Topp 10 försäkringsaktier med stark avkastning

Långsamt men stadigt

Försäkringar betraktas ofta som en ganska vardaglig del av finanssektorn, långt från spekulationerna i The Wolf of Wall Street eller The Big Short och investmentbankernas glamorösa livsstil. Branschen är ändå enorm: enligt OECD motsvarade försäkringspremierna 2021 9,4% av OECD-ländernas samlade BNP. Det är premiernas förhållande till BNP, inte branschens andel av ekonomins förädlingsvärde.

Försäkring innebär att kunden betalar en bestämd premie för ekonomiskt skydd mot osäkra händelser. Risken sprids över många försäkrade. Försäkringsbolaget måste bedöma förväntade ersättningar, kostnader och önskad vinstmarginal; premien är alltså inte enbart en liten serviceavgift. God riskbedömning och försiktig kapitalförvaltning är centrala.

Återkommande premier och försiktig företagsledning kan locka investerare som söker ett mer defensivt innehav. Försäkringsaktier påverkas dock också av stora skadeutbetalningar, placeringsförluster, räntor och reglering.

Denna artikel från 2023 granskar tio försäkringsaktier med stark historisk kursutveckling och diskuterar deras strategi och ledning. Kursmultiplarna avser utvecklingen fram till den ursprungliga publiceringen, inte dagens avkastning.

Topp 10 försäkringsaktier med stark avkastning

1. UnitedHealth Group Incorporated

UNH Prisdiagram

UnitedHealthcare är en av USA:s största sjukvårdsförsäkringsgivare. De över 26 miljoner kunder inom arbetsgivar- och individförsäkringar och cirka 13 miljoner inom Medicare & Retirement som artikeln nämner var inte hela kundbasen: bland annat Medicaid tillkom. Under andra kvartalet 2023 omfattade dess sjukvårdsförsäkringar totalt cirka 52,8 miljoner personer.

Koncernen erbjuder också hälsotjänster genom Optum. Optum Health betjänade cirka 103 miljoner personer med olika tjänster under 2023. Det innebär inte att samtliga behandlades direkt av de cirka 70.000 anställda eller anslutna läkarna. Optum Rx erbjuder läkemedelstjänster och Optum Insight bland annat dataanalys och tekniskt stöd till vårdorganisationer.

UnitedHealth (UNH ) Group uppgav dessutom att dess olika verksamheter nådde cirka 149 miljoner personer. Detta är ett annat mått än antalet försäkrade; överlappande kundgrupper kan inte bara adderas.

Källa: United Health

Bolaget erbjuder sjukvårdsförsäkringar genom bland annat Medicare, Medicaid och privata försäkringar. Via arbetsgivare erbjuds också tandvårds-, synvårds- och olycksfallsförsäkringar.

Bolagets dåvarande långsiktiga mål var 13–16% tillväxt i vinst per aktie. Hög avkastning på investerat kapital och växande vårdbehov i en åldrande befolkning sågs som drivkrafter.

Artikelns historiska jämförelse anger att UnitedHealths kurs hade stigit cirka tusenfalt sedan 1985, exklusive utdelningar. Bolagets stora storlek kan göra sådan tillväxt svårare framöver. En stark marknadsposition innebär inte i sig en stabil aktiekurs.

2. Chubb Limited

CB Prisdiagram

Chubb beskrev sig i presentationen för andra kvartalet 2023 som världens största börsnoterade skadeförsäkringsbolag efter börsvärde. Egendoms- och ansvarsförsäkringar, ofta kallade P&C, omfattar både företag och privatpersoner. Specialiserade företagsförsäkringar kräver teknisk kunskap och anpassning för exempelvis miljö-, brotts-, vård-, järnvägs-, flyg-, jordbruks- och byggrisker.

Chubb är uteslutande ett försäkringsbolag utan någon annan verksamhetsgren.

Källa: Chubb

Chubb förenar i praktiken flera försäkringsverksamheter:

• Globala egendoms- och ansvarsförsäkringar för företag och privatpersoner
• USA:s största företagsförsäkringsgivare inom skadeförsäkring och en stor internationell aktör
• P&C-återförsäkring (ger finansiellt skydd till andra försäkringsbolag).
• En livförsäkringsgivare med fokus på Asien.

Enligt presentationen för andra kvartalet 2023 stod företagens P&C-försäkringar för cirka 57% av tecknade nettopremier. Det var inte all skadeförsäkring, eftersom privatkundernas försäkringar också ingick i koncernen. Bolaget fanns i 54 länder och territorier, och 42% av verksamheten bedrevs utanför USA.

