T+1 निपटान के लिए EU का नियामक ढाँचा ESMA ने पूरा किया

यूरोपीय प्रतिभूति और बाज़ार प्राधिकरण (ESMA) ने 16 अक्टूबर 2026 को निवेश फर्मों और उनके पेशेवर ग्राहकों के बीच इस्तेमाल की जाने वाली मानकीकृत प्रक्रियाओं और संदेश-प्रोटोकॉल से जुड़े संशोधित दिशानिर्देशों पर अंतिम रिपोर्ट प्रकाशित की। इसके साथ ही, उसने T+1 निपटान की ओर बदलाव के लिए यूरोपीय संघ का नियामक ढाँचा पूरा होने की घोषणा की। EU में 11 अक्टूबर 2027 को T+1 निपटान व्यवस्था लागू होगी। इस ढाँचे के तहत पहली समय-सीमा के अनुसार, निवेश फर्मों और उनके ग्राहकों को 7 दिसंबर 2026 से आवंटन और पुष्टिकरण संबंधी नई आवश्यकताओं का पालन करना होगा।

अपनी प्रेस विज्ञप्ति में ESMA ने बाज़ार सहभागियों से तकनीकी तैयारियाँ पूरी करने, अपने पूरे पारिस्थितिकी तंत्र की तैयारी का आकलन करने और ट्रेडिंग व निपटान शृंखला में यथाशीघ्र परीक्षण शुरू करने का आह्वान किया। ESMA ने कहा कि सेटलमेंट डिसिप्लिन पर संशोधित नियामक तकनीकी मानकों (RTS) और संशोधित CSDR दिशानिर्देशों पर अंतिम रिपोर्ट के प्रकाशन के साथ नियामक ढाँचा अब तैयार है।

ESMA की अध्यक्ष वेरिना रॉस ने T+1 व्यवस्था की ओर बदलाव को हाल के समय की बाज़ार संरचना से जुड़ी सबसे प्रभावशाली पहलों में से एक बताया। उन्होंने कहा कि इससे EU के बाज़ारों की दक्षता और अंतरराष्ट्रीय प्रतिस्पर्धा क्षमता में बुनियादी सुधार होगा। उन्होंने कहा, “तारीख तय है, कार्ययोजना स्पष्ट है और आज नियामक मार्गदर्शन का अंतिम हिस्सा प्रकाशित होने के साथ, ट्रेडिंग और निपटान शृंखला के सभी पक्षों के लिए 11 अक्टूबर 2027 की तैयारी करने का ढाँचा अब मौजूद है।” रॉस ने कहा कि सफल बदलाव उद्योग और सार्वजनिक प्राधिकरणों का साझा प्रयास होगा। उन्होंने आगे कहा कि अब बाज़ार सहभागियों को नियामक आवश्यकताओं का पालन करने, अपनी प्रणालियों और प्रक्रियाओं को तैयार करने और अपनी तैयारियों का परीक्षण करने पर ध्यान देना होगा—इसके लिए EU T+1 उद्योग समिति की सिफारिशों को भी ध्यान में रखा जाना चाहिए।

आवंटन और पुष्टिकरण के लिए संशोधित आवश्यकताएँ

संशोधित दिशानिर्देश स्पष्ट करते हैं कि बाज़ार सहभागियों को सेटलमेंट डिसिप्लिन पर संशोधित RTS के तहत शुरू की गई आवंटन और पुष्टिकरण संबंधी नई आवश्यकताओं का पालन कैसे करना चाहिए। 7 दिसंबर 2026 से इनमें इलेक्ट्रॉनिक, मानकीकृत संचार माध्यमों और अंतरराष्ट्रीय संदेश-मानकों के साथ-साथ मशीन-पठनीय संचार विधियों का अनिवार्य इस्तेमाल शामिल है; हालांकि, अस्थायी तकनीकी व्यवधान के मामलों में इससे छूट होगी। ये आवश्यकताएँ केंद्रीय प्रतिभूति निक्षेपागार विनियमन (CSDR) के अनुच्छेद 5(1) में उल्लिखित वित्तीय लिखतों के लेन-देन पर लागू होती हैं: हस्तांतरणीय प्रतिभूतियाँ, मुद्रा बाज़ार लिखत, सामूहिक निवेश उपक्रमों की इकाइयाँ और उत्सर्जन भत्ते।

