स्पॉट ईटीएफ के बाद बिटकॉइन कारोबार न्यूयॉर्क के समय के मुताबिक

बिटकॉइन का कारोबार कभी बंद नहीं होता, लेकिन इसकी ट्रेडिंग गतिविधि तेजी से एक परिचित वित्तीय समय-सारणी के मुताबिक चलने लगी है। चौबीसों घंटे उपलब्ध इस बाज़ार में न्यूयॉर्क से जुड़े व्यस्त समय स्पष्ट रूप से उभर रहे हैं। इनमें वह दोपहर का समय भी शामिल है जिसका इस्तेमाल अमेरिका के प्रमुख स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों के मूल्यांकन की गणना के लिए किया जाता है।

पीटर श्मिट और लेनार्ड क्राफ्ट के नए अध्ययन, “निर्धारित मूल्य के मुताबिक कारोबार: स्पॉट ईटीएफ के बाद बिटकॉइन का इंट्राडे वॉल्यूम और न्यूयॉर्क बेंचमार्क समय-खंड” में 2020 से जून 2026 तक के पाँच-मिनट के ट्रेडिंग डेटा के आधार पर इस बदलाव की पड़ताल की गई है।¹ अध्ययन का मुख्य निष्कर्ष है कि बिटकॉइन की गतिविधि तेजी से न्यूयॉर्क के समय के मुताबिक चल रही है और जनवरी 2024 में अमेरिकी स्पॉट ईटीएफ की शुरुआत के बाद यह तालमेल और मज़बूत हुआ है।

इसके निहितार्थ केवल व्यस्त कारोबारी घंटों की पहचान तक सीमित नहीं हैं। वित्तीय उत्पाद किसी अंतर्निहित बाज़ार के व्यवहार को बदल सकते हैं, भले ही उसकी तकनीक में कोई बदलाव न हो। बिटकॉइन का (BTC ) नेटवर्क लगातार काम करता रहता है, जबकि उसमें कारोबार करने वाली संस्थाएँ अपने साथ मूल्यांकन की समय-सीमाएँ, कारोबारी घंटे और रिपोर्टिंग संबंधी दायित्व लेकर आती हैं।

बिटकॉइन ईटीएफ को रोज़ाना मूल्यांकन के लिए तय समय-खंड की ज़रूरत क्यों होती है

ईटीएफ को अपनी परिसंपत्तियों का मूल्य तय करने के लिए एकसमान तरीका चाहिए। बिटकॉइन के मामले में इसके लिए ऐसे बाज़ार से एक संदर्भ मूल्य चुनना होता है जहाँ कई एक्सचेंजों पर कीमतें लगातार बदलती रहती हैं।

अमेरिका के प्रमुख स्पॉट बिटकॉइन फंड न्यूयॉर्क समयानुसार शाम 4 बजे से ठीक पहले वाले एक घंटे के दौरान गणना किए गए बेंचमार्क का इस्तेमाल करते हैं। अध्ययन के अनुसार, BlackRock का IBIT CME CF Bitcoin Reference Rate – New York का उपयोग करता है, जबकि Fidelity का अमेरिकी FBTC एक अलग Fidelity बेंचमार्क का इस्तेमाल करता है। फिर भी, अलग-अलग बेंचमार्क प्रदाताओं का मूल्यांकन समय दोपहर का वही एक घंटा है।

इससे एक साझा संदर्भ बिंदु बनता है। बेंचमार्क के मुकाबले प्रदर्शन मापने वाली संस्थाओं के पास यह ध्यान देने के कारण होते हैं कि वह बेंचमार्क कब तय किया जाता है। इसलिए कारोबार, जोखिम से बचाव और भंडार प्रबंधन ऐसी समय-सीमा के इर्द-गिर्द व्यवस्थित हो सकते हैं, जिसकी बिटकॉइन को खुद कभी आवश्यकता नहीं थी।

यह अंतर महत्वपूर्ण है: ब्लॉकचेन में कारोबार बंद होने की घंटी नहीं बजती, लेकिन उस पर आधारित निवेश उत्पाद ऐसे आर्थिक प्रोत्साहन पैदा कर सकते हैं जो बंदी की घंटी जैसी व्यवस्था से मिलते-जुलते हैं।