Källa: Chubb

Den historiska jämförelsen i artikeln anger en cirka tjugofaldig kursuppgång sedan 1995, exklusive utdelningar. Vid utgången av juni 2023 var 86% av Chubbs placeringsportfölj investerad i räntebärande värdepapper, vilket speglar en försiktig placeringsinriktning.

Källa: Chubb

Detta speglar företagets konservativa strategi men kan också vara något investerare bör ha i åtanke när de bedömer aktien i samband med stigande räntor.

3. The Cigna Group

CI Prisdiagram

Cigna är en stor hälsokoncern med två huvuddelar:

• Cigna Healthcare: försäkringsverksamheten. De cirka 14 miljoner sjukvårdsförsäkringskunderna i 2022 års presentation avsåg den amerikanska företagskundsverksamheten, inte hela koncernen.
• Evernorth Health Services: enligt den dåvarande företagspresentationen använde cirka 60% av USA:s sjukvårdsförsäkringsplaner tjänster som stöd till fertilitetsvård, digitala listor över ersättningsberättigade läkemedel, vaccinationsprogram, hemsjukvård och distansvård samt kostnadskontroll.
  • Dessa tjänster är nyckeln till att digitalisera sjukvården och hjälper Cigna att förbättra behandlingar, minska kostnader, samla in data och driva tillväxt för hela gruppen.

Källa: Cigna

Cigna uppgav då att dess försäkrings- och hälsotjänster nådde cirka 180 miljoner människor i USA och internationellt. Den breda verksamheten ger exponering mot utvecklingen av USA:s vårdutgifter. Bland tillväxtområdena nämndes försäkringar för federalt anställda och, som ett separat område, specialiserade läkemedelstjänster.

Enligt företagspresentationen ökade intäkterna inom Cigna U.S. Commercial med i genomsnitt 7,1% per år 2018–2021, mot branschens jämförelsetal på 3,5%. Omfattande aktieåterköp, för vilka mer än hälften av tillgängligt kassaflöde avsattes, bidrog till ett mål om 10–13% årlig tillväxt i vinst per aktie samt en växande utdelning.

Källa: Cigna

Artikeln anger en historisk kursuppgång på omkring tjugo gånger sedan 1995. Författaren såg Cignas strategi som en förklaring och en möjlig grund för fortsatt tillväxt, inte som ett säkert framtida avkastningsmönster.

4. Humana Inc.

HUM Prisdiagram

Humana är en sjukvårdsförsäkringsgivare med fokus på äldre. I sin dåvarande presentation beskrev bolaget sig som störst inom äldreinriktad primärvård och hemsjukvård samt som fjärde största administratör av läkemedelsförmåner.

En åldrande befolkning stöder efterfrågan på tjänsterna. Den demografiska prognosen var att en av fem amerikaner skulle vara 65 år eller äldre 2030. Det är inte samma sak som varje individs pensionsålder.

Humana har en stark position inom Medicare Advantage, privata försäkringsplaner som är ett alternativ till Original Medicare. Planerna kan erbjuda extra förmåner men ofta ett mer begränsat nätverk av läkare och vårdgivare. Bolaget beräknade då att cirka 60% av Medicare-deltagarna skulle välja Medicare Advantage 2030.

Källa: Humana

Humana redovisade lägre kostnader och bättre utfall för sin värdebaserade vårdmodell, bland annat mindre sjukhusvård och färre akutbesök. Detta gäller bolagets presenterade jämförelser, inte automatiskt alla patienter och behandlingar.

Humana byggde ut direkt vård genom CenterWells kliniker för äldre. Enligt presentationen var över hälften av patienterna på nya marknader från början inte Humana-försäkrade, och en ny klinik behövde omkring tre till fyra år för att täcka den ursprungliga investeringen. Uppgifterna om över 350 platser och mer än 9.000 vårdanställda gäller däremot CenterWell Home Health, hemsjukvårdsverksamheten, inte antalet primärvårdskliniker.

Källa: Humana

Artikeln anger att Humanas kurs hade stigit cirka tjugofalt sedan 2004. Författaren såg CenterWells expansion och befolkningens åldrande som möjliga stöd för fortsatt tillväxt.

