Tankeledare
Hur man får ett STO godkänt av tyska tillsynsmyndigheter – Thought Leaders
Lägg till Securities.io bland dina föredragna källor på Google
Denna artikel är ett externt bidrag från en branschdeltagare och speglar författarens egna erfarenheter och åsikter vid tidpunkten för skrivandet. Den har inte uppdaterats eller ändrats av Securities.io och presenteras endast för historiskt och utbildningsmässigt sammanhang. Referenser till specifika företag, tillsynsmyndigheter eller regulatoriska resultat bör inte tolkas som aktuell vägledning eller godkännande.
Efter att mer än 130 prospekt för säkerhetstoken hade lämnats in till BaFin, den tyska tillsynsmyndigheten, var det Bitbonds STO som var den första som fick godkännande.
År 2016 blev Bitbond det första blockchain‑företaget som reglerades som en finansiell institution i Tyskland. Nästa logiska steg var att samla in kapital för vår tillväxt – på ett regelrätt sätt – med en obligation utfärdad på blockchain‑teknik.
Som de första hade vi inga riktlinjer att följa, men vi lärde oss mycket under processen. Istället för att behålla dessa insikter för oss själva vill vi dela dem, i intresse av att utveckla hela branschen och uppmuntra antagandet.
Vad gör ett STO till ett attraktivt alternativ?
Den institutionella misskötsamheten med pengar som utlöste den globala finanskrisen 2008 har haft djupgående effekter på investerarnas aptit för alternativa produkter. Crowdfunding och mikrolån har vuxit, vilket har möjliggjort en ny frontier: decentraliserade finansiella produkter.
Genom att inte förlita sig på någon bank eller centraliserad myndighet omfattar decentraliserad finans kryptovalutor och blockchain‑drivna finansiella produkter som är decentraliserade och kräver färre mellanhänder eller intermediärer.
Security Token Offerings (STO) – där ett företag skapar en digital tillgång som representerar en handlingsbar andel eller tillgång, som det säljer till investerare i utbyte mot kapital – har varit ett naturligt steg från crowdfunding‑boomen som startade med Kickstarter 2009 och crowdlending‑rörelsen initierad av Topa och LendingClub.
Genom försäljning av en digitaliserad version av ett värdepapper har STO:er blivit en introduktionspunkt för icke‑krypto‑investerare att lära sig om digitala tillgångar. Samtidigt är STO:er ett billigare och mer effektivt verktyg för företag att samla in kapital, med den extra fördelen av en regelrätt struktur att följa.
Så, vad krävs för att lansera ett reglerat STO?
Steg ett: Få ditt företag och din berättelse i ordning
Att få regulatoriskt godkännande för någon finansiell produkt är inte lätt. Det bör det inte vara. Med ny teknik som ett STO blir hindren ännu högre.
Innan du ger dig in på vägen mot reglering måste du klargöra dina motiv inom ditt företag. Vad gör ett STO till den mest effektiva metoden för kapitalanskaffning för dina mål? Hur kan en mångsidig grupp av internationella investerare erbjuda mer värde för ditt företag än en mindre grupp av sofistikerade investerare eller erfarna riskkapitalister?
För Bitbond var det logiskt att lansera ett STO till allmänheten, eftersom kärnprodukten handlar om att skapa tillgång till finansiering för underbetjänade demografier, på ett regelrätt sätt.
På samma sätt, när Blockstack, ett decentraliserat datormiljö, letade efter att samla in pengar på ett decentraliserat och tillgängligt sätt, var det logiskt för dem att använda SEC:s crowdfunding‑reglering, Reg‑A+.
När ett företag är byggt på idén om decentralisering är det logiska valet att använda en kapitalanskaffningsmetod som uppmuntrar bredare deltagande och tillgång.
Steg två: Prata – och lyssna – på tillsynsmyndigheter
I Tyskland har tillsynsmyndigheterna definierat kryptovalutor och andra blockchain‑stödda token som räkneenheter, så de måste behandlas som finansiella instrument. Detta innebär att alla typer av tjänster för tredje part i relation till kryptovalutor eller kryptotoken måste godkännas av BaFin.
Även om de bedömer fall för fall, måste varje token‑ eller kryptovalutaprojekt som vill underlätta utfärdande, handel eller andra tjänster kring token framföra sitt ärende för BaFin.
När BaFin får ett prospekt måste de ge återkoppling inom 20 dagar, vilket är en kort tidsram, även när de bedömer en produkt de redan känner till.
Med ny teknik behövs en annan taktik: blockchain‑industrin måste prata med tillsynsmyndigheterna, inte bara om de produkter vi bygger, utan om hela ekosystemet.
