Pandangan Gary Gensler tentang Kripto: Mengapa Bitcoin Bukan Sekuritas, tetapi Menolak Mengatakan Itu Komoditas?

Ketua Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat, Gary Gensler, telah menjadi sorotan dalam ruang kripto dengan pernyataannya mengenai status regulasi berbagai aset digital.Dia berulang kali menegaskan bahwa Bitcoin adalah komoditas, tetapi enggan mengatakan hal yang sama untuk kripto lainnya, terutama yang diterbitkan melalui penawaran koin awal (ICO) atau memiliki mekanisme tata kelola tertentu. Dia juga menyatakan kekhawatirannya tentang stablecoin dan potensi dampaknya pada sistem keuangan. Apa niatnya di balik pernyataan-pernyataan ini? Apakah dia berusaha melindungi investor, mengekang inovasi, atau hal lain?

Saya akan mencoba menganalisis pandangan dan motif Gensler dari perspektif opini, berdasarkan pidato publik, wawancara, dan kesaksiannya. Saya juga akan membahas implikasi sikapnya bagi industri kripto dan para investor.

Latar Belakang dan Filosofi Gensler

Sebelum menjadi ketua SEC, Gensler memiliki karier panjang dan terhormat di sektor publik maupun swasta. Ia menjadi mitra di Goldman Sachs (GS ) selama 18 tahun, di mana ia memegang berbagai posisi kepemimpinan dalam perdagangan, keuangan, dan teknologi. Ia juga pernah menjabat sebagai wakil sekretaris Keuangan untuk keuangan domestik dan asisten sekretaris Keuangan untuk pasar keuangan di bawah Presiden Bill Clinton. Presiden Barack Obama kemudian menugaskannya sebagai ketua Commodity Futures Trading Commission (CFTC), di mana ia mengawasi pelaksanaan Undang-Undang Dodd-Frank dan regulasi pasar derivatif setelah krisis keuangan 2008.

Gensler juga seorang akademisi dan pendidik. Ia adalah profesor praktik ekonomi global dan manajemen di MIT Sloan School of Management, di mana ia mengajar mata kuliah tentang teknologi blockchain, mata uang digital, inovasi keuangan, dan kebijakan publik. Ia juga menjadi penasihat senior untuk Digital Currency Initiative di MIT Media Lab.

Beberapa pengamat menggambarkannya sebagai regulator yang “ramah kripto”, mengingat keahlian dan minatnya di bidang ini. Ia mengakui manfaat potensial teknologi blockchain dan aset digital untuk inovasi, efisiensi, inklusi, dan kompetisi. Ia juga memuji Bitcoin sebagai “katalis perubahan” dan “penyimpan nilai yang langka” yang tidak dikendalikan oleh pemerintah atau otoritas pusat mana pun.

Namun, ia juga merupakan regulator yang “pintar kripto” yang memahami risiko dan tantangan yang ditimbulkan oleh industri yang masih baru. Ia menekankan kebutuhan perlindungan investor, integritas pasar, stabilitas keuangan, dan keamanan nasional dalam ruang kripto. Ia juga memperingatkan tentang prevalensi penipuan, manipulasi, peretasan, pencucian uang, penghindaran pajak, dan pembiayaan terorisme dalam ekosistem kripto.

Dalam pendapat pribadi saya, filosofi Gensler tampaknya didasarkan pada dua prinsip utama: pertama, bahwa setiap produk atau layanan keuangan harus berada di bawah bentuk regulasi atau pengawasan; dan kedua, bahwa hukum dan peraturan yang ada harus diterapkan secara konsisten dan adil kepada semua peserta pasar.

Sikap Gensler terhadap Bitcoin

Sikap Gensler terhadap Bitcoin relatif sederhana dan konsisten. Ia berulang kali menyatakan bahwa Bitcoin bukan sekuritas menurut undang‑undang sekuritas federal, melainkan komoditas menurut Commodity Exchange Act (CEA). Ini berarti Bitcoin berada di bawah yurisdiksi CFTC, bukan SEC.

Klasifikasi ini didasarkan pada Howey test Mahkamah Agung, yang menentukan apakah suatu aset merupakan sekuritas atau tidak berdasarkan apakah melibatkan investasi uang dalam suatu perusahaan bersama dengan harapan keuntungan yang berasal dari upaya orang lain. Bitcoin tidak memenuhi kriteria ini karena tidak memiliki penerbit atau promotor yang mengendalikan pasokan atau nilainya. Bitcoin juga terdesentralisasi dan tersebar di antara penggunanya yang memvalidasi transaksi dan mengamankan jaringan melalui penambangan proof‑of‑work.

