak na klase ng asset, kundi pati na rin sa ugnayan ng mga klase ng asset na ito.

Ang game theory ay sangay ng applied mathematics na makakatulong na mas maipaliwanag kung paano ito gumagana. Sinusuri nito ang mga sitwasyon kung saan ang mga partido, na tinatawag na mga manlalaro, ay gumagawa ng mga desisyon na magkaugnay, na nagiging dahilan para isaalang-alang ng bawat manlalaro ang posibleng desisyon o estratehiya ng ibang manlalaro sa pagbuo ng kanilang sariling estratehiya.

Sa isang bagong inilathalang siyentipikong papel¹, dalawang mananaliksik mula sa University of Stavanger (Norway) ang gumamit ng game theory upang imodelo ang epekto ng mga cryptocurrency sa estratehiya sa pananalapi. Saklaw ng kanilang modelo ang mga aksyon, estratehiya, at ugnayan sa pagitan ng mga sambahayan, pamahalaan, central bank, mga kumpanya, CeFi (Centralized Finance), at DeFi (Decentralized Finance).

Inilathala nila ang kanilang mga natuklasan sa journal International Review of Financial Analysis, sa pamagat na “A game-theoretic model of cryptocurrencies, fiat currencies and assets”.

Paggamit ng Game Theory para sa Crypto at Makroekonomiks

Bagamat naaangkop ito sa mga laro tulad ng chess, ang pinakamahalagang aplikasyon ng game theory ay nasa larangan ng politika at ekonomiks. Ginamit ang game theory upang imodelo at hubugin ang mga patakaran ng central bank, inaasahan ng publiko tungkol sa implasyon, mga alitan sa internasyonal na kalakalan, at marami pang ibang aplikasyon.

Isang mahalagang konsepto dito ay ang “utility”, na nag-aasign ng numero sa bawat alternatibo ng manlalaro upang ipakita ang kanilang relatibong kaakit-akit. Ang pag-maximize ng inaasahang utility ng isang tao ay awtomatikong tumutukoy sa pinaka-preferred na opsyon ng manlalaro.

Dapat tandaan na ang utility ay hindi kapareho ng pinakamataas na kita. Halimbawa, kung minsan, ang pagtiyak na may ilang kita ay maaaring ituring na optimal ng isang manlalaro, kahit na nangangahulugan ito ng pag-iwan ng ilang pera sa mesa.

Sa pinaka-advanced na anyo nito, nagdadala rin ang game theory ng mas kumplikadong elemento, tulad ng information asymmetry (may ilang aktor na mas marami ang alam kaysa sa iba), ang epekto ng nakaraang pag-uugali sa mga inaasahang hinaharap, at ang pag-unawa na maaaring sabay-sabay na umiral ang maraming Nash equilibrium (isang kinalabasan sa isang non-cooperative game para sa dalawa o higit pang manlalaro kung saan walang manlalaro ang maaaring mapabuti ang inaasahang kinalabasan sa pamamagitan ng pagbabago ng sariling estratehiya).

Ang modelong ginamit sa pag-aaral na ito ay inilunsad bilang isang limang-manlalarong “game”, na kumakatawan sa mga sumusunod:

• Households, na pumipili ng konsumo, paggawa, pangungutang, at alokasyon ng asset.
• Governments, na pumipili ng buwis at parusa.
• Central banks, na pumipili ng fiat interest rates at paglikha o pag-alis ng pera.
• Private firms, na pumipili ng sahod at kondisyon ng produksyon.
• CeFi and DeFi banks, na pumipili ng mga termino ng pagpapautang sa fiat at crypto markets.

Ang ideya ay ang netong kita mula sa fiat, crypto, at iba pang asset ay nagmumula sa mga independiyenteng pagpili hinggil sa lahat ng mga salik na ito.

“Maaaring maunawaan ng mga mambabasa ang buong modelo bilang isang pinalawak na bersyon ng mas simpleng mekanismo: binabago ng mga pagbabago sa patakaran ang mga insentibo sa pangungutang, ang pangungutang ay nagbabago ng implasyon at kondisyon ng balance-sheet, at ang mga pagbabagong iyon ay bumabalik sa pagpili ng portfolio at mga gantimpala ng institusyon.”

Pagbuo ng Crypto Makroekonomiks Game Theory

Pagtatakda ng Entablado

Ang modelo ay nagkakakilanlan ng tradisyunal na mga asset (hal., fiat currencies, bonds, stocks) mula sa mga cryptocurrency.

Ang tradisyunal na mga asset, tulad ng fiat currencies (kasama ang CBDCs), ay sentral na inilalabas at kinokontrol, nasasailalim sa pag-imprenta/pag-alis ng central banks, mga pag-aayos ng implasyon, at buong buwis/parusa.

