क्या अनुकूलनशील नियमन बिटकॉइन बाजारों को सुरक्षित बना सकता है?

Bitcoin (BTC ) ने एक वैश्विक रूप से महत्वपूर्ण वित्तीय संपत्ति के रूप में परिपक्वता हासिल की है, जो व्यक्तियों और संस्थानों के मन और पोर्टफोलियो में अपनी जगह को मजबूत करती है। और जबकि नियामक परिदृश्य भी विकसित हुआ है और स्पष्ट हुआ है, 2026 में Bitcoin उन समस्याओं को दर्शाता है जिनसे नियामकों को जूझना पड़ता है। अपने शिखर पर, कुल क्रिप्टो बाजार पूंजीकरण ने $4 ट्रिलियन को पार कर दिया था, जबकि Bitcoin का अकेला मूल्य लगभग $2.5 ट्रिलियन तक पहुंच गया।

अक्टूबर 2025 में लगभग $126,000 के सभी समय के उच्चतम स्तर (ATH) तक पहुंचने के बाद, सबसे बड़ी क्रिप्टोकरेंसी ने अपनी कीमत का आधे से अधिक हिस्सा खो दिया, फरवरी में $60,000 से नीचे गिरते हुए, फिर इस वर्ष के जून और जुलाई में, क्योंकि स्पॉट ETF रिडेम्प्शन, मजबूत डॉलर, भू-राजनीतिक झटके, और क्रमिक लीवरेज्ड लिक्विडेशन एक-दूसरे को बढ़ावा दे रहे थे।

इन गिरावटों में अंतर यह है कि, पिछले बिटकॉइन मंदी बाजारों के विपरीत, इस बार गिरावट किसी एक्सचेंज के पतन या स्थिरकॉइन के डिपेग होने से नहीं हुई। वर्तमान मंदी बाजार संस्थागत प्रवाह, ETF बेसिस‑ट्रेड अनवाइंड, और मैक्रो टाइटनिंग का परिणाम है, जिसमें खुदरा पैनिक गति को आगे नहीं बल्कि पीछे से अनुसरण करता है।

हालांकि BTC कीमत में गिरावट का कारण अलग है, पैटर्न वही रहता है जो 2015 से जारी है: एक लंबी अवधि का सीमित, यदि अस्थिर, मूल्य व्यवहार, जो आवर्ती लाभ और हानि के एपिसोड द्वारा बाधित होता है, और ये सांख्यिकीय रूप से अनबाउंडेड होते हैं।

यह दर्शाता है कि Bitcoin के केवल एक जोखिम प्रोफ़ाइल नहीं, बल्कि कई प्रोफ़ाइल हैं, और यह संपत्ति इन प्रोफ़ाइलों के बीच गति करती है। यही कारण है कि Bitcoin नियमन अप्रभावी हो सकता है: नियामक जोखिम को स्थिर मानते हैं जबकि बाजार स्थिर नहीं है, और यदि वे एकल जोखिम प्रोफ़ाइल के लिए नियम लिखते हैं, तो वे शांत अवधि में संपत्ति को अधिक प्रतिबंधित करेंगे और तीव्र अवधि में निवेशकों की सुरक्षा कम करेंगे।

तो, अब सवाल यह उठता है कि क्या नियमन को बाजार के साथ चलने के लिए बनाया जा सकता है, न कि उसके खिलाफ। नई शोध सुझाव देती है कि यह संभव है: नियामक वास्तविक‑समय टेल‑रिस्क मापों का उपयोग करके जोखिम बढ़ने पर नियम और पूंजी आवश्यकताओं को कड़ा कर सकते हैं और सांख्यिकीय रूप से सीमित अवधि में उन्हें ढीला कर सकते हैं, बजाय इसके कि हर चक्र के हर चरण में एक समान मानक लागू किया जाए।

क्यों स्थिर क्रिप्टो नियम गतिशील बाजारों के अनुकूल नहीं हैं

Bitcoin के पहली बार परिचय को लगभग दो दशकों का समय हो गया है। इस अवधि में, प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी ने एक ट्रिलियन‑डॉलर बाजार पूंजीकरण हासिल किया है, क्योंकि न केवल खुदरा बल्कि सार्वजनिक कंपनियां, हेज फंड, एसेट मैनेजर्स, एन्डोमेंट, रिटायरमेंट फंड, और सार्वभौमिक संपत्ति फंड ने भी Bitcoin को अपनाया है।

