डिजिटल संपत्तियाँ
US‑China तनाव क्रिप्टो प्रणालीगत जोखिम बढ़ा रहे हैं
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क्रिप्टोकरेंसी को निवेशकों द्वारा लंबे समय से अपने पोर्टफोलियो को उन जोखिमों से विविधता प्रदान करने के साधन के रूप में देखा गया है जो अन्यथा अधिक पारंपरिक इक्विटीज़ को प्रभावित करेंगे। हालांकि, भू‑राजनीतिक संकट एक अपवाद हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, एक हालिया अध्ययन ने पाया कि सभी क्रिप्टो बाजार संकटों के दौरान (जैसे यूक्रेन युद्ध) एकत्रित होते हैं (जिसमें DeFi और मेटावर्स कॉइन्स शामिल हैं)।
इसी प्रकार, ज़ेजियांग युएक्सियू विश्वविद्यालय (चीन), लिंगनान विश्वविद्यालय (चीन), हांग सिंग विश्वविद्यालय ऑफ़ हांगकांग (चीन) और ब्रैडफ़र्ड विश्वविद्यालय के शोधकर्ताओं द्वारा किया गया एक नया अध्ययन दर्शाता है कि US‑China तनाव क्रिप्टो संक्रमण के लिए एक अधिक उपयोगी चेतावनी संकेत हो सकता है।
हालाँकि, सभी भू‑राजनीतिक संकटों ने ऐसा प्रभाव नहीं दिखाया। इसलिए निवेशकों को यह सीखना चाहिए कि कब क्रिप्टो संक्रमण के प्रति उजागर होते हैं, और इसके तंत्र कैसे काम करते हैं।
अध्ययन को International Review of Economics and Finance1 में प्रकाशित किया गया, शीर्षक “भू‑राजनीतिक जोखिम, US‑China तनाव, और क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजारों में प्रणालीगत जोखिम: एक शासन‑निर्भर विश्लेषण” के तहत।
Bitcoin From Niche Asset To Mainstream (Risk?)
Bitcoin (BTC ) इस अध्ययन द्वारा कवर किए गए 2015‑2024 अवधि के दौरान एक नवजात डिजिटल एसेट से एक प्रमुख वित्तीय शक्ति में विकसित हुआ।
इसका अर्थ है कि Bitcoin, अन्य प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी के साथ, आर्थिक विज्ञान के अध्ययन का एक बढ़ता हुआ विषय बन रहा है और “मुख्यधारा” पोर्टफोलियो का एक बढ़ता हिस्सा है, विशेष रूप से तब से जब कंपनियों और वित्तीय संस्थानों ने Bitcoin ETFs, फ्यूचर्स और ऑप्शन्स के निर्माण के साथ इसे एक्सेस करना शुरू किया, जबकि इसकी विशेष अस्थिरता बनी हुई है।
हालाँकि, बॉन्ड और स्टॉक्स की तुलना में, क्रिप्टोकरेंसी में अंतर्निहित मूल्यांकन एंकर की कमी है और इसलिए वे सोने जैसी “हार्ड मनी” के अन्य रूपों के समान अधिक हैं, जहाँ मूल्य मुख्यतः सेक्टर में धन प्रवाह द्वारा निर्धारित होता है। अतिरिक्त रूप से, क्रिप्टोकरेंसी का नियमन अभी भी विभिन्न अधिकार क्षेत्रों में टुकड़े‑टुकड़े और असंगत बना हुआ है।
इसने निवेशकों और नियामकों के बीच चिंता उत्पन्न की है कि डिजिटल एसेट्स की क्रॉस‑मार्केट इंटरकनेक्टेडनेस वैश्विक झटकों को बढ़ा सकती है। यह विशेष रूप से भू‑राजनीतिक जोखिमों के लिए चिंताजनक हो सकता है, जो पहले से ही अस्थिरता में वृद्धि, इक्विटी रिटर्न में गिरावट, जोखिम प्रीमियम में वृद्धि, और सोने व तेल में सुरक्षित‑हैवन प्रवाह को प्रभावित करने के रूप में दस्तावेज़ित हैं।
Crypto & Risks
Measuring Geopolitical Risks
