Bitcoins derivatmarknad förändrar spotprisbildning

Inledningsvis föreställdes Bitcoin (BTC ) som en “enkel” valuta, med sin fasta tillgångstak som var avsedd att göra den till ett överlägset alternativ till både fiatvalutor och guld. Men med åren blev sättet att använda Bitcoin och marknaden för Bitcoin alltmer komplex.

Till exempel gick vi från att direkt hålla Bitcoin självständigt till kryptobörser som förvarar miljarder kryptovalutor i förvar. Och en helt ny uppsättning av finansiella verktyg för Bitcoin dök upp: ETF:er, terminer, optioner osv.

Detta innebär att sättet pengar flödar in och ut ur Bitcoin-marknader har förändrats radikalt, liksom prisupptäcktsmekanismen. Detta bekräftades nyligen i ett forskningspapper publicerat i Finance Research Letters¹, med titeln “Bitcoin-optionsexpiration, gammaexponering och intradagsprisreverseringar”.

Genom att analysera Deribit Bitcoin-optioner fann den att daglig optionsexpiration kan skapa kortvariga spotprisreverseringar. Detta innebär att Bitcoin-optioner blir allt viktigare för kortsiktig prisbildning i Bitcoin-marknader, något som kryptohandlare och investerare nu måste ta hänsyn till.

Vad är Bitcoin-optioner?

Bitcoin-optioner är finansiella derivat som fungerar på liknande sätt som andra optioner. De ger en handlare rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja Bitcoin till ett fast pris inom en specifik tidsram, i utbyte mot en premie som betalas till optionsäljaren.

Detta möjliggör för handlare att spekulera i prisriktning eller säkra risk, med den maximala förlusten begränsad till den betalda premien.

Köpoptioner används när en handlare är bullish och förväntar sig att priset ska stiga. De ger rätten att köpa Bitcoin till ett fast pris (strike-priset) innan kontraktet löper ut.

Säljoptioner används när en handlare är bearish och förväntar sig att priset ska falla. De ger rätten att sälja Bitcoin till ett fast pris (strike-priset) innan kontraktet löper ut.

Det finns många sätt att få tillgång till Bitcoin-optioner:

• Krypto‑inhemska börser, på plattformar som Deribit, den som analyserades i denna studie.
• Traditionella marknader: Det är möjligt att handla kontantavräknade optioner på Bitcoin-terminer via CME Group.
• Reglerade börser: Det är också möjligt att handla optioner på spot‑Bitcoin‑ETF:er via vanliga mäklare på Nasdaq.

Vad fann studien?

Studien använde högfrekventa transaktionsdata för Bitcoin-optioner från Deribit-kryptobörsen under två år, under perioden 1 januari 2021 till 31 december 2023.

“Sammanlagt över alla strike‑priser och moneyness‑kategorier löper cirka 14 000 optionskontrakt ut på en genomsnittlig dag, vilket motsvarar ett utgående nominellt öppet intresse på omkring 500 M$ på Deribit.”

Eftersom Bitcoin-marknaden är fragmenterad över flera handelsplatser jämförde forskarna också handelsaktiviteten i Deribit perpetual‑terminer med aktiviteten på spotbörserna som används för att fastställa Deribit‑settlementspriset: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (innan dess kollaps), Gemini, HTX Global, Kraken och OKX.

Genom att analysera dessa data fann forskarna att perioden för optionsavräkning direkt påverkar Bitcoin-priset precis innan optionerna löper ut. Det visar att köp och försäljning av Bitcoin under denna period starkt drivs av effekten av optionshandel och avräkning, mer än någon nyhetsrelaterad effekt kring Bitcoin.

“En nedåtgående prisrörelse observeras för den övre decilen av öppet intresse ungefär en timme före optionsutgången. Priset vänder sedan och stabiliseras inom de följande 90 minuterna kring den ursprungliga prisnivån kl. 07.00.”

Vid en djupare analys fann forskarna också att denna korrelation endast var statistiskt signifikant när optionsöppet intresse nådde den övre decilen.
Detta innebär att ju mer spekulativ aktivitet kring optioner, desto mer påverkar de prisupptäckten.

“Detta resultat antyder att prisreverseringar kring Bitcoin‑optionsutgångar koncentreras till dagar med tillräckligt stort at‑the‑money‑öppet intresse, specifikt när det överstiger 90‑percentilen.”

En annan upptäckt var den systematiska negativa avkastningen i Bitcoin‑optionsmarknaderna. I praktiken betyder detta att den genomsnittliga optionshandlaren förlorar pengar genom att delta i denna marknad, till stor del eftersom många optioner löper ut värdelösa. Så fördelen överförs via optionspremien till de aktörer som skapar och säljer optionerna. Totalt innebär effekterna av optionsutgångar förmögenhetsöverföringar på omkring 50 M$ per år.

Implikationer för Bitcoin‑handlare och investerare

Under en lång tid har Bitcoin-handel formats av perception, kryptonyheter och de upp- och nedgångar som spekulativ aktivitet medför.

Detta har förändrats i takt med att mer komplexa finansiella produkter har dykt upp och traditionella finansiella institutioner har börjat omfamna Bitcoin och kryptovalutor & blockkedjeteknik i allmänhet: ETF:er, terminer, optioner, perpetual‑kontrakt, bitcoin‑skattkammarföretag osv.

Precis som på alla andra finansiella marknader påverkar detta direkt prisupptäckten, eftersom köp och försäljning av bitcoin nu kan bero på egenskaper hos sådana derivat: utgångsdatum, kontraktsstruktur osv.

Därför bör det inte vara förvånande att denna studie visar att daglig optionsutgång formar kortsiktig prisbildning i Bitcoin-marknader.

Detta har allvarliga implikationer för reglerade investeringsprodukter som förlitar sig på spot‑marknadsreferenspriser, eftersom spotpriset nu reagerar på när optioner löper ut. Därför är det sannolikt bäst för dessa produkter att beakta spotpriset utanför dessa timmar, då det blir mindre påverkat.

En annan effekt för alla Bitcoin‑investerare är att prisrörelsen under perioder med hög volym av optionshandel sannolikt är mindre organisk och mer driven av optionsutgången: prisbildning drivs inte längre enbart av spot‑efterfrågan eller makro‑sentiment; positionering i derivat kan spela roll, även under intradagsfönster.

Slutligen, precis som med andra Bitcoin‑derivat som terminer, kan tillväxten av Bitcoin‑optionshandel absorbera en del av de pengar som flödar in i sektorn och minska volymen av köp och försäljning av faktisk Bitcoin, vilket dränerar likviditet till dessa sekundära marknader.

Senaste Bitcoin (BTC)-nyheter och prestanda

Refererad studie

^{1. Dustin Weiss, et al. Bitcoin-optionsexpiration, gammaexponering och intradagsprisreverseringar. Finance Research Letters. Volym 107, september 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}