Inilahad ni Cipollone ng ECB ang mga papel ng mga bangko sa ekosistema ng Pontes at Appia

Ipinaliwanag ni Piero Cipollone, miyembro ng Lupon Tagapagpaganap ng European Central Bank, kung paano makikilahok ang mga bangko sa tokenisadong ekosistemang pinansyal ng Eurosystem sa isang talumpati sa Italian Banking Association noong 21 Oktubre 2026, kasunod ng paglulunsad ng solusyon sa pag-aayos ng transaksyon ng Pontes noong 21 Setyembre 2026. Ayon kay Cipollone, lumilipat na ang tokenisasyon mula sa pag-eeksperimento tungo sa maagang paggamit. Detalyado rin niyang ipinaliwanag ang mga paraang maaaring gamitin upang kumonekta sa ilalim ng EU DLT Pilot Regime, pati ang mga daluyang maaaring pagdaanan ng mga bangko upang makatulong sa pagdisenyo ng inisyatiba ng Appia.

Itinuro ni Cipollone ang ilang palatandaan ng pagbabagong ito. Mula nang ilunsad ang Pontes, maaari nang ayusin gamit ang salapi ng bangko sentral sa euro ang mga transaksyong gumagamit ng teknolohiya ng ipinamahaging talaan (DLT). At mula noong Marso 2026, maaari nang gamitin bilang karapat-dapat na kolateral sa mga operasyong pautang ng Eurosystem ang mga asset na nakabatay sa DLT at inilabas sa mga sentral na deposito ng securities (CSD). Ayon sa kanya, ipinakikita ng pakikipag-ugnayan sa mga soberanong issuer sa Europa ang malaking interes sa pagsusuri ng tokenisadong pagpapalabas. Binanggit din niyang naglabas ang Eurogroup+ ng pahayag tungkol sa digital na pananalapi noong 9 Hulyo 2026, at naglunsad ang mga CSD sa Europa ng mga serbisyong sumusuporta sa mga securities na inilabas sa DLT at gumagana kasabay ng kasalukuyang imprastraktura. Hindi lamang sa Europa umiiral ang kalakarang ito, dagdag niya. Binanggit niya ang no-action relief na inilabas ng mga kawani ng SEC noong Disyembre 2025, na nagpapahintulot sa DTCC na mag-tokenisa ng mga umiiral na securities sa loob ng tatlong taon.

Tokenisasyon sa Buong Kadena ng Halaga sa Pananalapi

Inilarawan ni Cipollone ang tokenisasyon bilang prosesong sumasaklaw sa buong kadena ng halaga sa pananalapi, mula sa pagsasagawa at clearing ng kalakalan hanggang sa pag-aayos ng transaksyon at pangangasiwa ng asset. Kabilang sa mga pangunahing pakinabang nito, aniya, ang tuluy-tuloy na mga transaksyon 24/7, pag-aautomat gamit ang mga smart contract, sabayang pagpapalitan ng mga asset, at iisang mapagkakatiwalaang pinagmumulan ng datos na nag-aalis sa pangangailangang magkasundo ng magkakaibang talaan.

Para sa mga pangunahing pamilihan, binanggit niya ang mas mababang gastos sa pagpapalabas dahil mas kaunti ang mga tagapamagitan at prosesong manu-mano; mas malawak na pag-access ng mga SME sa mga pamilihan ng kapital bilang suporta sa Unyon sa Pag-iimpok at Pamumuhunan; at paglawak ng pangkat ng mga mamumuhunan dahil sa pagmamay-ari ng mga bahaging asset. Para naman sa kalakalan at mga prosesong kasunod nito, binanggit niya ang atomikong paghahatid laban sa pagbabayad, kung saan ipinagpapalit ang asset at salapi nang sabay batay sa prinsipyong mangyayari lamang ang transaksyon kung maisasagawa ito nang buo, gamit ang mga programmable smart contract; ang pagbawas sa panganib sa katapat at sa pag-aayos ng transaksyon dahil sa mas maiikling siklo; at ang ligtas na asset para sa pag-aayos ng transaksyon na nakabatay sa salapi ng bangko sentral sa pamamagitan ng Pontes. Para sa pangangasiwa ng asset at kolateral, binanggit niya ang awtomatikong pagbabayad ng kupon, pagtubos at mga aksiyon ng korporasyon, pati ang mas mabilis na paglilipat ng kolateral sa loob ng araw na may mas maliliit na reserbang likididad.

