Regulasyon
FCA Nagmumungkahi ng 90-Araw na Panahon ng Paunawa para sa mga Pondo na May Hawak na Di-likidong Ari-arian
Idagdag ang Securities.io sa mga gusto mong mapagkunan sa Google
Inilathala ng Financial Conduct Authority noong 8 Oktubre 2026 ang mga panukalang patakaran na maghahabol sa mga mamumuhunan sa mga awtorisadong retail na pondo sa UK na pangunahing namumuhunan sa likas na di-likidong mga ari-arian, tulad ng ari-arian, na magbigay ng paunawa na hindi bababa sa 90 araw bago ma-access ang kanilang pera, na may limitasyon sa pagproseso ng redemption na hindi hihigit sa isang araw kada buwan.
Ang mga kinakailangan ay nakasaad sa papeles ng konsultasyon CP26/35, Makatarungang mga termino ng redemption para sa mga awtorisadong pondo na namumuhunan sa di-likidong ari-arian. Ito ay inilalapat sa mga awtorisadong tagapamahala ng pondo (AFM) ng mga non-UCITS na retail scheme, kilala bilang NURS, kung saan hindi bababa sa 50% ng halaga ng ari-arian ng scheme ay namumuhunan sa likas na di-likidong mga ari-arian, isang terminong ginagamit ng FCA para sa mga ari-arian na hindi karaniwang maibebenta nang mabilis nang hindi nagkakaroon ng malaking pagkalugi, kabilang ang mga ari-arian at pamumuhunan sa imprastruktura.
Sa ilalim ng mga panukala, ang AFM ng apektadong pondo ay hindi papayagang magkaroon ng araw ng pagproseso para sa mga redemption nang mas madalas kaysa isang beses kada buwan, at ang panahon ng paunawa para sa mga kahilingan ng redemption ay kailangang magsimula hindi bababa sa 90 araw bago ang kaukulang araw ng pagproseso. Ang minimum na mga termino ay naaayon sa rehimen ng long-term asset fund (LTAF). Maaaring magtakda ang mga tagapamahala ng mas mahabang panahon ng paunawa kung kinakailangan ng mga ari-arian o estratehiya ng pamumuhunan ng pondo, at sinabi ng FCA na hindi nila inaasahang pahintulutan ang isang pondo na malaki ang pamumuhunan sa mga ari-arian na tumatagal ng higit sa 90 araw upang maibenta gamit lamang ang 90-araw na panahon ng paunawa.
“Dapat malinaw ang mga pondo kung nag-aalok ba ito ng mabilis na pag-access o kung ito ay itinayo para sa pangmatagalang pamumuhunan tulad ng ari-arian,” sabi ni Michelle Beck, direktor ng mga pamilihan, sa FCA. “Tutulungan ng aming mga patakaran ang mga kumpanya na gawing mas malinaw ito at magbigay ng higit na kumpiyansa sa merkado upang mamuhunan.”
Sa kasalukuyan, pinapayagan ng ilang pondo ang mga mamumuhunan na mag-withdraw ng pera araw-araw nang walang panahon ng paunawa. Ayon sa FCA, sa panahon ng stress o volatility, may panganib na suspindihin ng ilang pondo ang lahat ng pagbabayad dahil sa kakulangan ng cash, na ang ilan ay nag-iimbak ng labis na cash at nag-iiwan ng mas kaunting puhunan sa kanilang layuning mga ari-arian, at na ang pagmamadaling pagbebenta ay maaaring magpababa ng presyo, makapinsala sa mga mamumuhunan na nanatiling nakapuhunan, at magdulot ng presyon sa mga merkado. Sinabi nito na ang panahon ng paunawa ay magbibigay sa mga tagapamahala ng oras upang ibenta ang mga ari-arian nang maayos, gawing mas hindi malamang ang mga suspensyon na dulot ng kakulangan sa liquidity, at magbigay sa mga mamumuhunan ng mas tiyak na pagtanggap ng kanilang pera.
Sa buong papeles ng konsultasyon, sinabi ng FCA na nakikita nito ang hawak na cash sa mga NURS na may pang-araw-araw na pagproseso ng di-likidong pondo na materyal na mas mataas, sa ilang kaso higit sa doble, kaysa sa karaniwang humigit-kumulang 6% sa mga katulad na pondo na may 90-araw na panahon ng paunawa. Sinabi nito na ang mga termino ng redemption na mas naaayon sa liquidity ng mga pinagbabatayang ari-arian ay maaaring magpahintulot sa mga tagapamahala na bawasan ang kanilang pag-asa sa mga cash buffer at ilagak ang mas maraming pera ng mga mamimili sa klase ng ari-arian na kanilang nais.