बिटकॉइन ट्रेडिंग पर अध्ययन के निष्कर्ष

शोधकर्ताओं ने Bitstamp के पाँच-मिनट के 657,216 अवलोकनों का विश्लेषण किया, जो 1 अप्रैल 2020 से 30 जून 2026 तक की अवधि को कवर करते हैं। उन्होंने नमूने को 11 जनवरी 2024 के आसपास बाँटा—यह अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के कारोबार का पहला दिन था—और जाँचा कि दिन भर में गतिविधि किस तरह बदलती रही।

शुरुआत के बाद गतिविधि के दो प्रमुख जमाव दिखे: न्यूयॉर्क समयानुसार सुबह लगभग 10 बजे और दोपहर में बेंचमार्क के 3–4 बजे वाले समय-खंड के दौरान। शोधकर्ताओं ने Coinbase के डेटा का इस्तेमाल करके भी दोपहर में समय के साथ इस तालमेल के नतीजे की पुष्टि की।

लेखक गतिविधि के अधिक संकेंद्रित होने और समग्र गतिविधि बढ़ने के बीच अंतर करते हैं। दोनों नमूना अवधियों के बीच Bitstamp पर औसत पाँच-मिनट का वॉल्यूम लगभग 49% घटा। इसलिए घंटेवार तुलना में दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम में हिस्सेदारी देखी गई है; किसी समय-खंड के अपेक्षाकृत अधिक व्यस्त होने को कुल कारोबार बढ़ने का प्रमाण नहीं माना गया।

यह गतिविधि के पुनर्वितरण का निष्कर्ष है। एक्सचेंज का कुल वॉल्यूम घटने पर भी कुछ खास घंटों के आसपास अधिक गतिविधि केंद्रित हो सकती है।

डेलाइट सेविंग टाइम से न्यूयॉर्क का संबंध सामने आता है

किसी खास सार्वभौमिक समय पर गतिविधि का चरम दिखना अपने-आप यह साबित नहीं करता कि ऐसा क्यों होता है। इसकी वजह अलग-अलग क्षेत्रों के ट्रेडर, नियमित रूप से होने वाली घोषणाएँ या किसी एक्सचेंज की खास दिनचर्या हो सकती है।

शोधकर्ताओं ने अलग-अलग संभावित कारणों में अंतर करने के लिए डेलाइट सेविंग टाइम का इस्तेमाल किया। न्यूयॉर्क में साल में दो बार घड़ियों का समय बदला जाता है। इसलिए, अगर ट्रेडिंग का कोई पैटर्न वास्तव में न्यूयॉर्क के समय से जुड़ा है, तो समन्वित सार्वभौमिक समय—यानी UTC—में मापने पर उसे एक घंटे आगे या पीछे खिसकना चाहिए।

डेटा में यही दिखता है। दोपहर का चरम मानक समय के दौरान 20:00 UTC और डेलाइट सेविंग टाइम के दौरान 19:00 UTC पर आता है। दोनों ही समय न्यूयॉर्क में दोपहर 3 बजे शुरू होने वाले घंटे के अनुरूप हैं। सुबह का चरम भी इसी तरह खिसकता है।

सर्दियों के दोपहर वाले घंटे के लिए मापा गया मौसमी अंतःक्रिया प्रभाव ईटीएफ शुरू होने से पहले लगभग −0.13 था, जो बाद में बढ़कर −0.40 हो गया। लगभग तीन गुना यह बदलाव समय के साथ तालमेल के सांख्यिकीय माप से संबंधित है। इसका यह मतलब नहीं है कि दोपहर का ट्रेडिंग वॉल्यूम तीन गुना हो गया।

अलग-अलग वैकल्पिक बदलाव-तिथियों का इस्तेमाल करके किए गए परीक्षण भी अचानक हुए बदलाव के बजाय इस तालमेल के धीरे-धीरे मज़बूत होने का संकेत देते हैं।

