IMF:s rapport om global finansiell stabilitet varnar för AI-, ränte- och cyberrisker

Internationella valutafonden (IMF) publicerade rapporten om global finansiell stabilitet för oktober 2026 den 13 oktober 2026. Tjänstemän från dess avdelning för monetära frågor och kapitalmarknader presenterade resultaten vid en pressträff under årsmötena 2026 i Bangkok i Thailand. Athanasios Vamvakidis, avdelningens biträdande direktör, sade att rapporten tar upp tre centrala risker som kan utlösa marknadsoro och stramare finansiella förhållanden: en marknadskorrigering kopplad till AI, den framväxande risken för högre räntor och cyberhot. Han sade att varje risk för sig kan vara hanterbar, men ändå utlösa olösta och i vissa fall förvärrade sårbarheter, med potentiella systemomfattande konsekvenser.

Hela rapporten, med titeln Motståndskraft, risk och omvandling, och dess första kapitel, Under motståndskraftens yta: ökande risker, olösta sårbarheter, publicerades klockan 10.15 ICT den 13 oktober 2026 (23.15 ET den 12 oktober 2026), enligt IMF:s publiceringsschema. Två analyskapitel publicerades före mötena: kapitel 2, Hedgefonder och finansiell stabilitet, den 6 oktober 2026, och kapitel 3, Tokenisering av finansiella tillgångar: möjligheter och risker, den 8 oktober 2026. Rapporten innehåller fondens bedömning av det globala finansiella systemet och marknaderna och behandlar finansiering i tillväxtmarknader ur ett globalt perspektiv. Vid pressträffen deltog också Jason Wu, biträdande direktör, och Caio Ferreira, ställföreträdande avdelningschef, båda från avdelningen för monetära frågor och kapitalmarknader. Camila Perez, senior kommunikationsansvarig, ledde samtalet.

Banker, hedgefonder och AI-finansiering

Vamvakidis sade att banksektorn som helhet förblir motståndskraftig i rapportens scenario med allvarlig stress (riskaverta chocker till följd av en marknadskorrigering kopplad till AI, energiprisstörningar och chocker på obligationsmarknaden som sprids via icke-bankbaserade finansinstitut). En grupp banker skulle dock få för lite kapital under stress, och dessa banker är mest exponerade mot icke-bankbaserade finansinstitut.

Han sade att riskerna har förskjutits till icke-bankbaserade finansinstitut sedan regleringen av banksektorn skärptes efter den globala finanskrisen. Pensionsfonder och försäkringsbolag har allt större exponering mot illikvida tillgångar, vilket kan bli ett problem vid marknadsstress, sade han. Inom privat kredit ser fonden en ökande skuldsättning bland låntagare, vilket i ett stresscenario kan begränsa kreditgivningen genom likviditetspåfrestningar. Hedgefonderna har vuxit snabbt och kan förstärka chocker genom belåning och överlappande positioner.

Ferreira sade att oron kring hedgefonder främst beror på den ökande belåningen och att portföljerna i allt högre grad överlappar varandra. Det kan förstärka utflöden under stress och påverka marknaderna globalt. Rapporten rekommenderar ökad användning av centrala motparter, sade han, eftersom sådana motparter minskar motpartsrisken och kan bidra till likviditeten på marknaden i stressade perioder.

Om AI-investeringar sade Wu att rapporten granskade 14 offentliga transaktioner och fann aktieinvesteringar på omkring 300 miljarder dollar och skuldinvesteringar på omkring 650 miljarder dollar, även i enheter utanför balansräkningen, i utbyte mot åtaganden om framtida intäkter på 1,4 biljoner dollar. Han sade att det som gör upplägget ovanligt jämfört med tidigare affärer är inslaget med åtaganden om framtida intäkter, och därmed dess cirkulära karaktär. Han beskrev en oro för en ”trippelsmäll”: om intäktsgenereringen från AI ifrågasätts kommer aktieinvesteringarna att minska i värde, skulden kan bli svår att betala och de framtida intäkterna kanske inte infrias. Vissa företag och noder är särskilt utsatta.

Vamvakidis sade att värderingarna inte är uppdrivna, eftersom förhållandet mellan aktiekurser och vinster har sjunkit i takt med att vinsterna fortsatt att överträffa prognoserna. Det beskrev han som den viktigaste skillnaden jämfört med IT-bubblan. Han framhöll den mycket starka koncentrationen inom AI och kallade sektorn den enskilt viktigaste motorn bakom motståndskraften just nu. Han sade också att omvärldens exponering mot amerikanska tillgångar, särskilt AI, är större än någonsin. Denna exponering stöder i dag den globala ekonomin genom förmögenhetseffekter, sade han, men en korrigering skulle få mer omfattande konsekvenser.

På frågan om en AI-korrigering skulle kunna utvecklas till en systemomfattande kreditåtstramning sade Vamvakidis att marknaden i år har gjort skillnad mellan sektorer, så de första effekterna av en AI-korrigering skulle inte nödvändigtvis drabba andra aktier. Men eftersom realekonomin är beroende av AI-relaterade förmögenhetseffekter och investeringar skulle en korrigering strama åt de finansiella förhållandena och kunna sprida sig till bredare tillgångspriser. Utrymmet för makroekonomiska åtgärder är dessutom mycket mer begränsat än vid tidigare chocker.

