Varför geopolitiska chocker hotar valutastabiliteten

När investerare bygger upp en portfölj rekommenderas de att diversifiera så mycket som möjligt för att minska riskerna från oväntade chocker. Det kan göras genom att investera i flera ekonomiska sektorer, företag av olika storlek och utvecklingsstadier (små, växande, mogna osv.) och olika typer av aktier (tillväxt-, avkastnings- och defensiva aktier osv.). Men den här metoden lämnar fortfarande kvar risker som är kopplade till ett lands ekonomi i stort. Därför rekommenderar de flesta råd om diversifiering även geografisk spridning, med investeringar i olika typer av ekonomier (utvecklade, tillväxtmarknader och utvecklingsländer) och i olika regioner.

Internationell diversifiering innebär dock att investeringarna sannolikt görs i en annan valuta än den i investerarens hemland. Det kan göra investerare sårbara för geopolitiska chocker via valutamarknaderna, även när företagen de äger fortfarande är verksamhetsmässigt välfungerande.

En ny studie av kinesiska forskare vid Central University of Finance and Economics, University of International Business and Economics och Capital University of Economics and Business undersöker just denna fråga.

Forskarna fann att geopolitisk risk avsevärt ökar sannolikheten för en valutakris inom de närmaste två åren. De fann också att effekten är starkare vid flexibla växelkurssystem, högre finansiell utveckling och större kortfristig skuldsättning.

De publicerade sina resultat i International Review of Economics & Finance¹, under titeln ”Geopolitiska riskers effekter på valutakriser”.

Internationell exponering innebär geopolitiska risker

Efter Sovjetunionens sammanbrott följde en period av relativt lugn i de internationella relationerna, även kallad det ”unipolära ögonblicket”. USA:s inflytande och globaliseringen drev på kapitalflöden och ekonomiska förändringar, vilket bland annat ledde till att Kina växte fram som ett viktigt industriellt och ekonomiskt centrum.

Det står dock klart att detta ”ögonblick” nu går mot sitt slut och att världen övergår till en period av stormaktsrivalitet. Ekonomiska och geopolitiska block som USA, EU, Ryssland, Iran och Kina konkurrerar i allt högre grad med varandra i stället för att samarbeta fredligt.

”Som uttryck för denna ökade riskuppfattning pekar Global Risks Report 2025, som publicerats av World Economic Forum, ut väpnad konflikt mellan stater som den främsta ’omedelbara’ risken; nästan en fjärdedel av de tillfrågade valde den.”

Detta skapar en helt ny typ av risk för marknader och investerare, som i stor utsträckning har kunnat bortse från geopolitiska risker i flera årtionden, med undantag för en kort period i samband med invasionen av Irak efter 11 september-attackerna.

Källa: Internationell översikt över ekonomi och finans

Valutakriser och militära konflikter mellan stora länder kan inte längre utan vidare avfärdas som något som ”inte skulle hända” och något som bara drabbar ekonomier i periferin, vilket kriget i Ukraina och det alltmer destabiliserade Mellanöstern visar.

”Till skillnad från rent inrikespolitiska oroligheter sprids geopolitiska chocker ofta snabbt över nationsgränser genom förändringar i investerarnas förväntningar, riskprissättning och gränsöverskridande kapitalallokering. Därmed sätts de nationella monetära och finansiella systemens motståndskraft på prov.”

Förutom öppet krig eller invasion kan sanktioner, handelskrig, tullar och andra geopolitiska risker också få drastiska konsekvenser för ekonomin som helhet och för enskilda sektorers eller företags utveckling.

Eftersom sådana risker kan påverka avkastningen på aktier i ett visst land kraftigt under flera år, eller till och med årtionden, är det viktigt att investerare med internationella portföljer känner till dem och tar hänsyn till dem i sin investeringsstrategi.

Geopolitik och valutakriser

Insamling av data

Tidigare studier har analyserat hur geopolitiska kriser eller valutakriser påverkar avkastningen på investeringar, men det finns fortfarande en forskningslucka när det gäller sambandet mellan dessa två företeelser.

Forskarna sammanställde därför en panel med 41 ekonomier (19 avancerade och 22 tillväxtekonomier) för perioden 1990–2025 och undersökte om geopolitisk risk förutsäger förekomsten av valutakriser under den efterföljande tvåårsperioden.

Geopolitiska problem mättes med hjälp av det geopolitiska riskindex som utvecklats av forskarkollegorna Caldara och Iacoviello. Indexet skapades genom att artiklar i tio stora internationella tidningar genomsöktes algoritmiskt efter omnämnanden av negativa geopolitiska händelser.

Uppgifterna hämtades från Världsbankens World Development Indicators, IMF:s International Financial Statistics och Balance of Payments Statistics samt CEIC-databasen. Bland de uppgifter som ingick fanns:

• Gränsöverskridande kapitalinflöden och valutareserver, för att undersöka spridningskanaler.
  • Växelkursregimerna klassificerades från relativt fasta till relativt flexibla.
• Valutareserver: reserver som andel av BNP, reservnivåernas förändring från år till år samt reserver i förhållande till det breda penningmåttet M2, vilket visar hur stor reservbufferten är i förhållande till den inhemska likviditeten.
• Allmän ekonomisk data: real BNP per capita, inflation, handelsöppenhet, real utlåningsränta, skillnaden mellan den inhemska reala utlåningsräntan och USA:s realränta, utlandsskuld som andel av BNP samt inhemsk kredit till den privata sektorn som andel av BNP.
• Politisk-ekonomiska faktorer: centralbanksoberoende enligt CBI Extended Index och politisk stabilitet.

Inledande resultat

När forskarna undersökte växelkurser fann de att geopolitisk risk har betydligt större effekt på sannolikheten för en valutakris när växelkursregimen är relativt flexibel.

