SEC ने टोकनाइज़्ड स्टॉक वेन्यूज़ के लिए पाँच‑साल की नवाचार छूट प्रदान की

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमीशन ने 17 सितंबर, 2026 को एक आदेश जारी किया, जिसमें टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ वेन्यूज़, प्रत्येक को “TSV” कहा जाता है, को 1934 के सिक्योरिटीज़ एक्सचेंज एक्ट (एक्सचेंज एक्ट) में “एक्सचेंज” की परिभाषा से अस्थायी, शर्तीय छूट प्रदान की गई, जिससे ये वेन्यूज़ अनुमति प्राप्त स्वचालित मार्केट मेकर्स और लिक्विडिटी पूल का उपयोग करके टोकनाइज़्ड नेशनल मार्केट सिस्टम (NMS) स्टॉक का व्यापार कर सकें, जिन्हें मिलाकर “AMM लिक्विडिटी पूल्स” कहा गया है। SEC की घोषणा के अनुसार, यह छूट प्रकाशन के पाँच वर्ष बाद समाप्त हो जाएगी, और आदेश राहत में संभावित संशोधनों और आगे के कदमों पर सार्वजनिक टिप्पणी आमंत्रित करता है।

एक TSV खरीदारों और विक्रेताओं को टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक का लेनदेन करने के लिए एक या अधिक AMM लिक्विडिटी पूल प्रदान करके जोड़ता है, जिनके माध्यम से अनुमति प्राप्त प्रतिभागी बातचीत करते हैं और व्यापार की शर्तों पर सहमत होते हैं, तथा उन पूलों पर ट्रेडिंग तक पहुँच के मानक स्थापित करता है। जेमी सेलवे, SEC डिवीजन ऑफ ट्रेडिंग एंड मार्केट्स के निदेशक, ने इस अनुमोदन को “टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ के लिए हमारे पूंजी बाजारों को खोलने के काम में आयोग की एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर” कहा और बताया कि यह डिवीजन उन इच्छुक पक्षों के साथ काम करने के लिए तैयार है जो TSV संचालित करना चाहते हैं और निवेशकों एवं बाजार प्रतिभागियों के प्रश्नों का उत्तर देने के लिए तत्पर है।

छूट पर शर्तें

“एक्सचेंज” की परिभाषा से छूट उन शर्तों के अधीन है, जिन्हें आयोग ने सार्वजनिक हित में राहत सुनिश्चित करने और निवेशकों की सुरक्षा के साथ संगत बनाने के लिए डिज़ाइन किया बताया है। एक TSV पर ट्रेड किए जाने वाले टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक्स की प्रतीकों की संख्या और ट्रेड किए गए वॉल्यूम पर सीमाएँ लागू होती हैं। एक TSV को यह सत्यापित करना चाहिए कि ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध कराए गए टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक धारकों को समान वर्ग के पारंपरिक NMS स्टॉक के समान अधिकार और विशेषाधिकार प्रदान करता है। किसी असंबद्ध तृतीय पक्ष द्वारा टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक को ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध कराने से पहले, एक TSV को लिखित सूचना प्रदान करनी होगी और मूल NMS स्टॉक के जारीकर्ता को आपत्ति करने का अवसर देना होगा। एक TSV द्वारा उपयोग किए जाने वाले स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ऑडिटेबल, सार्वजनिक और सार्वजनिक, परमिशन‑लेस वितरित लेज़र पर तैनात होने चाहिए। एक TSV को टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक का ट्रेडिंग उसी समय रोकना चाहिए जब मूल NMS स्टॉक का ट्रेडिंग प्राथमिक लिस्टिंग एक्सचेंज पर रोक दिया जाए, और उसे अपनी संचालन, ट्रेडिंग गतिविधियों और TSV पर अपने सहयोगियों की ट्रेडिंग गतिविधियों के बारे में सार्वजनिक सूचना प्रदान करनी होगी।

आदेश एक AMM लिक्विडिटी पूल में लिक्विडिटी प्रदाताओं को, जो स्वामित्व पूंजी का उपयोग करके टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक में लिक्विडिटी प्रदान करते हैं, को एक्सचेंज एक्ट की धारा 3(a)(5) में “डीलर” की परिभाषा से अस्थायी रूप से शर्तीय छूट भी प्रदान करता है। ये लिक्विडिटी प्रदाता अतिरिक्त गतिविधियों में भी संलग्न हो सकते हैं जो डीलिंग गतिविधि के संकेत हैं, जैसे ग्राहकों को मूल्य उद्धरण देना या प्रतिबद्ध पूंजी प्रदान करने के समझौते करना।

एक आदेश के साथ जारी किया गया बयान में, चेयरमैन पॉल एस. एटकिन्स ने अतिरिक्त शर्तें सूचीबद्ध कीं। एक TSV को अमेरिकी व्यक्ति होना चाहिए और ऑफिस ऑफ फॉरेन एसेट्स कंट्रोल द्वारा प्रशासित और लागू आर्थिक एवं व्यापार प्रतिबंध कार्यक्रमों का पालन करना चाहिए, तथा इसे ऐसी पहुँच मानक स्थापित करने चाहिए जो केवल निश्चित प्रतिभागियों को वेन्यू पर टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक का ट्रेड करने की अनुमति दें। योग्य टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक, चाहे वह मूल NMS स्टॉक के जारीकर्ता द्वारा या उसके पक्ष में या किसी असंबद्ध तृतीय पक्ष द्वारा टोकनाइज़्ड हो, धारकों को पारंपरिक सिक्योरिटीज़ के समान अधिकार और विशेषाधिकार प्रदान करना चाहिए, जिसमें लाभांश प्राप्त करने और मतदान अधिकारों का प्रयोग करने के अधिकार शामिल हैं। जारीकर्ताओं को आपत्ति करने और अपने सिक्योरिटी को TSV पर ट्रेडिंग से रोकने का अवसर होना चाहिए।

