निवेश 101
स्टैगफ्लेशन की व्याख्या और अपने पोर्टफोलियो की सुरक्षा कैसे करें
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स्टैगफ्लेशन के दौर में माइक्रो और मैक्रो निवेश
अधिकांश स्थितियों में निवेशकों के लिए दो में से कोई एक तरीका बेहतर रहता है: बाजार की समग्र वृद्धि में भाग लेने के लिए निष्क्रिय निवेश और सूचकांकों पर भरोसा करते हुए शेयर चयन पेशेवरों पर छोड़ना; या निवेश की गहरी समझ विकसित करके ऐसा क्षेत्र अथवा कंपनी चुनना जिसकी संभावना पूरे बाजार से अधिक हो।
दोनों तरीके आम तौर पर समूची अर्थव्यवस्था और मौद्रिक व्यवस्था की पृष्ठभूमि में चलने वाली प्रवृत्ति, यानी मैक्रोइकॉनॉमिक्स, को कम महत्व देते हैं।
निष्क्रिय निवेशक मौजूदा व्यापक आर्थिक परिस्थितियों और बाजार पर उनके प्रभाव को स्वीकार करते हैं। शेयर चुनते समय तकनीकी प्रगति, उद्योग के रुझान और किसी कंपनी की विशिष्ट स्थिति को सही ढंग से समझना तथा उसका अनुमान लगाना प्रायः मैक्रोइकॉनॉमिक्स से अधिक महत्वपूर्ण होता है।
फिर भी कभी-कभी व्यापक आर्थिक परिस्थितियों का बाजार पर इतना गहरा असर पड़ता है कि निवेशकों को अपने पोर्टफोलियो पर उनके परिणामों के प्रति सतर्क रहना पड़ता है। ऐसा ही एक मामला स्टैगफ्लेशन है, जिसे भविष्य में 2020 के दशक की निर्णायक व्यापक आर्थिक स्थिति के रूप में याद किया जा सकता है।
सारांश
- स्टैगफ्लेशन में तेज महंगाई और सुस्त आर्थिक वृद्धि एक साथ आती हैं—यह संयोजन दुर्लभ, लेकिन बेहद अस्थिर करने वाला है।
- 1970 के दशक का अनुभव बताता है कि शेयर और बॉन्ड पिछड़ सकते हैं, जबकि सोना, कमोडिटी और रक्षात्मक क्षेत्र बेहतर कर सकते हैं।
- आज का भारी कर्ज, भू-राजनीतिक व्यवधान और वैश्वीकरण का उलटना उस दौर की कुछ परिस्थितियों से मिलता-जुलता है।
- जोखिम सहने की क्षमता के अनुसार निवेशक प्रतीक्षा कर सकते हैं, धीरे-धीरे आवंटन बदल सकते हैं या स्टैगफ्लेशन से व्यापक सुरक्षा बना सकते हैं।
स्टैगफ्लेशन क्या है?
1970 के दशक का ऐतिहासिक उदाहरण
स्टैगफ्लेशन शब्द पहली बार 1965 में इस्तेमाल हुआ और यह inflation तथा stagnation शब्दों का मेल है।
उस समय तक माना जाता था कि महंगाई मुख्यतः तेज विस्तार के दौरान अर्थव्यवस्था के जरूरत से ज्यादा गर्म होने का परिणाम है। इसलिए महंगाई और आर्थिक ठहराव को एक-दूसरे का उलट समझा जाता था।
लेकिन आपूर्ति की कमी या जरूरत से ज्यादा मुद्रा सृजन भी महंगाई पैदा कर सकता है। आर्थिक ठहराव के बीच ऐसा होने पर स्टैगफ्लेशन जन्म लेता है।
निवेशकों के लिए समस्या यह है कि इसमें अनेक उद्योग एक साथ दबाव में आते हैं। महंगाई कच्चे माल से लेकर जीवन-यापन की लागत के अनुरूप वेतन की मांग तक कारोबारी खर्च बढ़ाती है। वहीं आर्थिक ठहराव कंपनियों की कीमत बढ़ाने की क्षमता सीमित करता है, जिससे मार्जिन सिकुड़ता है या घाटा होता है।