5. The Allstate Corporation

ALL Prisdiagram

Allstate fokuserar framför allt på bil-, hem-, hyresgäst- och andra skade- och ansvarsförsäkringar. De huvudsakliga livförsäkringsverksamheterna såldes 2021 och ska därför inte beskrivas som en central ägd verksamhet 2023 utan denna förklaring.

Källa: Allstate

Under andra kvartalet 2023 gjorde Allstates skadeförsäkringssegment en försäkringsteknisk förlust på cirka 2,1 miljarder dollar, med omkring 2,7 miljarder i katastrofskador. Koncernens nettoförlust var cirka 1,4 miljarder. Detta var kvartalsresultat, inte en separat engångsförlust. Bolaget sökte återställa bilförsäkringarnas lönsamhet genom premiehöjningar, lägre kostnader och stramare riskurval.

Högre obligationsräntor gav stöd åt placeringsintäkterna. Den angivna presentationen visar premiehöjningar för Allstate-varumärket på 16,9% under 2022, inte 2023. Ytterligare höjningar planerades för 2023.

Den historiska kursöversikten beskriver svårigheter från 1990-talet till 2010, följt av ungefär en femdubbling sedan 2011 fram till publiceringen 2023.

Författaren såg bolagets historik och arbete med lönsamheten som positiva faktorer trots förlusterna. Den nämnda direktavkastningen på över 3% var en ögonblicksbild 2023. Väderrelaterade skador förblir samtidigt en viktig risk.

6. Markel Group Inc.

MKL Prisdiagram

Markel är en specialförsäkringsgivare som täcker risker som andra försäkringsbolag vägrar att täcka. Detta ger dem en fördel och en unik position på försäkringsmarknaden, med tillgång till nischmarknader som andra större företag väljer att ignorera.

Exempel är ansvarsförsäkringar för biovetenskap och läkemedel, inklusive kliniska prövningar, sjöfartsförsäkringar, fullgörandegarantier för byggavtal samt evenemangsförsäkringar för bröllop, fester och liknande.

Källa: Markel

Markel utmärker sig också genom sin förvaltning av försäkringsmedel. Så kallad float är mottagna premier som ännu kan användas innan ersättningar och andra skyldigheter betalas. Markel placerade då cirka en tredjedel av sin placeringsportfölj, inte av samtliga tillgångar, i börsaktier vid sidan av obligationer. Det liknar Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ), som också använder försäkringsmedel till långsiktiga investeringar.

Markel är både försäkringskoncern och investerare i andra bolag. Berkshire Hathaway är ett betydande börsinnehav. Dessutom äger Markel Ventures onoterade företag.

Under andra kvartalet 2023 rapporterade Markel nettoplaceringsvinster på cirka 484,5 miljoner dollar och, som en separat post, nettoplaceringsintäkter på 169,7 miljoner. Placeringsvinsterna motsvarade ungefär en fjärdedel av de intjänade försäkringspremierna på 2,03 miljarder dollar. Vinsterna inkluderar även orealiserade värdeförändringar i aktieportföljen och är inte samma post som ränte- och utdelningsintäkter.

Berkshire Hathaways historiska resultat hänger delvis samman med Warren Buffetts placeringsmetod och det långsiktiga utnyttjandet av försäkringsmedel som kapitalkälla.

Detta gör Markel intressant för investerare som söker ett liknande företag men i mycket mindre skala samt ett försäkringsbolag med starkt fokus på specialiserade nischer.

7. W. R. Berkley Corporation

WRB Prisdiagram

W. R. Berkley fokuserar framför allt på specialiserade företagsförsäkringar och erbjuder även försäkringar för bland annat förmögna privatpersoner. Artikeln beskriver ett nätverk av cirka femtio specialiserade bolag inom exempelvis cyberrisker, offshore, olja och gas, jordbruk, biovetenskap, sport och industri.

Portföljen är diversifierad med tyngdpunkt på ansvars- och andra skadeförsäkringar. Berkley bedriver också återförsäkring, bland annat för ansvarsrisker.

Källa: Berkley

Företaget har ökat sin verksamhet, med stadigt stigande premier och ett rekordhögt nettoresultat år 2022.

Berkley försöker begränsa exponeringen mot sällsynta men stora skadehändelser. Historiska jämförelser som bolaget presenterade visade mindre påverkan än branschen för vissa orkaner, jordbävningar och finanskrisen 2008–2009. Detta innebär inte att katastrofrisker helt kan undvikas.

Bolaget försäkrar även nystartade företag vars försäkringsbehov och premier kan växa med verksamheten. De första två till tre åren kan ge små intäkter eller vara svagt förlustbringande för försäkringsgivaren.

