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Strategy का बिटकॉइन पिवट: नई MSTR प्लेबुक के अंदर
छह साल पहले बिटकॉइन को प्राथमिक कोषीय रिज़र्व संपत्ति के रूप में अपनाने के बाद से, Strategy (MSTR ) ने अपनी पूंजी आवंटन दर्शन में सबसे महत्वपूर्ण बदलावों में से एक की घोषणा की है।
बिटकॉइन को रखने वाली दुनिया की सबसे बड़ी सार्वजनिक रूप से ट्रेड की जाने वाली कंपनी अब अपने कुख्यात बीटीसी खरीदारी के उन्माद में सक्रिय रूप से भाग नहीं लेगी, जो लगातार बढ़ती मात्रा में इस क्रिप्टोकरेंसी को खा रही थी।
अधिक और अधिक बिटकॉइन जमा करने के लिए केवल इक्विटी और प्रेफ़र्ड सिक्योरिटीज़ जारी करने पर केंद्रित रहने के बजाय, कंपनी ने अब एक डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क पेश किया है, जिसे वह ‘डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क’ कहती है। यह फ्रेमवर्क ‘सतत संचय’ के बजाय ‘सक्रिय पूंजी प्रबंधन’ पर केंद्रित है।
That doesn’t mean Bitcoin will stop acting as Strategy’s main financial safety net.
“Strategy बिटकॉइन को अपनी प्राथमिक कोषीय रिज़र्व संपत्ति के रूप में प्रतिबद्ध रहती है।”
– Michael Saylor, Strategy के संस्थापक और कार्यकारी अध्यक्ष, ने एक आधिकारिक बयान में कहा
But what can’t be overlooked is that “Digital Credit requires liquidity, discipline, and active capital management,” he added.
Strategy ने यह फ्रेमवर्क बनाया है, जिसे “क्रेडिट गुणवत्ता को मजबूत करने और जब लाभदायक हो तो कंपनी को अपेक्षित प्रेफ़र्ड स्टॉक डिविडेंड भुगतान कम करने में सक्षम बनाने के लिए डिज़ाइन किया गया है। यह फ्रेमवर्क यह भी बताता है कि हम अपनी पूंजी प्रबंधन टूलकिट का उपयोग कैसे करेंगे जबकि दीर्घकालिक बिटकॉइन एक्सपोज़र के प्रति अपनी प्रतिबद्धता बनाए रखेंगे,” Saylor ने कहा।
नए फ्रेमवर्क के हिस्से के रूप में, Strategy ने सामान्य स्टॉक बायबैक के लिए $1 बिलियन और प्रेफ़र्ड सिक्योरिटी पुनर्खरीद के लिए $1 बिलियन की अनुमति दी है।
इसके अतिरिक्त, इसने अपने वैरिएबल रेट सीरीज़ ए पर्पेचुअल स्ट्रेच प्रेफ़र्ड स्टॉक (STRC) पर वार्षिक डिविडेंड दर को 11.5% से 12% तक बढ़ा दिया है, जो 1 जुलाई से शुरू होने वाले डिविडेंड अवधि के लिए प्रभावी है।
इसी समय, कंपनी अब आधिकारिक तौर पर अपने बीटीसी को कुछ विशिष्ट कारणों के लिए बेच सकती है, जैसे कि “USD रिज़र्व” बनाना या पुनःपूर्ति करना, जो कंपनी के बिटकॉइन कोष मॉडल में सबसे महत्वपूर्ण बदलाव बनाता है।
With this move, Strategy is shifting from treating Bitcoin purely as a one-directional, “never sell” stockpile to managing it as an active capital resource that can be deployed, monetized, or used as collateral to manage liability. CEO Phong Le has called this move a transition from “unidirectional capital raises toward dynamic capital oversight.” According to Le:
“We intend to move between issuing securities when capital is attractive and repurchasing securities when our instruments trade at levels that make buybacks accretive. This flexibility is designed to create shareholder value, improve corporate performance, and strengthen the quality and market standing of Strategy’s securities in the eyes of investors.”
