Hoe durfkapitaal veelbelovende Web3-projecten in 2023 kan identificeren en evalueren

door Eloisa Marchesoni, van Tokenomics.Agency, LTD.

Het Web3-landschap verandert snel. Investeerders en ondernemers moeten ontwikkelingen volgen, contacten onderhouden en risico’s en kansen zorgvuldig beoordelen. De reizen van Columbus dienen hier als historische vergelijking voor volharding en visie, maar ook voor het belang van financiers: zijn koninklijke steun kwam van Isabella van Castilië en Ferdinand van Aragon.

Het artikel noemt een geschatte financiering van 60.000 gouden dukaten voor de drie schepen van Columbus en circa tien miljoen dukaten per jaar aan goederen uit de Spaanse koloniën in de zestiende eeuw. De genoemde moderne vergelijkingen van ongeveer veertien miljoen en 2,5 miljard dollar zijn illustratieve schattingen uit de publicatiecontext van 2023, geen actuele wisselkoersen. Een historische muntwaarde laat zich niet rechtstreeks naar huidige koopkracht omrekenen.

Kernprestatie‑indicatoren

Een hedendaagse durfkapitaalinvestering vraagt om een sterk managementteam, een uitvoerbaar bedrijfsplan en een product dat voorziet in een wezenlijke marktbehoefte. Ook concurrentievoordeel en een schaalbaar bedrijfsmodel zijn belangrijk.

Verder tellen de omvang van de markt, het mogelijke rendement en de risico’s mee. Een gespreid klantenbestand en een overtuigende financiële onderbouwing kunnen eveneens relevant zijn, al hebben jonge bedrijven vaak nog weinig financiële historie.

Om kansrijke projecten te selecteren, moeten investeerders vooraf bepalen hoe zij succes, voortgang en mislukking zullen beoordelen.

Web3-organisaties kunnen verschillende kernprestatie-indicatoren (KPI’s) gebruiken om prestaties en voortgang richting concrete doelen te meten.

• Gebruikersadoptie en retentie
• Transactieverkeer
• Netwerkactiviteit
• Omzet

Andere KPI’s gaan bijvoorbeeld over beveiliging en kostenefficiëntie. Ik richt me hieronder op beveiliging.

Getokeniseerde audits

In een eerder essay eindigde ik met een spontaan idee. Voor durfkapitaalinvesteerders is een audit vóór een investering belangrijk, maar ook na een ogenschijnlijk goede audit kan iets misgaan. Zou het auditbedrijf daarom een deel van de verantwoordelijkheid voor zijn werk moeten dragen? Mijn voorstel is om betalingen en de registratie van audits met tokens en slimme contracten te ondersteunen.

Een mogelijkheid is een slim contract dat de helft van de vergoeding na afronding betaalt en de andere helft twee jaar vasthoudt. Verloopt het project goed, dan ontvangt het auditbedrijf het restant. Blijkt dat een probleem voortkwam uit een onvolledige of onjuiste audit, dan kan het restant volgens vooraf afgesproken voorwaarden worden ingehouden. Er moet wel duidelijk zijn wie dat vaststelt en hoe geschillen worden opgelost.

Daarnaast kunnen een controleerbare registratie en cryptografische verwijzing helpen om wijzigingen of verdwijning van auditrapporten zichtbaar te maken. Alleen tokeniseren bewaart een rapport niet automatisch en maakt de inhoud niet vanzelf juist. Het voorgestelde model moet vooral zorgvuldig auditwerk stimuleren en het overslaan van controles ontmoedigen.

10 belangrijke punten

Vanuit beleggersperspectief zijn de volgende tien aandachtspunten relevant bij de beoordeling van een Web3-project:

1. Bugs in de broncode kunnen duiden op een gebrek aan aandacht voor detail en mogelijk toekomstige problemen signaleren.
2. Hoewel partnerschappen en samenwerkingen voordelig kunnen zijn, wees op je hoede voor projecten die sterk leunen op nepotisme of vriendschappen in plaats van solide zakelijke ondernemingen.
3. Een onbeperkte tokenvoorraad vraagt aandacht voor het uitgiftemodel: extra uitgifte kan bestaande houders verwateren, afhankelijk van de regels en de vraag.
4. Aanbevelingen van beroemdheden kunnen averechts werken en zijn geen vervanging voor onderzoek.
5. Een gebrek aan reserves kan een groot risico vormen voor investeerders, die mogelijk onverwachte uitgaven moeten doen.
6. Een anoniem (of gemaskeerd) team is een rode vlag, omdat het vragen oproept over de verantwoordelijkheid en transparantie van het project.
7. Een gebrekkige website of beperkte communicatie kan een reden zijn om het project beter te onderzoeken; het bewijst op zichzelf geen slecht bestuur.
8. Weinig evenementen kunnen vragen oproepen over de gemeenschapsopbouw, maar de passende activiteiten verschillen per project.
9. Rechtszaken kunnen juridische, financiële en reputatierisico’s meebrengen. De inhoud en fase van de zaak zijn belangrijk.
10. Een duidelijke routekaart met richting en doelen helpt de langetermijnvisie en het groeipotentieel te beoordelen.

Onbeleefdheid helpt durfkapitaalinvesteerders niet

Jaren geleden lunchte ik met iemand die zich onvriendelijk en grof gedroeg tegen de serveerster. Ik voelde me daar ongemakkelijk bij en zei dat ik het ongepast vond. Mijn tafelgenoot antwoordde dat wij voor de maaltijd betaalden, dat zij daarom onze “slaaf” was en dat we haar mochten behandelen zoals we wilden.