Däremot dämpar ett starkare åtagande att upprätthålla växelkursen inom relativt fasta regimer (där staten med tvång stabiliserar växelkursen) de omedelbara marknadsreaktionerna.

En annan upptäckt är att effekten av geopolitisk risk ökar med graden av finansiell utveckling. Även om en högre grad av finansiell utveckling förbättrar resursfördelningen kan starkare kopplingar mellan marknader och snabbare informationsöverföring sprida geopolitisk oro snabbare och mer skoningslöst.

Denna effekt sprids mellan valuta-, kredit- och aktiemarknaderna och ökar därmed risken för en valutakris.

En annan förstärkande mekanism är höga skuldnivåer, särskilt kortfristig utlandsskuld.

”Stora refinansieringsbehov gör ekonomier mer sårbara när geopolitiska spänningar ökar den försiktighetsmotiverade efterfrågan eller stramar åt den globala likviditeten. Det påskyndar trycket på valutan att försvagas och utbrottet av en valutakris.”

När det gäller valutareserver fann forskarna att geopolitiska chocker minskar reservuppbyggnaden genom att försvaga handelsintäkterna och kapitalinflödena, samtidigt som centralbankernas interventioner för att motverka valutaförsvagning ytterligare minskar reserverna.

Spridningseffekter mellan regioner

Eftersom geografiskt närliggande länder tenderar att ha starkare ekonomiska band väntas en recession eller valutachock i ett land påverka dess grannländer. Detta gäller i ännu högre grad geopolitiska chocker, eftersom närliggande länder kan dras in i en konflikt eller få sina leveranskedjor störda.

Sammantaget fann forskarna att spridningseffekter över gränserna utgör en viktig del av det övergripande sambandet mellan geopolitisk risk och sannolikheten för en valutakris.

Mer specifikt visade studien att spridnings- och indirekta effekter av geopolitiska kriser nästan är lika betydande som de direkta effekterna, exempelvis en högre sannolikhet för valutakris i det egna landet.

Slutsatser för investerare

En slutsats för investerare är att en högre grad av finansiell utveckling inte nödvändigtvis skyddar en ekonomi mot geopolitiska chocker. Mer sammankopplade finansmarknader kan snabbt sprida påfrestningar och därmed göra valutorna känsligare för geopolitisk risk.

En annan förvärrande riskfaktor är flexibla växelkursregimer, eftersom geopolitiska kriser kommer att strama åt de externa finansieringsvillkoren och försvaga buffertarna genom att dämpa gränsöverskridande kapitalinflöden (inflöden av direktinvesteringar och portföljinvesteringar) och minska valutareservernas kapacitet.

Slutligen är spridningseffekterna betydande. Därför bör man utgå från att en kris i ett visst land potentiellt kan få långtgående konsekvenser för hela regionen.

Sambandet är dock inte automatiskt. I studiens urval följdes 24,9 % av observationerna på lands- och årsnivå av en valutakris inom två år. En ökning av den geopolitiska risken med en standardavvikelse var förknippad med en ökning på 1,22 procentenheter i sannolikheten för en sådan kris. Resultaten talar för att geopolitisk exponering bör följas upp tillsammans med utlandsskuld och reservstyrka, snarare än att behandlas som en exakt prognos.

Investeringar med risker i utländsk valuta

Intercontinental Exchange

I takt med att de geopolitiska spänningarna fortsätter att öka världen över och stormakter kämpar för att skapa intressesfärer kan intresset för att säkra valutarisker växa, särskilt bland mer sofistikerade investerare och finansinstitut.

Detta skulle kunna gynna företag som Intercontinental Exchange (ICE ) avsevärt , eftersom en stor del av deras intäkter kommer från börserna, där de kan handla med terminskontrakt och optioner kopplade till energi, jordbruk, aktier, krediter och valuta (FX).

Källa: Intercontinental Exchange

Under andra kvartalet 2026 hade Intercontinental Exchange börsintäkter på 1,4 miljarder dollar, av de totala intäkterna på 2,6 miljarder dollar. Resten av intäkterna kom från räntebärande värdepapper &

datatjänster (645 miljoner dollar) och bolåneteknik (557 miljoner dollar).

Sammantaget har bolaget uppvisat en mycket stabil tillväxt under de senaste två decennierna (15 % genomsnittlig årlig vinsttillväxt, CAGR), med stöd av finansialiseringstrenden. På senare tid har intäkterna från de flesta av bolagets produkter ökat med 10–12 % under andra kvartalet 2026.

Källa: Intercontinental Exchange

I juli 2026 förvärvade Intercontinental Exchange MarketAxess, en elektronisk handelsplattform för globala institutionella räntemarknader, för 6 miljarder dollar. Tanken är framför allt att korsförsälja Intercontinental Exchanges data och analys till MarketAxess fler än 2 100 institutionella kreditkunder och samtidigt dela Intercontinental Exchanges tekniska infrastruktur och företagsstöd med MarketAxess.

Den här aktien är snarare en investering av typen ”hackor och spadar” i infrastrukturen för finansmarknaderna än ett skydd mot geopolitiska risker. Det är inte heller klart om kriser kommer att påverka Intercontinental Exchanges vinster direkt. Bolaget kommer däremot sannolikt att gynnas av högre volatilitet och osäkerhet samt av ökande stordriftsfördelar i takt med att det fortsätter växa, antingen organiskt eller genom förvärv.

Senaste nytt om Intercontinental Exchange (ICE)

Refererad studie

^{1. Qingzheng Cao, Jiangshan Liao och Ruojia Zhu. Geopolitiska riskers effekter på valutakriser. International Review of Economics & Finance. december 2026. Artikel: 105904. Volym 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}