Importantly, Strategy hasn’t abandoned the crypto asset as its core treasury asset, as it’s still keeping the long‑term holding mandate intact. Instead, it has expanded the toolkit available to management during periods when capital markets or Bitcoin prices become less favorable.
और बीटीसी बिक्री आने वाली है? बिटकॉइन एक रणनीतिक पूंजी संपत्ति बनता है
It was in 2020 that Strategy first began buying Bitcoin, and since then, the company has continued to do so relentlessly. As a result of its almost‑constant weekly purchases, Strategy now holds 847,363 BTC, representing just over 4% of Bitcoin’s total supply.
To fund these Bitcoin purchases, the company has been selling equity, both common and preferred stock. But now things have taken a turn. The company has explicitly stated that it will sell Bitcoin.
One of the major components of Strategy’s Digital Credit Capital Framework is the creation of a BTC Monetization Program. This is the biggest change made by Saylor’s company, as under this program, the board has authorized management to sell Bitcoin “from time to time” under defined circumstances.
The proceeds from the BTC sales will be used for three main purposes. One is to build the company’s USD Reserve. This means Strategy will accumulate cash by selling Bitcoin, which the company called “superior to cash” back in 2020 when it announced its first Bitcoin purchase.
According to Strategy, its US dollar reserves currently total about $2.55 billion. Designated just for preferred‑stock dividends and interest expense, the reserves are enough to cover about 17.4 months of these obligations.
When combined with $1.25 billion of authorized BTC monetization capacity, this further increases to roughly 25.9 months of current preferred stock dividend liquidity coverage.
In addition to building up to $1.25 billion in USD reserves, proceeds can be used to fund preferred stock dividends and interest obligations when management determines that selling Bitcoin is preferable to raising new capital, or to repurchase common and preferred securities.
“Bitcoin is capital,” said CFO Andrew Kang. “This program gives Strategy the flexibility to use a portion of its BTC Reserve to strengthen Digital Credit, fund or replenish the USD Reserve, fund dividend payments and interest expense, and fund accretive repurchases when BTC monetization is more advantageous than issuing common equity.”
Any further Bitcoin sales, or sales for any other purpose, will require additional Board authorization. There’s also no fixed expiration date to this program, and it may be modified, suspended, or terminated at any time.
In its announcement, the company points out that the program “does not obligate Strategy to sell any BTC” and that any sales will be subject to liquidity needs, tax and accounting considerations, market conditions, and management’s evaluation of long‑term shareholder value.
It’s important to note that, under the new framework, the company won’t begin systematically liquidating its Bitcoin holdings. Rather, the board has granted management authorization to sell Bitcoin if doing so represents the most efficient way to manage liquidity or capital allocation under specified conditions.
As stated above, the authorization itself does not obligate the company to conduct any sale. This distinction matters because we have already seen Strategy sell Bitcoin without giving up its accumulation strategy.
On June 1, the company disclosed that it had sold some BTC, for the first time in four years, to help fund dividend payments on its perpetual preferred stock, STRC. Strategy had sold 32 BTC in the last week of May at an average of $77,135, totaling $2.5 million. Despite the sale, Strategy remains the largest holder of Bitcoin.
The move came after Saylor alluded to such a step during the company’s first‑quarter earnings call this year. “We will probably sell some bitcoin to pay a dividend just to inocinate the market and send the message that we did it,” he said during the call.
While the sale came as a surprise, the company had divested once before, during another bear market. In December 2022, Strategy sold 704 Bitcoin as part of a tax‑loss harvesting strategy.
The transaction made last month was also an extremely small fraction (less than 0.004 %) of Strategy’s overall holdings, and just a few days later, the company began purchasing Bitcoin again, reinforcing the message that occasional monetization could coexist with long‑term accumulation.
The latest framework announcement could be seen as the company essentially formalizing that approach.
Rather than maintaining an implicit “never sell” principle, Strategy now explicitly recognizes Bitcoin as an asset that can sometimes be monetized when doing so improves overall capital efficiency.
Moreover, Strategy has committed to disclosing material monetization or balance‑sheet activity through standard SEC Form 8‑K filings going forward, so the market will gain near‑real‑time visibility into whether and how the new sale authorizations are used.