संस्थागत स्वरूप समय बदल सकता है, कीमतों का पूर्वानुमान नहीं

अध्ययन यह अधिक स्पष्टता से बताता है कि गतिविधि किस समय-सारिणी का अनुसरण करती है, बजाय इसके कि इसके लिए कौन-सी संस्थाएँ ज़िम्मेदार हैं। ईटीएफ का मूल्यांकन, अमेरिकी शेयर बाज़ार में कारोबार, व्यापक आर्थिक घोषणाएँ और संस्थागत कामकाज की अन्य नियमित प्रक्रियाएँ एक ही समय क्षेत्र के अनुसार चल सकती हैं।

इसलिए, निष्कर्ष ईटीएफ से जुड़ी संस्थागत भागीदारी के अनुरूप हैं, लेकिन वे यह साबित नहीं करते कि इस पैटर्न का कारण केवल ईटीएफ लेन-देन थे।

ये निष्कर्ष बाज़ार की संरचना और निवेश के प्रदर्शन के बीच एक उपयोगी अंतर भी उजागर करते हैं। यह जानने से कि कारोबार किस समय केंद्रित होता है, निवेशक को यह पता नहीं चलता कि बिटकॉइन की कीमत बढ़ेगी या घटेगी। लेखकों को कारोबार की मात्रा और अस्थिरता में बार-बार दोहराए जाने वाले पैटर्न मिले, जबकि अलग-अलग घंटों के प्रतिफल पर पड़ने वाले प्रभाव बहु-परीक्षण सुधार के बाद टिके नहीं रहे।

यह Securities.io की उस पड़ताल का पूरक है, जिसमें बताया गया है कि बिटकॉइन ईटीएफ ने BTC को सुरक्षित निवेश-आश्रय क्यों नहीं बनाया है। संस्थागत निवेशकों के लिए आसान पहुँच, अधिक व्यवस्थित कारोबार और पोर्टफोलियो को गिरावट से बचाने की विशेषताएँ—ये तीन अलग-अलग सवाल हैं। एक के समर्थन में मिले साक्ष्य को दूसरे सवालों का प्रमाण नहीं मानना चाहिए।

केंद्रित कारोबार का निवेशकों के लिए क्या अर्थ हो सकता है

व्यावहारिक रूप से, रोज़ाना कीमत की दिशा का संकेत खोजने के बजाय कारोबार की निष्पादन स्थितियों का आकलन करना चाहिए। अधिक सक्रिय समयावधि में प्रतिपक्षों की संख्या बढ़ सकती है, लेकिन वहाँ प्रतिस्पर्धी ऑर्डर और कीमतों में तेज़ बदलाव भी अधिक हो सकते हैं।

ये जाँचने योग्य संभावनाएँ हैं, न कि इस शोधपत्र से साबित हुई लेन-देन लागत में कमी। केवल कारोबार की मात्रा से ऑर्डर बुक की गहराई, खरीद-बिक्री के भावों का अंतर या किसी खास सौदे का कीमत पर प्रभाव साबित नहीं होता।

• बड़े ऑर्डर देने से पहले भावों का अंतर और उपलब्ध ऑर्डर-बुक गहराई जाँचें।
• एक निश्चित UTC समय-सारिणी मान लेने के बजाय न्यूयॉर्क के समय पर नज़र रखें।
• अनुमानित गतिविधि को कीमत की दिशा के पूर्वानुमान से अलग रखें।

एक और संभावित प्रभाव बेंचमार्क के आसपास भीड़ का है। यदि कई प्रतिभागी एक ही संदर्भ समयावधि के आधार पर कारोबार के निष्पादन का आकलन करते हैं, तो उनके पास लगभग एक ही समय पर कारोबार करने के प्रोत्साहन हो सकते हैं। इससे तरलता और प्रतिस्पर्धा, दोनों एक साथ केंद्रित हो सकती हैं।

