रणनीति (MSTR) स्पॉटलाइट: 2045 का बिटकॉइन भविष्य

बिटकॉइन की उछाल

As Bitcoin prices experienced a stratospheric rise following Donald Trump’s election, interest in companies that had the foresight to have been investing in the asset followed.

स्रोत: Google Finance

डोनाल्ड ट्रम्प के चुनाव के बाद बिटकॉइन की कीमतों में अत्यधिक वृद्धि हुई, और उन कंपनियों में रुचि बढ़ी जिन्होंने इस संपत्ति में निवेश करने की दूरदर्शिता दिखाई।

कोई भी कंपनी माइक्रोस्ट्रेटेजी और उसके करिश्माई तथा विवादास्पद पूर्व‑सीईओ माइकल सेयलर जितनी बिटकॉइन के प्रति अपनी प्रतिबद्धता को ज़ोर से नहीं बताती। इसलिए यह माइक्रोस्ट्रेटेजी, वह टेक कंपनी जो बिटकॉइन डेरिवेटिव में बदल गई, की गहरी जाँच करने का सही समय लगता है।

MicroStrategy: सॉफ़्टवेयर कंपनी

MicroStrategy is, at its core, a software company. Its main product is MicroStrategy ONE, a business intelligence platform. This type of enterprise software is designed to combine business metrics to help decision-makers better understand their company’s activity and revenue drivers.

स्रोत: MicroStrategy

MicroStrategy अभी भी यह उत्पाद बेचता है, जो कंपनी के मुख्य ऑपरेटिंग नकदी प्रवाह स्रोतों में से एक है। उल्लेखनीय रूप से, फ़ाइज़र, वीज़ा, सोनी, हिल्टन और गेस जैसी कंपनियाँ इसका उपयोग करती हैं।

MicroStrategy ONE एंटरप्राइज़ डेटा का विश्लेषण करने के लिए AI का व्यापक उपयोग करता है और अधिकांश प्रमुख क्लाउड प्रदाताओं (AWS, Azure, GCP) के साथ एकीकृत हो रहा है। उपलब्ध AI टूल्स में शामिल हैं, अन्य के अलावा:

• डेटा मॉडलिंग के लिए Auto SQL।
• सामग्री निर्माण के लिए Auto Dashboard।
• प्राकृतिक भाषा इंटरैक्शन के लिए Auto Answers और AI Bot।

सॉफ़्टवेयर राजस्व सालाना स्थिर और बढ़ रहा है, लेकिन तिमाही‑तिमाही में काफी उतार‑चढ़ाव रहता है।

स्रोत: MicroStrategy

हालाँकि, यह उल्लेखनीय है कि सॉफ़्टवेयर व्यवसाय रेखा लाभदायक नहीं है और Q3 2024 में $18.5M का नुकसान हुआ, जो पूरी तरह $19M के गैर‑नकद स्टॉक‑आधारित मुआवजा खर्च से उत्पन्न हुआ।

MicroStrategy की बिटकॉइन खरीदारी की लहर

While MicroStrategy was a respected but somewhat niche tech SaaS company, its Bitcoin activism brought it into the investing spotlight. For the last four years, the company has been buying more Bitcoin, often ignoring the short fluctuation and focusing on the high price it considers Bitcoin will reach in the long term.

स्रोत: MicroStrategy

परिणामस्वरूप, कंपनी के अधिकांश बिटकॉइन को आज की कीमतों की तुलना में बहुत कम स्तर पर खरीदा गया, जो वर्तमान बिटकॉइन मूल्य के आधे से भी कम है। 18 नवंबर 2024 तक लगभग $23B के बिटकॉइन होल्डिंग के साथ, यह 2023 में सॉफ़्टवेयर सब्सक्रिप्शन से हुए $94.9M के राजस्व को पूरी तरह मात देता है।

स्रोत: MicroStrategy

MicroStrategy की बिटकॉइन योजना

What has driven the company’s focus on Bitcoin acquisition was its ex-CEO Michael Saylor’s dedication to the cryptocurrency.

स्रोत: Michael Saylor

उन्होंने भविष्य की बिटकॉइन कीमतों के लिए असाधारण भविष्यवाणियाँ कीं, जिसमें 2045 तक प्रति बिटकॉइन $13,000,000 (13 मिलियन डॉलर) का लक्ष्य था। एक छोटे समय‑फ़्रेम में, वह $100,000 की सीमा के जल्द ही टूटने की उम्मीद कर रहे हैं।

हालाँकि, इस अडिग विश्वास की राह आसान नहीं थी। कीमतों की अस्थिरता और 2022 में बिटकॉइन के गिरने के कारण माइक्रोस्ट्रेटेजी को $917M का इम्पेयरमेंट चार्ज दर्ज करना पड़ा।

Soon after, Saylor stepped down as MicroStrategy’s CEO, assuming the role of an executive chairman, to focus even further on the company’s Bitcoin initiatives.