पिवट क्यों? सभी लागतों पर वृद्धि से बैलेंस शीट अनुशासन तक
If Strategy were to raise the entire $1.25 billion through BTC sales, it would require selling about 2.5 % of its 847,363 BTC holdings, or roughly 20,800 BTC at current prices.
That’s not happening, but the BTC monetization program still marks a major shift for Strategy, showing just how dramatically the company has evolved over the past six years.
It all began in August 2020, when Strategy, then called MicroStrategy, transformed itself from an enterprise software company into the world’s largest corporate Bitcoin holder under the leadership of Saylor.
Calling Bitcoin a “dependable store of value and an attractive investment asset” that is “useful to both individuals and institutions,” Saylor demonstrated a dramatic shift from his stance years earlier, when he said it’s only “a matter of time before it suffers the same fate as online gambling.”
With that, the company created a multi‑layered capital‑raising model to satisfy its appetite for Bitcoin. Over the years, Strategy repeatedly raised capital through convertible debt, common equity offerings, and, more recently, multiple preferred‑stock instruments branded as Digital Credit.
Digital Credit refers to Bitcoin‑backed, income‑generating securities. Issuers like Strategy hold BTC as their primary reserve asset and issue preferred equity instruments, such as STRC, STRF, STRD, and STRK, against that collateral, creating structured products that offer investors yield and potential growth opportunity.
Almost all the proceeds from these financing instruments were used exclusively to purchase additional Bitcoin.
This approach worked wonderfully during bull markets, as Strategy’s shares often traded at a substantial premium to the value of its Bitcoin holdings, allowing it to issue stock and expand its BTC treasury.
The mechanism worked like this: the company would issue MSTR stock at a premium to the value of its Bitcoin holdings (its mNAV multiple), use the proceeds to buy more BTC, watch Bitcoin‑per‑share rise, and let the resulting premium justify the next raise. But this mechanism rewarded shareholders only when MSTR traded above roughly 1.0x mNAV.
When conditions changed materially late in 2025, and especially in the first half of 2026, the premium collapsed.
| पूंजी प्रबंधन क्षेत्र | पहले की रणनीति | नया डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क | रणनीतिक प्रभाव |
|---|---|---|---|
| बिटकॉइन कोष | पूंजी को मुख्य रूप से अधिक बिटकॉइन अधिग्रहण के लिए जुटाया गया। | बिटकॉइन को प्राथमिक कोषीय रिज़र्व संपत्ति के रूप में बनाए रखते हुए चयनात्मक मोनेटाइज़ेशन की अनुमति देता है। | बड़ी वित्तीय लचीलापन के साथ दीर्घकालिक बीटीसी एक्सपोज़र को संरक्षित करता है। |
| पूंजी जुटाना | मुख्य रूप से सामान्य इक्विटी और प्रेफ़र्ड‑स्टॉक जारी करने पर निर्भर रहा। | बाजार स्थितियों के आधार पर सिक्योरिटीज़ जारी या पुनर्खरीद कर सकता है। | बाजार चक्रों में अधिक कुशल पूंजी आवंटन। |
| बिटकॉइन बिक्री | दुर्लभ अपवादों के बावजूद अनौपचारिक “कभी न बेचें” सिद्धांत। | बोर्ड तरलता, रिज़र्व, डिविडेंड या शेयर पुनर्खरीद के लिए बीटीसी बिक्री को अधिकृत करता है। | बिटकॉइन एक सक्रिय रूप से प्रबंधित पूंजी संपत्ति बन जाता है। |
| तरलता प्रबंधन | मुख्य रूप से नई पूंजी जुटाने पर निर्भर। | सुरक्षित USD रिज़र्व बनाता है और जब लाभदायक हो तो बीटीसी को मोनेटाइज़ करता है। | बाजार मंदी के दौरान बैलेंस शीट की लचीलापन को मजबूत करता है। |
| शेयरधारक मूल्य | मुख्य रूप से प्रति शेयर बिटकॉइन बढ़ाने पर केंद्रित। | बायबैक, डिविडेंड प्रबंधन, और सक्रिय पूंजी अनुकूलन जोड़ता है। | बिटकॉइन के विश्वास को शेयरधारक रिटर्न और क्रेडिट गुणवत्ता के साथ संतुलित करता है। |
| समग्र पूंजी रणनीति | पूंजी जुटाने द्वारा वित्तपोषित सतत बिटकॉइन संचय। | डायनामिक डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क। | 2020 में बिटकॉइन अपनाने के बाद से Strategy की सबसे बड़ी पूंजी आवंटन परिवर्तन को चिह्नित करता है। |
Bitcoin’s price has been in a downtrend over the last eight months, and so have Strategy’s shares and several of the company’s preferred securities, including STRC. Because Strategy increasingly relied on preferred securities to finance BTC purchases, weaker prices made raising fresh capital both more difficult and more expensive.