Artikeln anger en historisk kursuppgång på omkring hundra gånger sedan 1974. Författaren såg det internationella nätverket och specialistkunskapen som styrkor. Utvecklingen kan inte tillskrivas enbart förmögna privatkunder: företagsförsäkringar är Berkleys kärnverksamhet.

8. Loews Corporation

L Prisdiagram

Loews är ett diversifierat holdingbolag med skadeförsäkring genom CNA, plastförpackningar genom Altium, rörledningar genom Boardwalk och hotell. Artikeln nämner elva egna hotell, tolv i samriskbolag, två förvaltade och fyra under utveckling. I presentationen per den 30 juni 2023 hade CNA ett totalt börsvärde på cirka 10,8 miljarder dollar, och Loews ägde omkring 90%. Loews angivna börsvärde på över 14 miljarder är en separat värdering; hela CNA-värdet kan därför inte direkt räknas som samma stora del av Loews börsvärde.

Källa: Loews

Moderbolagets likviditet och placeringar ska skiljas från CNA:s försäkringsportfölj. Holdingbolagets relativt likvida tillgångar begränsar där en del av ränterisken, medan CNA också har långfristiga placeringar som motsvarar försäkringsåtaganden. Loews återförde även kapital genom återköp av egna aktier.

Artikeln anger en historisk tiodubbling av kursen sedan 1988. Författaren såg de diversifierade verksamheterna och försiktig kapitalallokering som egenskaper för investerare som söker ett mer gradvis tillväxtmönster.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

RNR Prisdiagram

RenaissanceRe (RNR ) är en global återförsäkringsgivare med fokus på egendoms- och ansvarsrisker. Bolaget tar över en avtalad del av andra försäkringsgivares risker mot ersättning. Den direkta försäkringsgivaren minskar sin exponering, medan återförsäkraren bär risk och söker vinst genom försäkringsverksamhet, avgifter och placeringar. Återförsäkring är därför inte samma sak som bankers derivathandel.

Enligt den historiska presentationen ökade RenaissanceRes tecknade bruttopremier från cirka 1,6 miljarder dollar 2014 till 9,2 miljarder 2022.

Källa: RenaissanceRe

I maj 2023 meddelade RenaissanceRe ett avtal om köp av Validus Re för cirka 2,985 miljarder dollar. Det förväntade premievolymtillskottet från den portfölj som skulle förnyas var cirka 2,7 miljarder, omkring 30%. Den presenterade topplaceringen bland de fem största gällde skadeåterförsäkring, inte alla former av återförsäkring. Vid publiceringen i oktober 2023 var affären ännu under förberedelse; den slutfördes senare, den 1 november 2023.

Källa: RenaissanceRe

Artikeln anger en historisk tiodubbling av RenaissanceRes kurs sedan 2000. Geopolitiska, hälsorelaterade och andra nya risker kan stödja efterfrågan på återförsäkring, men innebär också större risker att prissätta och reservera för.

10. Unum Group

UNM Prisdiagram

Unum är ett försäkringsbolag som specialiserar sig på livförsäkring samt försäkring mot sjukdomar eller olyckor.

Enligt 2023 års presentation försäkrade Unum cirka 45 miljoner arbetstagare och familjemedlemmar. Under 2022 hjälpte bolaget fler än 348.000 personer tillbaka till arbetet och betalade cirka 8 miljarder dollar i ersättningar. Bolaget beskrev sig som marknadsledande inom försäkring mot arbetsoförmåga i USA och Storbritannien.

Källa: Unum

Unum rapporterade att justerad rörelsevinst efter skatt per aktie ökade 43% under 2022 jämfört med 2021. Siffran gäller alltså inte början av 2023 eller ojusterad nettovinst. För 2023 väntade bolaget då 8–12% tillväxt i samma justerade resultatmått. Det såg också möjligheter i arbetsgivares ökade fokus på anställdas välbefinnande och ekonomiska skydd.

Författaren såg förmågan att klara pandemin som ett tecken på motståndskraft i Unums livförsäkringar och försäkringar mot arbetsoförmåga. Det var ett investeringsargument, inte i sig ett avgörande besked om framtida lönsamhet.

Aktien svängde kraftigt kring pandemin. Enligt artikeln hade den vid publiceringen ungefär tredubblats från nedgången 2020 och handlades till ett lågt pris i förhållande till vinsten. Värderingsbeskrivningen hör till dåvarande kurs och vinst.