एक ओर, बढ़ी हुई भू‑राजनीतिक अस्थिरता “फ्लाइट‑टू‑सेफ़्टी” व्यवहार को ट्रिगर कर सकती है, जिससे निवेशक Bitcoin को हेज के रूप में अपनाते हैं, जिससे यह “डिजिटल गोल्ड” बन जाता है।
दूसरी ओर, क्रिप्टोकरेंसी की अटकल‑आधारित प्रकृति संकट के दौरान अस्थिरता और नुकसान को बढ़ा सकती है। और संस्थागत समर्थन की कमी का अर्थ है कि जब संक्रमण प्रभाव पूरे क्रिप्टो इकोसिस्टम में फैल रहे हों तो स्थिरीकरण कार्रवाई बहुत कम या नहीं की जाती।
भू‑राजनीतिक तनावों को GPR सूचकांक द्वारा ट्रैक किया जा सकता है, जो इस मुद्दे का एक सामान्य माप प्रदान करता है।
“GPR शॉक्स कच्चे तेल, प्राकृतिक गैस, और अमेरिकी ट्रेज़री यील्ड्स के बीच अस्थिरता स्पिलओवर को चलाते हैं, जहाँ तेल बाजार प्रमुख ट्रांसमीटर और अमेरिकी ट्रेज़री यील्ड्स अवशोषक के रूप में कार्य करते हैं।”
एक अन्य मेट्रिक US‑China तनाव (UCT) हो सकता है, जो व्यापार, प्रौद्योगिकी, सुरक्षा और वैचारिक क्षेत्रों में द्विपक्षीय घर्षण की तीव्रता को पकड़ने के लिए समाचार‑आधारित कार्यप्रणाली है। UCT ने कई बाजारों में महत्वपूर्ण प्रभाव दिखाया है; उदाहरण के लिए, बढ़ता UCT उभरते बाजारों में विदेशी प्रत्यक्ष निवेश को हतोत्साहित करता है।
“UCT शॉक्स का सोने की कीमत की अस्थिरता पर GPR और आर्थिक नीति अनिश्चितता (EPU) दोनों की तुलना में अधिक ठोस और स्थायी प्रभाव होता है। UCT शॉक्स जीवाश्म ईंधन बाजारों में असममित प्रतिक्रियाओं के कारण दीर्घकालिक अस्थिरता को बढ़ाते हैं।”
Herd Behavior And Actual Bitcoin’s Hedge
“डिजिटल गोल्ड” की प्रतिष्ठा के बावजूद, Bitcoin (और अन्य क्रिप्टो) अक्सर भू‑राजनीतिक झटकों के प्रति सुरक्षित‑हैवन विशेषताएँ नहीं दिखाते। इसके बजाय, वे कभी‑कभी उच्च‑बीटा अटकल‑आधारित एसेट्स की तरह व्यवहार करते हैं, जो खतरों और वास्तविक भू‑राजनीतिक तनावों पर नकारात्मक प्रतिक्रिया देते हैं।
यह आर्थिक झटकों से अलग है, जहाँ उदाहरण के तौर पर, Silicon Valley Bank के पतन के दौरान Bitcoin ने अल्पावधि में सोने को पीछे छोड़ दिया।
मुख्यतः, यह निवेशकों की बाजार भावना का अनुसरण करने की व्यवहारिक प्रवृत्ति के कारण है, जो न केवल बुलबुले और गिरावट को ईंधन देता है बल्कि प्रणालीगत जोखिम को भी बढ़ाता है, क्योंकि झुंड‑प्रेरित तरलता शॉक्स इकोसिस्टम में फैलते हैं।
इसके अतिरिक्त, पिछले अध्ययनों ने दिखाया है कि डिजिटल एसेट्स के भीतर संक्रमण अत्यधिक संकट‑संवेदनशील है, जिसमें विभिन्न परिणाम दिखते हैं, उदाहरण के तौर पर COVID‑19 महामारी और रूस‑यूक्रेन संघर्ष के बीच।
यह क्रिप्टो और भू‑राजनीतिक घटनाओं पर चर्चा करते समय संदर्भ‑निर्भर जोखिम प्रबंधन की आवश्यकता को सुदृढ़ करता है।
इस अध्ययन तक, US‑China तनावों का क्रिप्टो पर प्रभाव आर्थिक अध्ययनों द्वारा अधिकांशतः अनछुआ रहा था।
US-China Tensions & Cryptos
Gathering Trading And Economic Data
शोधकर्ताओं ने अगस्त 2015 से फरवरी 2024 तक मासिक डेटा एकत्र किया। उपयोग किया गया मेट्रिक Total Connectedness Index (TCI) था, जिसमें मंदी (नीचे) स्थितियों के दौरान TCI_NEG और बुलिश (ऊपर) अवधि के दौरान TCI_POS शामिल थे।