Sa kabilang banda, ang mga cryptocurrency ay desentralisado, na may nakapirming o algorithmically limitadong suplay (hal., cap ng Bitcoin), na nagbibigay-daan sa mga bagong gamit lampas sa tradisyunal na mga currency:

• Programmable smart contracts para sa awtomatikong pagpapautang sa DeFi.
• Tokenization ng mga real-world na asset (hal., mga asset tulad ng NFTs bilang hiwalay na klase).
• Borderless peer-to-peer transfers na nagpapababa ng gastos sa transaksyon.

Ginagawa nitong parehong ang modelo at ang mga totoong cryptocurrency ay matatag laban sa sentral na manipulasyon. Sa modelong ito, ang inobasyon ng crypto ay nagdadala ng mga benepisyo sa utility ng DeFi (kasama ang anonymity para sa ilang asset), ngunit ang volatility ay maaaring magpahina sa tradisyunal na pag-aampon para sa mga “normal” na transaksyon.

Gayunpaman, upang mapanatiling simple at matatag ang modelo, hindi isinama ang mga behavioral bias (irational na aksyon mula sa pananaw ng ekonomiya), at hindi rin isinama ang mga economic shocks o biglaang pagtaas ng volatility.

Sa modelong ito, ang implasyon, kredibilidad ng patakaran, inaasahang kita, volatility, buwis, pag-aampon, at tiwala ay lahat nakakaapekto sa pag-uugali sa paligid ng mga financial asset at sa hinaharap na kita ng mga cryptocurrency at tradisyunal na klase ng asset. Upang masaklaw ang ugnayang ito, sinubaybayan ng mga mananaliksik ang 11 natatanging klase ng asset, na kategorya ayon sa kanilang ekonomikong function:

Ang 11 na asset na ito at ang pag-uugali + interaksyon ng 5 uri ng “manlalaro” ay na-modelo sa 26 na derived equations, na sumasaklaw sa utility functions, constraints, depinisyon ng implasyon, at mga kondisyon ng equilibrium.

Pag-calibrate ng Modelo sa Iba’t Ibang Bansa

Ang mga may-akda ay nag-calibrate ng kanilang modelo sa US at Nigeria upang iugnay ang mga resulta sa mga kilalang institusyonal at makroekonomikong kapaligiran. Halimbawa, narito ang ilang pagbabago:

• Ang US ay modeled bilang mas nakatuon sa konsumo.
• Ang modelo ng Nigeria ay binago upang tumugma sa mas mataas na target na implasyon ng kapaligiran nito.
• Ang parameter ng transaction cost ay binabaan para sa US upang ipakita ang mas epektibong digital banking at kondisyon ng crypto exchange, at itinaas para sa Nigeria upang ipakita ang informal na ekonomiya, mahina na imprastruktura, at mas mataas na transaction frictions.

Maaaring gawin ang parehong calibration para sa marami pang bansa at kapaligiran ng negosyo. Pinapayagan din ng metodong ito na ipakita ng mga equation ng modelo kung ano ang mangyayari kung may mga pagbabago sa ilang parameter—hal., kung may bagong regulasyon sa crypto, kung tumaas ang implasyon, atbp.

Ano ang Maaaring Sabihin ng Game Theory Model Tungkol sa Crypto?

Ano ang Ipinakita ng Modelo?

Sa pagpapatakbo ng modelo, nakabuo ang mga mananaliksik ng 12 na iba’t ibang “formal propositions” kung paano naaapektuhan ang crypto ng pangungutang, implasyon, portfolio substitution, sahod, at mga utility na tumutugon sa mga pagbabago sa mga pangunahing parameter ng sambahayan, monetary, at struktural. Upang mas madaling maunawaan ang mga natuklasan, maaaring ayusin ang mga ito ayon sa kanilang pangunahing dinamika sa pananalapi:

Dinamika ng Pangungutang, Interest Rates at DeFi Utility

• Proposition 1: Ang pagtaas ng kaakit-akit ng fiat borrowing ay maaaring magpataas ng fiat borrowing. Sa kabilang banda, ang cryptocurrency borrowing at DeFi bank utility ay nagpapakita ng paunang paglago na sinusundan ng pag-urong.
• Proposition 2: Ang mas mataas na perceived borrowing costs sa parehong fiat at cryptocurrencies ay maaari pa ring magpataas ng fiat borrowing kapag ang benepisyo ng implasyon na dulot nito ay mas malaki kaysa sa direktang gastos sa pangungutang.
• Proposition 3: Ang fiat withdrawal ay maaaring magpababa ng fiat borrowing at CeFi bank utility, habang ginagawa pa rin na mas kaakit-akit ang decentralized finance.
• Proposition 4: Ang mas mataas na policy rates ay maaaring magpalawak ng parehong fiat at cryptocurrency borrowing sa konteksto ng mataas na inaasahang implasyon.
• Proposition 5: Ang implasyon ng cryptocurrency ay maaaring magdulot ng portfolio reallocation na nagpapataas ng cryptocurrency borrowing at DeFi bank utility.
• Proposition 10: Ang pag-imprenta ng fiat money nang asymmetrically ay nagtataboy sa cryptocurrency borrowing, dahil ang pag-imprenta ng fiat currency ng central bank ay nagpapataas ng fiat borrowing, implasyon, at central finance utility.