अंतिम रिपोर्ट में पेशेवर ग्राहकों के लिए आवंटन और पुष्टिकरण की जानकारी मौखिक रूप से देने की पहले की अनुमति हटा दी गई है। रिपोर्ट स्पष्ट करती है कि ईमेल और ग्राफ़िकल यूज़र इंटरफ़ेस, नियमों के अनुरूप इलेक्ट्रॉनिक संचार विधियों के कुछ उदाहरण हैं—यह सूची इन्हीं तक सीमित नहीं है—बशर्ते उनकी सामग्री यूरोपीय संघ के निर्देश (EU) 2019/1024 के अनुच्छेद 2(13) में दी गई मशीन-पठनीय प्रारूप की परिभाषा पर खरी उतरे। इस परिभाषा के अनुसार, “यह ऐसा फ़ाइल प्रारूप है जिसकी संरचना इस तरह तैयार की गई हो कि सॉफ़्टवेयर अनुप्रयोग विशिष्ट डेटा—जिसमें तथ्य के अलग-अलग कथन भी शामिल हैं—और उनकी आंतरिक संरचना को आसानी से पहचान, समझ और निकाल सकें।” ESMA ने माना कि मैन्युअल हस्तक्षेप वाले ग्राफ़िकल यूज़र इंटरफ़ेस कम लेन-देन वाले पेशेवर ग्राहकों या छोटी फर्मों के लिए उपयुक्त समाधान हो सकते हैं, बशर्ते उनसे प्राप्त आउटपुट मशीन-पठनीय प्रारूप में संरचित हो और निवेश फर्म की प्रणालियाँ उसे स्वचालित रूप से संसाधित कर सकें। अधिक मात्रा में या बार-बार लेन-देन करने वाले पेशेवर ग्राहकों से अपेक्षा की जाती है कि वे मैन्युअल हस्तक्षेप को सीमित रखें और आवंटन तथा पुष्टिकरण के आदान-प्रदान के लिए स्वचालित समाधान अपनाएँ।

दिशानिर्देशों में पहले दी गई वह छूट हटा दी गई है जिसके तहत कोई पेशेवर ग्राहक आंतरिक या घरेलू संदेश-मानक चुन सकता था। ESMA ने कहा कि केवल CSDR के अनुच्छेद 2(1)(34) की परिभाषा पर खरी उतरने वाले खुले अंतरराष्ट्रीय मानकों को ही नियमों के अनुरूप माना जाएगा। निवेश फर्मों और पेशेवर ग्राहकों के बीच व्यवस्थाओं को किसी भी कानूनी रूप से बाध्यकारी तरीके से दस्तावेज़बद्ध किया जा सकता है; किसी विशिष्ट रूपरेखा समझौते का मूल संदर्भ हटा दिया गया है। अस्थायी तकनीकी अनुपलब्धता या सेवा में बाधा का विधिवत दस्तावेज़ीकरण होने पर डाक, फ़ैक्स या अन्य गैर-मशीन-पठनीय इलेक्ट्रॉनिक माध्यमों जैसे विकल्प इस्तेमाल किए जा सकते हैं। फ़ोन कॉल की अनुमति केवल तभी है जब उन्हें MiFID II के अनुच्छेद 16(7) और आयोग के प्रत्यायोजित विनियमन (EU) 2017/565 के अनुच्छेद 76 के अनुसार रिकॉर्ड किया जाए। ESMA ने डाक और फ़ैक्स को आपात स्थिति में सबसे कम पसंदीदा विकल्प रखने की सिफारिश की और इसकी वजह इनके लिए ज़रूरी मैन्युअल हस्तक्षेप से जुड़ी त्रुटियों का जोखिम बताया।

विधायी प्रक्रिया और चरणबद्ध कार्यान्वयन

CSDR के अनुच्छेद 6(2) के तहत निवेश फर्मों को अपने पेशेवर ग्राहकों के साथ ऐसी व्यवस्थाएँ करनी होती हैं जिनसे प्रतिभूति लेन-देन का समय पर निपटान सुनिश्चित हो। इस दायित्व को सेटलमेंट डिसिप्लिन पर RTS के अनुच्छेद 2 और 3 में और विस्तार से निर्धारित किया गया है। ESMA ने मूल दिशानिर्देश अक्टूबर 2019 में प्रकाशित किए थे।

