क्या स्थिरकॉइन वैश्विक T+1 निपटान की दिशा में छलांग लगा सकते हैं?

संयुक्त राज्य अमेरिका के प्रतिभूतियों के लिए T+1 निपटान में परिवर्तन की दो साल की वर्षगांठ तेजी से नज़दीक आ रही है, और बाकी दुनिया, कम से कम यूके, यूरोपीय संघ और स्विट्ज़रलैंड, 2027 में इस कदम को अपनाने वाले हैं।

पहले ही, दुनिया के कुछ हिस्सों में इस बात की फुसफुसाहट है कि क्या स्थिरकॉइन उन देशों में T+1 कदम को छलांग मार सकते हैं जहाँ अभी दो दिन का निपटान सामान्य है।

तेज़ निपटान समय की वास्तविकता निस्संदेह सही दिशा है, लेकिन संचालनात्मक दृष्टिकोण से, यह एक जटिल संक्रमण अवधि बनाता है और लंबी तैयारी की आवश्यकता होती है, क्योंकि दांव बहुत अधिक हैं, विशेष रूप से जब स्थिरकॉइन को समीकरण में शामिल किया जाता है।

T+1 से परे बदलाव: एटॉमिक निपटान क्यों महत्वपूर्ण है

24/7 उपभोक्ता ऐप्स और ऑनलाइन उपभोग के चक्र वाली दुनिया में, थोक बाजारों में निष्पादन के दो दिन बाद लेनदेन निपटाना सबसे बेहतर रूप में पुरानी सोच और सबसे बुरे रूप में हँसी का पात्र लगती है। लेकिन देरी के लिए अच्छे कारण हैं। यह तथ्य कि अब पैसा दुनिया भर में पहले से तेज़ी से घूम रहा है, इसका मतलब यह नहीं कि देर से निपटान की आवश्यकता पैदा करने वाली संरचनात्मक समस्याएँ समाप्त हो गई हैं। हाल के वर्षों में, डिजिटल संपत्ति प्रौद्योगिकी द्वारा तत्काल, या एटॉमिक निपटान के रूप में संभावित समाधान को बहुत उजागर किया गया है। कुछ लोग, जैसे दिग्गज निवेशक Stanley Druckenmiller, मानते हैं कि वैश्विक भुगतान नेटवर्क 10-15 वर्षों के भीतर स्थिरकॉइन पर चलेंगे, क्योंकि यह वर्तमान प्रणाली की तुलना में बेहतर निपटान समाधान प्रदान करता है।

आगे के कदम चाहे जो भी हों, संरचनात्मक पुनर्निर्माण और बाजारों में व्यवधान एक महत्वपूर्ण जोखिम और अवसर दोनों हैं, जिन्हें सावधानीपूर्वक विचार और प्रबंधन की आवश्यकता है। जैसा कि अमेरिकी बैंकिंग दिग्गज Citi ने अपने ग्राहकों को हाल ही में बताया, छोटे निपटान चक्रों में परिवर्तन का लेन‑देन जीवन‑चक्र पर प्रभाव “परिवर्तनकारी से कम नहीं होगा,” जिससे ट्रेड निष्पादन से लेकर मिलान और मिलान‑समीक्षा, फंडिंग और इन्वेंटरी प्रबंधन, और अंततः क्लियरिंग और निपटान तक सब कुछ का संचालनात्मक पुनः‑विचार आवश्यक हो जाता है।

पहले से ही एक बड़ा कार्य, पैमाने को देखते हुए और भी अधिक चुनौतीपूर्ण हो जाता है: 2025 McKinsey Global Payments Report के अनुसार, भुगतान उद्योग वित्तीय सेवाओं का सबसे मूल्यवान हिस्सा है, जो 3.6 ट्रिलियन लेनदेन से $2.5 ट्रिलियन राजस्व उत्पन्न करता है, जबकि हर साल $2.0 क्वाड्रिलियन मूल्य के फंड विश्व भर में प्रवाहित होते हैं।

इसे सही करना अनिवार्य है और विकल्प नहीं है।

निपटान प्रश्न का समाधान

देरी वाले निपटान का कारण सरल है: समय क्षेत्रों और बैंकों तथा केंद्रीय बैंकों के कट‑ऑफ़ समय। ऑस्ट्रेलिया में स्थित एक कंपनी के लिए यह वास्तविक सिरदर्द बन सकता है: यदि वे शुक्रवार दोपहर 4 बजे स्थानीय समय के कट‑ऑफ़ को चूक जाते हैं, तो उन्हें सोमवार सुबह तक निपटान या भुगतान निर्देश भेजने का इंतजार करना पड़ेगा और सप्ताहांत में बहुत कुछ हो सकता है। एक फंड मैनेजर अपना ट्रैकिंग त्रुटि बढ़ते देख सकता है क्योंकि रविवार को एक भू‑राजनीतिक घटना उभरी और बाजार उस सप्ताह के ट्रेड्स के निपटान से पहले ही चल पड़े।