यह अपनापन नियामक स्पष्टता द्वारा प्रेरित है। बहुत लंबे समय तक, Bitcoin नियामकों की पहुँच से बाहर कार्य करता रहा, लेकिन पिछले कई वर्षों में यह बदल गया।

शुरुआत में, नियम न केवल वैश्विक रूप से बल्कि राष्ट्रीय स्तर पर भी बिखरे हुए थे, और नियामक मुख्यतः प्रवर्तन कार्रवाई पर निर्भर थे। इससे निर्माताओं, एक्सचेंजों, कस्टोडियनों, संस्थागत निवेशकों, और यहां तक कि उपयोगकर्ताओं के लिए बड़ी अनिश्चितता पैदा हुई। लेकिन जैसे-जैसे क्रिप्टो मुख्यधारा में प्रवेश कर रहा था, वैश्विक परिदृश्य को बदलना पड़ा, और अब यह अधिक संरचित है।

उदाहरण के लिए, यूरोपीय संघ ने Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) पेश किया, जो क्रिप्टो और क्रिप्टो एसेट सेवा प्रदाताओं (CASPs) को नियमन करने के लिए पहला व्यापक कानूनी ढांचा है। यह ढांचा ब्लॉक में प्रूडेंशियल आवश्यकताएं, गवर्नेंस मानक, उपभोक्ता संरक्षण उपाय, और बाजार दुरुपयोग नियम पेश करता है।

MiCA एक प्रमुख नियामक मील का पत्थर है, लेकिन यह केवल समान आवश्यकताएं लागू करता है, न कि बदलते बाजार जोखिम स्थितियों के अनुसार निगरानी को गतिशील रूप से समायोजित करता है।

संयुक्त राज्य में नियामक परिदृश्य भी काफी बदल गया है, जहाँ सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमिशन (SEC) ने स्पॉट Bitcoin एक्सचेंज‑ट्रेडेड फंड (ETFs) को मंजूरी दी, जिससे कई बिलियन डॉलर की शुद्ध प्रवाह आया, और जहाँ SEC ने CFTC के साथ मिलकर मार्गदर्शन जारी किया, जिससे विभिन्न क्रिप्टो श्रेणियों पर संघीय सिक्योरिटीज़ और कमोडिटीज़ कानूनों के लागू होने की स्पष्टता मिली, और स्थिरकॉइन, स्टेकिंग, टोकन वितरण, और निवेश अनुबंधों के आसपास अधिक निश्चितता प्रदान की।

इन नियामक पहलों के साथ-साथ कांग्रेसीय प्रयास भी जारी हैं। जुलाई 2025 में, GENIUS एक्ट को कानून में हस्ताक्षरित किया गया, जिससे भुगतान स्थिरकॉइन के लिए एक कानूनी ढांचा बनाया गया। अब, CLARITY एक्ट, जो डिजिटल एसेट्स के लिए एक व्यापक संघीय बाजार‑संरचना ढांचा स्थापित करेगा, सीनेट फ़्लोर वोट का इंतजार कर रहा है; यह पिछले साल हाउस पास हो चुका है और इस साल की शुरुआत में सीनेट बैंकिंग कमेटी को क्लियर हो चुका है।

EU की तरह, अमेरिकी नियम भी किसी विशेष शासन पर निर्भर नहीं हैं। इसलिए, नियम स्थिर हैं, चाहे Bitcoin एक सीमित संपत्ति की तरह व्यवहार करे या टेल इवेंट के मध्य में हो।

नीति निर्माताओं ने स्पष्ट रूप से इस बात पर बहस से हटकर यह तय किया है कि क्रिप्टो को कैसे नियमन किया जाए, ताकि वित्तीय स्थिरता को नवाचार के साथ संतुलित किया जा सके। इसके लिए वे जोखिम‑आधारित पर्यवेक्षण, उपभोक्ता संरक्षण, संचालन लचीलापन, प्रूडेंशियल मानक, और बाजार अखंडता पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।

