MSCI इंडोनेशिया सूचकांकों को स्वतंत्र बाज़ार का दर्जा देने पर परामर्श कर रहा है

MSCI Inc. (MSCI ) 15 अक्टूबर 2026 को MSCI ने MSCI इंडोनेशिया सूचकांकों का दर्जा उभरते बाज़ार से बदलकर स्वतंत्र बाज़ार करने के प्रस्ताव पर परामर्श शुरू किया। उसने कहा कि इंडोनेशिया को उभरते बाज़ार के रूप में वर्गीकृत रखना अब उचित नहीं है। सूचकांक प्रदाता जून 2027 के अंत तक अपना अंतिम निर्णय घोषित करेगा, MSCI की घोषणा के अनुसार।

MSCI इस प्रस्ताव पर 30 अप्रैल 2027 तक प्रतिक्रियाएँ स्वीकार कर रहा है और 30 जून 2027 को या उससे पहले अपना निर्णय घोषित करेगा। परामर्श अवधि के दौरान वह बाज़ार सहभागियों की प्रतिक्रियाओं पर अंतरिम जानकारी दे सकता है। परामर्श दस्तावेज़ MSCI के सूचकांक परामर्श पृष्ठ पर उपलब्ध है और प्रतिक्रियाएँ ईमेल से [email protected] पर भेजी जा सकती हैं।

MSCI ने कहा कि उसे उम्मीद है कि प्रस्तावित पुनर्वर्गीकरण आगे बढ़ेगा, जब तक कि परामर्श में बाज़ार के प्रशासन और कामकाज में ऐसे स्पष्ट और ठोस सुधारों के प्रमाण न मिलें जिनके आधार पर इस निर्णय पर फिर से विचार करना उचित हो। MSCI के अनुसार, बाज़ार सहभागियों की प्रतिक्रियाओं से संकेत मिलता है कि इंडोनेशिया को सीमांत बाज़ार के रूप में पुनर्वर्गीकृत करने से बाज़ार की समस्याओं की गंभीरता का सही आकलन नहीं होगा।

यह परामर्श 23 जून 2026 को प्रकाशित MSCI की 2026 बाज़ार वर्गीकरण समीक्षा के बाद हो रहा है। समीक्षा में MSCI ने बताया था कि बाज़ार सहभागियों ने इंडोनेशियाई इक्विटी बाज़ार में निवेश की व्यावहारिकता को लेकर गंभीर चिंताएँ जताई थीं। इनमें शेयरधारिता संरचनाओं में लगातार बनी अपारदर्शिता और समन्वित कारोबार की आशंका शामिल थीं। जून की समीक्षा संबंधी घोषणा में MSCI ने कहा कि इन चिंताओं के कारण निवेशकों की वास्तविक मुक्त शेयरधारिता का आकलन करने और पोर्टफोलियो बनाने तथा सूचकांक की प्रतिकृति तैयार करने के लिए बाज़ार में दिखाई देने वाली कीमतों पर भरोसा करने की क्षमता गंभीर रूप से सीमित होती है। ये चिंताएँ MSCI की बाज़ार पहुँच-योग्यता रूपरेखा के सूचना प्रवाह और बाज़ार अवसंरचना स्तंभों से सीधे जुड़ी हैं।

इंडोनेशियाई अधिकारियों ने जिन सुधारों की घोषणा की है, उनमें 1% से अधिक हिस्सेदारी रखने वाले शेयरधारकों के बारे में बेहतर जानकारी देना, निवेशकों का अधिक विस्तृत वर्गीकरण प्रकाशित करना, उच्च शेयरधारिता संकेंद्रण (HSC) की रिपोर्टिंग और न्यूनतम मुक्त शेयरधारिता की सीमा 15% तक बढ़ाने का रोडमैप शामिल हैं। जून में जारी विज्ञप्ति में इन उपायों के लिए ज़िम्मेदार अधिकारियों के रूप में Otoritas Jasa Keuangan (OJK), PT Bursa Efek Indonesia (IDX) और PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) के नाम दिए गए थे। उसमें यह भी कहा गया था कि संस्थागत निवेशकों ने सुधारों को लगातार लागू करने और घोषणाओं से बाज़ार पर लंबे समय तक पड़ने वाले ठोस प्रभाव के प्रमाण की ज़रूरत पर ज़ोर दिया है। MSCI ने जून में कहा था कि यदि नवंबर 2026 की सूचकांक समीक्षा तक पर्याप्त प्रगति दिखाई नहीं दी, तो वह कई विकल्पों पर विचार करेगा, जिनमें इंडोनेशिया को उभरते बाज़ार से सीमांत बाज़ार में पुनर्वर्गीकृत करने पर परामर्श करना भी शामिल हो सकता है।