डिजिटल पैसा और स्थिरकॉइन एक त्वरित समाधान के रूप में उभरे हैं और वे भुगतान और निपटान में स्थायी विशेषता के रूप में अपनी भूमिका को लगातार मजबूत कर रहे हैं। JP Morgan की Kynexis इकाई के क्लाइंट्स में BMW और Siemens शामिल हैं, जिन्होंने ऊपर वर्णित तरलता जाल से बचने के लिए डिजिटल रेल्स को चुना। इसी बीच, भुगतान कंपनियां सीमा‑पार भुगतान और फंड ट्रांसफ़र के लिए स्थिरकॉइन पर अधिक निर्भर हो रही हैं। इससे बड़े समय अंतर वाले देशों में नीति निर्माताओं को यह विचार करने पर मजबूर किया जा रहा है कि क्या T+1 कदम वास्तव में आवश्यक है?

संभव है कि एक तीसरा, मिश्रित समाधान प्रोग्रामेबल मनी के रूप में उभरे, जो मौजूदा बाजार संरचनाओं के भीतर नेविगेट करता है बजाय मौजूदा सिस्टमों की पूरी पुनः‑वायरिंग की आवश्यकता के। वर्तमान “प्रोग्रामेबल” पैसे के रूप केवल ऐसे तंत्र हैं जिन्हें आप तैयार कर सकते हैं और रिलीज़ कर सकते हैं, लेकिन वे अभी भी नाम के योग्य नहीं हैं।

वास्तव में बुद्धिमान पैसा केवल पूर्वनिर्धारित आदेशों को निष्पादित करने से अधिक करेगा। यह वास्तविक‑समय स्थितियों के आधार पर प्रतिक्रिया देगा, अनुकूलित होगा, और निर्णय लेगा, न कि उन पुराने निर्देशों पर जो दिनों, घंटों या यहाँ तक कि सेकंडों पहले लिखे गए हों।

अटूट को ठीक करना?

28 मई 2024 को अमेरिकी वित्तीय बाजारों का T+1 निपटान चक्र में परिवर्तन कुछ प्रारंभिक चिंताओं के विपरीत, निपटान विफलताओं में बड़ी वृद्धि नहीं लाया, डेटा दर्शाता है कि कुछ मामलों में विफलता दरें पिछले T+2 प्रणाली की तुलना में वास्तव में घट गईं। हालांकि, संक्षिप्त समय‑सीमा ने संचालनात्मक जोखिमों को बढ़ा दिया है, स्वचालन की आवश्यकता को बढ़ाया है, और विदेशी मुद्रा और प्रतिभूति उधार से निपटने वाले वैश्विक, विशेषकर यूरोपीय और एशियाई निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण चुनौतियां पैदा की हैं।

दूरस्थ समय क्षेत्रों में कई लोगों को विदेशी मुद्रा के लिए ट्रेडों को पूर्व‑फंड करना पड़ता है या असंगत निपटान समय और मौजूदा कट‑ऑफ़ के मुद्दे के लिए अन्य, अक्सर महंगे, समाधान निकालने पड़ते हैं। ये बाधाएं T+1 के कारण उत्पन्न होती हैं, जो विदेशी निवेशकों के लिए तरलता असंतुलन पैदा करती हैं जिन्हें एक‑दिन की विंडो के भीतर निपटान के लिए अमेरिकी डॉलर प्राप्त करना पड़ता है, जिससे CLS घंटे के बाहर काम करने से निपटान विफलताओं का समग्र जोखिम बढ़ जाता है।

इसी समय, संचालन टीमें कड़ी समय‑सीमा से जूझ रही हैं क्योंकि अपवाद (ट्रेड ब्रेक) को हल करने का समय बहुत कम हो गया है, जिससे त्रुटियों के कारण विफलताएं अधिक तेज़ी से उत्पन्न हो रही हैं।

जैसे ही वित्तीय बाजार निपटान के भविष्य पर विचार कर रहे हैं, सबसे बड़ी दीर्घकालिक उपयोगिता वाला मार्ग संभवतः पैसे के पुनः‑विचार में हो सकता है, न कि उड़ान के दौरान इंजन बदलने के समान प्रयास करने में।