Pandangannya sejalan dengan pendahulunya di SEC dan CFTC, yang juga mengakui Bitcoin sebagai komoditas. Hal ini juga mencerminkan realitas cara Bitcoin beroperasi dan berfungsi di pasar. Ini tidak berarti bahwa Bitcoin bebas dari regulasi atau pengawasan apa pun. Sebagai komoditas, Bitcoin tunduk pada ketentuan anti‑penipuan dan anti‑manipulasi di bawah CEA dan undang‑undang sekuritas. Bitcoin juga harus mematuhi persyaratan pelaporan dan pencatatan menurut Bank Secrecy Act dan Patriot Act. Selain itu, derivatif Bitcoin, seperti futures dan opsi, diatur oleh CFTC sebagai kontrak komoditas. Dan bursa Bitcoin, platform, dompet, serta kustodian diatur oleh berbagai lembaga negara bagian dan federal sebagai pengirim uang, broker‑dealer, atau penasihat investasi.

Niat Gensler di balik sikapnya terhadap Bitcoin tampaknya untuk mengakui sifat unik dan inovasinya, sambil memastikan bahwa ia berada di bawah aturan dan standar yang tepat yang melindungi investor serta kepentingan publik.

Sikap Gensler terhadap Kripto Lainnya

Selanjutnya, sikapnya terhadap kripto lainnya. Sikap ini kurang jelas dan lebih bernuansa. Ia menunjukkan bahwa banyak di antaranya harus dianggap sekuritas menurut undang‑undang sekuritas federal, namun ia belum menyebutkan secara spesifik mana yang dimaksud atau bagaimana menentukan statusnya. Ia juga menyarankan bahwa beberapa mungkin merupakan komoditas atau instrumen hibrida yang berada di bawah yurisdiksi SEC dan CFTC.

Posisi Gensler didasarkan pada interpretasinya terhadap Howey test, yang ia yakini berlaku untuk sebagian besar token kripto yang diterbitkan melalui ICO atau memiliki mekanisme tata kelola tertentu. Ia berargumen bahwa token-token ini melibatkan investasi uang dalam suatu perusahaan bersama dengan harapan keuntungan yang berasal dari upaya orang lain, seperti pengembang jaringan, promotor, atau validator.

Pandangannya konsisten dengan staf SEC, yang telah mengeluarkan beberapa dokumen panduan dan tindakan penegakan terhadap berbagai proyek kripto yang mereka anggap sebagai penawaran sekuritas tanpa pendaftaran atau pengecualian yang tepat. Hal ini juga didukung oleh beberapa pengadilan federal yang telah menerapkan Howey test pada token kripto dalam kasus sipil dan pidana.

Namun, sudut pandangnya belum diterima atau diterapkan secara universal. Beberapa proyek kripto telah menantang otoritas atau interpretasi SEC di pengadilan atau melalui prosedur administratif. Beberapa juga mencari kejelasan atau keringanan dari SEC melalui surat no‑action atau proposal safe harbor. Beberapa lagi berargumen bahwa token mereka bukan sekuritas melainkan komoditas, mata uang, token utilitas, atau token jaringan yang melayani tujuan atau fungsi berbeda dibandingkan kontrak investasi.

Niatnya di balik sikapnya terhadap kripto lainnya tampaknya untuk menegaskan yurisdiksi dan mandat SEC atas segmen besar industri kripto yang ia yakini menimbulkan risiko signifikan bagi investor dan pasar. Ia juga tampak mencari lebih banyak kerja sama dan koordinasi dari industri kripto untuk mematuhi hukum dan peraturan yang ada atau mencari pengecualian atau dispensasi yang tepat.

Sikap Gensler terhadap Stablecoin

Sikap Gensler terhadap stablecoin juga tidak jelas dan kompleks. Ia menyatakan kekhawatirannya tentang stablecoin dan potensi dampaknya pada sistem keuangan, namun belum mengusulkan kerangka regulasi atau pendekatan spesifik untuk mereka. Ia juga menunjukkan bahwa beberapa stablecoin mungkin sekuritas, sementara yang lain mungkin komoditas atau instrumen hibrida yang berada di bawah yurisdiksi SEC dan CFTC.

Stablecoin adalah aset digital yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil relatif terhadap aset lain, seperti mata uang fiat, komoditas, atau keranjang aset. Mereka sering digunakan sebagai media pertukaran, penyimpan nilai, atau satuan akun dalam ruang kripto. Mereka juga berfungsi sebagai jembatan antara berbagai blockchain atau platform. Terdapat berbagai jenis stablecoin, seperti yang didukung fiat, didukung kripto, algoritmik, atau hibrida.

