Ang Deribatibong Merkado ng Bitcoin ay Nagbabago ng Pagbuo ng Spot Price

Sa simula, ang Bitcoin (BTC ) ay inisip bilang isang “simpleng” pera, na may takdang limitasyon sa suplay na idinisenyo upang maging mas mahusay na alternatibo sa parehong fiat na pera at ginto. Ngunit habang lumilipas ang mga taon, ang paraan ng paggamit ng Bitcoin at ang merkado para sa Bitcoin ay naging mas at mas kumplikado.

Halimbawa, lumipat kami mula sa direktang paghawak ng Bitcoin nang mag-isa patungo sa mga crypto exchange na nag-iingat ng bilyong halaga ng mga cryptocurrency. At isang buong bagong hanay ng mga pinansyal na kasangkapan ng Bitcoin ang lumitaw: ETFs, futures, options, atbp.

Ibig sabihin, ang paraan ng pagdaloy ng pera papasok at palabas ng mga merkado ng Bitcoin ay lubos na nabago, gayundin ang mekanismo ng pagtuklas ng presyo. Kamakailan lamang ito ay nakumpirma sa isang papel na pananaliksik na inilathala sa Finance Research Letters¹, sa pamagat na “Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals”.

Sa pagsusuri ng mga Bitcoin options sa Deribit, natuklasan na ang pang-araw-araw na pag-expire ng option ay maaaring lumikha ng panandaliang pagbaliktad ng spot-price. Ibig sabihin, ang mga Bitcoin options ay nagiging lalong mahalaga sa pagbuo ng presyo sa maikling panahon sa mga merkado ng Bitcoin, isang bagay na kailangang isaalang-alang ngayon ng mga mangangalakal at mamumuhunan sa cryptocurrency.

Ano ang Bitcoin Options?

Ang Bitcoin options ay mga pinansyal na derivative na gumagana katulad ng ibang options. Binibigyan nito ang mangangalakal ng karapatan, ngunit hindi obligasyon, na bumili o magbenta ng Bitcoin sa isang takdang presyo sa loob ng isang tiyak na panahon, kapalit ng premium na binabayad sa nagbebenta ng option.

Pinapayagan nito ang mga mangangalakal na mag-spekulasyon sa direksyon ng presyo o mag-hedge ng panganib, na ang pinakamataas na pagkawala ay limitado sa premium na binayaran.

Ang call options ay ginagamit kapag ang mangangalakal ay bullish at inaasahang tataas ang presyo. Binibigyan nito ng karapatan na bumili ng Bitcoin sa isang takdang presyo (ang strike price) bago mag-expire ang kontrata.

Ang put options ay ginagamit kapag ang mangangalakal ay bearish at inaasahang bababa ang presyo. Binibigyan nito ng karapatan na magbenta ng Bitcoin sa isang takdang presyo (ang strike price) bago mag-expire ang kontrata.

Maraming paraan upang makakuha ng access sa Bitcoin options:

• Crypto-Native Exchanges, sa mga platform tulad ng Deribit, ang sinuri sa pag-aaral na ito.
• Traditional Markets: Posibleng mag-trade ng cash-settled options sa Bitcoin futures sa pamamagitan ng CME Group.
• Regulated Stock Exchanges: Posibleng mag-trade din ng options sa spot Bitcoin ETFs sa pamamagitan ng mga karaniwang brokerage sa Nasdaq.

Ano ang Natuklasan ng Pag-aaral?

Gumamit ang pag-aaral ng high-frequency na datos ng transaksyon sa Bitcoin options mula sa Deribit crypto exchange sa loob ng 2 taon, mula 1 Enero 2021 hanggang 31 Disyembre 2023.

“Pinagsama-sama sa lahat ng strike at kategorya ng moneyness, humigit-kumulang 14,000 na kontrata ng option ang nag-eexpire sa karaniwang araw, na katumbas ng expiring notional open interest na humigit-kumulang $500M sa Deribit.”

Dahil ang merkado ng Bitcoin ay hati-hati sa maraming trading venue, ikinumpara rin ng mga mananaliksik ang aktibidad ng kalakalan sa Deribit perpetual futures sa aktibidad sa mga spot exchange na ginagamit upang tukuyin ang settlement price ng Deribit: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (bago ito bumagsak), Gemini, HTX Global, Kraken, at OKX.