I april 2018 kontaktade Bitbond BaFin för att presentera ett juridiskt ramverk för Bitbonds STO. Genom att inleda samtalet med något konkret att bygga på kunde vi anpassa vårt prospekt efter deras bekymmer.
Under de följande månaderna gick vi fram och tillbaka med tillsynsmyndigheterna; en stor del av samtalet kretsade kring hur blockchain‑transaktioner fungerar, vilka ytterligare risker och möjligheter som följer, de unika egenskaperna i Bitbonds erbjudande och hur beviset på äganderätt i värdepappret fungerar om det inte finns någon central clearing.
Vi gick tillbaka till grunderna när vi pratade med BaFin för att ge en snabbkurs i blockchain‑grundläggande. Vi svarade på många frågor om hur blockchain fungerar, vad Ethereum och Stellar är samt hur transaktioner fungerar på dessa protokoll.
Det gav dem språket för att granska vårt projekt – och hjälpte oss att identifiera de viktigaste bekymren och de risker som BaFin ville se adresserade i ett prospekt.
Genom att lära dem kontexten, inklusive de grundläggande pelarna i blockchain‑teknik, och hur token underlättar användningen av tekniken, kan vi hjälpa tillsynsmyndigheterna att fatta mer informerade beslut och ställa bättre frågor.
Steg 3: Förbered ett prospekt som adresserar bekymmer och regleringar
De kan medföra administrativt krångel, men tillsynsmyndigheterna spelar en viktig roll i det finansiella ekosystemet. De håller företag som oss ansvariga för att upprätthålla stabiliteten i det finansiella systemet och skydda konsumenterna.
I Bitbonds fall kom idén till STO i februari 2018, samtalen med tillsynsmyndigheten började i april, ett prospekt lämnades in i slutet av oktober, och godkännande beviljades i januari 2019: nästan ett år senare.
Det tog längre tid än en standardansökan för värdepapper, men det berodde på att konceptet vi presenterade var så nytt – det fanns inget som tillsynsmyndigheterna kunde jämföra det med.
Att investera den här tiden var värt det, eftersom vi nu har fördelarna som förstörsättare med det första reglerade STO i Tyskland.
Mer än så har vi förmånen att bana vägen för fler tyska och europeiska företag att lansera regelrätta STO:er.
Ett STO förblir ett mer effektivt sätt att samla in kapital än att gå via en privat riskkapitalfond eller ackrediterade investerare: det finns bara ett prospekt att förbereda, snarare än att behöva anpassa många förslag till enskilda institutioner eller investmentbanker.
Detta prospekt måste täcka alla tänkbara riskfaktorer som finns för investerare. Dessa sträcker sig från oväntade ökningar av transaktionsavgifter som minskar obligationslönsamheten, till skatteriskerna som är förknippade med att hålla en framväxande tillgångsklass som är föremål för lagändringar.
Projektioner måste göras och motiveras. Tillgångar och skulder måste deklareras och brytas ner i en balansräkning. Målkunden måste identifieras och karaktäriseras.
En omfattande historik över utfärdaren och dess affärsverksamhet måste presenteras, i ett språk som investerarna förstår.
När alla detaljer har presenterats behövs betydligt färre mellanhänder mellan företaget och investerarna, vilket gör kapitalanskaffningsprocessen avsevärt smalare, mer effektiv och enklare att hantera.
Med dessa framtida besparingar är det en värdefull investering att utbilda tillsynsmyndigheterna.
Slutsats: Utbildning och öppet sinne kommer att förbättra tillgången till alternativa former av finansiering
Det är i alla intressenters intresse i detta område – från tillsynsmyndigheter till företag till kunder – att ny teknik verkar inom en regelrätt struktur. Vi har redan börjat samarbeta med andra företag som vill få regulatorns godkännande och använda vår teknik för utfärdningsprocessen.
Förutom en kapitalanskaffningsmetod har ett STO blivit ett verktyg för att lära investerare om digitala värdepapper.
Det är spännande att processen att få godkännande för ett prospekt kan bli en förlängning av denna utbildningsprocess, som kan fungera som en katalysator för regulatoriskt engagemang.
BaFins vilja att interagera och lära sig av branschen är en spännande möjlighet för Tyskland att ta ledningen som världsledare inom innovativa finansiella tjänster och produkter.
Om branschen fortsätter att investera tid och resurser i att utbilda och samarbeta med tillsynsmyndigheterna kan vi skapa ett ramverk för regelrätta STO:er, vilket i sin tur ger en välkomnande miljö för nästa generation av regelrätta digitala värdepapper.