Dinamika ng Sahod, Labor at Estruktura ng Pamilihan

• Proposition 6: Ang alokasyon ng sahod sa konsumo ay tumataas kasabay ng utility ng paghawak ng fiat currency.
• Proposition 7: Ang mas mataas na wage curvature (mas malaking pagbawas sa sahod mula sa mataas na antas ng kawalan ng trabaho) ay nagbabago sa halo ng fiat–crypto borrowing sa paraang pumapabor sa decentralized finance.
• Proposition 8: Ang mas mataas na populasyon ay nagpapalakas ng government utility, dahil ang mas maraming sambahayan ay nagpapalawak ng tax base at nagdudulot ng compensating borrowing at portfolio adjustments.
• Proposition 9: Ang mas mataas na employment rates ay maaaring magpababa ng nominal wages, ngunit nagpapabuti sa kapakanan ng parehong sambahayan at kumpanya.
• Proposition 11: Ang mas maraming kumpanya ay nagpapataas ng sahod at konsumo ng sambahayan, at nagpapababa ng pangungutang at implasyon.
• Proposition 12: Ang mas mataas na sahod ay nagko-compress ng pangungutang at implasyon habang nakakasama sa mga kumpanya.

Mga Rekomendasyon sa Patakaran

Sama-sama, ang mga proposisyon na ito ay naglalarawan ng komplikadong larawan ng interaksyon sa pagitan ng crypto at DeFi at ng natitirang bahagi ng sistemang pang-ekonomiya. Ito ay nagdala sa mga may-akda na magbigay ng ilang rekomendasyon:

Ang una ay isang babala na ang tradisyunal na mga monetary tool ay maaaring hindi gumana sa hybrid na fiat-cryptocurrency systems sa parehong paraan tulad ng sa purong fiat economies. Halimbawa, ang ganitong hybrid system ay magrereact sa mas mahigpit na fiat conditions nang iba-iba—sa ilang set ng kondisyon ay magpapalakas ng tradisyunal na pananalapi, sa iba pang set ay gagawin ang kabaligtaran.

Isang direktang kahihinatnan ay dapat i-coordinate ang patakaran sa buwis at pagpapatupad nito sa regulasyon sa pananalapi.

“Ito ay nagtuturo patungo sa balanseng disenyo ng buwis, proporsyonal na parusa, pinahusay na pamantayan sa pag-uulat, at mas mahusay na koordinasyon ng institusyon sa pagitan ng mga awtoridad sa buwis, mga tagapamahala ng pananalapi, at mga central bank. Ang labis na mahigpit na pagpapatupad sa isang segment ng pamilihan ay maaaring hindi alisin ang panganib, kundi ilipat lamang ito.”

Ang ikatlong rekomendasyon ay ang CBDCs (Central Bank Digital Currencies) ay dapat magbigay-priyoridad sa kahusayan ng pagbabayad, mababang gastos sa transaksyon, interoperability, at legal na kalinawan.

Sa parehong paraan, ang regulasyon sa pananalapi ay dapat mag-target ng resilience, hindi lamang suppression. Ang isang patakaran na hostile sa cryptocurrencies at nagbabawas ng decentralized finance sa pamamagitan ng mas mahigpit na fiat conditions ay maaaring mabigo o kahit magbunga ng kabaligtaran.

“Ang isang maayos na dinisenyong CBDC ay maaaring mapabuti ang financial inclusion at kahusayan ng transaksyon habang nililimitahan ang mga destabilizing shift sa pagitan ng centralized at decentralized finance.”

Sa huli, ang wage compression o kawalan ng seguridad sa kita ay maaaring itulak ang mga sambahayan patungo sa mas malaking pag-asa sa parehong fiat at crypto borrowing. Ang mga patakaran na nagtataguyod ng katatagan ng kita ng sambahayan ay maaaring sumuporta hindi lamang sa kapakanan, kundi pati na rin sa macro-financial resilience.

Ang konteksto ng bansa ay mahalaga rin, kung saan ang mas mataas na implasyon at mas matibay na informal na sistema ng pananalapi ay may malaking epekto sa paggamit ng fiat at cryptocurrencies.

Sa pangkalahatan, pinapatunayan ng game theory macroeconomic model na kailangan ng mga central bank at policymakers na i-update ang kanilang mga mathematical at mental na modelo para sa pag-iral ng mga cryptocurrency. Ang mga naging epektibo noon ay maaaring magbunga ng ganap na kabaligtaran ngayon na mayroong bagong parallel, at radikal na ibang uri ng currency na umiiral at naa-access ng publiko.

“Ang pangunahing hamon sa patakaran sa hybrid na fiat-cryptocurrency economies ay samakatuwid ang pamamahala ng substitution, spillovers, at insentibo sa buong mga pamilihan sa halip na i-regulate ang bawat pamilihan nang hiwalay.”