Sa pagsusuri ng mga datos na ito, natuklasan ng mga mananaliksik na ang panahon ng option settlement ay direktang nakakaapekto sa presyo ng Bitcoin sa eksaktong sandali bago mag-expire ang mga option. Ipinapakita nito na ang pagbili at pagbebenta ng Bitcoin sa panahong ito ay malakas na pinapagana ng epekto ng kalakalan at settlement ng option, higit pa sa anumang epekto ng balita tungkol sa Bitcoin.

“Nakikita ang pagbaba ng presyo para sa itaas na decile ng open interest na nagsisimula mga isang oras bago mag-expire ang option. Ang presyo ay nagbabalik at nagiging matatag sa loob ng susunod na 90 minuto sa paligid ng orihinal na antas ng presyo ng 7 am.”

Sa mas malalim na pagsusuri, natuklasan din ng mga mananaliksik na ang korelasyong ito ay estadistikal na makabuluhan lamang kapag ang open interest ng mga option ay umabot sa itaas na decile.

Ibig sabihin, kung mas maraming spekulatibong aktibidad sa paligid ng mga option, mas malaki ang kanilang epekto sa pagtuklas ng presyo.

“Ipinapahiwatig ng resulta na ang pagbaliktad ng presyo sa paligid ng Bitcoin option expirations ay nakatuon sa mga araw na may sapat na laki ng at-the-money open interest, partikular kapag ito ay lumalagpas sa 90th percentile.”

Isa pang natuklasan ay ang sistematikong negatibong kita ng mga Bitcoin option market. Sa praktika, ibig sabihin nito ay ang karaniwang option trader ay nalulugi sa pakikilahok sa merkado, karamihan dahil maraming option ang nag-eexpire nang walang halaga. Kaya ang benepisyo ay naililipat sa pamamagitan ng premium ng mga option sa mga gumagawa at nagbebenta ng mga option. Sa kabuuan, ang mga epekto ng pag-expire ng option ay nagmumungkahi ng paglilipat ng kayamanan na humigit-kumulang $50M bawat taon.

Implikasyon para sa mga Mangangalakal & Mamumuhunan ng Bitcoin

Sa mahabang panahon, ang kalakalan ng Bitcoin ay hinubog ng persepsyon, balita sa crypto, at ang pag-akyat at pagbaba ng spekulatibong aktibidad.

Nagbabago ito habang lumilitaw ang mas kumplikadong mga produktong pinansyal at ang mga pangunahing institusyong pinansyal ay nagiging bukas sa Bitcoin at mga cryptocurrency at teknolohiyang blockchain sa pangkalahatan: ETFs, futures, options, perpetuals, mga bitcoin treasury company, atbp.

Tulad ng anumang ibang pamilihan pinansyal, direktang naaapektuhan nito ang pagtuklas ng presyo, dahil ang pagbili at pagbebenta ng bitcoin ay maaaring umasa na ngayon sa mga katangian ng ganitong derivative: petsa ng pag-expire, istruktura ng kontrata, atbp.

Kaya, ang pag-aaral na ito na nagpapatunay na ang pang-araw-araw na pag-expire ng option ay humuhubog sa pagbuo ng presyo sa maikling panahon sa mga merkado ng Bitcoin ay hindi dapat ikagulat.

May seryosong implikasyon ito para sa mga reguladong produktong pamumuhunan na umaasa sa spot-market reference prices, dahil ang spot price ay ngayon tumutugon sa oras ng pag-expire ng mga option. Kaya, mas mainam para sa mga produktong ito na isaalang-alang ang spot price sa labas ng mga oras na ito, dahil ito ay magiging mas kaunti ang apektado.

Isa pang epekto para sa lahat ng mamumuhunan sa Bitcoin ay ang kilos ng presyo nito sa panahon ng mataas na volume ng kalakalan ng mga option ay malamang na hindi gaanong organiko at mas pinapagana ng pag-expire ng option: ang pagbuo ng presyo ay hindi na lamang pinapagana ng spot demand o macro sentiment; ang posisyon ng mga derivative ay maaaring mahalaga, kahit sa mga intraday na window.

Sa huli, tulad ng ibang Bitcoin derivatives tulad ng futures, ang paglago ng kalakalan ng Bitcoin options ay maaaring sumipsip ng ilan sa pera na dumadaloy papunta sa espasyo at bawasan ang dami ng pagbili at pagbebenta ng aktwal na Bitcoin, na nag-aalis ng liquidity papunta sa mga sekundaryong merkado.

Latest Bitcoin (BTC) News and Performance

Study Referenced

^{1. Dustin Weiss, et al. Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals. Finance Research Letters. Volume 107, Setyembre 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}