Just last week, Strategy’s enterprise mNAV fell below 1 for the first time in its history. This means the market began valuing the entire company at less than the value of its Bitcoin holdings. At sub‑1.0x mNAV, issuing new shares to buy more Bitcoin actually dilutes existing shareholders’ Bitcoin per share rather than increasing it, so the core funding engine of the original strategy stopped working.
On top of this, Strategy’s preferred‑stock dividend obligations had grown sharply, and its STRC preferred shares collapsed to $75. Marketed as a low‑volatility income product designed to trade near $100, STRC’s sharp decline further undermined investor trust and raised coverage concerns.
Research firm CryptoQuant even publicly urged the company to halt its Bitcoin buying and focus on rebuilding cash.
$14 billion के अनरियलाइज़्ड नुकसान पर बैठा, “वर्तमान कीमतों पर कोई भी बाध्यकारी बीटीसी बिक्री बड़े नुकसान को ठोस बना देगी और शेयरधारक मूल्य को नष्ट कर देगी,” CryptoQuant ने कहा, Strategy को सलाह दी कि वह अपने बिटकॉइन खरीद के समय को व्यवस्थित रूप से तय करने का दृष्टिकोण अपनाए, बजाय इसके कि जब भी उसे पूंजी मिले तब खरीद करे।
The company has already begun shifting fresh capital toward cash reserves, and the new framework is effectively management’s formal acknowledgment that it can’t simply keep issuing and buying while its stock trades at or below the value of its underlying Bitcoin.
जैसे ही Strategy ने प्रेफ़र्ड‑शेयरधारक दायित्वों की सुरक्षा और सामान्य स्टॉक की रक्षा के लिए नई, अधिक लचीली तरीकों की आवश्यकता को पहचाना, बिना केवल डिल्यूटिव इक्विटी जारी करने पर निर्भर हुए, उसने नया फ्रेमवर्क घोषित किया। यह बिटकॉइन संचय रणनीति का अस्वीकृति नहीं है, बल्कि यह मान्यता है कि कंपनी एक बहुत बड़े वित्तीय प्लेटफ़ॉर्म में विकसित हो गई है जिसकी बैलेंस शीट को बाजार चक्रों में सक्रिय प्रबंधन की आवश्यकता है।
बाजार ने कैसे प्रतिक्रिया दी? बिटकॉइन के प्रतिकूल माहौल के बावजूद शेयरों में उछाल
नए फ्रेमवर्क के तहत Strategy द्वारा बिटकॉइन की संभावित बिक्री ने व्यापक सकारात्मक प्रतिक्रिया प्राप्त की।
Strategy के शेयर इस खबर पर प्री‑मार्केट ट्रेडिंग में लगभग 7 % उछले और घोषणा के बाद लगभग 4.7 % बढ़े, एक विस्तारित गिरावट श्रृंखला को तोड़ते हुए, जो दिसंबर 2022 के बाद से सबसे लंबी थी।
(MSTR )