लेकिन बाजार के वास्तविक व्यवहार को ध्यान में नहीं रखा गया है, जिसका अर्थ है कि वैश्विक क्रिप्टो नियमन स्थिर, एक‑साइज़‑फिट‑ऑल नियमों के आसपास निर्मित हैं। यहां तक कि बेसल कमेटी द्वारा प्रस्तावित बैंक क्रिप्टोकरेंसी एक्सपोज़र का उपचार भी बाजार स्थितियों की परवाह किए बिना 1,250% का स्थिर जोखिम वेट लागू करता है, जिससे “सभी क्रिप्टोकरेंसी एक्सपोज़र को हमेशा अत्यधिक जोखिम माना जाता है।”

बाजार के व्यवहार और नियमों के लेखन के बीच अंतर, नवीनतम अध्ययन के अनुसार, केवल अनुकूलनशील नियमों द्वारा भर सकता है जो स्वचालित रूप से बदलती बाजार स्थितियों के अनुसार प्रतिक्रिया देते हैं। लेखकों ने कहा:

“क्रिप्टोकरेंसी नियमन स्थिर नियमों और तेज़ी से बदलते बाजारों के बीच एक मूलभूत असंगति का सामना करता है। हम दर्शाते हैं कि Bitcoin सीमित और अनबाउंडेड मूल्य शासन के बीच बदलता रहता है, जिसके लिए एकसमान नियामक ढांचे के बजाय अनुकूलनशील ढांचे की आवश्यकता है।”

सीमित शासन, जो Bitcoin के अधिकांश इतिहास को सम्मिलित करता है, के दौरान सबसे खराब स्थिति के पूंजी आवश्यकताओं को लागू करके, नियामक वैध बाजार विकास को अत्यधिक प्रतिबंधित करने का जोखिम उठाते हैं। लेकिन वही आवश्यकताएँ जब अत्यधिक मूल्य आंदोलन होते हैं, तब निवेशकों की सुरक्षा में अपर्याप्त साबित होती हैं।

“परिणाम विरोधाभासी है: स्थिरता के दौरान अत्यधिक नियमन गतिविधियों को अनियमित मंचों की ओर धकेलता है, जबकि अस्थिरता के दौरान अपर्याप्त सुरक्षा खुदरा निवेशकों को विनाशकारी नुकसान के जोखिम में डालती है,” अध्ययन ने कहा।

इसीलिए यह पत्र अनुकूलनशील नियामक ढांचों की वकालत करता है जो पहचाने गए बाजार शासन के अनुसार पर्यवेक्षण की तीव्रता को समायोजित करते हैं, वास्तविक‑समय सांख्यिकीय निगरानी को लागू करके जो टेल व्यवहार में बदलाव होने पर पूर्वनिर्धारित नीति प्रतिक्रियाओं को ट्रिगर करता है।

एक अनुकूलनशील प्रणाली अनावश्यक बाधाओं को कम करके संस्थागत भागीदारी को बढ़ा सकती है, लेकिन हर बड़े गिरावट की भविष्यवाणी न कर पाने का मतलब है कि अनुकूलनशील नियमन व्यापक जोखिम नियंत्रणों को पूरक करेगा, न कि उनका स्थान लेगा।

अनुकूलनशील नियमन के लिए तीन‑स्तरीय ढांचा

अध्ययन¹ “Bitcoin price extremes and implications for financial regulation” ने क्रिप्टोकरेंसी नियमन और स्थिर नियमों व तेज़ी से बदलते बाजारों के बीच मूलभूत असंगति की गहरी जांच की।

इसके लिए, इसने जांच किया कि क्या Bitcoin का जोखिम प्रोफ़ाइल समय के साथ स्थिर रहता है। लेकिन वांग यानान इंस्टीट्यूट फॉर स्टडीज़ इन इकोनॉमिक्स (WISE), श्यामेन विश्वविद्यालय, और चीनी अकादमी ऑफ साइंसेज़ के एकेडमी ऑफ मैथमेटिक्स एंड सिस्टम्स साइंस के शोधकर्ताओं ने औसत अस्थिरता का विश्लेषण नहीं किया; बल्कि उन्होंने एक दशक के दैनिक Bitcoin मूल्य डेटा (जनवरी 2015 से अगस्त 2025) पर एक्सट्रीम वैल्यू थ्योरी (EVT) लागू की।

EVT सांख्यिकी की वह शाखा है जो विशेष रूप से वितरण के टेल व्यवहार को मॉडल करने के लिए बनाई गई है। इसका उपयोग करके, उन्होंने सबसे अत्यधिक मूल्य व्यवहार की जांच की, जो वित्तीय नियमन, पूंजी आवश्यकताओं, और प्रणालीगत जोखिम प्रबंधन के लिए सबसे प्रासंगिक है।