Sinabi ng FCA na ang mga panukala ay nagdadala ng UK sa pagsunod sa mga bagong internasyonal na pamantayan sa liquidity para sa mga open-ended na pondo. Nakipagtulungan ito sa International Organization of Securities Commissions (IOSCO) at sa Financial Stability Board sa mga pamantayan, at ang mga apektadong pondo ay sakop ng Category 3 na di-likidong pondo ng IOSCO, kung saan inirerekomenda ng IOSCO ang paglimita ng liquidity sa pamamagitan ng mahabang panahon ng paunawa o settlement. Ang konsultasyon ay sinusundan ang PS26/17, ang pahayag ng FCA noong Agosto 2026 na nagbago ng mga patakaran at gabay sa pamamahala ng panganib sa liquidity para sa mga scheme ng UCITS at mga pondo ng NURS.
Una nang nagkonsulta ang FCA tungkol sa isyung ito noong 2020, nang iminungkahi ng CP20/15 ang mga panahon ng paunawa para sa mga NURS na pondo na humahawak ng hindi bababa sa 50% ng ari-arian ng scheme sa real estate. Ipinagpaliban nito ang gawain dahil sa mga alalahanin ng mga stakeholder na ang sistema ng pamamahagi ng pondo ay hindi handa para sa mga panahon ng paunawa at dahil ang mga internasyonal na pamantayan ay nasa proseso pa ng pagbuo. Ang mga bagong panukala ay mas malawak, sumasaklaw sa lahat ng likas na di-likidong ari-arian kaysa sa real estate lamang.
Sinabi ng FCA na ang mga pagbabago ay makakaapekto lamang sa ilang pondo, pangunahin ay mga direktang real estate na pondo at ilang pondo ng pondo, partikular ang mga NURS na pondo ng alternative investment funds (FAIFs), dahil nililimitahan ng mga patakaran ng NURS ang kakayahan ng tagapamahala na humawak ng higit sa 50% ng ari-arian ng scheme sa likas na di-likidong mga ari-arian. Mas malawak ang kapangyarihan sa pamumuhunan ng mga NURS na pondo kumpara sa mga scheme ng UCITS: maaari silang mamuhunan sa real estate at sa iba pang pondo na exposed sa di-likidong ari-arian, humawak ng 20% ng kanilang portfolio sa mga hindi nakalistang transferable securities, doble ang alok para sa isang UCITS scheme, at manghiram nang may higit na flexibility.
Depinisyon ng FIIA at Timeline ng Implementasyon
Inilalapit ng FCA na baguhin ang depinisyon ng pondo na namumuhunan sa likas na di-likidong mga ari-arian (FIIA) sa pamamagitan ng pagtanggal ng carve-out na kasalukuyang nag-aalis sa isang NURS na pondo na ang limitadong mga arrangement ng redemption ay sumasalamin na sa oras na kinakailangan upang maibenta ang mga di-likidong ari-arian nito. Ang katayuan ng FIIA ay aasa lamang sa komposisyon ng portfolio, kung saan ang isang pondo ay magiging FIIA kung mananatili ito lampas sa 50% na threshold nang hindi bababa sa tatlong magkasunod na buwan sa huling 12 buwan. Ang tatlong-buwang buffer ay panatilihin upang ang mga hybrid na pondo, na inampon ng ilang real estate manager matapos ang konsultasyon noong 2020 sa pamamagitan ng pagbawas ng direktang exposure sa property sa ibaba ng 50% ng net asset value, ay hindi magpalipat-lipat sa loob at labas ng rehimen.
Ang mga umiiral na pondo ay magkakaroon ng dalawang taon upang sumunod at kailangang magbigay ng hindi bababa sa isang taong paunawa sa mga mamumuhunan tungkol sa pagbabago. Para sa mga bagong pondo na ilulunsad matapos gawin ang mga patakaran, ang mga kinakailangan ay ilalapat anim na buwan pagkatapos. Ang mga pondong ilalagay sa rehimen ng FIIA sa unang pagkakataon ay kailangang sumunod sa umiiral na mga patakaran ng FIIA mula isang taon pagkatapos gawin ang mga patakaran, ngunit hindi kailangang baguhin ang mga termino ng redemption hanggang sa puntong dalawang taon. Ang pagpapakilala ng mga ipinag-uutos na termino ay ituturing na isang makabuluhang pagbabago na hindi nangangailangan ng paunang pag-apruba ng mga nagmamay-ari ng yunit, sa halip na isang pangunahing pagbabago, dahil hindi ito magiging pagpili ng tagapamahala.
Isang pinakamataas na panahon ng redemption na 185 araw ang ilalapat, alinsunod sa umiiral na mga patakaran para sa mga NURS fund na may limitadong mga arrangement ng redemption. Iminumungkahi ng FCA na paikliin ang deadline ng pagtatasa mula 185 hanggang 182 araw upang makumpleto ang settlement sa loob ng limitasyong 185 araw, at linawin na ang presyo ng yunit ay dapat matukoy sa unang punto ng pagtatasa pagkatapos ng pagtatapos ng panahon ng paunawa.