1970 के दशक में OPEC के प्रतिबंध से पैदा तेल संकट ने स्टैगफ्लेशन को भड़काया और तेल की कीमतें तेजी से बढ़ीं।
स्रोत: Euromoney
उस समय अर्थव्यवस्था आज से भी अधिक तेल पर निर्भर थी, इसलिए झटका तत्काल और गंभीर था। परिवहन, विनिर्माण तथा ऊर्जा लागत के माध्यम से तेल लगभग हर कीमत को प्रभावित करता था, जिससे व्यापक महंगाई भी बढ़ी।
1971 में डॉलर को सोने में बदलने की सुविधा समाप्त होने से मौद्रिक उथल-पुथल भी इस अवधि की पहचान बनी।
तेज मुद्रा विस्तार और बड़े बजट घाटे ने महंगाई को और बढ़ाया, जो 1970 के दशक और 1980 के शुरुआती वर्षों में दो बार दो अंकों तक पहुंची।
स्रोत: Finance News Network
ब्याज दरों से संबंध
अमेरिकी सरकार 1975 तक वियतनाम युद्ध से जुड़े बड़े घाटे चला रही थी, इसलिए उसे अधिक पूंजी अमेरिकी बॉन्ड में लानी थी। यह आंशिक रूप से “वित्तीय दमन” नामक तरीके से किया गया।
ऋण पर अधिकतम ब्याज सीमा लगाकर, वित्तीय संस्थानों को सरकारी बॉन्ड खरीदने के लिए बाध्य करके और पूंजी नियंत्रण लागू करके सरकार ने बचत को सार्वजनिक ऋण की ओर मोड़ा और बचतकर्ताओं की आय महंगाई से नीचे रखी।
इस संदर्भ में ऊंची महंगाई सरकार के लिए बड़ी समस्या नहीं थी, क्योंकि उसने बजट संतुलित करने और संघीय कर्ज का वास्तविक मूल्य घटाने में मदद की।
फेडरल रिजर्व की ब्याज दर बहुत कम रखने से महंगाई अनियंत्रित हुई और स्टैगफ्लेशन बढ़ा।
महंगाई पर टिकाऊ नियंत्रण तथाकथित “वॉल्कर शॉक” के बाद ही आया, जब फेडरल रिजर्व ने जून 1981 में दरें 20% तक बढ़ा दीं।
निवेशकों के लिए स्टैगफ्लेशन क्यों महत्वपूर्ण है
1970 के दशक से मिले सबक
| संपत्ति वर्ग | पिछले स्टैगफ्लेशन दौर का प्रदर्शन | इस प्रदर्शन का कारण |
|---|---|---|
| सोना | बहुत मजबूत | मुद्रा का मूल्य घटने पर यह क्रय शक्ति बचाने में मदद करता है। |
| ऊर्जा और वस्तुएँ | मजबूत | कमी और महंगे इनपुट आम तौर पर बाजार कीमतों को ऊपर ले जाते हैं। |
| यूटिलिटी और दैनिक जरूरत की उपभोक्ता वस्तुएं | मध्यम से मजबूत | मंदी में भी आवश्यक वस्तुओं और सेवाओं की मांग अपेक्षाकृत स्थिर रहती है। |
| रियल एस्टेट | मध्यम | किराया कीमतों के साथ बढ़ सकता है, जिससे महंगाई से कुछ सुरक्षा मिलती है। |
| प्रौद्योगिकी शेयर | कमजोर | महंगी पूंजी उन कंपनियों पर विशेष दबाव डालती है जिनका मूल्य दूर की कमाई पर निर्भर है। |
| बॉन्ड | कमजोर | महंगाई ब्याज और तय भुगतानों की वास्तविक क्रय शक्ति घटाती है। |
स्टैगफ्लेशन दुर्लभ व्यापक आर्थिक घटना है, लेकिन यदि इसके परिणाम 1970 के दशक जैसे हों तो यह निवेशकों के लिए बेहद महत्वपूर्ण है।
पहला प्रभाव विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों के बीच प्रदर्शन का बड़ा अंतर था। अमेरिकी शेयर और ट्रेजरी जैसे अधिकांश वित्तीय साधनों ने कमजोर प्रदर्शन किया तथा नकारात्मक या शून्य रिटर्न दिया।
