FCA föreslår 90‑dagars uppsägningstider för fonder som innehar illikvida tillgångar

Financial Conduct Authority den 8 oktober 2026 publicerade föreslagna regler som skulle kräva att investerare i Storbritanniens auktoriserade detaljhandelsfonder som huvudsakligen är investerade i illikvida tillgångar, såsom fastigheter, ger minst 90 dagars varsel för att få tillgång till sina pengar, med återbetalningshantering begränsad till högst en dag per månad.

Kravet anges i konsultationsdokumentet CP26/35, Rättvisa återbetalningsvillkor för auktoriserade fonder som investerar i illikvida tillgångar. De gäller för auktoriserade fondförvaltare (AFM) av icke‑UCITS‑detaljhandelsprogram, kända som NURS, där minst 50 % av värdet på fondens egendom är investerat i illikvida tillgångar, ett begrepp som FCA använder för tillgångar som normalt inte kan säljas snabbt utan en betydande värdeminskning, inklusive fastigheter och infrastrukturinvesteringar.

Enligt förslagen får den berörda fondens AFM inte ha en återbetalningsdag oftare än en gång i månaden, och uppsägningstiden för återbetalningsbegäran måste börja minst 90 dagar före den aktuella dagen. De minsta villkoren överensstämmer med regimen för långsiktiga tillgångsfonder (LTAF). Förvaltare kan ange längre uppsägningstider där fondens tillgångar eller investeringsstrategi kräver det, och FCA har sagt att de inte förväntar sig att godkänna en fond som investerar i betydande grad i tillgångar som tar mer än 90 dagar att sälja med endast en 90‑dagars uppsägningstid.

“Fonder bör vara tydliga med huruvida de erbjuder snabb åtkomst eller är avsedda för långsiktiga investeringar som fastigheter,” sade Michelle Beck, direktör för marknader på FCA. “Våra regler kommer att hjälpa företag att göra detta tydligare och ge marknaden större förtroende för att investera.”

Vissa av dessa fonder tillåter för närvarande investerare att ta ut pengar dagligen utan någon uppsägningstid. FCA har sagt att under perioder av stress eller volatilitet riskerar vissa fonder att stoppa alla betalningar på grund av brist på likvida medel, att vissa håller extra kontanter och därmed investerar mindre i sina avsedda tillgångar, samt att hastiga försäljningar kan sänka priserna, skada investerare som behåller sina innehav och sätta press på marknaderna. FCA menade att uppsägningstiden skulle ge förvaltare tid att sälja tillgångar på ett ordnat sätt, göra likviditetsdrivna avbrott mindre sannolika och ge investerare större säkerhet att få sina pengar.

I det fullständiga konsultationsdokumentet sade FCA att de ser kontantinnehav i dagligen handlade illikvida NURS betydligt över, i vissa fall mer än dubbelt, genomsnittet på cirka 6 % bland jämförbara fonder med 90‑dagars uppsägningstid. De menade att återbetalningsvillkor som bättre är anpassade till likviditeten i de underliggande tillgångarna kan låta förvaltare minska sitt beroende av likviditetsbuffertar och investera mer av konsumenternas pengar i den tillgångsklass de önskar.

FCA sade att förslagen för med Storbritannien i linje med nya internationella likviditetsstandarder för öppna fonder. De samarbetade med International Organization of Securities Commissions (IOSCO) och Financial Stability Board kring standarderna, och de berörda fonderna faller inom IOSCO:s kategori 3 för illikvida fonder, där IOSCO rekommenderar att begränsa likviditeten genom långa uppsägning- eller avvecklingsperioder. Konsultationen följer PS26/17, FCA:s uttalande från augusti 2026 som reviderade regler och vägledning för hantering av likviditetsrisk för UCITS‑program och NURS‑fonder.

FCA förde först en konsultation i frågan 2020, när CP20/15 föreslog uppsägningstider för NURS‑fonder som hade minst 50 % av fondens egendom i fastigheter. De lade ner arbetet på grund av intressenternas oro för att fonddistributionssystemet inte var rustat för att hantera uppsägningstider och eftersom de internationella standarderna fortfarande utvecklades. De nya förslagen är bredare och omfattar alla illikvida tillgångar snarare än enbart fastigheter.

FCA sade att förändringarna skulle påverka relativt få fonder, främst direkta fastighetsfonder och vissa fond‑i‑fond‑strukturer, särskilt NURS‑fonder av alternativa investeringsfonder (FAIFs), eftersom NURS‑reglerna begränsar en förvaltares möjlighet att hålla mer än 50 % av fondens egendom i illikvida tillgångar. NURS‑fonder har bredare investeringsbefogenheter än UCITS‑program: de kan investera i fastigheter och i andra fonder som är exponerade mot illikvida tillgångar, hålla 20 % av sin portfölj i onoterade överlåtbara värdepapper, dubbla tillåtelsen för ett UCITS‑program och låna med större flexibilitet.