Ayon kay Cipollone, nagdudulot ng mas mataas na gastos at mas mabababaw at hindi gaanong likidong pamilihan ang kasalukuyang ekosistemang binubuo ng mga issuer CSD, lokal na tagapag-ingat at pandaigdigang tagapag-ingat. Tinawag niya itong malaking balakid sa Unyon sa Pag-iimpok at Pamumuhunan at nagbabala siyang maaari pang magdagdag ng bagong antas ng pagkakawatak-watak ang tokenisasyon. Iniharap niya bilang alternatibo ang magkakaugnay at interoperable na mga DLT network na nakabatay sa mga pamantayang Europeo. Kabilang sa mga layunin nito ang iisang hanay ng mga pamantayan, salapi ng bangko sentral bilang ligtas na asset para sa pag-aayos ng transaksyon, at estratehikong awtonomiya ng Europa; kabilang naman sa mga pagkakataong maidudulot nito ang integrasyon ng mga pamilihan ng kapital sa Europa.

Kumikilos ang Eurosystem sa tatlong pangunahing larangan, ayon sa kanya. Bilang tagapag-isyu ng salapi ng bangko sentral, nag-aalok ito ng asset na walang panganib para sa pag-aayos ng transaksyon sa tokenisadong pananalaping pakyawan, na umaakma sa mga pribadong asset para sa pag-aayos ng transaksyon. Bilang tagapagbigay ng likididad kapalit ng kolateral, ginagawa nitong karapat-dapat na kolateral ang mga tokenisadong asset upang magamit ang mga ito sa mga operasyong pangpatakarang pananalapi. Bilang tagapagpasigla ng isang pinagsamang ekosistema, sinusuportahan nito ang isang mapagkumpitensya, hindi watak-watak at makabagong ekosistema ng mga pagbabayad at securities sa pamamagitan ng mahusay na imprastraktura at magkakatulad na pamantayan sa pamilihan. Katumbas ng mga papel na ito ang Pontes, ang pagiging karapat-dapat ng mga asset na nakabatay sa DLT bilang kolateral, at ang Appia, ayon sa pagkakasunod-sunod.

Mga Paraan ng Pagkonekta sa Ilalim ng EU DLT Pilot Regime

Mula noong Marso 2023, hindi na kailangan ng lisensiya ng CSD sa ilalim ng EU DLT Pilot Regime upang ayusin ang transaksyon at itala ang mga tokenisadong securities. Maaari ring kumonekta sa Pontes ang mga imprastraktura sa ilalim ng Pilot Regime upang maisaayos ang mga transaksyon gamit ang salapi ng bangko sentral. Tatlong uri ng imprastraktura ang itinatadhana ng umiiral na rehimen. Pinangangasiwaan ng isang pasilidad ng maramihang kalakalan na nakabatay sa DLT ang kalakalan. Maaari itong patakbuhin ng mga kompanya ng pamumuhunan, kabilang ang mga bangkong awtorisadong magbigay ng mga serbisyo sa pamumuhunan, at ng mga operator ng pamilihan. Maaaring direktang makipagkalakalan ang mga mamumuhunan para sa sarili nilang account nang walang tagapamagitan, alinsunod sa ilang kundisyon, at may eksemsiyon ang venue sa obligasyong mag-ulat ng mga transaksyon. Pinangangasiwaan naman ng isang sistema ng pag-aayos at pagtatala ng mga securities na nakabatay sa DLT ang pag-aayos ng transaksyon at pagtatala, at pinatatakbo ito ng mga CSD. Pinahihintulutan nitong direktang itala sa DLT ang mga securities nang hindi gumagamit ng book entry, alinsunod sa ilang kundisyon. Pinahihintulutan din nito ang pagbabayad gamit ang salapi ng bangko sentral kung mayroon nito, at kung wala ay gamit ang salapi ng komersiyal na bangko o mga token ng elektronikong salapi. Pinagsasama naman ng isang sistema ng kalakalan at pag-aayos ng transaksyon na nakabatay sa DLT ang kalakalan, pag-aayos ng transaksyon at pagtatala. Bukas ito sa mga kompanya ng pamumuhunan, operator ng pamilihan at CSD, at nag-aalok ng ganap na patayong integrasyon ng palitan at mga prosesong kasunod ng kalakalan sa iisang venue.