“As Executive Chairman, Mr. Saylor will focus primarily on innovation and long-term corporate strategy, while continuing to provide oversight of the Company’s bitcoin acquisition strategy as head of the Board’s Investments Committee.

As Executive Chairman I will be able to focus more on our bitcoin acquisition strategy and related bitcoin advocacy initiatives, while Phong will be empowered as CEO to manage overall corporate operations.”

यह संभवतः सबसे बेहतर था, क्योंकि सेयलर का ध्यान स्पष्ट रूप से बिटकॉइन की ओर स्थानांतरित हो गया था, जिससे कंपनी के सीईओ को SaaS व्यवसाय की उपेक्षा करने का जोखिम बढ़ गया।

बिटकॉइन के लिए धन जुटाना

बिटकॉइन का लाभ उठाना

The way MicroStrategy had enough money to buy billions of dollars worth of Bitcoin was to raise money through the company balance sheet. One part was through issuing debt, especially benefiting from the very low rates available in the last years.

Most of this debt has less than a 1% annual interest rate, which is much below the current US and global inflation rate. This means that, in practice, this debt has a negative real rate, with persistent inflation paying back some of the money. This debt’s maturity is also quite far in the future, with a payment date ranging from 2028 to 2032.

Overall, even ignoring it was done to buy Bitcoin which skyrocketed in price, it was a very solid corporate management strategy, raising money when interest rates were rock bottom and locking in capital at much below the inflation rate.

स्रोत: MicroStrategy

इक्विटी का उपयोग

The company has also consistently issued new shares to finance more Bitcoin purchases. MicroStrategy has issued between 182,000 and 255,000 shares annually since 2020, raising significant money from them as well.

As MicroStrategy was the first publicly traded company to use Bitcoin as its main asset, it early on made it a sort of proxy for Bitcoin. This was at a time when many potentially interested investors would not go on owning Bitcoin directly:

• Some retail investors were more comfortable owning MicroStrategy than owning their own Bitcoin wallet.
• Most institutional investors (banks, insurance, pension funds) were not authorized by regulation and their own charters to invest in Bitcoin, even if some of their shareholders or their management were open to it.
  • Microstrategy being technically first a software company and traded publicly since 1998, it was sitting in a sort of grey area, making it an ideal proxy for Bitcoin.
  • It should be noted that this is less of an interesting point about MicroStrategy now that Bitcoin ETFs exist.

MicroStrategy मूल्यांकन

MicroStrategy’s market capitalization is somewhat high, considering that the majority of the company’s value is from its Bitcoin holdings. At $71B, its valuation largely outpaces its $23B Bitcoin stash. Of course, MicroStrategy is not a Bitcoin wallet but a publicly traded company, so there is more to that story.

The first element is that, as a company, it can leverage its assets (like its Bitcoin holdings) to raise more money. This opens at least two possibilities:

• It can issue more shares, using the differential between its stock price and Bitcoin price to buy a lot more Bitcoins.
• It can sell debt (bonds) to increase its leverage and use the money to buy Bitcoins.

And this is exactly what the company announced, with its “42 strategy”: $21 billion through equity offerings and another $21 billion via fixed-income securities between 2025 and 2027. This adds to the $4.6B in Bitcoin purchase in November 18th 2024.

The 42 strategy would almost triple the company’s Bitcoin total holdings at the current price. This would also make MicroStrategy owning almost 4% of the world’s total bitcoin supply; a supply that is going to grow slower and slower over time, as per the algorithmic rules governing Bitcoin.

क्या MicroStrategy का मूल्यांकन समझ में आता है?

So far, investors in MicroStrategy have done just great. Not only did they beat the so-called Magnificent 7 :

• Alphabet (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• Meta Platforms (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• Tesla (TSLA ).

But they also beat Bitcoin itself, with returns over the last 4 years double that of the leading cryptocurrency.

स्रोत: MicroStrategy

This also makes MicroStrategy a stock that performed better since it adopted its Bitcoin strategy in August 2020 (+1,989%) than even the AI mega-winner Nvidia (+1,165%).

तो आप MicroStrategy के भविष्य की रणनीति के बारे में आशावाद के मुख्य कारणों में से कुछ इस प्रकार हैं:

• रणनीतिक लीवरेज के कारण लगातार ओवर‑परफॉर्मेंस जारी रहने की संभावना।
• स्टॉक मार्केट की जड़ता, जहाँ विजेताओं का प्रदर्शन अक्सर पिछले परिणामों के कारण आगे बढ़ता रहता है।
• MicroStrategy के स्टॉक में निवेश करने की कानूनी/नियामक सुविधा, जो सीधे बिटकॉइन वॉलेट या ETF की तुलना में आसान है।
• सेयलर की स्थिरता और बिटकॉइन की अस्थायी कमजोरियों का फायदा उठाने की क्षमता में विश्वास।
• वित्तीय बाजारों की प्रवृत्ति कि वे अत्यधिक मूल्यांकन गुणकों को बनाए रखें, जिससे बिटकॉइन के मूल्य के प्रीमियम में वृद्धि की संभावना है।

जोखिम

In every spectacular rise in value in the stock market, there is always the risk of a bubble popping and taking down the previous winners. This is especially true when a lot of leverage is present, meaning that the short-term losses could lead to failure & bankruptcy before a recovery can make up the losses.

