Hoe risico meten in digitale economie‑ETF’s

Bepalen wat een juiste definitie van risico is, is een centrale vraag in de financiën. Dit komt doordat het risico op financieel verlies niet alleen de financiële rendementen bepaalt, maar ook de loopbaanperspectieven van financiële professionals, systemische risico’s voor de economie, enzovoort. Om risico te verminderen, is een fundamenteel principe van de moderne financiën om diversificatie te omarmen, waardoor de gevaren die voortkomen uit één enkel aandeel worden verminderd.

Een technologie die wordt gebruikt om een portefeuille te diversifiëren en daardoor in theorie risico’s te verminderen, is exchange‑traded funds (ETF’s). Door vele aandelen te integreren in één enkel, gemakkelijk verhandelbaar effect, bieden ETF’s de mogelijkheid om een portefeuille te diversifiëren terwijl complexiteit en kosten laag blijven.

Maar het spreiden van investeringen over honderden of zelfs duizenden bedrijven met ETF’s garandeert niet dat risico’s worden geëlimineerd. Bijvoorbeeld, een thematische ETF zal beleggers nog steeds blootstellen aan geconcentreerd thematisch risico, waarbij alle aandelen van een bepaalde sector waarschijnlijk synchroon bewegen als reactie op trends in de hele sector.

Een recente studie van Chinese onderzoekers van de Beijing Foreign Studies University, Henan Industry and Trade Vocational College en Guangxi University heeft onderzocht hoe digitale‑economie‑ETF’s nog steeds aanhoudende volatiliteitsclustering kunnen vertonen en mogelijk asymmetrische reacties op marktschokken. Deze studie biedt beleggers inzicht en praktische richtlijnen voor modelkeuze en het monitoren van tail‑risk in thematische ETF‑portefeuilles.

Ze publiceerden hun bevindingen in de International Review of Economics & Finance¹, onder de titel “Beleggen in de digitale economie: Bewijs uit volatiliteit en risicobeheer”.

Diversificatie & Risico

In de afgelopen decennia zijn digitale economische activiteiten (data, netwerken, ICT en later AI) begonnen de ontwikkelde economieën te domineren: “de digitale economie van 47 grote economieën bedroeg 43,7 % van hun totale productie in 2020.”

Maar systematisch bewijs over bredere, op aandelen gebaseerde blootstellingen aan de digitale economie blijft beperkt in academisch economisch onderzoek. Hoewel de hier besproken studie zich voornamelijk op China richt, biedt ze een nuttig voorbeeld dat kan worden uitgebreid naar een bredere reeks ontwikkelde economieën, waar data overvloedig zijn en staten de ontwikkeling van digitale activiteiten ondersteunen.

“Het Nationaal Bureau voor Statistiek van China heeft de Statistische Classificatie van de Digitale Economie (2021) uitgebracht, die een officiële benchmark biedt voor het definiëren van digitale economische activiteiten en de ontwikkeling van thematische indexen en beleggingsproducten ondersteunt.”

Deze ondersteuning concentreert kapitaalstromen in gerelateerde ETF’s en kan de gevoeligheid voor beleidsaankondigingen en nieuws over technologische cycli versterken.

Digitale ETF’s meten

Gegevens verzamelen

De onderzoekers verzamelden gegevens over de hoeveelheid en waarde van China’s ETF’s die gerelateerd zijn aan de digitale economie (trefwoorden zoals “digital economy”, “information technology”, “5G”, enz.), van 1 januari 2014 tot 30 april 2022.

Bron: Internationaal overzicht van economie en financiën

Vervolgens selecteerden ze twee representatieve ETF’s die voldoen aan thematische representativiteit en marktrelevantie: de Information Technology ETF (512330.SH) en de 5G ETF (512228.SH).

De onderzoekers pasten verschillende GARCH‑familie‑modellen toe om de veranderende markvolatiliteit te schatten. Vervolgens gebruikten ze die volatiliteitsvoorspellingen om Value at Risk, of VaR, te berekenen op betrouwbaarheidsniveaus van 95 %, 97,5 % en 99 %. VaR schat de verliesdrempel die een portefeuille slechts een bepaald percentage van de tijd mag overschrijden.

Volatiliteit in ETF’s

Ondanks hun intentie om risico’s te verminderen en een enkel evenement te spreiden, waardoor volatiliteit wordt verlaagd, vertonen deze twee digitale ETF’s nog steeds sterke pieken in volatiliteit.

Bron: Internationaal overzicht van economie en financiën

Voor een groot deel was dit te wijten aan externe schokken voor de bredere economie, maar ook aan sectorale effecten, zoals de sterke druk op tech‑aandelen in 2015 specifiek voor de Chinese markten.

“Het doorbreken van de bull‑marktactiefbubbel in 2015, handelsfricties in 2018 en 2019, de COVID‑19‑uitbraak begin 2020, het Rusland‑Oekraïne‑conflict in 2022, en de impact van COVID‑19 op de toeleveringsketen in 2022 zijn allemaal negatieve schokken. Gedurende deze periode is de volatiliteit van de Information Technology ETF significant.”

Modellen vs Aannames

Een bevinding die nuttig is voor beleggers en economen, is dat de veronderstelde rendementsverdeling belangrijker kan zijn dan het specifieke GARCH‑model dat wordt gebruikt.

