Kan stablecoins minska växelkursvolatiliteten?

Ett företag som importerar utrustning kan komma överens om ett pris i dag och upptäcka att kostnaden i den lokala valutan har ökat innan betalningen når fram. Snabbare överföringar kan förkorta den perioden av osäkerhet. Enklare tillgång till digitala dollar kan också hjälpa företag att anpassa sina tillgångar till sina betalningsåtaganden. Men ingen av dessa utvecklingar gör automatiskt den inhemska valutan starkare.

Den skillnaden står i centrum för en ny studie, ”Från krypto till stablecoins: digitala pengar och växelkursvolatilitet”, som har antagits för publicering i Research in International Business and Finance.¹ I 28 ekonomier fann forskarna ett samband mellan större exponering mot digitala pengar och lägre växelkursvolatilitet. Sambandet var tydligast vid jämförelser mellan länder, snarare än vid analyser av förändringar inom enskilda länder.

Resultaten väcker en viktig diskussion om vad finansiell stabilitet innebär. Stablecoins kan göra internationella betalningar mer praktiska och samtidigt stärka dollarns inflytande. För företag, beslutsfattare och investerare behöver dessa utfall bedömas var för sig.

Vad studien om digitala pengar visade

Forskarna undersökte tillväxt- och utvecklade ekonomier under perioden 2021–2024. De tog fram ett index över exponering mot digitala pengar, som kombinerade ägande av kryptovalutor med exponering mot stablecoins, och jämförde det med fluktuationer i varje lands växelkurs mot den amerikanska dollarn.

I sina grundmodeller tog forskarna hänsyn till inflation, ekonomisk tillväxt, geopolitisk risk, öppenhet för handel och gemensamma årliga faktorer. I de poolade modellerna och modellerna med slumpmässiga effekter hade större exponering mot digitala pengar ett samband med lägre valutavolatilitet. En ökning av indexet med en standardavvikelse motsvarade cirka 2,5 procentenheter lägre årlig växelkursvolatilitet.

Det handlar om ett samband, inte en förutsägelse av vad som skulle hända om en regering uppmuntrade användningen av stablecoins. När forskarna kontrollerade för varaktiga skillnader mellan länderna var sambandet fortfarande negativt, men inte längre statistiskt signifikant på konventionella signifikansnivåer.

Begränsningen i mätningen är viktig. Att fördela regionala flöden efter ekonomisk storlek ger en uppskattning, inte en direkt redovisning av varje lands aktivitet kopplad till stablecoins. Författarna testade alternativa fördelningar och indexvikter. Det negativa sambandet kvarstod i allmänhet, även om den statistiska precisionen varierade.

Indexet kombinerar också två olika aktiviteter: att äga kryptovalutor och att använda stablecoins. Det går därför inte att fastställa att stablecoins ensamma orsakade det observerade sambandet.

Valutastabilitet kan betyda mer än en sak

En stablecoin är i regel avsedd att hålla ett stabilt värde i förhållande till en referenstillgång, ofta den amerikanska dollarn. Växelkursstabilitet beskriver hur mycket en nationell valuta rör sig i förhållande till en annan. Köpkraftsstabilitet handlar om vad pengar räcker till. Begreppen hänger ihop, men är inte utbytbara.

En dollarkopplad token kan behålla sin koppling till dollarn samtidigt som dollarn stärks mot användarens inhemska valuta. Det kan vara till hjälp för någon som förbereder sig på att betala en faktura i dollar. Det betyder inte att den lokala lönen räcker till fler matvaror eller att inflationen i landet har förbättrats.

På samma sätt innebär lägre volatilitet inte nödvändigtvis en starkare valuta. En valuta kan försvagas gradvis utan stora dagliga svängningar. Studien mäter variationen, inte om växelkurserna rörde sig i en gynnsam riktning.

Här finns en användbar redaktionell distinktion: digitala pengar kan förbättra ett företags möjligheter att hantera betalningar även när landets bredare monetära utmaningar kvarstår.

Betalningshastighet och dollarisering följer olika utvecklingsvägar

Stablecoins som tillfällig betalningsbrygga

Föreställ dig en importör som växlar lokal valuta till en dollarkopplad stablecoin precis innan en leverantör ska betalas. Leverantören växlar sedan tokenen till bankpengar. I det här fallet fungerar stablecoinen främst som en brygga mellan olika betalningssystem.

Om den vägen minskar förseningar och arbetet med avstämningar kan företaget lägga mindre tid på att spåra betalningar eller hålla försiktighetsreserver. Vinsten uppstår genom att transaktionen genomförs effektivare. Företaget behöver inte hålla digitala dollar permanent.

De faktiska besparingarna beror på hela betalningskedjan. I sin diskussion från augusti 2026 om möjligheter med stablecoins på tillväxtmarknader konstaterar IMF att växlingsavgifter och skillnader i växelkurser kan påverka kostnaderna för penningöverföringar avsevärt. En billig överföring via blockkedjan kan ändå bli en dyr betalning när pengarna förs in i och ut ur nätverket.

Stablecoins som ett varaktigt värdebevarande

Tänk dig nu att importören behåller sina intäkter i dollaranknutna token mellan transaktionerna. Leverantörer börjar ange priser i dollar och hushållen håller en större del av sitt sparande i digitala dollar. Samma teknik bidrar nu till valutasubstitution, allmänt kallad dollarisering.