शोधकर्ताओं ने एक रोलिंग “शेप पैरामीटर” भी अनुमानित किया, जो दर्शाता है कि मूल्य वितरण का सैद्धांतिक ऊपरी सीमा है या नहीं: यदि सीमित शासन है तो एक सीमित छत होती है, या यदि कोई छत नहीं है तो अनबाउंडेड शासन, जहाँ अत्यधिक चालें सांख्यिकीय रूप से संभाव्य बन जाती हैं, न कि दुर्लभ घटनाएं।

अध्ययन का मुख्य निष्कर्ष यह है कि Bitcoin केवल एक स्थिर शासन में नहीं रहता; बल्कि यह दो अलग-अलग शासनों के बीच दोलन करता है। अध्ययन के अनुसार, नकारात्मक शेप‑पैरामीटर अनुमान 2015‑2016, 2018‑2019, और 2022‑2023 में क्लस्टर हुए, जो Bitcoin के मंदी बाजारों और कीमत के निचले स्तर को दर्शाते हैं, जिसके बाद पुनरुद्धार का प्रयास होता है। इन सीमित शासनों के दौरान, Bitcoin की मूल्य वितरण में सीमित ऊपरी सीमा होती है, हालांकि यह अत्यधिक अस्थिर रहता है।

इसी बीच, सकारात्मक, अनबाउंडेड रीडिंग्स देर‑2017 बबल के दौरान देखी गईं, जब BTC की कीमत लगभग $20,000 तक पहुंची, 2020‑2021 की उछाल (RLY ) $69,000 तक, और फिर देर 2024 में, जब BTC पहली बार $100,000 से ऊपर पहुंचा। इन अवधियों में, जो प्रमुख अटकलात्मक चक्रों के साथ मेल खाती हैं, अत्यधिक मूल्य आंदोलन अधिक संभाव्य हो जाते हैं और पारंपरिक वित्तीय जोखिम मॉडल विफल होने लगते हैं।

जाँच किए गए ट्रेडिंग दिनों में से लगभग 86% सीमित श्रेणी में आते हैं, लेकिन अनबाउंडेड एपिसोड लगभग ठीक उसी समय होते हैं जब प्रमुख बुल मार्केट ब्लो‑ऑफ़ होते हैं, जैसा कि अपेक्षित है।

शोधकर्ताओं के अनुसार, सीमित से अनबाउंडेड व्यवहार में परिवर्तन अचानक नहीं होते। बल्कि, वे लगभग 30 से 90 दिनों की अवधि में धीरे‑धीरे बनते हैं, प्रमुख बुल मार्केट से पहले।

जबकि एक क्रैश के बाद अनबाउंडेड से सीमित व्यवहार में परिवर्तन रातोंरात नहीं होता, यह तेज़ी से होता है, अक्सर दो से चार हफ्तों के भीतर। यह असममिति महत्वपूर्ण है क्योंकि यह संकेत देती है कि शिखर से पहले एक वास्तविक पहचान विंडो मौजूद है, जिसमें नियामक अटकलात्मक व्यवहार को गंभीर सुधार में बदलने से पहले अपनी निगरानी को मजबूत कर सकते हैं।

हालांकि, डि‑एस्केलेशन को अधिक सावधानी से संभालना चाहिए क्योंकि बाजार स्थितियां जल्दी से वापस आ जाती हैं। पत्र में एक प्राकृतिक आपत्ति को भी संबोधित किया गया है कि बड़े चालें लगातार बड़े चालों को विकृत कर सकती हैं, लेखकों ने तर्क दिया कि उनके बूटस्ट्रैप री‑सैंपलिंग और मजबूती जांच, जिसमें औपचारिक डी‑क्लस्टरिंग टेस्ट शामिल हैं, दिखाते हैं कि शासन संकेतक इस जांच में टिके रहते हैं।

इसके बाद, पत्र एक तीन‑स्तरीय नियामक ढांचा प्रस्तावित करता है:

1. Tier 1 में सीमित शासन शामिल हैं, जो तब पहचाने जाते हैं जब शेप पैरामीटर आराम से नकारात्मक हो, और यह 200% बैंक जोखिम वेट, मानक प्रकटीकरण, त्रैमासिक रिपोर्टिंग, और 20% सर्किट ब्रेकर की मांग करता है।
2. Tier 2 में तब की स्थिति है जब बाजार अधिक टेल‑रिस्क की ओर संक्रमण करता है, जहाँ पैरामीटर शून्य के करीब आता है, या सांख्यिकीय महत्व सीमा के किनारे पर होता है, और यह बैंक जोखिम वेट को 500% तक बढ़ाने, टेल‑रिस्क चेतावनी, उन्नत प्रकटीकरण, अधिक बार पर्यवेक्षी रिपोर्टिंग, और 15% सर्किट ब्रेकर को कड़ा करने का प्रस्ताव रखता है।
3. Tier 3 में पुष्टि किए गए अनबाउंडेड शासन शामिल हैं जो बैंक जोखिम वेट को 1,000% तक बढ़ाते हैं और अधिक मजबूत दैनिक प्रकटीकरण, साप्ताहिक रिपोर्टिंग, और बाजार सुधार तक 10% सर्किट ब्रेकर की आवश्यकता रखते हैं।

सबसे उच्च स्तर पर भी, यह बेसल के स्थिर 1,250% से नीचे है, लेकिन ऐसे शासन के लिए कैलिब्रेट किया गया है जहाँ विविधीकरण लाभ टूट सकते हैं और अपेक्षित नुकसान अब सीमित नहीं रह सकते।

अपने ढांचे का मूल्यांकन करने के लिए, टीम ने 2016‑2025 के दौरान इसे स्थिर बेसल बेंचमार्क के खिलाफ बैकटेस्ट किया। अनुकूलनशील ढांचे ने औसत जोखिम वेट 265% दिया, जबकि 1,250% था, जिससे कुल औसत पूंजी आवश्यकताओं में 79% कमी और सीमित अवधियों में 84% कमी आई, जहाँ अधिकांश ट्रेडिंग ऐतिहासिक रूप से हुई।

महत्वपूर्ण रूप से, ढांचे ने 2017 के बाजार क्रैश से दो‑तीन हफ्ते पहले पर्यवेक्षी सुरक्षा को सफलतापूर्वक बढ़ाया। हालांकि यह पूरी तरह त्रुटिरहित नहीं है, लेखकों ने बताया कि यह कहाँ कम पड़ता है।

यह नवंबर 2021 के क्रैश से पहले था, जब मॉडल की 365‑दिन की पहचान विंडो परिवर्तन को पहचानने में धीमी थी और समय पर बढ़त नहीं ले पाई, क्योंकि यह अभी भी पूर्व के सीमित‑शासन डेटा को अवशोषित कर रहा था। लेखकों के अनुसार, इसे 90‑ या 180‑दिन की छोटी विंडो से आंशिक रूप से सुधारा जा सकता है, हालांकि पूरी तरह नहीं।

अध्ययन ने वास्तविक दुनिया में अपने ढांचे को लागू करने में वास्तविक जोखिमों को भी उजागर किया। इनमें टियर परिवर्तन बाजार को उस व्यवहार की ओर धकेल सकते हैं जिसे वे रोकना चाहते हैं। एक अन्य जोखिम यह है कि परिष्कृत ट्रेडर सांख्यिकीय ट्रिगर को गेम करने की कोशिश करेंगे।

इसके अलावा, ढांचा केवल Bitcoin की अपनी मूल्य डेटा के माध्यम से टेल‑रिस्क को पकड़ता है और इसमें संचालन जोखिम, तरलता जोखिम, या क्रॉस‑एसेट संक्रमण नहीं शामिल है, जो व्यापक नियमन के लिए भी प्रासंगिक हैं।

प्रभावी कार्यान्वयन के लिए, अध्ययन पद्धतिगत पारदर्शिता का सुझाव देता है, अर्थात् नियामकों को अपने सांख्यिकीय मानदंडों को सार्वजनिक करना चाहिए ताकि हेरफेर रोका जा सके, अंतर्राष्ट्रीय समन्वय ताकि ट्रेडर कम प्रतिबंधित क्षेत्रों में अपनी गतिविधि न स्थानांतरित कर सकें, और वास्तविक‑समय सांख्यिकीय निगरानी और स्वचालित नियम समायोजन की क्षमता विकसित करनी चाहिए।