Dit betekent dat conventionele modellen met een normale verdeling extreme verliezen kunnen onderschatten, wat leidt tot onverwachte negatieve verrassingen die niet door risicomodellen werden voorspeld. Daarentegen leverden Student‑t‑ en gegeneraliseerde foutverdelingen (“zwaardere staarten”) meer conservatieve tail‑risk‑schattingen op.

Bron: Internationaal overzicht van economie en financiën

Waarom Value at Risk niet voldoende is

Value at Risk (VaR) schat een verliesdrempel in, maar geeft geen aan welke ernst van verliezen kan optreden zodra die drempel wordt overschreden. Expected Shortfall (ES) lost deze beperking op door het gemiddelde verlies te schatten binnen het slechtste deel van de uitkomsten.

Voor beide ETF’s vond de studie dat Expected Shortfall grotere verliesramingen opleverde en minder overschrijdingen vertoonde dan VaR. Dit maakt de twee maatstaven complementair. VaR kan aangeven waar uitzonderlijk slechte prestaties beginnen, terwijl Expected Shortfall een beter inzicht geeft in hoe schadelijk die staartgebeurtenissen kunnen worden.

Belangrijkste inzichten voor beleggers

Thema-ETF’s zijn een uitstekende manier voor beleggers, met name particuliere beleggers, om toegang te krijgen tot broodnodige liquiditeit en diversificatie door blootstelling te bieden aan honderden, soms zelfs duizenden verschillende aandelen in één transactie met lage kosten.

Echter, de aard van thema-ETF’s maakt ze blootgesteld aan hogere risico’s dan een sterk gediversifieerde ETF, zoals een op de S&P 500 gebaseerde of een selectie van wereldwijde aandelen. Dit komt doordat de concentratie op één sector vanzelfsprekend de kans vergroot dat alle componenten van de ETF gelijktijdig in dezelfde richting bewegen, zowel positief als negatief.

Een andere belangrijke conclusie uit deze studie is dat historische rendementen of sectorverhalen niet voldoende informatie bieden voor de selectie van een ETF. Modelling van neerwaartse risico’s, concentratie, liquiditeit en stressgedrag zijn even belangrijk.

Tot slot moeten beleggers altijd onthouden dat hoewel veel financiële modellen een normale verdeling gebruiken om risico te modelleren, de meeste financiële markten “vetgetaild” zijn en veel vaker extreme volatiliteit zullen vertonen dan verwacht. Daarom is het bouwen van een echt gevarieerde portefeuille essentieel, en evenzo het vermijden van ongewenste concentratie via thema-ETF’s die te weinig of te nauw verwant zijn.

Investeren in ETF-technologie

MSCI Inc.

Naarmate ETF’s het meest populaire instrument ter wereld zijn geworden voor financiële diversificatie, hebben de makers van dergelijke ETF’s en de onderliggende indexen enorm geprofiteerd.

MSCI is een wereldklasse leverancier van financiële instrumenten voor zowel binnenlandse als internationale beleggers via haar diverse indexen en rating‑systemen.

Hoewel MSCI de ETF niet direct produceert, verkoopt zij de meetinstrumenten, risico‑evaluaties, indexen en openbaarmakingsinfrastructuur die institutioneel kapitaal steeds vaker nodig heeft voordat geld wordt toegewezen.

Bron: MSCI

Ongeveer $21 biljoen aan activa werd op 31 december 2025 gemeten aan MSCI-indexen, inclusief $13.7 biljoen aan actief beheerde activa en $7.3 biljoen aan geïndexeerde activa.

Dit betekent dat de meer dan 6.300 medewerkers van het bedrijf worden vertrouwd door 6.700 institutionele cliënten wereldwijd in meer dan 100 landen.

Asset‑managers vormen de meerderheid van de klanten van het bedrijf, gevolgd door banken en vermogensbezitters. 45 % komt uit de Amerika’s en 38 % uit EMEA (Europa, het Midden‑Oosten, Afrika).

Bron: MSCI

Hoewel MSCI vaak niet als zodanig wordt gezien, is het een volwaardige FinTech‑onderneming, met 1.900 API’s over alle productlijnen van meer dan 1.000 dataproducten die dagelijks 18 miljoen verschillende effecten dekken.

De omzet van het bedrijf is zeer stabiel, met 97 % of meer van de omzet terugkerend. De omzet groeide met een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 11 % en de vrije kasstroom met een CAGR van 13 % tussen 2021 en 2026.

Bron: MSCI

Al met al is MSCI een goede aandelenkeuze voor beleggers die blootstelling zoeken aan de ‘infrastructuur’ van het financiële systeem, en die beleggers voorzien van zeer waardevolle indexen, portefeuille‑analyses en multi‑asset risicomanagement‑tools.

Dit maakt het een ‘pick‑and‑shovel’-investeringsstrategie, waarmee de financiële sector en beleggers thematische portefeuilles kunnen opbouwen, meten en stress‑testen.

(U kunt ook meer lezen over MSCI in ons investeringsrapport gewijd aan het bedrijf)

Laatste MSCI Inc. (MSCI) aandelen‑nieuws en ontwikkelingen

Gerefereerde studie

^{1. Xiaolei Yan, Yuanchen Zhao, and Lingyu Huang. Investeren in de digitale economie: Bewijs uit volatiliteit en risicobeheer. International Review of Economics & Finance. december 2026. Artikel: 105852. Volume 112. 10.1016/j.iref.2026.105852}