MSCI ने कहा कि बाज़ार सहभागियों ने तब से संकेत दिया है कि अब तक पूरे इंडोनेशियाई इक्विटी बाज़ार में लगातार पर्याप्त प्रगति नहीं दिखी है और बाज़ार की गड़बड़ियों को लेकर गंभीर चिंताएँ बनी हुई हैं। इनमें समन्वित कारोबार की लगातार बनी आशंका और सार्थक प्रवर्तन कार्रवाई के प्रमाणों का अभाव शामिल है। जून की विज्ञप्ति में संभावित कदम को उभरते बाज़ार से सीमांत बाज़ार में बदलाव पर परामर्श के रूप में प्रस्तुत किया गया था; अब जिस प्रस्ताव पर परामर्श हो रहा है, उसके तहत इंडोनेशिया को स्वतंत्र बाज़ार के रूप में पुनर्वर्गीकृत किया जाएगा।

“MSCI की बाज़ार वर्गीकरण रूपरेखा यह तय करती है कि कोई बाज़ार विकसित, उभरता या सीमांत है। इसका आधार वह पहुँच और निवेश की व्यावहारिकता है जिसका अनुभव अंतरराष्ट्रीय संस्थागत निवेशकों को वास्तव में होता है,” MSCI के बाज़ार वर्गीकरण और वर्गीकरण-पद्धतियों के प्रमुख Raman Aylur Subramanian ने जून की विज्ञप्ति में कहा। “जब बाज़ार तक पहुँच या वहाँ का अनुभव खराब होता है, तो हमारी रूपरेखा के अनुसार हमें निर्णायक कार्रवाई करनी होती है।”

इंडोनेशियाई प्रतिभूतियों पर रोक और प्रस्ताव का दायरा

MSCI अगली सूचना तक इंडोनेशियाई प्रतिभूतियों के लिए सूचकांक समीक्षाओं या कॉरपोरेट घटनाओं के परिणामस्वरूप होने वाले कुछ सूचकांक-संबंधी बदलावों पर मौजूदा रोक जारी रखेगा। परामर्श दस्तावेज़ के अनुसार, यह रोक जनवरी 2026 से लागू है। इस व्यवस्था के तहत MSCI विदेशी निवेश समावेशन कारकों (FIF) या शेयरों की संख्या (NOS) में बढ़ोतरी लागू नहीं करेगा, MSCI Indonesia Investable Market Index (IMI) में प्रतिभूतियाँ नहीं जोड़ेगा और प्रतिभूतियों को आकार-खंड वाले सूचकांकों में ऊपर के स्तर पर नहीं ले जाएगा। वह इंडोनेशियाई अधिकारियों द्वारा HSC रूपरेखा के तहत पहचानी गई प्रतिभूतियों को हटाना जारी रखेगा और मुक्त शेयरधारिता के अनुमानों में बदलाव के लिए 1% शेयरधारक-प्रकटीकरण के आँकड़ों का इस्तेमाल करेगा।

परामर्श दस्तावेज़ में कहा गया है कि प्रस्तावित पुनर्वर्गीकरण को सभी प्रासंगिक वैश्विक और क्षेत्रीय संयुक्त सूचकांकों में दर्शाया जाएगा। साथ ही, इसमें यह भी कहा गया है कि इस प्रस्ताव के परिणामस्वरूप MSCI सूचकांकों में बदलाव हो भी सकता है और नहीं भी।

MSCI इंडोनेशियाई इक्विटी बाज़ार के कामकाज और स्थिरता पर प्रतिक्रियाएँ माँग रहा है। इसमें स्थिर और विश्वसनीय स्वामित्व-प्रकटीकरण के ज़रिए शेयरधारकों की पारदर्शिता में सुधार के प्रमाण; घोषित सुधारों को पूरे बाज़ार में लगातार लागू किए जाने और उनके ठोस प्रभाव के प्रमाण; तथा HSC रूपरेखा और 1% प्रकटीकरण सीमा को लगातार लागू किए जाने के प्रमाण शामिल हैं। MSCI समन्वित कारोबार और मुक्त शेयरधारिता में हेरफेर के विरुद्ध सार्थक प्रवर्तन कार्रवाई के प्रमाण भी माँग रहा है। साथ ही, वह पूरे बाज़ार में मुक्त शेयरधारिता के अनुमानों की विश्वसनीयता में ठोस सुधार के प्रमाण चाहता है—सिर्फ सूचकांक में शामिल प्रतिभूतियों या पहले से चिह्नित कंपनियों के लिए नहीं—और पूरे बाज़ार में प्रभावी निगरानी तथा सबसे बड़ी प्रतिभूतियों से आगे तक लगातार प्रवर्तन कार्रवाई के प्रमाण भी।

