ESMA ने OTC डेरिवेटिव्स को शामिल करते हुए MiFID II पारदर्शिता मार्गदर्शन अद्यतन किया

यूरोपीय संघ के नियामक और पर्यवेक्षक, यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण (ESMA) ने 15 अक्टूबर 2026 को MiFID II और MiFIR के तहत कारोबार-पूर्व और कारोबार-पश्चात पारदर्शिता संबंधी मार्गदर्शिका को अद्यतन किया। इसमें पारदर्शिता आवश्यकताओं के अधीन ओवर-द-काउंटर (OTC) डेरिवेटिव्स की पहचान और न्यूनतम मूल्य-वृद्धि (टिक-साइज़) व्यवस्था लागू करने पर मार्गदर्शन जोड़ा गया।

अपने घोषणा-पत्र में ESMA ने कहा कि इस अद्यतन में पारदर्शिता आवश्यकताओं के अधीन OTC डेरिवेटिव्स की पहचान पर अतिरिक्त मार्गदर्शन दिया गया है और इसका उद्देश्य टिक-साइज़ व्यवस्था लागू करने के संबंध में पर्यवेक्षी समन्वय को बेहतर बनाना है। नियामक ने कहा कि अद्यतन में यह भी स्पष्ट किया गया है कि पारदर्शिता के उद्देश्यों के लिए OTC डेरिवेटिव्स से संबंधित पहचान-आधार संदर्भ डेटा कैसे उपलब्ध कराया जाना चाहिए। इससे समेकित टेप में भेजे और उसके माध्यम से प्रकाशित किए जाने वाले डेटा में अधिक एकरूपता लाने में मदद मिलेगी।

घोषणा के अनुसार, मार्गदर्शिका में टिक-साइज़ व्यवस्था पर प्रकाशित कई प्रश्नोत्तर भी शामिल किए गए हैं। साथ ही, इस व्यवस्था को लागू करने के संबंध में सिफारिशें जोड़ी गई हैं, जिनमें वे विशिष्ट परिस्थितियाँ शामिल हैं जिनमें कारोबार स्थल और राष्ट्रीय सक्षम प्राधिकरण हस्तक्षेप कर सकते हैं।

15 अक्टूबर 2026 के लिए दर्ज बदलाव

अद्यतन दस्तावेज़, संदर्भ ESMA74-2134169708-6870, ESMA के ट्रेडिंग अनुभाग में वर्गीकृत है। इसके अद्यतनों की सारणी में 15 अक्टूबर 2026 की तारीख वाले निम्नलिखित बदलाव दर्ज हैं।

ESMA ने पारदर्शिता गणनाओं के उद्देश्य से वित्तीय साधन पारदर्शिता प्रणाली (FITRS) को रिपोर्ट किए जाने वाले लेन-देन संबंधी मार्गदर्शन हटा दिया। यह बदलाव अनुभाग 5.5.2 में है, जो कारोबार-पश्चात पारदर्शिता के अधीन लेन-देन के प्रकारों से संबंधित है और तालिका 98 को शामिल करता है।

ESMA ने अनुभाग 5.4.2.6 में टिक-साइज़ व्यवस्था पर पुराने और नए प्रश्नोत्तर शामिल किए। यह मार्गदर्शिका का वह अनुभाग है जिसमें शुद्ध अर्थ में शेयरों और शेयर-समान साधनों की पारदर्शिता गणनाओं पर मार्गदर्शन दिया गया है; इसमें तालिका 86 शामिल है। सारणी से जुड़े एक पाद-टिप्पण में कहा गया है कि पुराने प्रश्नोत्तर लाल रंग में दिखाए गए हैं, जबकि नए प्रश्नोत्तर या पुराने प्रश्नोत्तरों में किए गए संशोधन पीले रंग की पृष्ठभूमि पर लाल रंग में दिखाए गए हैं।

ESMA ने आयोग के प्रत्यायोजित विनियम (EU) 2025/1003 के अनुसार OTC डेरिवेटिव्स के पहचान-आधार संदर्भ डेटा को स्पष्ट किया। इसमें RTS 2 के अनुलग्नक II की तालिका 2 के साझा फ़ील्ड से संबंधित अनुभाग 4.2.1.2.1, OTC डेरिवेटिव्स समेकित टेप प्रदाता (CTP) के नियामकीय डेटा से संबंधित अनुभाग 7.1.3 और कारोबार-पश्चात OTC डेरिवेटिव्स CTP के मुख्य बाजार डेटा से संबंधित अनुभाग 7.2.4 शामिल हैं। इस स्पष्टीकरण के तहत तालिका 13 को अद्यतन किया गया और तालिकाएँ 13a, 106a तथा 111a जोड़ी गईं।

कानूनी स्थिति और नियामकीय पृष्ठभूमि

ESMA विनियमन के अनुच्छेद 29(2) के तहत ESMA यह मार्गदर्शिका प्रकाशित करता है। यह प्रावधान प्राधिकरण को साझा पर्यवेक्षी दृष्टिकोण और प्रथाओं को बढ़ावा देने के लिए नए व्यावहारिक साधन और समन्वय के उपाय विकसित करने की अनुमति देता है। मार्गदर्शिका स्वयं को प्रश्नोत्तरों जैसे स्तर 3 के गैर-बाध्यकारी विधिक साधन के रूप में वर्णित करती है। इसमें कहा गया है कि इसका उद्देश्य यूरोपीय संघ के कानून की व्याख्या करना नहीं है और इसमें कोई पर्यवेक्षी तत्व नहीं हैं। यह भी कहा गया है कि इसकी विषयवस्तु संपूर्ण नहीं है और आवश्यकता पड़ने पर ESMA समय-समय पर इसकी समीक्षा और अद्यतन करेगा।