Definition av FIIA och tidsplan för implementering

FCA föreslår att ändra definitionen av en fond som investerar i illikvida tillgångar (FIIA) genom att ta bort den undantagsklausul som för närvarande exkluderar en NURS‑fond vars begränsade återbetalningsarrangemang redan återspeglar den tid som krävs för att sälja dess illikvida tillgångar. FIIA‑status skulle endast bero på portföljens sammansättning, där en fond blir en FIIA om den ligger över 50 %-gränsen i minst tre på varandra följande månader under de senaste 12 månaderna. Det tre‑månadersbuffertet skulle behållas så att hybridfonder, som flera fastighetsförvaltare antog efter 2020‑konsultationen genom att minska den direkta fastighetsexponeringen till under 50 % av nettoförmögenheten, inte glider in och ut ur regimen.

Befintliga fonder skulle ha två år på sig att följa kraven och måste ge investerare minst ett års varsel om förändringen. För nya fonder som lanseras efter att reglerna antas skulle kraven träda i kraft sex månader senare. Fonder som för första gången tas in i FIIA‑regimen skulle behöva följa de befintliga FIIA‑reglerna från ett år efter att reglerna antas, men skulle inte behöva ändra inlösenvillkoren förrän efter tvåårsperioden. Införandet av de föreskrivna villkoren skulle behandlas som en väsentlig förändring som inte kräver föregående godkännande av andelsinnehavare, snarare än en grundläggande förändring, eftersom det inte skulle vara förvaltarens val.

En maximal inlösningstid på 185 dagar skulle gälla, i linje med befintliga regler för NURS‑fonder med begränsade inlösenarrangemang. FCA föreslår att förkorta värderingsfristen från 185 till 182 dagar så att avvecklingen kan slutföras inom 185‑dagarsgränsen, och klargör att andelspriset måste fastställas vid den första värderingspunkten efter slutet av varselperioden.

Utlämnande, avstängning och relaterade förslag

FCA föreslår att ersätta den befintliga FIIA‑riskvarningen med en tydlig förklaring på enkel svenska att investerare inte får sina pengar förrän i slutet av varselperioden och att de bär marknadsrisken under denna period, vilket innebär att beloppet de får kan bli lägre än när de begärde inlösen. Ändrade prospektupplysningar skulle gälla för alla NURS‑fonder med begränsade inlösenarrangemang, inte bara FIIA‑fonder.

Under en avstängning skulle AFM behöva acceptera inlösenbegäranden såvida de inte har sakliga skäl att avslå, och avstängningsperioden skulle räknas in i varselperioden. Befintlig vägledning som gör avstängning lättare att motivera för FIIA‑fonder skulle tas bort; FCA uppgav att när de föreskrivna inlösenvillkoren gäller, bör kortsiktiga likviditetsbrister eller svårigheter att snabbt sälja tillgångar normalt inte vara tillräckligt för att motivera en avstängning.

FCA föreslår också att AFM för vilken NURS‑fond som helst ska kunna införa begränsade inlösenarrangemang där detta bättre anpassar fondens investeringsstrategi, likviditetsprofil och inlösenpolicy, och utöka en befogenhet som för närvarande är begränsad till NURS‑FAIF‑fonder, fonder med betydande fastighetsinnehav och fonder som siktar på en specificerad avkastningsnivå. Den längre uppskovsbehörigheten som är tillgänglig för NURS‑FAIF‑fonder skulle utökas till alla NURS‑fonder med begränsade inlösenarrangemang. Separat skulle LTAF‑investerare tillåtas återkalla en accepterad inlösenbegäran om AFM samtycker och är nöjd med att återkallelsen inte skulle skada andra investerare, med samma test som tillämpas på NURS‑fonder som använder begränsade inlösenarrangemang. Dokumentet gör också mindre ändringar i regelverket för kollektiva investeringsplaner för att anpassa den direkt‑till‑fond‑handelsmodellen som infördes i april 2026.

Dokumentet redovisar de alternativ som övervägdes men inte fördes vidare: en modell med endast uppskov, ett högre tröskelvärde på 75 %, krav på att FIIA‑fonder ska omvandlas till LTAF‑fonder, undantag för befintliga investerare från varselperioden samt en befogenhet att avstå från varselperioden i exceptionella omständigheter.

För operatörer av självförvaltade personpensioner (SIPP) föreslår FCA en treårig övergångsbestämmelse som tillåter befintliga FIIA‑andelar att fortsätta behandlas som standardtillgångar för prudentiala ändamål, inför en separat konsultation om bredare regeländringar. FCA uppgav att de kommer att ta hänsyn till behörigheten för aktie‑ och fond‑ISA när de beslutar om och när de ska fastställa de slutgiltiga reglerna.

FCA sade att tokenisering inte förändrar de grundläggande likviditetsegenskaperna för i grunden illikvida tillgångar och inte ändrar motiveringen för förslagen, även om de noterade att sekundära marknader för tokeniserade fondandelar med tiden kan ge investerare en ytterligare likviditetskälla.

Kommentarer till CP26/35 ska lämnas senast den 11 december 2026 och kan skickas via FCA:s online‑responsformulär, per e‑post till [email protected], eller skriftligen till Joshua Carlton på FCA. FCA förväntar sig att publicera de slutgiltiga reglerna under första halvan av 2027 efter att ha beaktat svaren.