अधिकार और नियम निर्माण पर बयानों

एटकिन्स ने कहा कि आदेश एक्सचेंज एक्ट की धारा 36(a)(1) के तहत दो प्रकार की अस्थायी, शर्तीय छूट प्रदान करता है: धारा 3(a)(1) के तहत “एक्सचेंज” की परिभाषा से TSVs को मिलने वाली छूट, और लिक्विडिटी प्रदाताओं को मिलने वाली छूट, जिसे उनके बयान में “कवर्ड फर्म्स” कहा गया है, “डीलर” की परिभाषा से धारा 3(a)(5) के तहत। उन्होंने कहा कि बिना किसी अपवाद के, संघीय सिक्योरिटीज़ कानूनों की धोखाधड़ी विरोधी और हेरफेर विरोधी प्रावधानें इन बाजारों में सभी सिक्योरिटीज़ गतिविधियों पर पूरी तरह लागू होती हैं।

एटकिन्स ने कहा कि SEC ने लगभग एक साल पहले “प्रोजेक्ट क्रिप्टो” शुरू किया था ताकि संघीय सिक्योरिटीज़ कानूनों के तहत नियमों को आधुनिक बनाया जा सके और अमेरिकी वित्तीय बाजार ऑन‑चेन हो सकें, और घोषणा के सप्ताह की शुरुआत में कांग्रेस CLARITY Act को आगे बढ़ाने में असफल रही। उन्होंने नवाचार छूट को अस्थायी बताया, कहा कि आयोग आज की तकनीक को कल के मानक के रूप में स्थायी नहीं बना रहा है, और जोड़ा: “महत्वपूर्ण रूप से, इस अंतरिम उपाय के बाद टिकाऊ नियम निर्माण होना चाहिए ताकि ऑन‑चेन बाजार हमारे पूंजी बाजारों के विकसित होते रहने पर भी एक व्यावहारिक मार्ग बनें।”

कमीशनर मार्क टी. उएदा एक अलग बयान में कहा कि टोकनाइज़ेशन में मूल बाजार बुनियादी ढाँचा कार्यों जैसे जारी करना, ट्रेडिंग, ट्रांसफ़र, निपटान और स्वामित्व रिकॉर्डिंग को आधुनिक बनाने की क्षमता है, जिससे लागत कम हो, पारदर्शिता बढ़े और विशेषकर कम तरलता वाले संपत्तियों के लिए लिक्विडिटी विस्तारित हो। उन्होंने कहा कि कांग्रेस ने राष्ट्रीय सिक्योरिटीज़ मार्केट्स इम्प्रूवमेंट एक्ट को पारित करके आयोग को सामान्य छूट अधिकार प्रदान किया, जिसने एक्सचेंज एक्ट में संशोधन किया, और मनी मार्केट फंड, इंडेक्स फंड, और एक्सचेंज‑ट्रेडेड फंड ऐसे उत्पाद और मॉडल हैं जो उस अधिकार के प्रारंभिक उपयोगों से विकसित हुए हैं।

उयेडा ने कहा कि यह छूट नियंत्रित रहने के लिए डिज़ाइन की गई है, जिसमें प्रतीक सीमाएँ और मात्रा सीमा सीमाएँ (limit up, limit down) स्तरों द्वारा कैलिब्रेट की गई हैं, तथा शर्तों में सार्वजनिक सूचना, लेन‑देन पारदर्शिता, रोक‑थाम समन्वय, पुस्तकों और अभिलेखों का रख‑रखाव, और प्रौद्योगिकी सुरक्षा उपाय शामिल हैं। उन्होंने बताया कि अमेरिकी डॉलर‑निर्धारित लेन‑देन डेटा, जिसमें मूल्य, आकार, समय, पूल पता, दिन‑के‑अंत पूल आकार, और दैनिक मात्रा शामिल हैं, नियमित अंतराल पर सार्वजनिक रूप से उपलब्ध कराए जाएंगे ताकि सूचना असमानताओं को कम किया जा सके, निगरानी का समर्थन हो, और छूट का उपयोग करके प्रतिभूति ट्रेडिंग के अध्ययन की सुविधा मिल सके। उन्होंने तरलता‑प्रदाता राहत को अनुकूलित बताया और कहा कि यह नियामक स्पष्टता प्रदान करने के लिए तैयार की गई है जब बाजार प्रतिभागी खुलासे और अभिलेख‑रखाव जैसी शर्तें पूरी करते हैं।

उयेडा ने कहा कि आयोग स्पष्ट रूप से छूट के कई पहलुओं और उसके वर्तमान डिज़ाइन पर प्रतिक्रिया माँग रहा है, और विस्तृत, डेटा‑समर्थित टिप्पणियाँ, आदर्श रूप से मीट्रिक, केस स्टडी, घटना विश्लेषण, और लाइव या परीक्षण वातावरण से परिचालन कथाएँ, ट्रेड‑ऑफ़ का मूल्यांकन करने और भविष्य के प्रस्तावों को आकार देने में मदद कर सकती हैं। उन्होंने ट्रेडिंग और मार्केट्स डिवीजन तथा जनरल काउंसिल कार्यालय के स्टाफ, और कमिश्नर हेस्तर पियर्स द्वारा नेतृत्व किए गए क्रिप्टो टास्क फोर्स का उनके छूट कार्य के लिए धन्यवाद किया। आदेश SEC.gov और फेडरल रजिस्टर में प्रकाशित किया जाएगा।