यह दस्तावेज़ अनुभाग 4 में शेयर और गैर-शेयर साधनों के लिए कारोबार-पश्चात पारदर्शिता, अनुभाग 5 में इन साधनों की पारदर्शिता गणनाओं, अनुभाग 6 में शेयर साधनों के लिए कारोबार-पूर्व पारदर्शिता, और अनुभाग 7 में CTP को रिपोर्ट किए जाने वाले तथा उसके द्वारा भेजे जाने वाले इनपुट और आउटपुट डेटा संबंधी मार्गदर्शन को एक जगह संकलित करता है। इसमें आम जनता, बाजार सहभागियों और सक्षम प्राधिकरणों द्वारा MiFID II और MiFIR को व्यवहार में लागू करने के बारे में पूछे गए सवालों के जवाब शामिल हैं।

MiFID II और MiFIR को यूरोपीय संसद ने 15 अप्रैल 2014 को और European Council ने 13 मई 2014 को मंज़ूरी दी थी। ये 2 जुलाई 2014 को लागू हुए और संबंधित स्तर 2 उपायों के साथ 3 जनवरी 2018 से प्रभावी हैं। MiFIR के अनुच्छेद 6 और 20 में शेयरों, डिपॉजिटरी रसीदों, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों, प्रमाणपत्रों और इसी तरह के अन्य वित्तीय साधनों के लिए कारोबार-पश्चात पारदर्शिता की आवश्यकताएँ तय की गई हैं। वहीं, MiFIR के अनुच्छेद 10 और 21 में बॉन्ड, संरचित वित्त उत्पादों, उत्सर्जन भत्तों और डेरिवेटिव्स के लिए ये आवश्यकताएँ तय की गई हैं। सह-विधायकों द्वारा 2023 में सहमत संशोधित पाठ 28 मार्च 2024 को लागू हुए।

ESMA ने यह मार्गदर्शिका पहली बार 10 जुलाई 2023 को प्रकाशित की थी। इसके बाद इसे 8 जनवरी 2024, 14 अक्टूबर 2024, 10 अक्टूबर 2025, 19 दिसंबर 2025 और 12 मई 2026 को अद्यतन किया गया। अक्टूबर 2024 के अद्यतन में संशोधित MiFID II और MiFIR के उन बदलावों को शामिल किया गया था जो स्तर 2 उपायों से प्रभावित नहीं हुए थे। अक्टूबर 2025 के अद्यतन में उन मानकों की समीक्षा पर ESMA की दिसंबर 2024 की अंतिम रिपोर्टों के बाद RTS 1 और RTS 2 में किए गए संशोधनों को शामिल किया गया और कारोबार-पूर्व पारदर्शिता तथा CTP से संबंधित अनुभाग जोड़े गए।

पारदर्शिता गणनाओं वाले अनुभाग में, जिसे आखिरी बार 10 अक्टूबर 2025 को अद्यतन किया गया था, मैनुअल में कहा गया है कि FITRS—ESMA द्वारा डेटा एकत्र और संसाधित करने तथा पारदर्शिता गणनाओं के परिणाम प्रकाशित करने के लिए विकसित प्रणाली—को धीरे-धीरे बंद किया जाएगा और उसकी जगह MiFIR के अनुच्छेद 26 के तहत एकत्र किए गए लेन-देन रिपोर्टिंग डेटा का उपयोग किया जाएगा। इसमें कहा गया है कि शेयरों और शेयर-सदृश साधनों की पारदर्शिता गणनाओं के लिए मात्रात्मक डेटा का संग्रह 1 जनवरी 2026 से बंद कर दिया जाएगा। बांड संबंधी गणनाएँ RTS 2 के 2 मार्च 2026 को लागू होने की तारीख से बंद कर दी जाएँगी, क्योंकि नए ढाँचे में तिमाही आकलन का प्रावधान नहीं है। मैनुअल के अनुसार, डेरिवेटिव संबंधी गणनाएँ तब तक जारी रहेंगी, जब तक डेरिवेटिव को शामिल करने वाले RTS 2 के प्रावधानों को अपनाया नहीं जाता; और डेरिवेटिव को शामिल करने वाले RTS 2 के संशोधित प्रावधान लागू होने के बाद इन्हें बंद करने की योजना है। इसमें यह भी कहा गया है कि डबल वॉल्यूम कैप की गणनाएँ अक्टूबर 2025 में सिंगल वॉल्यूम कैप के परिणामों के पहले प्रकाशन के साथ बंद कर दी जाएँगी।

घोषणा में यह भी कहा गया है कि OTC पहचान-संबंधी संदर्भ डेटा पर मार्गदर्शन को तब तक मसौदा माना जाना चाहिए, जब तक संबंधित तकनीकी मानक—RTS 2 और CTP इनपुट तथा आउटपुट डेटा पर RTS—लागू नहीं हो जाते।