SEC यूरोपीय संघ के ऋण को विदेशी सरकार के फ्यूचर्स छूट में जोड़ने का प्रस्ताव पेश करता है

Securities and Exchange Commission ने 28 अगस्त, 2026 को Securities Exchange Act of 1934 के तहत Rule 3a12-8 में संशोधन प्रस्तावित किए, जो यूरोपीय संघ के ऋण दायित्वों को विदेशी सरकार के फ्यूचर्स छूट की सूची में जोड़ेंगे, एजेंसी ने घोषणा की।

प्रस्ताव के तहत, यूरोपीय संघ के ऋण दायित्वों पर फ्यूचर्स अनुबंधों को Commodity Futures Trading Commission की विशिष्ट अधिकारिता के अंतर्गत लाया जाएगा, जो वर्तमान में नियम के तहत सूचीबद्ध कई EU सदस्य राज्यों के ऋण दायित्वों पर फ्यूचर्स को दी गई नियामक उपचार के समान है। मूल ऋण दायित्वों की पेशकशें अभी भी संघीय प्रतिभूति कानूनों के अधीन रहेंगी।

प्रस्ताव में क्या परिवर्तन होगा

Rule 3a12-8 कुछ विदेशी सरकारों द्वारा जारी किए गए ऋण दायित्वों को Exchange Act के तहत केवल उन प्रतिभूतियों के लिए फ्यूचर्स अनुबंधों के प्रस्ताव, बिक्री या बिक्री की पुष्टि के उद्देश्यों के लिए “छूट प्राप्त प्रतिभूतियों” के रूप में निर्दिष्ट करता है। क्योंकि “सिक्योरिटी फ्यूचर” की वैधानिक परिभाषा में छूट प्राप्त प्रतिभूति की भविष्य की डिलीवरी का अनुबंध शामिल नहीं है, इसलिए निर्दिष्ट सरकारों के ऋण पर फ्यूचर्स सुरक्षा फ्यूचर प्रणाली से बाहर रखे जाते हैं, जो SEC और CFTC के संयुक्त अधिकार में आती है, और इन्हें Commodity Exchange Act के तहत फ्यूचर्स के रूप में नियमन किया जाता है।

प्रस्तावित रिलीज़, रिलीज़ संख्या 34-106225 (फ़ाइल संख्या S7-2026-29), बताती है कि वर्तमान नियम 21 देशों के ऋण को कवर करता है, जिनमें से ग्यारह EU सदस्य राज्य हैं: फ्रांस, ऑस्ट्रिया, डेनमार्क, फ़िनलैंड, नीदरलैंड, जर्मनी, आयरलैंड, इटली, स्पेन, बेल्जियम और स्वीडन। आयोग ने 1984 में नियम को अपनाया था ताकि यूनाइटेड किंगडम और कनाडा के ऋण दायित्वों को फ्यूचर्स ट्रेडिंग उद्देश्यों के लिए छूट प्राप्त प्रतिभूतियों के रूप में निर्दिष्ट किया जा सके, और इसका सबसे हालिया पूर्व संशोधन 1999 में स्वीडन को जोड़ा था।

प्रस्तावित संशोधन नियम की “निर्दिष्ट विदेशी सरकारी प्रतिभूतियों” की परिभाषा को EU के ऋण दायित्व को शामिल करने के लिए विस्तारित करेंगे, और उस शब्द की नई परिभाषा जोड़ेंगे: “ऐसा ऋण जो यूरोपीय आयोग द्वारा यूरोपीय संघ की ओर से जारी किया गया हो, जहाँ उधारी सीधे और बिना शर्त यूरोपीय संघ की प्रतिबद्धता हो।” नियम की मौजूदा सारगर्भित आवश्यकताएँ और प्रावधान अपरिवर्तित रहेंगे, जिसमें वर्तमान में सूचीबद्ध विदेशी सरकारों पर इसका अनुप्रयोग भी शामिल है।

नियम की मौजूदा परिभाषाओं के तहत, जो रिलीज़ के अनुसार EU ऋण दायित्वों पर लागू होंगी, एक योग्य विदेशी फ्यूचर्स अनुबंध को किसी ट्रेड बोर्ड के माध्यम से या उस पर ट्रेड किया जाना चाहिए और इसे संयुक्त राज्य के बाहर डिलीवरी की आवश्यकता होनी चाहिए, जिसमें उसकी किसी भी उपनिवेश या क्षेत्र शामिल हैं। अंतर्निहित प्रतिभूतियों को Securities Act of 1933 के तहत पंजीकृत नहीं होना चाहिए और न ही किसी पंजीकृत अमेरिकी डिपॉज़िटरी रसीद का विषय होना चाहिए।

प्रस्ताव का आधार

रिलीज़ बताती है कि EU ऋण दायित्वों पर फ्यूचर्स वर्तमान में सुरक्षा फ्यूचर्स के रूप में माना जाता है, और अमेरिकी व्यक्तियों को इन्हें केवल 2009 के छूट आदेश द्वारा स्थापित शर्तीय मार्ग के माध्यम से ही एक्सेस किया जा सकता है, जो सामान्यतः योग्य संस्थागत खरीदारों और उनके प्रतिनिधियों के रूप में कार्य करने वाले कुछ मध्यस्थों तक सीमित है। रिलीज़ इस मार्ग को EU द्वारा जारी ऋण पर फ्यूचर्स ट्रेड करने के लिए अमेरिकी व्यक्तियों के लिए उपलब्ध सीमित मार्गों में से एक के रूप में वर्णित करती है।