इसके विपरीत सोना, कमोडिटी और रियल एस्टेट बाजार से आगे रहे; सोने ने लगभग 22% वार्षिक रिटर्न दिया।
स्रोत: SBC Gold
समूचे शेयर बाजार को चोट लगी, लेकिन क्षेत्रों को अलग-अलग देखने पर तस्वीर अधिक जटिल थी। यूटिलिटी और आवश्यक उपभोक्ता वस्तुओं जैसे रक्षात्मक क्षेत्र अच्छी तरह टिके; स्वास्थ्य सेवा, रियल एस्टेट और ऊर्जा ने भी बेहतर किया।
वहीं प्रौद्योगिकी, विवेकाधीन उपभोग और औद्योगिक शेयर सबसे ज्यादा प्रभावित हुए।
स्रोत: Business Insider
स्टैगफ्लेशन के नए जोखिम
2020 के दशक में अर्थव्यवस्था के बड़े हिस्से संघर्ष करते रहे हैं। सरकारी, निजी और कॉरपोरेट—हर प्रकार का ऊंचा कर्ज इस दशक की खासियत है।
महामारी के झटके और उससे जुड़े प्रोत्साहन के बाद महंगाई लौट आई। तेल सस्ता होने और अर्थव्यवस्था ठंडी पड़ने के बावजूद यह पहले के निचले स्तर पर वापस नहीं गई।
स्रोत: Statista
1970 के दशक की तरह सरकारी घाटे और मुद्रा विस्तार भी ऊंचे हैं। घाटा लगभग 2 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने से महंगाई की अपेक्षाएं बनी हुई हैं।
स्रोत: Fiscal Data
स्टैगफ्लेशन की आशंका बताने वाले संकेत
आर्थिक संकेत
स्टैगफ्लेशन के जोखिम पर कई वर्षों से चर्चा हो रही है और 2020 के दशक भर इसके जारी रहने की संभावना है।
अर्थशास्त्रियों और निवेशकों के लिए कठिनाई यह है कि किसी टिकाऊ स्टैगफ्लेशन दौर में प्रवेश हुआ या नहीं, यह बाद में ही स्पष्ट होगा। फिर भी यदि ऐसा हो रहा है तो सही फैसले अभी लेने होंगे।
लगातार महंगाई पहला चेतावनी संकेत है; आर्थिक कमजोरी स्टैगफ्लेशन का दूसरा घटक है।
नई टैरिफ दरें, सरकार और उपभोक्ताओं का ऊंचा कर्ज तथा लंबे समय से जारी जीवन-यापन लागत संकट आर्थिक गतिविधि को धीमा कर रहे हैं। यह अमेरिका ही नहीं, बल्कि ब्रिटेन, यूरोपीय संघ के देशों, जापान और अन्य अर्थव्यवस्थाओं पर भी लागू है।
स्टैगफ्लेशन को बढ़ाने वाले भू-राजनीतिक जोखिम
बढ़ता वैश्विक तनाव एक और खतरा है। यूक्रेन युद्ध बढ़ने पर रूसी तेल निर्यात में कमी ऊर्जा कीमतों और महंगाई को ऊपर ले जा सकती है, ठीक 1970 के दशक के दो तेल झटकों की तरह।
बड़े तेल भंडार वाले ईरान या वेनेजुएला के साथ युद्ध की आशंका भी जोखिम बढ़ाती है; ईरान मध्य पूर्व के अन्य प्रमुख उत्पादकों के निकट है।
अंततः अमेरिका-चीन प्रतिद्वंद्विता वैश्वीकरण को उलट रही है, क्योंकि हर आर्थिक गुट दक्षता की कीमत पर अधिक रणनीतिक सुरक्षा चाहता है।
वैश्वीकरण को आम तौर पर कीमतें घटाने वाला माना गया है। इसलिए इसके पीछे हटने से महंगाई लंबे समय तक ऊंची रह सकती है।
मौद्रिक जोखिम
मूल रूप से स्टैगफ्लेशन आर्थिक कमजोरी और महंगाई का मेल है। इतिहास में महंगाई अक्सर मौद्रिक व्यवस्था के बदलाव से जुड़ी रही है, जैसा नोबेल पुरस्कार विजेता मिल्टन फ्रीडमैन ने कहा था:
जरूरत से ज्यादा मुद्रा सृजन अक्सर मुद्रा अवमूल्यन लाता है। अमेरिकी डॉलर विश्व मौद्रिक व्यवस्था के केंद्र में है, इसलिए उसकी कमजोरी सीधे दिखाई नहीं दी।
लेकिन बिटकॉइन या सोने में मापने पर डॉलर और दूसरी फिएट मुद्राएं तेजी से मूल्य खोती दिखती हैं।
स्रोत: Google Finance
स्रोत: Kitco
1970 के दशक में बिटकॉइन नहीं था, इसलिए क्रिप्टोकरेंसी की क्षमता की सीधी तुलना संभव नहीं है। हालांकि सोना दशक की शुरुआत में 35 डॉलर प्रति औंस से बढ़कर 1980 में 850 डॉलर प्रति औंस हो गया।
1970 के दशक में सोने ने दस वर्षों में असाधारण 1,365% रिटर्न दिया, जबकि S&P 500 का रिटर्न केवल 76% था।
संदर्भ: A Wealth Of Common Sense
फिर भी निवेशकों को याद रखना चाहिए कि अगली चारों दशकीय अवधियों में सोने का प्रदर्शन बहुत कमजोर रहा। वह स्टैगफ्लेशन में अच्छा करता है, लेकिन अधिकांश दूसरे व्यापक आर्थिक वातावरण में नहीं।
स्टैगफ्लेशन में ब्याज दरों का व्यवहार
सामान्यतः कम ब्याज दरें आर्थिक गतिविधि को प्रोत्साहित कर सकती हैं और पर्याप्त मांग तथा उधार क्षमता होने पर महंगाई बढ़ा सकती हैं। किंतु आर्थिक कमजोरी, आपूर्ति झटके या भारी कर्ज के समय कम दरें वृद्धि पैदा करने में विफल हो सकती हैं, जबकि ऊर्जा या आपूर्ति शृंखला से जुड़ा मूल्य दबाव बना रहता है।
जब कमजोरी वैश्विक तेल संकट जैसे बाहरी कारणों या अत्यधिक कर्ज से पैदा हो, तब भी यह नीतिगत साधन अपेक्षाकृत अप्रभावी रहता है।
1970 के दशक में फेडरल रिजर्व की लगातार बहुत कम ब्याज दरों ने वित्तीय दमन और महंगाई को बढ़ावा दिया।
इसी तरह आज भी कमजोर वृद्धि के कारण फेडरल रिजर्व, महंगाई ऊंची रहने पर भी, दरें बढ़ाने के बजाय घटाने की ओर अधिक झुक सकता है।
स्टैगफ्लेशन के लिए पोर्टफोलियो बनाना
निवेशकों की दुविधा यह है कि स्टैगफ्लेशन में काम आने वाली परिसंपत्तियां लगभग उन्हीं चीजों के विपरीत हैं जो दूसरे दौर में सफल रहती हैं।
प्रौद्योगिकी शेयरों में भारी निवेश रखते हुए स्टैगफ्लेशन से भी सुरक्षित रहना लगभग असंभव है, जब तक पोर्टफोलियो के आधे हिस्से के पिछड़ने की उम्मीद न हो। किसी दिशा का चुनाव न करना कमजोर रिटर्न की लगभग गारंटी है।
यदि लक्ष्य जोखिम को यथासंभव सीमित करना हो तो यह स्वीकार्य हो सकता है, लेकिन अधिकतर निवेशकों का मुख्य लक्ष्य ऊंचा रिटर्न है।
संभावित रणनीतियां
प्रतीक्षा करें और स्थिति देखें
2010 के दशक और 2020 के शुरुआती वर्षों में प्रौद्योगिकी शेयरों पर दांव निवेशकों के लिए सबसे अच्छा विकल्प रहा।
भले ही स्टैगफ्लेशन वास्तव में बन रहा हो, रक्षात्मक क्षेत्रों या सोने में बहुत जल्दी जाने से निवेशक के रिटर्न को नुकसान होगा।
मौजूदा प्रवृत्ति कुछ और वर्ष चल सकती है। आर्थिक वृद्धि लौट सकती है या महंगाई घट सकती है, जिससे स्टैगफ्लेशन पूरी तरह टल जाए।
इसलिए कुछ निवेशक फिलहाल केवल निगरानी करना और अब तक सफल रही रणनीति से न हटना चाहेंगे।
धीरे-धीरे पुनः आवंटन