सिर्फ पिछले हफ्ते, MSTR शेयर $82 से नीचे गिर गए, जो फरवरी 2024 के बाद से सबसे निचला स्तर था। यह नवंबर 2024 में $543 के शिखर से लगभग 85 % गिरावट दर्शाता है।
नवीनतम उछाल दर्शाता है कि निवेशक बढ़ी हुई वित्तीय लचीलापन, बड़ा नकद बफ़र, और शेयर पुनर्खरीद के अधिकार को स्वागत कर रहे हैं, साथ ही बाजार तनाव के दौरान बैलेंस शीट और शेयरधारक मूल्य दोनों को समर्थन देने के लिए अधिक उपकरणों को भी।
लेखन के समय, Strategy का स्टॉक, जिसकी मार्केट कैप $33.3 billion है, $92.68 पर ट्रेड कर रहा है, वर्ष‑से‑तारीख (YTD) में लगभग 39 % गिरावट और पिछले वर्ष में 75.80 % गिरावट के साथ। इसका EPS (TTM) -39.90 है और P/E (TTM) -2.32 है।
STRC के लिए, यह भी $83.67 पर 12.20 % उछला लेकिन अभी भी अपने पिग से डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहा है। Strategy ने STRC डिविडेंड दर को वार्षिक 12 % तक बढ़ाकर सौदा मीठा किया है, जिससे यह उपकरण अपने $100 पैर वैल्यू के निकट समर्थन पा सकता है।
लेकिन Quantify Funds के CEO David Dziekanski के अनुसार, “अब STRC को 100 पर वापस आने के लिए काफी अधिक यील्ड चाहिए।”
“वर्तमान में एक उच्च Michael Saylor जोखिम कारक मूल्यांकित किया जा रहा है क्योंकि उन्होंने STRC को बिटकॉइन बेचने से बचने की रणनीति के रूप में प्रचारित किया था, लेकिन फिर उससे हट गए, वह नकद खर्च किया जिसे उन्होंने कहा था कि बैलेंस शीट पर रहेगा बॉन्ड्स को पुनर्खरीद करने के लिए, और फिर बिटकॉइन बेच दिया,” उन्होंने CNBC को बताया।
जब बात बीटीसी की आती है, तो इसने ज्यादा प्रतिक्रिया नहीं दिखाई, हालांकि ट्रिलियन‑डॉलर मार्केट‑कैप क्रिप्टोकरेंसी की कीमत लगभग $60,500 तक बढ़ी, फिर $60K से नीचे गिर गई।
बिटकॉइन वास्तव में जून 2026 के अधिकांश हिस्से में $60,000‑$67,000 रेंज में ट्रेड कर रहा है, जो Strategy के लगभग $75,651 प्रति कॉइन औसत लागत आधार से काफी नीचे है।
क्रिप्टोकरेंसी अब उन स्तरों पर ट्रेड कर रही है जो सितंबर 2024 में आखिरी बार देखे गए थे, ठीक इससे पहले कि यह दिसंबर 2024 में $100,000 तक पहुँचा और फिर अक्टूबर 2025 में $126,000 से थोड़ा ऊपर एक नई सर्वकालिक उच्च (ATH) तक पहुँचा।
(BTC )
लेकिन यह बुल रन के दौरान था, और बिटकॉइन वर्तमान में अपने बेयर मार्केट के मध्य में है, अपने शिखर से 53 % नीचे, CoinGecko के अनुसार। जैसे ही अल्टकॉइन्स साथ में गिरे, कुल क्रिप्टोकरेंसी मार्केट कैप $2.145 trillion तक गिर गया, जो अक्टूबर 2025 में $4.37 trillion ATH से नीचे है।
बिटकॉइन के सबसे बड़े कॉरपोरेट धारक के लिए इसका क्या मतलब है?