CSDR Refit के तहत अनिवार्य ESMA आकलन में यह निष्कर्ष निकला कि यूरोपीय संघ में निपटान चक्र छोटा करने से जोखिम घटाने, मार्जिन लागत में बचत करने और अन्य प्रमुख न्यायक्षेत्रों के साथ असंगति से जुड़ी लागत कम करने में लाभ होगा। इसके बाद, यूरोपीय संसद और परिषद ने 8 अक्टूबर 2025 के विनियम (EU) 2025/2075 में यूरोपीय संघ को T+1 व्यवस्था में बदलने की तारीख 11 अक्टूबर 2027 तय की। ESMA ने 13 अक्टूबर 2025 को निपटान अनुशासन पर RTS में संशोधनों का मसौदा प्रकाशित किया। आयोग ने 6 जुलाई 2026 को इन्हें आयोग के प्रत्यायोजित विनियम (EU) 2026/1536 के रूप में अनुमोदित किया। यह विनियम 14 अक्टूबर 2026 को यूरोपीय संघ के आधिकारिक जर्नल में प्रकाशित हुआ। संशोधित अनुच्छेद 2 और 3, 7 दिसंबर 2026 से लागू होंगे।

संशोधित RTS के तहत अतिरिक्त उपाय चरणबद्ध ढंग से लागू होंगे। 1 जुलाई 2027 से सबसे अधिक निपटान विफलताओं वाले प्रतिभागियों की रिपोर्टिंग और निपटान विफलताओं के बारे में केंद्रीय प्रतिभूति निक्षेपागारों द्वारा अधिक विस्तृत सार्वजनिक जानकारी देने सहित उपाय लागू होंगे। 11 अक्टूबर 2027 से निपटान निर्देश भेजने का समय, रोकना और जारी करना, स्वचालित आंशिक निपटान, स्वचालित संपार्श्विकीकरण तथा RTGS और/या बैचों से जुड़े उपाय लागू होंगे।

ESMA ने दिशानिर्देशों के संशोधन पर परामर्श-पत्र 26 मई 2026 को प्रकाशित किया और मई के अंत से जुलाई 2026 की शुरुआत तक सार्वजनिक परामर्श किया। अंतिम रिपोर्ट में EU T+1 उद्योग समिति द्वारा किए गए तैयारी संबंधी सर्वेक्षणों का उल्लेख है। उनसे पता चला कि जागरूकता और तैयारी का स्तर बढ़ा था, लेकिन उद्योग के एक बड़े हिस्से ने अभी तक T+1 व्यवस्था में बदलाव के लिए आवश्यक अनुकूलन नहीं किए थे—खासकर आवंटन और पुष्टियों से जुड़े बदलाव। पहले सर्वेक्षण के नतीजों के अनुसार, 56% उत्तरदाताओं को 2026 के अंत तक T+0 पर आवंटन और पुष्टियाँ जारी करने में देरी हो सकती थी, जबकि संबंधित RTS प्रावधान 7 दिसंबर 2026 से लागू होने थे।

ESMA ने कुछ उत्तरदाताओं की मार्च 2027 के अंत तक संक्रमण अवधि देने की मांग खारिज कर दी। उसने कहा कि संबंधित RTS प्रावधान 7 दिसंबर 2026 से लागू होंगे और संशोधित RTS या CSDR का अनुच्छेद 6(2)—दोनों में से कोई भी ऐसी अवधि का प्रावधान नहीं करता। मार्च 2026 में प्रकाशित EU-UK-CH T+1 परीक्षण योजना के अनुसार, यूरोपीय संघ के लिए पहला परीक्षण चरण अप्रैल 2027 में होगा।

लागत-लाभ विश्लेषण में ESMA ने निष्कर्ष निकाला कि संशोधनों से अधिक स्वचालन, शुरू से अंत तक प्रसंस्करण में वृद्धि और निपटान की दक्षता में सुधार को बढ़ावा मिलेगा। साथ ही, उसने माना कि इन्हें लागू करने का मुख्य प्रभाव छोटी और कम स्वचालित कंपनियों, क्षेत्रीय बैंकों तथा कुछ पेशेवर ग्राहकों पर पड़ने की आशंका है।

यूरोपीय संघ की सभी भाषाओं में अनुवाद के बाद संशोधित दिशानिर्देश ESMA की वेबसाइट पर प्रकाशित होंगे और 7 दिसंबर 2026 से लागू होंगे। यह तारीख निपटान अनुशासन पर RTS के संबंधित प्रावधानों के लागू होने की तारीख भी है। अंतिम रिपोर्ट में जिन विशिष्ट दिशानिर्देशों में संशोधन किया गया है, उन्हें संशोधित दिशानिर्देश लागू होने पर निरस्त कर दिया जाएगा।