प्रौद्योगिकी और अन्य अधिक अस्थिर क्षेत्रों के नए उच्च स्तर पर पहुंचने को कुछ निवेशक मुनाफा निकालने का संकेत मान सकते हैं।
बढ़ते स्टैगफ्लेशन जोखिम के बीच कमजोर पड़ती पोजीशन को उससे लाभान्वित होने वाली परिसंपत्तियों में बदलने का यह अवसर हो सकता है।
यदि महंगाई और आर्थिक कमजोरी बनी रहें या बिगड़ें, तो कुछ वर्षों में चरणबद्ध तरीके से स्टैगफ्लेशन-केंद्रित पोर्टफोलियो की ओर पूरी तरह जाया जा सकता है।
इस रणनीति में वृद्धि और स्टैगफ्लेशन परिसंपत्तियों का अस्थायी मिश्रण गलत समय चुनने के जोखिम को कम करने की कीमत है।
पूरी तरह दांव लगाना
व्यापक आर्थिक परिस्थितियों का सही अनुमान लगाना बेहद कठिन है। इसलिए अधिकांश निवेश सलाह निष्क्रिय निवेश या वॉरेन बफेट शैली के सावधान शेयर चयन की सिफारिश करती है।
फिर भी बड़े आर्थिक बदलाव का सही अनुमान अत्यधिक लाभदायक हो सकता है। केवल दिशा सही होना पर्याप्त नहीं; समय भी बेहतरीन होना चाहिए।
यह अधिकांश निवेशकों के लिए उचित नहीं है, लेकिन कुछ लोग सोना, कमोडिटी कंपनियां और रियल एस्टेट बढ़ाकर स्टैगफ्लेशन के अनुमान पर पूरा दांव लगा सकते हैं।
इस विचार की सफलता के लिए कम से कम 1970 के दशक का परिणाम दोहराना होगा। तब 2019 से 2025 के बीच सोने का दोगुने से अधिक होना एक दशक में दस गुना वृद्धि की शुरुआत भर लग सकता है।
यह अब भी सबसे अधिक जोखिम वाली रणनीति है और निवेशकों को इस तथ्य से पूरी तरह अवगत रहना चाहिए।
निवेशकों के लिए प्रमुख निष्कर्ष
- स्टैगफ्लेशन उभरने पर प्रौद्योगिकी और वृद्धि शेयरों को बड़ी प्रतिकूल परिस्थितियों का सामना करना पड़ सकता है।
- इतिहास में सोना, कमोडिटी, यूटिलिटी, ऊर्जा और कुछ रियल एस्टेट परिसंपत्तियों ने सबसे अच्छा प्रदर्शन किया है।
- पोर्टफोलियो बदलने का समय महत्वपूर्ण है; बहुत जल्दी और बहुत देर—दोनों में जोखिम है।
- 2020 के दशक की अस्थिरता में लचीलापन बनाए रखना और व्यापक आर्थिक आंकड़ों की निगरानी आवश्यक है।
निष्कर्ष
स्टैगफ्लेशन व्यापक आर्थिक परिस्थितियों का दुर्लभ और विशिष्ट मेल है। निवेशकों पर इसका असर बड़ा होता है, इसलिए इस जोखिम को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता।
यह तब विशेष रूप से महत्वपूर्ण है जब अर्थव्यवस्था, अंतरराष्ट्रीय संबंध और मौद्रिक नीति 1970 के दशक जैसे रुझान दिखाएं—वह ऐतिहासिक दौर जिस पर स्टैगफ्लेशन का गहरा असर था।
इन संकेतों में कम ब्याज दरें, लगातार महंगाई, ऊर्जा झटके का जोखिम, कमजोर वृद्धि और सोने तथा चांदी, क्रिप्टो, रियल एस्टेट व कमोडिटी जैसी वास्तविक परिसंपत्तियों की बढ़ती कीमतें शामिल हैं।
फिर भी अनिश्चितता बनी हुई है और स्टैगफ्लेशन-प्रधान वातावरण में बदलाव का सही समय तय करना आसान नहीं है।
इसलिए निवेशकों को सतर्क रहना होगा और नए व्यापक आर्थिक आंकड़े आने के साथ अपने पोर्टफोलियो को गतिशील ढंग से समायोजित करना होगा।