इन कारणों से लेखक अपने तीन‑स्तरीय नियामक ढांचे को व्यापक नियामक वास्तुकला में एक इनपुट के रूप में प्रस्तुत करते हैं, न कि एक पूर्ण, तैनात करने योग्य नियम पुस्तिका के रूप में।

समग्र रूप से, क्रिप्टोकरेंसी नियमन स्थायी प्रतिबंधात्मक होने के बजाय सांख्यिकीय रूप से उत्तरदायी बनकर लाभ उठा सकता है। सभी समय अधिकतम प्रूडेंशियल आवश्यकताओं को लागू करने के बजाय, नियामक बाजार स्थितियों के आधार पर पर्यवेक्षण को समायोजित कर सकते हैं, जिससे वास्तव में जोखिमपूर्ण अवधियों में निवेशक सुरक्षा में सुधार हो और अधिक स्थिर चरणों में अनावश्यक प्रतिबंधों से बचा जा सके।

“क्रिप्टोकरेंसी नियमन एक मोड़ पर खड़ा है,” अध्ययन ने निष्कर्ष निकाला, वर्तमान पारंपरिक वित्त (TradFi) से विरासत में मिले दृष्टिकोण यह सुनिश्चित करते हैं कि “डिजिटल एसेट बाजारों के परिपक्व होने पर विफलता होगी।”

कंपनी पर फोकस: Coinbase Global, Inc.

जबकि अनुकूलनशील ढांचा मॉडल नियामकों के लिए एक सैद्धांतिक रोडमैप प्रदान करते हैं, उनका वास्तविक‑विश्व प्रभाव सीधे संस्थागत बाजार स्थलों को प्रभावित करेगा। अमेरिकी संस्थागत क्रिप्टो गतिविधि का मुख्य द्वार होने के नाते, Coinbase Global, Inc. (COIN ) इन बदलते नियामक शासनों के प्रतिच्छेदन पर सीधे स्थित है।

क्रिप्टो की दुनिया में, Coinbase सबसे पुरानी क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों में से एक है, जो संस्थागत ट्रेडिंग, कस्टडी, प्राइम ब्रोकरेज, और संबंधित क्रिप्टो बुनियादी ढांचा प्रदान करती है।

अध्ययन में सुझाए गए अनुकूलनशील नियामक ढांचे से Coinbase को लाभ हो सकता है यदि सीमित शासनों के दौरान कम पूंजी आवश्यकताएँ बैंकों, एसेट मैनेजर्स, और अन्य संस्थानों को क्रिप्टो एक्सपोज़र बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित करें। इससे कस्टडी एसेट, संस्थागत ट्रेडिंग गतिविधि, और बुनियादी ढांचा मांग बढ़ेगी। हालांकि, Tier 3 प्रतिबंध अस्थायी रूप से वॉल्यूम को दबा सकते हैं और अनुपालन आवश्यकताओं को बढ़ा सकते हैं, जिससे निवेश चर्चा अधिक संतुलित होगी, न कि केवल बुलिश कनेक्शन।

नियामक मोर्चे पर, कंपनी पहले ही कई न्यायक्षेत्रों में अपनी उपस्थिति का विस्तार कर रही है। EU में, उसने MiCA लाइसेंस लक्समबर्ग के माध्यम से प्राप्त किया है, जो इसे पूरे क्षेत्र में नियमन‑युक्त ट्रेडिंग, कस्टडी, और फाइनेंसिंग सेवाएं प्रदान करने की अनुमति देता है। US में, उसने OCC से शर्तीय अनुमोदन प्राप्त किया है ताकि Coinbase National Trust Company स्थापित किया जा सके।

Coinbase लगातार स्पष्ट, नियम‑आधारित नियमन की वकालत करता रहा है, न कि प्रवर्तन कार्रवाई की, जबकि स्वयं वह ऐसी कार्रवाई का लक्ष्य भी रहा है। पिछले साल, SEC ने स्वेच्छा से Coinbase के खिलाफ अपना प्रवर्तन मामला बंद कर दिया, क्योंकि एजेंसी अधिक व्यापक नियामक ढांचा विकसित करने की ओर बढ़ रही थी।

इस वर्ष की शुरुआत में, Coinbase के मुख्य कानूनी अधिकारी Paul Grewal ने CLARITY Act के बारे में टिप्पणी की, कहते हुए कि यह “उद्योग के लिए एक महत्वपूर्ण अनलॉक होगा।”