Räntor, cyberhot och politiska prioriteringar

Om utförsäljningen på räntemarknaden sade Vamvakidis att vissa marknadsrörelser har varit kraftiga, till stor del på grund av positionsjusteringar och utlösta stop loss-order, men att marknaden har fungerat väl och att det finns likviditet. Räntenivåerna och volatiliteten är tillbaka på nivåerna från decennierna före den globala finanskrisen, sade han, och beskrev det som en återgång till det tidigare normala. De nya påfrestningarna i år har sin grund i energichocker efter konflikten i Mellanöstern, en inflation som redan är svår att få ned och en betydande omvärdering av centralbankernas politik. Överraskande stark tillväxt har också bidragit till att flytta avkastningskurvan uppåt.

Länder med finanspolitiska obalanser har varit mer sårbara för rörelserna, och han sade att det finns ett positivt samband mellan förändringar i räntor och finanspolitiska obalanser. Marknaden oroar sig för att absorbera de enorma volymer som stater och i allt högre grad även den privata sektorn emitterar, samtidigt som centralbankerna krymper sina balansräkningar. Räntorna har dock inte sprungit ifrån de ekonomiska fundamenta och, sade han, ”marknadsdisciplinen är tillbaka”.

Vamvakidis sade att räntespreadarna på tillväxtmarknader är historiskt mycket små trots ränteutförsäljningen, vilket han kallade ovanligt. Han varnade för att buffertarna har urholkats i vissa tillväxtekonomier med låga kreditbetyg och att vissa gränsmarknader i allt högre grad förlitar sig på mindre transparenta alternativa finansieringskällor. Wu tillade att transparens kring skuldsättningen inger förtroende hos investerare och bidrar till att hålla marknaderna öppna för tillväxtekonomier som behöver låna i hårdvaluta.

Ferreira pekade ut tre globala faktorer som gör cyberhot till en fråga om finansiell stabilitet: den ökande digitaliseringen, som utökar angreppsytan; en växande koncentration och ett större beroende av viss teknik, exempelvis specifika programvaror eller molntjänstleverantörer; samt tillgången till verktyg för cyberbrottslingar, däribland AI. Han hänvisade till uppskattningar om att det globalt skulle behövas omkring 40 procent fler personer som arbetar med cybersäkerhet och sade att tillväxtmarknader generellt är sämre förberedda eftersom de har avsatt färre resurser till förebyggande arbete. Han rekommenderade att tillväxtmarknader förbättrar rapporteringen av incidenter, samordningen av krishantering inom landet och över gränserna samt tillsynen över tredje part. Avancerade ekonomier bör identifiera kritiska tjänsteleverantörer, kartlägga deras finansiella och operativa kopplingar till finansinstitut och testa motståndskraften hos dessa noder. Wu påpekade att rapporten Global Financial Stability Report från oktober 2024 innehöll ett särskilt kapitel om cyberrisker, däribland kritiska beroenden av tredje part.

Vamvakidis sade att den politiska prioriteringen är att stärka motståndskraften innan nya chocker slår till. Finanspolitiken bör hantera de finanspolitiska obalanserna och få tillbaka skulddynamiken på en hållbar bana. Penningpolitiska myndigheter bör inrikta sig på sina inflationsmål, kommunicera tydligt och värna sitt oberoende, sade han. Tillsynsmyndigheter bör stärka övervakningen av banker och i synnerhet finansiella institut utanför banksystemet.

I sina landspecifika svar sade Wu att kollegor med ansvar för World Economic Outlook har prognostiserat en tillväxt på 4,4 procent i Marocko nästa år. Han sade också att Marockos banksystem är stabilt, likvidt, lönsamt och relativt välkapitaliserat, samtidigt som landet är utsatt för externa faktorer, däribland höga energipriser. Om Nigeria sade han att förbättringar när det gäller inflationen tyder på att en mindre åtstramande penningpolitisk hållning kan vara lämplig, samtidigt som centralbanken fortsätter att fatta datadrivna beslut och förklarar dem tydligt. Han sade att prioriteringarna efter rekapitaliseringen av Nigerias banker omfattar tillräckliga kapital- och likviditetskrav, ett snabbt erkännande av kreditförluster och nödlidande lån samt uppmärksamhet på kopplingen mellan stater och banker i Afrika. Marknaden för euroobligationer är fortfarande mycket öppen.

Om Thailand sade Wu att exporten av AI-hårdvara har motverkat effekterna av högre energipriser och skapat buffertar i bytesbalansen. Vid en korrigering på AI-marknaden skulle Thailand kunna drabbas av en mer negativ risksentiment, en försvagad valuta och ett möjligt tryck från kapitalutflöden. Växelkursen bör därför tillåtas fungera som stötdämpare. Om Kina sade han att AI har blivit mer globalt och att konkurrensen mellan modeller är sund. Han beskrev två scenarier: ett gradvis förlopp där investerare får mer realistiska förväntningar på AI i takt med att den tekniska frontlinjen flyttas fram, och ett förlopp där sen och plötslig information om svagare intäktsgenerering eller överinvesteringar utlöser en utförsäljning.

I sina avslutande kommentarer sade Vamvakidis att världsekonomin kommer att kunna hantera trycket på räntemarknaderna om den starka riskaptiten består. Risken är, sade han, att politiken i sig utlöser en minskad riskaptit. Han sade att politiken bör stärka motståndskraften och bygga upp buffertar för att hantera en oförutsedd marknadskorrigering präglad av minskad riskvilja.