However, it should be noted that any decline in Bitcoin price creates an accounting loss on paper only for MicroStrategy (but not in actual cash), at least as long as it does not need to pay back all its bonds.

On top of this, MicroStrategy’s valuation seems for now to have run up quite far ahead of its balance sheet Bitcoin holding. So the current price only makes sense if the planned leverage of the “42 strategy” turns out to compensate for the current extra price an investor pays for MicroStrategy’s Bitcoins.

So this is a risky bet, no matter what, as it does not just require Bitcoin prices to keep growing slowly or stay stable but to rise significantly. It still could work, as the total value of Bitcoin is still a very small volume compared to other asset classes.

स्रोत: MicroStrategy

इस संदर्भ में, यह विरोधाभासी रूप से संकेत दे सकता है कि नियोजित $21 B नया ऋण बिटकॉइन खरीदने के लिए शायद थोड़ा बहुत कम हो सकता है।

यदि यह $70‑100 B अतिरिक्त ऋण (वर्तमान मार्केट कैप के बराबर) होता, तो वर्तमान अतिरिक्त मूल्यांकन का कोई मतलब नहीं रहता: या तो बिटकॉइन मिलियन‑डॉलर स्तर तक पहुँचता और यह ऋण लीवरेज के गुणक प्रभाव के कारण एक अत्यधिक सफल रणनीति बनती, या नहीं पहुँचता और MicroStrategy का स्टॉक एक खराब निवेश साबित होता।

बेशक, माइकल सेयलर अब एक तकनीकी विशेषज्ञ के रूप में जाने जाते हैं जो सही समय पर बड़े जोखिम लेने में निपुण हैं, इसलिए संभव है कि वे अभी तक सार्वजनिक न किए गए बड़े कदम की योजना बना रहे हों।

MicroStrategy पर अटकलें

MicroStrategy is already more volatile than any S&P500 stock, making it a stock only for seasoned investors able to handle its wild price moves.

स्रोत: MicroStrategy

यह भी उन स्टॉक्स में से एक है जिनमें सबसे अधिक अटकल‑आधारित गतिविधि देखी जाती है। MicroStrategy‑संबंधित विकल्पों या दैनिक ट्रेड वॉल्यूम को देखते हुए, यह Alphabet, Amazon या Netflix के समान वर्ग में आता है, और केवल NVIDIA, Tesla, Apple और Meta के पीछे है।

स्रोत: MicroStrategy

इसलिए, सबसे अनुभवी और साहसी निवेशकों के लिए, डेरिवेटिव्स या अपने स्वयं के लीवरेज के माध्यम से अतिरिक्त अटकलें जोड़ना, MicroStrategy के मूल्यांकन में पहले से मौजूद बिटकॉइन लीवरेज को और अधिक गुणा करने का एक तरीका हो सकता है।

निष्कर्ष

From its foundations as a SaaS company, MicroStrategy is mostly today a Bitcoin holding company, buying digital assets with increasing levels of leverage. As such, it should probably be fairer compared to Bitcoin derivatives than any stock, Bitcoin ETF, or direct Bitcoin ownership.

शायद सबसे उपयुक्त वर्णन यह हो सकता है कि MicroStrategy का स्टॉक बिटकॉइन का भविष्य है जिसका समाप्ति तिथि 2030‑2045 के दशक में है। यदि बिटकॉइन कई‑मिलियन‑डॉलर स्तर तक पहुँचता है, तो MicroStrategy के शेयरधारक को संभवतः किसी भी अन्य निवेश से अधिक रिटर्न मिलेगा। और यदि बिटकॉइन कुछ समय के लिए स्थिर रहता है या मूल्य में गिरावट आती है, तो यह एक महँगा गलती साबित होगा।

इस प्रकार, कंपनी में निवेश करना सीधे बिटकॉइन होल्डिंग की तुलना में अधिक जोखिमपूर्ण दांव है, जिसमें बड़े रिवॉर्ड और बड़े जोखिम दोनों हैं, इसलिए इसे संतुलित रणनीति में किया जाना चाहिए। इसलिए, MicroStrategy का स्टॉक अन्य परिसंपत्तियों के साथ एक पोर्टफ़ोलियो में शामिल होना चाहिए, जिसमें सीधे बिटकॉइन होल्डिंग, अन्य क्रिप्टोकरेंसी, इक्विटीज़, और बॉन्ड, रियल एस्टेट जैसी अन्य परिसंपत्ति श्रेणियाँ शामिल हैं।