Bitcoin-handelen følger New York-klokken etter spot-ETF-ene

Bitcoin stenger aldri, men handelsaktiviteten følger i økende grad en velkjent finansmarkedskalender. Et marked som er åpent døgnet rundt, får tydelige perioder med høy aktivitet knyttet til New York, blant annet tidsrommet på ettermiddagen som brukes til å beregne verdiene for store amerikanske spotbaserte Bitcoin-børsfond.

En ny studie av Peter Schmidt og Lennard Kraft, «Handel mot fastsettelsen: Bitcoins intradagvolum og New York-vinduet for referansekurser etter spot-ETF-ene», undersøker denne utviklingen ved hjelp av femminutters handelsdata fra 2020 til og med juni 2026.¹ Hovedfunnet er at aktiviteten i Bitcoin i økende grad følger New York-klokken, og at sammenhengen ble tydeligere etter lanseringen av amerikanske spot-ETF-er i januar 2024.

Konsekvensene handler om mer enn å identifisere tidspunkter med høy aktivitet. Finansielle produkter kan endre hvordan et underliggende marked oppfører seg, selv om teknologien forblir uendret. Bitcoins (BTC ) nettverk er fortsatt i drift hele tiden, mens institusjonene som handler med bitcoin, har verdsettelsesfrister, åpningstider og rapporteringsforpliktelser.

Hvorfor Bitcoin-ETF-er trenger et daglig verdsettelsesvindu

Et ETF trenger en konsekvent metode for å beregne verdien av beholdningene sine. For Bitcoin innebærer det å velge en referansepris fra et marked der prisene endres kontinuerlig på tvers av flere børser.

Store amerikanske spotbaserte Bitcoin-fond bruker referansekurser som beregnes i løpet av timen før kl. 16.00 New York-tid. Studien opplyser at IBIT fra BlackRock bruker CME CF Bitcoin Reference Rate – New York, mens FBTC fra Fidelity i USA bruker en egen referansekurs fra Fidelity. Selv om de bruker ulike leverandører av referansekurser, har fondene det samme verdsettelsesvinduet på ettermiddagen.

Dette gir et felles referansepunkt. Institusjoner som måler resultatene sine mot en referansekurs, har grunn til å ta hensyn til når den fastsettes. Handel, sikring og lagerstyring kan derfor organiseres rundt en frist som Bitcoin i seg selv aldri har krevd.

Dette skillet er viktig: Blokkjeden har ingen stengetid, men investeringsprodukter som er bygget rundt den, kan skape økonomiske insentiver som ligner på en.

Dette fant studien av Bitcoin-handelen

Forskerne analyserte 657 216 femminuttersobservasjoner fra Bitstamp, fra 1. april 2020 til 30. juni 2026. De delte datagrunnlaget ved 11. januar 2024, den første handelsdagen for amerikanske spotbaserte Bitcoin-ETF-er, og undersøkte hvordan aktiviteten varierte gjennom dagen.

Etter lanseringen pekte to aktivitetstopper seg ut: en morgentopp rundt kl. 10.00 New York-tid og en ettermiddagstopp i tidsrommet kl. 15.00–16.00, da referansekursen beregnes. Forskerne gjenskapte også resultatet om at aktiviteten på ettermiddagen følger klokken i New York, ved hjelp av data fra Coinbase.

Forfatterne skiller mellom større konsentrasjon og høyere samlet aktivitet. Gjennomsnittlig femminuttersvolum på Bitstamp falt med omtrent 49 % mellom de to utvalgsperiodene. Sammenligningene time for time gjelder derfor andelen av det daglige handelsvolumet, og behandler ikke et travlere tidsrom relativt sett som bevis på at den samlede handelen økte.

Dette er et funn om omfordeling. Aktiviteten kan samle seg i bestemte timer selv når det samlede volumet på børsen går ned.

Sommertid viser forbindelsen til New York

En topp på et bestemt klokkeslett i universell tid fastslår ikke hvorfor den oppstår. Den kan skyldes tradere i ulike regioner, gjentakende kunngjøringer eller rutiner som er spesifikke for en børs.

Forskerne brukte overgangen til sommertid for å skille mellom konkurrerende forklaringer. New York stiller klokken to ganger i året. Et handelsmønster som faktisk er knyttet til New York, bør derfor forskyves med én time når det måles i koordinert universaltid, eller UTC.

Det er dette dataene viser. Ettermiddagstoppen kommer kl. 20.00 UTC i normaltid og kl. 19.00 UTC i sommertid. Begge tidspunktene tilsvarer timen som begynner kl. 15.00 i New York. Morgentoppen forskyves på tilsvarende måte.

Den målte sesonginteraksjonen for ettermiddagstimen om vinteren økte fra omtrent −0,13 før ETF-lanseringen til −0,40 etterpå. Denne omtrent tredoblingen gjelder det statistiske målet på samsvar med klokken. Den betyr ikke at handelsvolumet på ettermiddagen ble tredoblet.

Tester med alternative brudddatoer tyder også på en gradvis styrking, ikke en umiddelbar omlegging da ETF-ene begynte å bli handlet.

Institusjonalisering kan endre tidspunkt uten å forutsi priser

Studien viser tydeligere hvilken tidsrytme aktiviteten følger, enn hvilke institusjoner som står bak. Verdsetting av ETF-er, amerikansk aksjehandel, makroøkonomiske kunngjøringer og andre institusjonelle rutiner kan følge samme tidssone.