बिल को बैंकिंग सेक्टर से प्रतिरोध मिला है, जिसने क्रिप्टो फर्मों को स्थिरकॉइन पर ब्याज देने की अनुमति देने के खिलाफ तर्क दिया है, क्योंकि स्थिरकॉइन रिवॉर्ड्स बैंक बचत खातों की नकल करते हैं लेकिन समान नियम नहीं होते।

कई क्रिप्टो फर्मों, जिसमें Coinbase भी शामिल है, ने इस पर प्रतिरोध किया, और एक समझौता हुआ।

“पाठ्य का दिशा और विशेष रूप से इसकी गतिविधि‑आधारित रिवॉर्ड्स को संरक्षित करना जबकि एक निष्क्रिय शुद्ध बैंक‑शैली जमा‑शैली यील्ड को प्रतिबंधित करना, वास्तव में हमारे लिए एक ऐसा दृष्टिकोण दर्शाता है जो काम कर सकता है और आगे भी काम करेगा।”

– Grewal

Coinbase के सह‑संस्थापक और CEO Brian Armstrong ने भी इस अधिनियम पर टिप्पणी की, उम्मीद जताते हुए कि यह “सभी के लिए बहुत सारे अवसर पैदा करेगा,” जिसमें टोकनाइज़ेशन पर काम करने वाले लोग भी शामिल हैं, क्योंकि उन्हें यह स्पष्टता मिल रही है कि क्या एक एसेट कमोडिटी या सिक्योरिटी बनाता है और एक्सचेंज और कस्टोडियन की भूमिकाएँ क्या हैं।

COIN के बाजार प्रदर्शन की बात करें तो, यह Bitcoin के साथ चल रहा है, अपने शिखर $444 से लगभग 64% नीचे गिरा, जो मध्य‑2025 में था। लेखन के समय, COIN $163.19 पर ट्रेड कर रहा है, YTD में 26% गिरावट और पिछले वर्ष में लगभग 56% गिरावट। Coinbase का $44 बिलियन मार्केट कैप, EPS (TTM) 2.63, और P/E (TTM) 63.64 है।

Coinbase के वित्तीय मामलों में, कंपनी ने Q1 2026 के लिए अपेक्षा से कम परिणाम दर्ज किए, क्योंकि सभी क्रिप्टो कीमतें गिर गईं। कठिन बाजार स्थितियों के बावजूद, Coinbase ने 12वीं लगातार तिमाही में नेट नेटिव यूनिट इनफ़्लो देखे।

कंपनी के आर्जन कॉल के दौरान, Armstrong ने कहा कि “विश्व अर्थव्यवस्था ऑन‑चेन हो रही है और Coinbase इस परिवर्तन का लाभ उठाने के लिए बनाया गया है।”

उन्होंने क्रिप्टो ट्रेडिंग वॉल्यूम, स्थिरकॉइन मार्केट कैप, टोकनाइज़्ड वास्तविक‑विश्व एसेट, और AI एजेंट्स में वृद्धि की ओर इशारा किया। Coinbase, उन्होंने कहा, “भविष्य में जीतने के लिए अच्छी स्थिति में है” अपने शक्तिशाली नेटवर्क इफ़ेक्ट और “दुनिया का सबसे बड़ा नियमन‑युक्त स्थिरकॉइन प्लेटफ़ॉर्म” होने के कारण। कंपनी के पास विश्वभर में 80 लाइसेंस हैं।

31 मार्च को समाप्त तिमाही में, Coinbase ने $1.41 बिलियन की आय की रिपोर्ट की, जो QoQ 21% गिरावट है, जिसमें $755.8 मिलियन लेन‑देन आय और $583.5 मिलियन सब्सक्रिप्शन आय शामिल हैं। स्थिरकॉइन आय $305 मिलियन थी, जो पिछले वर्ष से $31 मिलियन बढ़ी, जो USDC के मार्केट कैप में वृद्धि और कंपनी उत्पादों में USDC के औसत बैलेंस में वृद्धि के कारण थी।

“हमारे प्लेटफ़ॉर्म पर USDC की वृद्धि ने फिर से एक नया सर्वकालिक उच्च स्तर प्राप्त किया है, जबकि व्यापक क्रिप्टो बाजार प्रदर्शन में गिरावट है,” Armstrong ने कहा। USDC के सबसे बड़े वितरक के रूप में, Coinbase सभी USDC अर्थव्यवस्थाओं का लगभग 50% पकड़ता है।

