CFTC gir 30 dager til å fjerne geografiske begrensninger på tilgang

Commodity Futures Trading Commission kunngjorde 5. november 2026 at utpekte kontraktsmarkeder må slutte å håndheve innenlandske geografiske begrensninger på tilgang som bryter med kravene til upartisk tilgang, eller forklare hvorfor det ikke er mulig å etterleve kravene. Kravet om etterlevelse gjelder ikke bare børsenes egne regler, men også mellommenn som får tilgang til markedene deres.

Børsene har 30 dager på seg til å slutte å håndheve begrensninger som er i strid med kravene, eller sende en forklaring til Division of Market Oversight. I samme periode bør de sørge for at mellommenn verken hindrer eller bryter kravene til upartisk tilgang, eller forklare hvorfor dette ikke er mulig. Kommisjonen vil vurdere fakta og omstendigheter i hver enkelt sak når den tar stilling til eventuelle tiltak.

«Derivatmarkedene må fungere på ensartet vis på nasjonalt nivå for å oppfylle formålene som er fastsatt i Commodity Exchange Act», sa styreleder Michael S. Selig. «Geografiske begrensninger på tilgang er uforenlige med disse formålene og lovens krav om upartisk tilgang.»

Tilgang basert på finansiell og operasjonell soliditet

Regel 38.151(b) pålegger utpekte kontraktsmarkeder å gi medlemmer og personer med handelsrettigheter konkurransedyktig, åpen, rettferdig og upartisk tilgang. I henhold til den endelige tolkningsveiledningen bør tilgangen avhenge av deltakerens finansielle og operasjonelle soliditet, ikke av faktorer som skaper diskriminerende adgangshindre. Kvalifikasjonskriteriene skal være tydelig definert, offentliggjort på forhånd og anvendt konsekvent. Kommisjonen mener at børsene må gi tilgang uten skjevhet når objektive og transparente krav er oppfylt.

Børsene kan opprette ulike kategorier av markedsdeltakere, men de kan ikke diskriminere innenfor en kategori. Føderal lov og CFTC-regelverket tillater som regel ikke geografisk baserte begrensninger for en deltaker i USA som ellers oppfyller kravene, for eksempel at innbyggere i én delstat får delta, mens innbyggere i en annen utestenges. Regelverket krever også upartisk, transparent og ikke-diskriminerende tilgang for uavhengige programvareleverandører, samt upartisk håndheving når tilgang nektes, suspenderes eller trekkes tilbake.

Ansvaret begrenser seg ikke til børsens egne tilgangsregler. Plikten til å håndheve markedsreglene, beskytte deltakerne mot utilbørlig praksis og fremme rettferdig og likeverdig handel ligger til grunn for kravet om at børsene skal sørge for at mellommenn ikke hindrer upartisk tilgang. En begrensning som innføres gjennom en mellommann, omfattes derfor også av etterlevelseskontrollen.

Bekymringer knyttet til risiko og likviditet

Risikoeksempelet i veiledningen gjelder en trader som åpner en posisjon et sted der tilgang er tillatt, og deretter reiser til et sted der den er begrenset. Traderen kan da bli ute av stand til å forvalte posisjonen, reagere på markedsbegivenheter eller oppfylle marginkrav. Dette kan føre til tvangslikvideringer, som påfører futureskommisjonærer og clearingorganisasjoner tap og øker den systemiske risikoen i derivatmarkedene og finansmarkedene for øvrig.

Kommisjonen knytter også geografiske adgangshindre til svekket markedskvalitet. Utestenging av regioner med mange tradere som handler store volumer, kan redusere deltakelsen og handelsvolumet, øke forskjellen mellom kjøps- og salgskurs og drive opp handelskostnadene. Oppsplitting av nasjonal likviditet kan vanskeliggjøre arbitrasje mellom beslektede kontrakter eller mellom derivater og de underliggende kontantmarkedene. Midlertidige prisavvik kan da vedvare lenger, samtidig som deltakerne utsettes for større basisrisiko dersom tilgjengelige sikringer følger eksponeringen deres mindre presist.

Veiledningen bruker kontrakter knyttet til sport, valg, vær og energi for å vise hvordan virkningene kan variere. En kontrakt om hvorvidt et hjemmelag kommer til sluttspillet, kan tiltrekke seg uforholdsmessig stor interesse fra regionen. Utestenging av regionen kan derfor redusere likviditeten. Å nekte innbyggere i en delstat tilgang til et marked knyttet til valget i delstaten kan svekke både handelsvolumet og informasjonsinnhentingen, selv om medieorganisasjoner og andre observatører kan bruke prisene på valgkontrakter som én av flere informasjonskilder om forventede utfall. Geografiske begrensninger kan også hindre tradere i å sikre seg mot eksponering for ekstremvær eller risiko knyttet til energiproduksjon, -transport og -lagring, og dermed fjerne prissignaler som gjenspeiler denne aktiviteten.

Den umiddelbare prøven er både operasjonell og juridisk: Børsene må gjennomgå tilgangskriteriene, børsreglene og avtalene med mellommenn. Gjennomgangen gjelder ikke bare hvem som kan handle, men også om eksisterende posisjoner kan forvaltes, om likviditeten fortsatt er nasjonal, og om prisene gjenspeiler deltakere med direkte eksponering eller lokalkunnskap. Eventuelle tiltak fra Kommisjonen vil fortsatt bli vurdert fra sak til sak, men den oppgitte målestokken er finansiell og operasjonell kvalifikasjon, ikke hvor i USA deltakeren befinner seg.