Pagbubunyag, Suspensyon at Mga Kaugnay na Panukala
Iminumungkahi ng FCA na palitan ang umiiral na babala sa panganib ng FIIA ng isang paliwanag sa payak na wika na ang mga mamumuhunan ay hindi makakatanggap ng kanilang pera hanggang sa katapusan ng panahon ng paunawa at na sila ay may pananagutan sa panganib ng merkado sa panahong iyon, na nangangahulugang ang halagang matatanggap nila ay maaaring mas mababa kaysa noong kanilang hiniling ang redemption. Ang binagong mga pahayag sa prospectus ay ilalapat sa lahat ng NURS fund na may limitadong mga arrangement ng redemption, hindi lamang sa mga FIIA.
Sa panahon ng suspensyon, kailangang tanggapin ng AFM ang mga kahilingan sa redemption maliban kung may makatwirang dahilan upang tanggihan ito, at ang panahon ng suspensyon ay bibilangin bilang bahagi ng panahon ng paunawa. Ang umiiral na patnubay na nagpapadali sa pag-justify ng suspensyon para sa mga FIIA ay tatanggalin; sinabi ng FCA na kapag naipataw na ang mga itinakdang termino ng redemption, ang mga panandaliang kakulangan sa liquidity o kahirapan sa mabilis na pagbebenta ng mga asset ay hindi dapat mag-isa na maging sapat na dahilan para mag-justify ng suspensyon.
Imumungkahi din ng FCA na payagan ang AFM ng anumang NURS fund na magpakilala ng limitadong mga arrangement ng redemption kung ito ay mas makakaugnay sa estratehiya ng pamumuhunan ng pondo, profile ng liquidity, at patakaran ng redemption, na pinalalawak ang kapangyarihan na kasalukuyang limitado sa mga NURS FAIF, mga pondong malaki ang pamumuhunan sa real estate, at mga pondong nagtatarget ng tinukoy na antas ng kita. Ang mas mahabang kapangyarihan sa pag-antala na available sa mga NURS FAIF ay palalawakin sa lahat ng NURS fund na may limitadong mga arrangement ng redemption. Bukod pa rito, papayagan ang mga mamumuhunan ng LTAF na bawiin ang isang tinanggap na kahilingan sa redemption kung sumasang-ayon ang AFM at nasisiyahan na ang pagbawi ay hindi makakasama sa ibang mga mamumuhunan, na may parehong pagsusuri na ilalapat sa mga NURS fund na nagpapatakbo ng limitadong mga arrangement ng redemption. Ang papel ay gumagawa rin ng maliliit na pagbabago sa sourcebook ng Collective Investment Schemes upang maisama ang Direct-to-Fund dealing model na ipinakilala noong Abril 2026.
Itinala ng papel ang mga alternatibong isinasaalang-alang ngunit hindi isinakatuparan: isang modelo na nag-aantala lamang, mas mataas na threshold na 75%, paghingi sa mga FIIA na mag-convert sa LTAF, pag-exempt sa mga umiiral na mamumuhunan mula sa panahon ng paunawa, at isang kapangyarihan na i-waive ang panahon ng paunawa sa mga natatanging pangyayari.
Para sa mga operator ng self-invested personal pension (SIPP), iminungkahi ng FCA ang isang tatlong taong transitional provision na nagpapahintulot sa mga umiiral na yunit ng FIIA na ituring pa rin bilang standard assets para sa mga layuning prudential, bago ang hiwalay na konsultasyon tungkol sa mas malawak na pagbabago sa mga patakaran. Sinabi ng FCA na isasaalang-alang nito ang pagiging karapat-dapat ng Stocks and Shares ISA kapag nagdedesisyon kung kailan at kung kailan gagawin ang mga panghuling patakaran.
Sinabi ng FCA na ang tokenisation ay hindi nagbabago sa pangunahing katangian ng liquidity ng mga likas na illiquid na asset at hindi binabago ang rason sa likod ng mga panukala, bagaman napansin na ang mga sekundaryong merkado para sa mga tokenised na yunit ng pondo ay maaaring sa paglipas ng panahon magbigay sa mga mamumuhunan ng karagdagang pinagmumulan ng liquidity.
Ang mga komento sa CP26/35 ay dapat isumite bago ang 11 Disyembre 2026 at maaaring isumite sa pamamagitan ng online response form ng FCA, sa pamamagitan ng email sa [email protected], o sa sulat kay Joshua Carlton sa FCA. Inaasahan ng FCA na ilathala ang mga panghuling patakaran sa unang kalahati ng 2027 matapos isaalang-alang ang mga tugon.