आयोग ने कहा कि यह प्रस्ताव इन उत्पादों के बाजार तक अमेरिकी व्यक्तियों की पहुँच बढ़ाने के उद्देश्य से है, जिससे हेजिंग के अवसर सुधार सकते हैं, लेन‑देन लागत घट सकती है, बाजार की गहराई बढ़ सकती है, परिचालन बाधाएँ कम हो सकती हैं, और प्रतिस्पर्धा बढ़ सकती है। रिलीज़ नोट करती है कि मार्च 2026 में CFTC और SEC ने सामान्य नियामक हितों के क्षेत्रों में सामंजस्य के संबंध में एक समझौता ज्ञापन (Memorandum of Understanding) पर हस्ताक्षर किए थे।

रिलीज़ कई ऐसे कारकों का उल्लेख करती है जो समावेशन को समर्थन देते हैं। अमेरिकी प्रूडेंशियल नियामक यूरोपीय आयोग के एक्सपोज़र को शून्य प्रतिशत जोखिम भार देते हैं, वही प्रतिशत उन एक्सपोज़र पर भी लागू होता है जो सीधे और बिना शर्त अमेरिकी सरकार द्वारा गारंटीकृत होते हैं, और यूरोपीय सेंट्रल बैंक EU बांडों को संप्रभु बांडों के समान हेयरकट श्रेणी में रखता है। रिलीज़ के आंकड़ों के अनुसार, EU के पास 2025 में 702 बिलियन यूरो के बांड बकाया थे और दीर्घकालिक जारी करने के माध्यम से 153 बिलियन यूरो जुटाए, जबकि मध्य‑दिसंबर 2025 में लगभग 37 बिलियन यूरो के EU बिल बकाया थे, जो 2024 के अंत में 23 बिलियन यूरो से बढ़े थे। International Capital Market Association के डेटा का हवाला देते हुए, रिलीज़ बताती है कि EU बांड 2025 की पहली छमाही में EU और UK बाजारों में ट्रेड वैल्यू के आधार पर सातवें स्थान पर रहे, कुल टर्नओवर 1,145.8 बिलियन यूरो और 3.1 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी के साथ, और उस अवधि में EU बांडों का औसत ट्रेड आकार लगभग 12.1 मिलियन यूरो था। रिलीज़ यह भी बताती है कि नियम में पहले से शामिल ग्यारह सदस्य राज्य 2025 में EU के कुल GDP का 80 प्रतिशत से अधिक प्रतिनिधित्व करते थे।

आयोग के आर्थिक विश्लेषण में कहा गया है कि प्रस्तावित संशोधन का एक्सचेंज या बाजार प्रतिभागियों पर प्रत्यक्ष अनुपालन लागत नहीं पड़ेगी, क्योंकि यह लागू होने वाली गतिविधि को अनिवार्य करने के बजाय अनुमति देता है। रिलीज़ संभावित लागतों की भी पहचान करती है, जिसमें यह संभावना शामिल है कि यदि नए ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म बिना समान ट्रेड वॉल्यूम वृद्धि के फ्रैग्मेंटेशन बढ़ाते हैं तो EU बांडों पर फ्यूचर्स की तरलता घट सकती है, और यदि अमेरिकी फ्यूचर्स एक्सचेंज EU बांडों पर फ्यूचर्स ट्रेड करने लगते हैं तो अंतर‑क्षेत्रीय निगरानी अधिक कठिन हो सकती है।

“बहुत लंबे समय से, ऐसे अंतराल मौजूद रहे हैं—जहाँ कई EU सदस्य राज्यों के ऋण को कवर किया गया था लेकिन स्वयं यूरोपीय संघ के ऋण को नहीं—जिससे बाजार में भ्रम पैदा हुआ है न कि भरोसा,” SEC चेयरमैन पॉल एस. एटकिन्स ने कहा। “यह प्रस्ताव व्यावहारिक रूप से सामंजस्य लाता है और CFTC के साथ हमारे प्रयासों पर आधारित है, जिससे निवेशक संरक्षण को बनाए रखते हुए नियामक अंतराल को बंद किया जा सके।”

प्रस्ताव के साथ प्रकाशित विवरण पत्रक के अनुसार, यदि संशोधन अपनाए जाते हैं तो EU ऋण दायित्वों पर फ्यूचर्स अनुबंधों का ट्रेडिंग केवल Commodity Exchange Act के तहत शासित होगा, बशर्ते फ्यूचर्स अनुबंध नियम के अन्य प्रावधानों को पूरा करें।

प्रस्तावित रिलीज़ SEC.gov पर प्रकाशित हुई है और Federal Register में प्रकाशित होगी। सार्वजनिक टिप्पणी अवधि Federal Register में प्रकाशन की तिथि के 60 दिनों बाद तक खुली रहेगी। रिलीज़ में 17 विशिष्ट टिप्पणी अनुरोध शामिल हैं, जिनमें EU ऋण दायित्वों की प्रस्तावित परिभाषा, तरलता और क्रेडिट योग्यता का आकलन करने के लिए उपयोग किए जाने वाले कारक, और क्या नियम को रद्द किया जाना चाहिए या अतिरिक्त EU सदस्य राज्यों तक विस्तारित किया जाना चाहिए, जैसे प्रश्न शामिल हैं।