क्रिप्टो तरलता और ट्रेडिंग तीव्रता को Bitcoin ट्रेडिंग वॉल्यूम (LN_VOL_BTC) के प्राकृतिक लघुगणक से मापा गया, जिसे CoinGecko से प्राप्त किया गया।
GPR और UCT सूचकांकों के अतिरिक्त, उन्होंने S&P 500 Index (LNSP500) के प्राकृतिक लघुगणक को वैश्विक जोखिम भूख के प्रॉक्सी के रूप में, Federal Reserve Bank of St. Louis द्वारा संकलित Financial Stress Index (FSISI4), और Bloomberg डेटा पर आधारित व्यापक ऊर्जा कमोडिटी इंडेक्स (LNENERGYM) के प्राकृतिक लघुगणक को भी उपयोग किया।
Shocks And Spillovers
अध्ययन के पहले परिणामों में से एक यह है कि कनेक्टेडनेस नीचे की स्थितियों में काफी बढ़ जाती है, जहाँ 2018 के बाद TCI अक्सर 70% से अधिक हो जाता है।
इसे ऊपर की बाजारों में प्रणालीगत कनेक्टेडनेस के साथ तुलना की जा सकती है, जहाँ मान औसतन 40%‑60% के बीच होते हैं, कुछ स्पाइक्स 2017‑के अंत Bitcoin बूम, 2020‑2021 के संस्थागत अपनाने से जुड़ी रैली, और 2024 के मूल्य पुनरुत्थान के दौरान देखे गए। इसलिए जबकि ऊपर की बाजारें नीचे की बाजारों की तुलना में तुलनात्मक रूप से कम नाज़ुक हैं, वे बढ़ी हुई प्रणालीगत कनेक्टेडनेस के एपिसोड से मुक्त नहीं हैं।
“दृश्यमान शिखर प्रमुख तनाव एपिसोड के दौरान होते हैं, जिसमें 2018 का क्रैश, 2020 में COVID‑19 की शुरुआत, और 2022‑2023 में पुनः उभरे भू‑राजनीतिक और मैक्रो‑वित्तीय शॉक्स शामिल हैं।”
फिर शोधकर्ताओं ने छह प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी—Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH ) (ETH), Litecoin (LTC ) (LTC), Ripple (XRP), Stellar Lumens (XLM ) (XLM), और Dogecoin (DOGE ) (DOGE)—के बीच प्रणालीगत कनेक्टेडनेस नेटवर्क को देखा, यह निर्धारित करने के लिए कि कौन से बाहरी शॉक्स को क्रिप्टो इकोसिस्टम में प्रसारित कर रहे हैं।
समग्र रूप से, DOGE और XLM महत्वपूर्ण शुद्ध योगदानकर्ता के रूप में दिखाई देते हैं, जो नेटवर्क में व्यापक रूप से शॉक्स प्रसारित करते हैं, जबकि BTC और ETH अधिक केंद्रीय हब के रूप में कार्य करते हैं, स्पिलओवर को अवशोषित करके उन्हें द्वितीयक एसेट्स में स्थानांतरित करते हैं।
US, China & Cryptos
अध्ययन ने पाया कि GPR (LNGPRT) के थ्रेट्स घटक का प्रणालीगत जोखिम पर सकारात्मक और सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है। इसके विपरीत, कुल GPR सूचकांक क्रिप्टो के लिए केवल सीमित रूप से महत्वपूर्ण है।
इसलिए यह प्रतीत होता है कि क्रिप्टोकरेंसी बाजार भू‑राजनीतिक खतरों और उग्रवादी भाषा के प्रति अधिक संवेदनशील हैं, बनिस्बत वास्तविक संघर्ष कार्यों के।
द्विपक्षीय तनावों का प्रणालीगत जोखिम पर बढ़ाने वाला प्रभाव सबसे अधिक स्पष्ट है, लेकिन इसके लिए तीन महीने तक का लंबा गर्भकाल आवश्यक होता है।
यह सुझाव देता है कि तत्काल बिक्री दबाव अस्थायी रूप से प्रणालीगत इंटरकनेक्टेडनेस को कम करता है, जबकि बाद में तरलता की उछाल इसे बढ़ाता है, जो अटकल‑आधारित एपिसोड के दौरान झुंड‑व्यवहार के अनुरूप है। यह पैटर्न संभवतः अटकल भावना को अस्थायी रूप से नकारात्मक भू‑राजनीतिक जानकारी को दबाने को दर्शाता है, जो तीन महीने बाद अधिक बलपूर्वक प्रकट होती है।