इसी बीच, संचालन खर्च QoQ 5% घटकर $1.4 बिलियन हो गया, जबकि त्रैमासिक शुद्ध नुकसान $394 मिलियन और प्रति शेयर आय -$1.49 रही। क्रिप्टो की चक्रीयता के प्रभाव को कम करने के लिए, Coinbase अधिक विविधीकृत आय की ओर बढ़ रहा है।

“हम उन चीज़ों को विविधीकृत करने की कोशिश कर रहे हैं जिन्हें लोग ट्रेड कर सकते हैं, ताकि जैसे ही बाजार बदलते हैं, विभिन्न व्यवहार बदलते हैं, हमारे पास हमेशा कुछ ऐसा हो जो लोग ट्रेड करना चाहते हों,” Coinbase के CFO Alesia Haas ने उस समय CNBC को बताया। “यह विविधीकरण उन अस्थिरताओं को कम करने में मदद करेगा जो हमने केवल क्रिप्टो‑केवल ट्रेडिंग से देखी हैं।”

इसे करने के लिए, कंपनी Everything Exchange पर काम कर रही है ताकि उपयोगकर्ता एक ही जगह पर सभी एसेट ट्रेड कर सकें, और इसने डेरिवेटिव्स और प्रेडिक्शन मार्केट्स में हरे अंक देखे हैं।

Coinbase ने Q1 में लगभग $4.2 बिलियन का डेरिवेटिव ट्रेडिंग वॉल्यूम दर्ज किया। एक्सचेंज ने भविष्यवाणी बाजार व्यवसाय, जो जनवरी के अंत में Kalshi के साथ साझेदारी में लॉन्च हुआ, के लिए वर्ष‑अंत तक $100 मिलियन वार्षिक राजस्व की उम्मीद जताई।

Coinbase ने तिमाही को $10 बिलियन से अधिक नकद और नकद समकक्षों के साथ समाप्त किया, जबकि कुल उपलब्ध संसाधन $12 बिलियन थे। कंपनी अपने Q2 2026 के वित्तीय परिणाम 30 जुलाई, 2026 को प्रकाशित करेगी।

निष्कर्ष

Bitcoin अब एक निचे एसेट नहीं रहा; बल्कि यह एक वैध एसेट क्लास में विकसित हो गया है, जिसे खुदरा और संस्थागत निवेशकों दोनों द्वारा व्यापक रूप से अपनाया गया है। जबकि नियामक परिदृश्य भी अनुकूल रूप से प्रगति कर रहा है, सेक्टर को स्पष्टता प्रदान कर रहा है, लेकिन फ्रेमवर्क वास्तव में क्रिप्टो की प्रोफ़ाइल के अनुरूप नहीं हैं क्योंकि वे पारंपरिक वित्तीय उपकरणों के लिए डिज़ाइन किए गए थे।

चूंकि Bitcoin एक ऐसा बाजार है जो लंबे समय तक सीमित, ट्रेडेबल एसेट की तरह व्यवहार करता है और फिर नहीं, नियामक तीव्रता को उसकी विशिष्ट बाजार स्थितियों के अनुसार समायोजित करने की आवश्यकता है। इसका मतलब है कि टेल‑रिस्क के बढ़े हुए अवधि में निगरानी को सुदृढ़ करना और तुलनात्मक रूप से स्थिर चरणों में अनावश्यक नियामक बोझ को कम करना।

जैसे-जैसे क्रिप्टो परिपक्व होता रहेगा और संस्थागत भागीदारी बढ़ेगी, बाजार के व्यवहार को ट्रैक करने वाला नियमन अधिक प्रभावी साबित हो सकता है।

बाजार चक्रों और संस्थागत अपनापन को नेविगेट करने के बारे में अधिक जानने के लिए, हमारे बिटकॉइन में निवेश पर व्यापक गाइड को पढ़ें।

संदर्भ

1. Chen, L., Huang, D. & Wang, S. Bitcoin मूल्य अत्यधिक स्थितियों और वित्तीय नियमन के लिए निहितार्थ। Fundamental Research (2026). https://doi.org/10.1016/j.fmre.2026.06.016