Posisi Gensler didasarkan pada penilaiannya terhadap risiko dan tantangan yang ditimbulkan stablecoin bagi sistem keuangan. Ia menyoroti isu transparansi, akuntabilitas, tata kelola, likuiditas, solvabilitas, integritas pasar, perlindungan konsumen, dan stabilitas sistemik yang muncul dari stablecoin. Ia juga memperingatkan potensi stablecoin untuk memfasilitasi aktivitas ilegal, seperti pencucian uang, penghindaran pajak, dan pembiayaan terorisme.

Pandangannya juga dibagikan oleh regulator dan pembuat kebijakan lain yang juga menyatakan kekhawatiran tentang stablecoin dan implikasinya bagi sistem keuangan. Financial Stability Board (FSB), sebuah badan internasional yang memantau dan memberikan rekomendasi tentang sistem keuangan global, telah mengeluarkan laporan tentang stablecoin yang merinci 10 rekomendasi tingkat tinggi untuk regulasi dan pengawasannya. President’s Working Group on Financial Markets (PWG), kelompok pejabat senior AS yang memberi nasihat kepada presiden tentang masalah keuangan, juga telah mengeluarkan pernyataan tentang stablecoin yang menyerukan kerangka regulasi komprehensif untuk mereka.

Namun, pandangan Gensler belum diterjemahkan ke dalam tindakan atau proposal konkret. Ia menyatakan bahwa ia bekerja sama dengan regulator lain di CFTC, Federal Reserve, Departemen Keuangan, dan lembaga lain untuk menangani isu-isu yang diangkat oleh stablecoin. Ia juga menyatakan bahwa ia terbuka untuk berinteraksi dengan Kongres dan industri guna mengembangkan rezim regulasi yang jelas dan konsisten untuk stablecoin.

Implikasi Gensler bagi Industri Kripto dan Investor

Sikap Gensler terhadap Bitcoin, kripto lainnya, dan stablecoin memiliki implikasi signifikan bagi industri kripto dan para investor. Tergantung pada bagaimana ia mengimplementasikan visinya dan bagaimana industri merespons, sikapnya dapat memberikan dampak positif atau negatif pada inovasi, pertumbuhan, dan adopsi ruang kripto.

Di sisi positif, sikap Gensler dapat memberikan lebih banyak kejelasan, kepastian, dan legitimasi bagi industri kripto dan para investor. Dengan menerapkan hukum dan peraturan yang ada pada ruang kripto, Gensler dapat menciptakan arena bermain yang setara bagi semua peserta pasar serta mendorong kompetisi dan kerja sama yang adil. Dengan menegakkan kepatuhan dan akuntabilitas, hal ini dapat meningkatkan perlindungan investor dan integritas pasar serta mengurangi penipuan dan manipulasi. Dengan berinteraksi dengan Kongres dan industri, ia dapat lebih mengembangkan kerangka regulasi yang komprehensif dan konsisten untuk ruang kripto yang menyeimbangkan inovasi dan regulasi.

Di sisi negatif, sikap Gensler juga dapat menimbulkan lebih banyak tantangan, biaya, dan hambatan bagi industri kripto dan para investor. Dengan menegaskan yurisdiksi dan mandat SEC atas segmen besar ruang kripto, Gensler dapat menimbulkan lebih banyak kebingungan, ketidakpastian, dan konflik di antara regulator dan yurisdiksi yang berbeda. Dengan memberlakukan persyaratan pendaftaran dan pelaporan, Gensler dapat meningkatkan beban regulasi dan kompleksitas bagi proyek dan platform kripto. Dengan memulai tindakan penegakan dan litigasi, Gensler dapat menghalangi inovasi dan investasi di ruang kripto.

Kesimpulan

Sebagai kesimpulan, sikap Gensler terhadap Bitcoin, kripto lainnya, dan stablecoin mencerminkan latar belakang, filosofi, dan niatnya sebagai ketua SEC. Ia adalah regulator yang ramah kripto namun juga pintar kripto yang memahami manfaat dan risiko potensial dari industri yang masih baru. Ia juga merupakan regulator yang pragmatis namun berprinsip, yang percaya pada penerapan hukum dan peraturan yang ada pada ruang kripto secara konsisten dan adil.

Penting untuk dicatat bahwa sikapnya memiliki implikasi signifikan bagi industri kripto dan para investor. Hal ini dapat memberikan lebih banyak kejelasan, kepastian, dan legitimasi bagi ruang kripto, namun juga dapat menimbulkan lebih banyak tantangan, biaya, dan hambatan bagi ruang kripto. Hasil akhir dari sikapnya akan bergantung pada bagaimana ia mengimplementasikan visinya dan bagaimana industri merespons tindakannya.