समानांतर रूप से, वित्तीय तनाव सूचकांक और US आर्थिक नीति अनिश्चितता नकारात्मक लैग्ड प्रभाव दिखाते हैं। यह संकेत देता है कि बढ़ा हुआ तनाव और नीति अस्पष्टता पूंजी को डिजिटल एसेट्स से हटाकर अधिक पारंपरिक सुरक्षित‑हैवन की ओर ले जाती है।
Geopolitical Volatility Turns Into Crypto Volatility
रोचक बात यह है कि UCT पर सकारात्मक (वृद्धि) और नकारात्मक (घटाव) शॉक्स प्रणालीगत जोखिम को उल्लेखनीय रूप से बढ़ा रहे हैं।
इसलिए यह अनिश्चितता स्वयं है, न कि द्विपक्षीय संबंधों में दिशा‑परिवर्तन, जो डिजिटल एसेट बाजारों में निरंतर इंटरकनेक्टेडनेस को चलाती है।
“स्थिति‑से‑स्थिति में कोई भी विचलन भविष्य के व्यापार नीतियों, प्रौद्योगिकी हस्तांतरण, और नियामक वातावरण के बारे में सूचना अस्पष्टता पैदा करता है। यह बदले में क्रिप्टोकरेंसी बाजारों को क्रॉस‑एसेट सहसंबंध बढ़ाने और प्रणालीगत असुरक्षा को तीव्र करने के लिए प्रेरित करता है।”
Study’s Takeaways
For regulators and central banks
हम दिखाते हैं कि UCT, सामान्य भू‑राजनीतिक जोखिम की तुलना में, क्रिप्टोकरेंसी बाजारों में प्रणालीगत संक्रमण का मुख्य चालक है।
For institutional portfolio managers
परिणाम स्थिर आवंटन मॉडलों से इवेंट‑ड्रिवेन, शासन‑सजग रणनीतियों की ओर बदलाव का समर्थन करते हैं, जो भू‑राजनीतिक शॉक्स के समय‑परिवर्तनीय प्रसारण को ध्यान में रखते हैं।
For investors
Bitcoin ट्रेडिंग वॉल्यूम एक विश्वसनीय एक‑महीने की प्रारम्भिक चेतावनी संकेतक के रूप में कार्य करता है, जबकि भू‑राजनीतिक तनाव के दौरान क्रिप्टोकरेंसी की प्रॉसाइक्लिकल व्यवहार उन्हें स्थिर‑हैवन के रूप में उपयोग करने को चुनौती देता है।
उन्हें यह भी पता होना चाहिए कि Dogecoin और Stellar प्रमुख शॉक ट्रांसमीटर के रूप में कार्य कर सकते हैं, जबकि Bitcoin कभी‑कभी अधिक अवशोषक के रूप में कार्य करता है।
संस्थागत पोर्टफोलियो प्रबंधकों के लिए, निष्कर्ष स्थिर आवंटन मॉडलों से इवेंट‑ड्रिवेन, शासन‑सजग रणनीतियों की ओर बदलाव का आह्वान करते हैं, और यह विचार करने को कहते हैं कि US‑China संबंधों में कोई भी निरंतर परिवर्तन, चाहे वह वृद्धि हो या घटाव, दीर्घकालिक प्रणालीगत जोखिम को बढ़ाता है।
निजी निवेशकों के लिए, भू‑राजनीतिक तनाव के दौरान क्रिप्टोकरेंसी की प्रॉसाइक्लिकल व्यवहार उनके विश्वसनीय सुरक्षित‑हैवन एसेट के रूप में उपयोग को चुनौती देती है।
“चूँकि सोना जैसे पारंपरिक सुरक्षित‑हैवन केवल आंशिक और संदर्भ‑निर्भर सुरक्षा प्रदान करते हैं, निवेशकों को स्थिर विविधीकरण से हटकर गतिशील, शासन‑संवेदनशील पुनर्संतुलन की ओर जाना चाहिए, जो स्पष्ट रूप से US‑China द्विपक्षीय संबंधों के प्रति क्रिप्टो बाजारों की समय‑परिवर्तनीय संवेदनशीलता को ध्यान में रखता है।”
Investing In Cryptocurrencies
CME Group
CME मूल्य चार्ट
बाहरी शॉक्स के प्रति उनकी कभी‑कभी असुरक्षा के बावजूद, क्रिप्टोकरेंसी संस्थागत और खुदरा निवेशकों के पोर्टफोलियो में विविधीकरण का एक व्यापक रूप से लोकप्रिय रूप बनी हुई हैं।