BIS forskning från juli 2026 om stablecoins och dollarisering undersöker denna nya väg till dollarlikviditet vid sidan av traditionella insättningar i utländsk valuta. Skillnaden är viktig, eftersom modernisering av betalningar och varaktiga förändringar i valutapreferenser inte nödvändigtvis får samma ekonomiska konsekvenser.

Den bifogade studien konstaterar att lägre volatilitet kan förekomma samtidigt som den inhemska penningpolitikens genomslag försvagas. Om fler ekonomiska beslut påverkas av förhållandena i utländsk valuta kan ändringar av de lokala räntorna få mindre inflytande över konsumtion och sparande.

Det mått som saknas är hur länge digitala dollar stannar

Ett användbart nästa steg är att skilja mellan pengar som passerar genom ett stablecoin-nätverk och pengar som blir kvar där. Detta är en analytisk vidareutveckling av studien, inte ett resultat som den slår fast.

Två länder kan hantera liknande volymer av stablecoins men ändå påverkas på olika sätt. I det ena växlar företag tillbaka token till den lokala valutan inom några minuter. I det andra behåller mottagarna dem i flera månader. Enbart transaktionsvolymer skulle dölja skillnaden mellan betalningsaktivitet och en förändring i sparpreferenser.

Tre mått skulle bidra till att klargöra bilden:

• Hur länge mottagarna behåller stablecoins innan de växlar eller använder dem för betalningar.
• Hur stor andel av betalningarna som till slut växlas tillbaka till den lokala valutan.
• Vad användarna betalar för hela överföringen, inklusive växling.

Dessa mått skulle också förbättra investeringsanalysen. Återkommande kommersiella betalningar, varaktiga saldon och kostnadseffektiv växling stöder olika affärsmodeller. Om de behandlas som ett enda mått på användningen blir det svårare att avgöra var varaktiga intäkter kan uppstå.

Circle ger exponering mot infrastrukturen för stablecoins

Denna kommersiella skillnad leder naturligt vidare till Circle Internet (CRCL ) Group, som ger ut USDC och EURC genom reglerade enheter och utvecklar infrastruktur som kopplar samman digitala pengar med finansiella tjänster. Aktierna ger exponering mot verksamheten bakom stablecoins, utan att investeraren behöver betrakta en dollaranknuten token som en tillgång med tillväxtpotential.

I april 2026 lanserade Circle CPN Managed Payments, som är utformat för att låta finansinstitut använda stablecoin-avveckling samtidigt som de genomför transaktioner i traditionella valutor. Circle hanterar bland annat utgivning och inlösen av token, betalningssamordning och blockkedjeinfrastruktur.

Det kommersiella erbjudandet riktar sig mot ett praktiskt hinder för användning: företag kan vilja ha snabbare avveckling utan att själva driva system för digitala tillgångar. Att hantera sådana system kan skapa värde även när kunderna aldrig väljer att själva hålla stablecoins.

Securities.io rapporterade nyligen om Circles partnerskap i oktober med SAP-stödda Tereina för att integrera stablecoin-betalningar i företagsprogramvara. Den planerade integrationen inleds med SAP Cloud ERP och gör betalningsfunktioner mer lättillgängliga i de program som företagen redan använder.

Investeringsfrågan är om dessa kopplingar leder till återkommande och lönsam verksamhet. Tillkännagivna integrationer skapar möjligheter till distribution, men det är den faktiska kundanvändningen som avgör deras kommersiella betydelse.

I Circles resultat för andra kvartalet 2026 framgår också att verksamheten påverkas av räntor, konkurrens och distributionsavtal. Ökad användning av stablecoins leder inte automatiskt till motsvarande vinster för aktieägarna. Reservintäkter, partnernas ekonomi, driftskostnader och tjänsteintäkter påverkar alla hur användningen omsätts i finansiella resultat.

Studien ger en bakgrund till denna möjlighet, men utvärderar varken Circle eller visar att företagets produkter stabiliserar nationella valutor.

Senaste nytt och utveckling kring Circle Internet Group (CRCL)

Vad skulle räknas som framsteg för stablecoins?

Det starkaste praktiska argumentet för stablecoins bygger på mätbara förbättringar: tillförlitlig avveckling, konkurrenskraftiga växelkurser, enkel inlösen och användbar integration med befintliga finansiella system.

För beslutsfattare bör dessa förbättringar bedömas tillsammans med förändringar i valutapreferenserna. En bättre betaltjänst kan gynna användarna, men samtidigt väcka nya frågor om inhemsk likviditet och monetärt inflytande.

Studien visar ett lovande samband som är värt att undersöka med längre observationsperioder och bättre data på landsnivå. Dess bredare bidrag är att göra frågeställningen tydligare. I stället för att fråga sig om stablecoins gör pengar ”stabila” bör företag och investerare fråga vilka risker de minskar, vart riskerna förflyttas och vem som får intäkter genom att lösa de problem som återstår.

Referenser:

¹ Darwiche, J., Badran, M., Awada, M., & Boungou, W. (2026). Från kryptovalutor till stablecoins: digitala pengar och växelkursvolatilitet. Research in International Business and Finance. Publicerad online i förväg. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2026.103678