दस्तावेज़ में चर्चा के लिए दिए गए सवालों में प्रतिभागियों से पूछा गया है कि क्या वे स्टैंडअलोन प्रस्ताव से सहमत हैं और, यदि हाँ, तो इसे लागू करने की उपयुक्त समय-सीमा क्या होगी और क्या बदलाव एक ही चरण में लागू किया जाना चाहिए। जो प्रतिभागी इससे सहमत नहीं हैं, उनसे पूछा गया है कि क्या इसके बजाय MSCI इंडोनेशिया सूचकांकों को फ्रंटियर मार्केट्स का दर्जा दिया जाना चाहिए। आगे के सवालों में पूछा गया है कि क्या घोषित सुधारों को सूचकांक के घटक शेयरों और सबसे बड़ी प्रतिभूतियों से आगे, पूरे व्यापक बाज़ार में लगातार लागू किया गया है; क्या ये उपाय पूरे हो चुके हैं, पूरी तरह लागू हैं और टिकाऊ हैं; क्या समन्वित कारोबार के खिलाफ सार्थक प्रवर्तन देखा गया है; जनवरी 2026 से लागू रोक हटने पर क्या समन्वित कारोबार फिर शुरू हो सकता है और इस आशंका को दूर करने के लिए कौन-से साक्ष्य चाहिए होंगे; यह चिंता अन्य उभरते बाज़ारों की तुलना में कितनी है; और बाज़ार के शासन तथा कामकाज में किन महत्वपूर्ण सुधारों पर MSCI को विचार करना चाहिए।

MSCI इंडोनेशिया सूचकांक में संकुचन

परामर्श दस्तावेज़ के अनुसार, 1 जनवरी 2026 से MSCI इंडोनेशिया सूचकांक का कुल बाज़ार पूंजीकरण 55% घटा है और MSCI उभरते बाज़ार सूचकांक में इसका भार 1.16% से घटकर 0.43% रह गया है। मुक्त प्रवाह के समायोजन कारकों को लागू करने के बाद अमेरिकी डॉलर में कुल सूचकांक बाज़ार पूंजीकरण 31 दिसंबर 2025 को $119,141.69 मिलियन था, जबकि 30 सितंबर 2026 को यह $53,355.81 मिलियन था; इस दौरान सूचकांक के घटकों की संख्या 18 से घटकर 9 रह गई। दस्तावेज़ की मासिक तालिका में MSCI उभरते बाज़ार सूचकांक में इंडोनेशिया का भार दिसंबर 2025 में 1.16%, जून 2026 में 0.42% और सितंबर 2026 में 0.43% दिखाया गया है।

30 सितंबर 2026 तक MSCI इंडोनेशिया सूचकांक में वित्तीय क्षेत्र का भार 71.71%, संचार सेवाओं का 10.70%, औद्योगिक क्षेत्र का 7.81%, सामग्री क्षेत्र का 6.34% और ऊर्जा क्षेत्र का 3.44% था।

दस्तावेज़ में इंडोनेशिया पर MSCI की जून 2026 की वैश्विक बाज़ार सुलभता समीक्षा की टिप्पणियाँ भी शामिल हैं। सूचना प्रवाह को बिगड़ती स्थिति के रूप में चिह्नित किया गया। समीक्षा में शेयरधारिता संरचनाओं में सीमित पारदर्शिता और समन्वित कारोबारी गतिविधियों का उल्लेख है, जो उचित मूल्य-निर्धारण को बाधित करती हैं। इसमें यह भी कहा गया है कि शेयर बाज़ार की विस्तृत जानकारी हमेशा अंग्रेज़ी में उपलब्ध नहीं कराई जाती। विदेशी मुद्रा के संबंध में, समीक्षा कहती है कि कोई कुशल अपतटीय मुद्रा बाज़ार नहीं है और देश के भीतर के मुद्रा बाज़ार पर लगी पाबंदियों का उल्लेख करती है। इसमें यह भी बताया गया है कि विदेशी मुद्रा के लेन-देन प्रतिभूतियों के लेन-देन से जुड़े होने चाहिए। प्रतिभूतियों का वस्तु-रूप में हस्तांतरण केवल कुछ मामलों में ही अनुमत है; प्रतिभूति उधार देने की अनुमति है, लेकिन यह कुछ प्रतिभूतियों और 90-दिवसीय उधार अनुबंधों तक सीमित है; कुछ पाबंदियों के साथ शॉर्ट सेलिंग की अनुमति है; और कंपनी से जुड़ी जानकारी हमेशा आसानी से अंग्रेज़ी में उपलब्ध नहीं होती।