इस अध्ययन में समझाया गया प्रणालीगत जोखिम डेरिवेटिव्स, अस्थिरता उत्पादों, इंडेक्स फ्यूचर्स, और संस्थागत हेजिंग बुनियादी ढांचे की प्रासंगिकता को भी बढ़ाता है। यह ठीक वही प्रकार का उत्पाद है जो CME Group सीधे निवेशकों को प्रदान करता है।
स्टॉक्स का टोकनाइज़ेशन और ब्लॉकचेन के माध्यम से 24/7 ट्रेडिंग आगे ट्रेडिंग और निवेश गतिविधि, और संभवतः अस्थिरता को बढ़ा सकती है।
ऐसे पोर्टफोलियो को बनाने और मूल्यांकन करने के लिए डेटा भी अधिक मूल्यवान हो रहा है। इसलिए प्लेटफ़ॉर्म जो हाई‑फ़्रीक्वेंसी डेटा और कार्रवाई‑योग्य ट्रेडिंग डेटा प्रदान कर सकते हैं, इस प्रकार के अकादमिक शोध से लाभान्वित होने की संभावना रखते हैं। उदाहरण के तौर पर, CME की मार्केट डेटा से आय 2024 से हर तिमाही 5‑20% की स्थिर वृद्धि देख रही है।
स्रोत: CME
CME एक विशाल मार्केटप्लेस है जो सभी प्रकार के ट्रेडिंग में सक्रिय है, जिसमें सभी कमोडिटीज़ (कृषि, ऊर्जा, धातु), साथ ही कार्बन क्रेडिट्स, ट्रेज़री, विदेशी विनिमय, इंडेक्स, इक्विटीज़, क्रिप्टोकरेंसी आदि शामिल हैं।
विशेष रूप से क्रिप्टो के लिए, CME अब इन बाजारों से संबंधित डेरिवेटिव्स का कोर मार्केटप्लेस है, जिसमें Bitcoin, बेशक, साथ ही Ether, Solana (SOL ), XRP, Cardano (ADA ), Chainlink, Lumens, Avalanche (AVAX ), और Sui शामिल हैं।
कंपनी ने अपनी आय को लगभग $3 बिलियन (2015) से लगभग $7 बिलियन (2026 अनुमान) तक तेज़ी से बढ़ाया है।
स्रोत: CME
यह भी तेज़ी से अंतरराष्ट्रीय हो रहा है, जहाँ गैर‑US गतिविधि 10% CAGR पर बढ़ रही है और 12 देशों में बिक्री उपस्थिति है, जो विश्वभर में लगभग 13,000 क्लाइंट्स को कवर करती है।
इस विकास पैटर्न को जारी रहने की उम्मीद है, और कंपनी को कई वित्तीय नवाचारों—ब्लॉकचेन से लेकर कार्बन ट्रेडिंग और US मॉर्टगेज फ्यूचर्स तक—से लाभ मिलने की संभावना है, साथ ही ट्रेडिंग में ETFs की निरंतर बढ़ती अपनाने से, जिसमें क्रिप्टो और कीमती धातुओं जैसी वैकल्पिक मुद्रा रूपों तक एक्सपोज़र शामिल है।
स्रोत: CME
CME नवाचार जारी रखता है और अब 24/7 क्रिप्टोकरेंसी फ्यूचर्स और ऑप्शन्स ट्रेड कर रहा है, 27 जुलाई 2026 के लिए 50 से अधिक शीर्ष US स्टॉक्स में सिंगल‑स्टॉक फ्यूचर्स की घोषणा की है, 4Q26 के लिए Treasury Link, और देर 2026 में कंप्यूट फ्यूचर्स, जिससे कंप्यूट क्षमताओं को ट्रेडेबल आइटम में बदल दिया गया है।
समग्र रूप से, यह CME को अपनी बढ़ती डिविडेंड वितरण का समर्थन करने में मदद करनी चाहिए, जो 2012 से 2026 के बीच चार गुना से अधिक हो गई है।
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Study Referenced
1. Chi Keung Marco Lau, et al. भू‑राजनीतिक जोखिम, US‑China तनाव, और क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजारों में प्रणालीगत जोखिम: एक शासन‑निर्भर विश्लेषण. International Review of Economics and Finance.सितंबर 2026. Article: 105574. Volume 110. 10.1016/j.iref.2026.105574