Funnene er derfor forenlige med institusjonalisering knyttet til ETF-er, men de fastslår ikke at ETF-transaksjoner alene forårsaket mønsteret.

De avdekker også et nyttig skille mellom markedsstruktur og investeringsresultater. Å vite når handelen konsentreres, sier ikke investoren om Bitcoin vil stige eller falle. Forfatterne finner gjentakende mønstre i volum og volatilitet, mens effektene på avkastningen i enkeltimer ikke består korreksjonen for multippel testing.

Dette utfyller Securities.io sin dekning av hvorfor Bitcoin-ETF-er ikke har gjort BTC til en trygg havn. Enklere tilgang for institusjonelle investorer, mer organisert handel og defensive porteføljeegenskaper er separate spørsmål. Dokumentasjon som støtter ett av dem, bør ikke strekkes til å bli bevis for de andre.

Hva konsentrert handel kan bety for investorer

Den praktiske konsekvensen er å vurdere handelsvilkårene i stedet for å lete etter et daglig signal om prisretningen. I et aktivt tidsrom kan det være flere motparter, men det kan også tiltrekke seg konkurrerende ordre og raskere prisbevegelser.

Dette er muligheter det er verdt å undersøke, ikke forbedringer i transaksjonskostnadene som denne artikkelen har dokumentert. Volum alene fastslår ikke dybden i ordreboken, kjøps- og salgsspreadene eller priseffekten av en bestemt handel.

• Sammenlign spreader og tilgjengelig dybde før du legger inn større ordre.
• Følg New York-tid i stedet for å gå ut fra en fast UTC-plan.
• Skill mellom forutsigbar handelsaktivitet og spådommer om prisretningen.

En annen mulig konsekvens er at mange samles rundt samme referanseindeks. Hvis mange markedsaktører måler handelen sin mot det samme referansevinduet, kan de ha insentiver til å handle omtrent samtidig. Det kan føre til at både likviditet og konkurranse konsentreres.

Fremtidig forskning kan undersøke dette direkte ved hjelp av data på ordrenivå, oversikter over opprettelser og innløsninger av ETF-er og målte handelskostnader. De nåværende funnene gir et nyttig utgangspunkt, men besvarer ikke disse spørsmålene.

ETF-infrastrukturen er fortsatt i utvikling

Markedsstrukturen som ble observert i studien, var selv i endring. I juli 2025 tillot SEC opprettelser og innløsninger av krypto-ETP-er mot innlevering og utbetaling av de underliggende eiendelene, slik at autoriserte markedsaktører kunne bytte de underliggende kryptoaktivaene mot fondsandeler, i stedet for å være utelukkende avhengige av kontanttransaksjoner.

Denne fleksibiliteten er viktig når handelsaktivitet skal tolkes. Et fond som mottar Bitcoin gjennom en transaksjon med innlevering av de underliggende eiendelene, trenger ikke nødvendigvis å kjøpe samme mengde på en offentlig børs i løpet av verdsettingsperioden. Beslutninger om beholdninger, sikring og anskaffelse kan fordele aktiviteten på ulike handelsplasser og tidspunkter.

Securities.io sin gjennomgang av hvordan spot-ETF-er har utvidet tilgangen til short-salg av Bitcoin illustrerer det større poenget: Innføringen av ETF-er åpner for flere strategier, blant annet sikring og relativverdihandel. Institusjonell deltakelse er mer kompleks enn en strøm av rene kjøp.

BlackRock gir eksponering mot Bitcoins finansielle infrastruktur

For investorer som er interessert i selskapene som bygger denne infrastrukturen, er BlackRock et relevant selskap å undersøke. Selskapets amerikanske iShares Bitcoin Trust ETF knytter Bitcoin-eksponering gjennom en meglerkonto til referanseindeksen for New York som forskerne studerte.

Selskapets innovasjon består i å samle tilgang, oppbevaringsordninger og driftsprosesser rundt en digitalt hjemmehørende eiendel. BlackRocks diskusjon i januar 2026 om Bitcoin-eksponering gjennom ETF-er forklarer hvordan velkjente investeringsprodukter kan redusere operative barrierer. Samtalen i april 2026 om digitale aktiva som går fra tilgang til infrastruktur setter denne produktutviklingen inn i en bredere institusjonell strategi.

BlackRock (BLK ) Aksjer gir eksponering mot et kapitalforvaltningsselskap. Selskapets økonomiske resultater avhenger av forvaltede eiendeler, gebyrer, kostnader og bredere markedsforhold. Aksjene gjenspeiler ikke eierskap i Bitcoin, og denne studien gir ikke grunnlag for å fastslå aksjens verdi.

Siste nytt og utvikling om BlackRock (BLK)

Det globale Bitcoin-markedet får lokale tidsfrister

Det overordnede poenget er at desentralisering og institusjonell koordinering kan eksistere side om side. Bitcoin trenger verken en sentral børs eller en protokollendring for at handelsaktiviteten skal organiseres rundt en felles finansiell tidsfrist.

Etter hvert som tilgangen øker gjennom konvensjonelle investeringsprodukter, blir det å forstå disse tidsfristene en del av det å forstå eiendelen. Nettverket er fortsatt tilgjengelig hele tiden, mens markedet i økende grad gjenspeiler timeplanene til menneskene og institusjonene som bruker det.

Referanser:

¹ Schmidt, P., & Kraft, L. (2026). Handel fram mot kursfastsettelsen: Bitcoins intradagvolum og New York-vinduet for referanseprisen etter spot-ETF-ene. Finance Research Letters. Publisert på nett før trykking. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932