Nagmumungkahi ang pakete tungkol sa integrasyon at pangangasiwa ng pamilihan ng dalawang karagdagang papel. Isasagawa ng isang Notaryo ng DLT ang paunang pagtatala at ang tungkulin ng sentral na pagpapanatili, na magpapahintulot sa pagpapalabas ng mga securities sa DLT nang walang lisensiya ng CSD. Papahintulutan naman ng isang Tagapag-ingat ng Kuwenta/Pamamaraan ng Pag-aayos ng DLT ang pag-aayos ng mga securities na nakabatay sa DLT nang walang CSD, sistema ng pag-aayos ng mga securities na nakabatay sa DLT, o sistema ng kalakalan at pag-aayos ng transaksyon na nakabatay sa DLT. Bukas ang dalawang iminungkahing papel na ito sa mga kompanya ng pamumuhunan, mga reguladong pamilihan, institusyon ng kredito, CSD o CASP.

Inilarawan ni Cipollone ang modelo bilang pakikipagtulungan ng pampubliko at pribadong sektor: nagsisilbing saligan ng tiwala ang pampublikong sektor at nagbibigay ito ng balangkas na kailangan upang ligtas na mapalawak ng merkado ang mga operasyon nito, samantalang nagbibigay naman ang merkado ng mga makabagong serbisyo. Aktibo na ngayon ang Pontes, at gagamitin ang karanasan at puna ng mga gumagamit bilang gabay sa susunod na pag-unlad nito, aniya. Sa pamamagitan ng inisyatiba ng Appia, na inilunsad noong 2025, sinusuri ng Eurosystem kung paano maihahatid ang pera ng sentral na bangko at mga serbisyong may kaugnayan sa kolateral sa pamamagitan ng iba’t ibang network ng DLT. Kabilang sa mga paraan ng pakikipag-ugnayan ang Appia Contact Group, sama-samang gawain sa pagbuo ng mga pamantayang Europeo para sa ekosistemang tokenisado, mga pampublikong konsultasyon kung saan ilalathala ang buod ng mga puna sa roadmap ng Appia, at mga sesyong nakatuon sa pagpapanatiling may alam ang mas malawak na merkado at ang pangkalahatang publiko. Mula 2027, iimbitahan ang mga kalahok sa merkado na mag-ambag sa praktikal na gawain at sa sama-samang pagbuo ng blueprint ng Appia, na ilalathala pagsapit ng 2028.

Inilunsad ng Eurosystem ang Pontes noong 21 Setyembre 2026 bilang unang inisyatiba sa ilalim ng estratehikong programa nito para sa tokenisadong pananalapi. Kabilang sa paunang grupo ng mga kalahok sa merkado ang Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, ang European Investment Bank at KfW, gayundin ang mga operator ng DLT na Axiology, Cashlink, Clearstream at SWIAT; nakumpleto nila ang proseso ng pagsali nang ilunsad ang proyekto. Naisama rin ang Deutsche Bundesbank bilang kalahok sa merkado. Sa simula, pangunahing hanay ng mga serbisyo ang iniaalok ng Pontes; unti-unting ipakikilala ang mga pinahusay na tampok at mas mahabang oras ng operasyon, at inaasahang ganap itong maipatutupad pagsapit ng 2028. Inilathala ng Eurosystem ang roadmap ng Appia noong 11 Marso 2026, batay sa gawaing pagsisiyasat na isinagawa mula Mayo hanggang Nobyembre 2024, kung saan lumahok ang 64 na kalahok sa merkado sa mahigit 50 pagsubok at eksperimento, at sa planong inanunsyo ng Governing Council ng ECB noong Hulyo 2025 na magtakda ng estratehikong direksiyon para sa susunod na mga hakbang. Kabilang sa pagbuo ng Appia ang Eurosystem, Danmarks Nationalbank at mga stakeholder mula sa pampubliko at pribadong sektor, na may layuning makabuo ng blueprint pagsapit ng 2028.