अब सवाल यह है कि क्या यह नया दृष्टिकोण Strategy को डिजिटल संपत्तियों के लिए एक बुई के रूप में सेवा करने देगा या इसे अभी भी एंकर के रूप में देखा जाएगा। खैर, यह मुख्य रूप से बाजार स्थितियों पर निर्भर करता है।
शुरुआत के लिए, Strategy अभी भी एक विशाल बिटकॉइन स्टैश रखता है और अब तक का सबसे बड़ा कॉरपोरेट धारक बना हुआ है, इसलिए उसकी निरंतर सॉल्वेंसी और संरचनात्मक स्थिरता महत्वपूर्ण है, विशेष रूप से बिटकॉइन की व्यापक कॉरपोरेट अपनाने के आसपास की भावना के लिए।
अपने नए फ्रेमवर्क के साथ, जो महत्वपूर्ण नकद रिज़र्व को सुरक्षित और बनाए रखता है, बीटीसी की चयनात्मक बिक्री की अनुमति देता है, और शेयर पुनर्खरीद को मंजूरी देता है, Strategy एक अधिक लचीला संस्थागत बिटकॉइन धारक बन रहा है। यह कंपनी को एक लंबी गिरावट को बिना अपने बिटकॉइन को लिक्विडेट किए जीवित रहने में सक्षम बनाता है।
विशेष रूप से, Strategy ने स्पष्ट रूप से कहा है कि वह MSTR जारी करने के बारे में अनुशासित रहने का इरादा रखता है “विशेषकर जब स्टॉक 1x mNAV के आसपास या उसके बराबर ट्रेड करता है,” जिसका मतलब है कि मूल्यांकन की परवाह किए बिना स्टॉक जारी करने की पुरानी प्लेबुक अब समाप्त हो गई है, कम से कम अभी के लिए।
एक मजबूत बैलेंस शीट और अधिक लचीला “बिटकॉइन ट्रेज़री कंपनी” मॉडल भी एक बड़े बाध्यकारी विक्रेता द्वारा क्रिप्टो बाजार को अस्थिर करने के जोखिम को कम कर सकता है।
आखिरकार, Saylor की Strategy एक स्थिर आपूर्ति वाले विकेंद्रीकृत मुद्रा का 4 % रखती है, जो दुनिया के सबसे बड़े स्पॉट बिटकॉइन ETF, BlackRock के iShares Bitcoin Trust से भी अधिक है, जो सैकड़ों हजारों रिटेल और संस्थागत निवेशकों की ओर से बीटीसी रखता है।
लेकिन फिर भी डिविडेंड वृद्धि और रिज़र्व‑कवरेज नीतियां, साथ ही “कभी न बेचें” कथा का गंभीर वापसी, यह संकेत देती हैं कि Strategy वास्तविक वित्तीय तनाव का सामना कर रही है।
उस प्रकाश में, नया फ्रेमवर्क Strategy को केवल एक अन्य वित्तीय संस्थान के रूप में देखा जा सकता है जो अवसरवादी रूप से संपत्तियों का प्रबंधन करता है, एक धारणा जो विशेष रूप से महत्वपूर्ण हो सकती है यदि भविष्य में बिटकॉइन बिक्री बड़ी या अधिक बार हो।
हालांकि, अधिक वास्तविक चित्र कहीं बीच में है: Strategy एक शुद्ध एक‑तरफ़ा संचय वाहन से एक सक्रिय बैलेंस शीट प्रबंधक के करीब कुछ में बदलने की कोशिश कर रही है। यह परिवर्तन इसे बिटकॉइन का अधिक स्थिर, दीर्घकालिक धारक बना सकता है, लेकिन उस संरचनात्मक लाभ को खोने की कीमत पर जो इसे बिटकॉइन के लिए एक अनोखा शक्तिशाली मांग इंजन बनाता था।
निष्कर्ष
डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क की Strategy की घोषणा 2020 में बिटकॉइन को अपनाने के बाद से कंपनी के सबसे बड़े रणनीतिक बदलाव को चिह्नित करती है। जबकि यह उसकी मुख्य थिसिस से पीछे हटने का प्रतिनिधित्व नहीं करती, यह बिटकॉइन बेचने, अपनी स्वयं की सिक्योरिटीज़ को पुनः खरीदने, और एक संरक्षित नकद रिज़र्व को प्रबंधित करने के लिए औपचारिक, बोर्ड‑स्वीकृत तंत्र स्थापित करती है।
निवेशक इस बदलाव का स्वागत कर रहे हैं, बाजार इस अतिरिक्त लचीलापन पर अनुकूल प्रतिक्रिया दे रहे हैं।
यह देखना बाकी है कि Strategy अगली बाजार चक्र में वित्तीय अनुशासन को दीर्घकालिक विश्वास के साथ कितनी सफलतापूर्वक संतुलित कर पाएगी।