Die ervaring liet me zien dat sommige mensen denken dat geld hun het recht geeft anderen slecht te behandelen.

In zakelijke onderhandelingen is het beter vriendelijk en respectvol te blijven dan te handelen alsof iedereen ons iets verschuldigd is.

Een neerbuigende houding is ongepast en kan ook zakelijk tegen je werken.

VC-landschap

Galaxy Research rapporteerde voor 2021 aanvankelijk circa 33,8 miljard dollar aan durfkapitaal voor crypto- en blockchainbedrijven. Volgens die historische analyse ging ongeveer twee derde naar rondes van meer dan honderd miljoen dollar. Het betreft investeringen in bedrijven, niet simpelweg de handelswaarde van tokens.

In die periode stapten ook professionals uit Web2 over naar Web3. De ontslaggolven bij grote technologiebedrijven namen vooral in 2022 toe; beide ontwikkelingen moeten niet zonder meer aan hetzelfde jaar worden toegeschreven.

In de aangehaalde verdeling ging ruim 41% van het kapitaal naar handels-, beleggings-, wissel- en kredietdiensten voor digitale activa. NFT-, Web3-, DAO- en metaversebedrijven volgden met ongeveer 17%. Deze aandelen horen bij het betreffende gegevensbestand en jaar.

Voor 2022 vermeldde het oorspronkelijke artikel veertig miljard dollar, maar de latere jaaranalyse van Galaxy Research kwam voor investeringen in crypto- en blockchainstart-ups op meer dan dertig miljard dollar. Dat is een andere grootheid dan geld dat VC-fondsen zelf ophalen. Voorbeelden van financierings- en fondsinitiatieven uit 2022 zijn:

• Haun Ventures haalde 1,5 miljard dollar op voor twee Web3-investeringsfondsen: 500 miljoen voor vroege fasen en één miljard voor verdere groei.
• Het toenmalige Huobi presenteerde een fondsinitiatief van één miljard dollar voor DeFi- en Web3-projecten.
• Flow kondigde een ecosysteemfonds van 725 miljoen dollar aan, gesteund door meerdere investeerders. Dapper Labs is een belangrijke ontwikkelaar van Flow en NBA Top Shot; dit was niet simpelweg een financieringsronde van Dapper Labs zelf.
• Dragonfly sloot zijn derde cryptofonds op 650 miljoen dollar. Afzonderlijk haalde Fireblocks, een platform voor bewaring en infrastructuur voor digitale activa, 550 miljoen dollar op in een Series E-ronde.

De toekomst

Dit opiniestuk uit begin 2023 verwachtte dat durfkapitaal ondanks onrust en volatiliteit belangstelling zou houden voor crypto. Vooruitzichten op groei moeten steeds tegen risico’s worden afgewogen. Naast financieel rendement pleit ik voor aandacht voor projecten met een werkelijke maatschappelijke bijdrage. De volgende punten zijn de toenmalige verwachtingen:

• DeFi zou verder kunnen groeien en volwassen worden, met nieuwe projecten voor interoperabiliteit en communicatie tussen blockchains, en nieuwe vormen van gedecentraliseerde kapitaalmarkten, fondsen en kredietbeoordeling.
• Centrale-bankmunten en het toenemende gebruik van stablecoins zouden de markt kunnen beïnvloeden. Hun ontwikkeling en invoering waren geen vaststaand of onvermijdelijk traject.
• De verwachting was dat Ethereum een veelgebruikte en kapitaalrijke laag-1-blockchain zou blijven.
• Reputatie en overdraagbare gedecentraliseerde identiteiten zouden belangrijker kunnen worden, met projecten zoals Intuition.
• Gedecentraliseerde wetenschap (DeSci) zou een groter Web3-toepassingsgebied kunnen worden, onder meer via IP-NFT’s die rechten rond onderzoek digitaal representeren.
• Meer aandacht voor cryptoregulering kon de ruimte voor misleiding in onduidelijke rechtsgebieden beperken, afhankelijk van de regels en handhaving.
• Filecoin was al een laag-1-opslagnetwerk; het hoefde dat niet pas door slimme contracten te worden. De genoemde ruim 4.000 aanbieders en circa zestien exabyte zijn historische capaciteitscijfers, geen maat voor werkelijk opgeslagen gebruikersdata. De Filecoin Virtual Machine, die in het artikel nog toekomstig was, ging op 14 maart 2023 op het hoofdnetwerk live en voegde programmeerbaarheid toe.
• ZK-rollups gebruiken geldigheidsbewijzen om transacties buiten Ethereum uit te voeren en de uitkomst op de hoofdchain te laten verifiëren. Ontwikkeltools zouden in 2023 meer toepassingen mogelijk maken. Niet elk ZK-rollup-systeem voert willekeurige slimme contracten op dezelfde manier uit.
• BioDAO’s en IP-NFT’s bieden mogelijkheden voor DeSci. Molecule ontwikkelt infrastructuur voor het digitaal vastleggen van rechten rond onderzoeksprojecten, terwijl organisaties zoals VitaDAO onderzoek financieren en ondersteunen. De precieze rechten volgen uit de bijbehorende overeenkomsten; een NFT is niet automatisch het volledige intellectuele eigendom.