आगे के शोध में ऑर्डर-स्तरीय डेटा, ईटीएफ के सृजन और मोचन के रिकॉर्ड तथा मापी गई निष्पादन लागतों का इस्तेमाल करके इसकी सीधे जाँच की जा सकती है। मौजूदा निष्कर्ष इन सवालों का समाधान किए बिना आगे की पड़ताल के लिए एक उपयोगी शुरुआती आधार देते हैं।

ईटीएफ का बुनियादी ढाँचा लगातार विकसित हो रहा है

अध्ययन के दौरान देखी गई बाज़ार संरचना भी बदल रही थी। जुलाई 2025 में SEC ने क्रिप्टो ईटीपी के लिए परिसंपत्तियों के प्रत्यक्ष हस्तांतरण से सृजन और मोचन की अनुमति दी, जिससे अधिकृत प्रतिभागी केवल नकद लेन-देन पर निर्भर रहने के बजाय अंतर्निहित क्रिप्टो परिसंपत्तियों के बदले फंड के शेयर ले सकते थे।

कारोबार की गतिविधि का अर्थ समझते समय यह लचीलापन मायने रखता है। किसी फंड को प्रत्यक्ष हस्तांतरण के ज़रिये बिटकॉइन मिलने पर यह ज़रूरी नहीं कि उसे मूल्यांकन की उस समयावधि में किसी सार्वजनिक एक्सचेंज पर उतनी ही मात्रा खरीदनी पड़े। भंडार, जोखिम-प्रतिरक्षा और परिसंपत्ति जुटाने से जुड़े फैसले कारोबार को अलग-अलग मंचों और समयों में बाँट सकते हैं।

Securities.io की यह पड़ताल कि स्पॉट ईटीएफ ने बिटकॉइन को शॉर्ट बेचने की पहुँच कैसे बढ़ाई, व्यापक बात को स्पष्ट करती है: ईटीएफ को अपनाने से जोखिम-प्रतिरक्षा और सापेक्ष-मूल्य कारोबार सहित कई रणनीतियाँ सामने आती हैं। संस्थागत भागीदारी केवल सीधे-सादे खरीद ऑर्डरों की निरंतर धारा से कहीं अधिक जटिल है।

BlackRock बिटकॉइन के वित्तीय बुनियादी ढाँचे में निवेश का अवसर देता है

इस बुनियादी ढाँचे का निर्माण करने वाली कंपनियों में दिलचस्पी रखने वाले निवेशकों के लिए BlackRock विचार करने योग्य कंपनी है। उसका U.S. iShares Bitcoin Trust ETF ब्रोकरेज के ज़रिये बिटकॉइन में निवेश का अवसर उस न्यूयॉर्क बेंचमार्क से जोड़ता है, जिसका शोधकर्ताओं ने अध्ययन किया।

कंपनी का नवाचार डिजिटल मूल वाली परिसंपत्ति के इर्द-गिर्द पहुँच, अभिरक्षा की व्यवस्थाओं और संचालन प्रक्रियाओं को एक साथ उपलब्ध कराने में निहित है। जनवरी 2026 में BlackRock की ईटीएफ के ज़रिये बिटकॉइन में निवेश की उपलब्धता पर हुई चर्चा बताती है कि परिचित निवेश माध्यम परिचालन संबंधी बाधाएँ कैसे घटा सकते हैं। अप्रैल 2026 में डिजिटल परिसंपत्तियों की पहुँच से बुनियादी ढाँचे तक की यात्रा पर हुई उसकी बातचीत इस उत्पाद-विकास को व्यापक संस्थागत रणनीति के संदर्भ में रखती है।

BlackRock (BLK ) शेयरों से परिसंपत्ति प्रबंधन व्यवसाय में निवेश का अवसर मिलता है, जिसकी आय-व्यवस्था प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियों, शुल्कों, खर्चों और व्यापक बाज़ार स्थितियों पर निर्भर करती है। ये शेयर बिटकॉइन का स्वामित्व नहीं देते, और यह अध्ययन इस शेयर के उचित मूल्य के पक्ष में कोई आधार स्थापित नहीं करता।

BlackRock (BLK) की ताज़ा खबरें और घटनाक्रम

बिटकॉइन का वैश्विक बाज़ार स्थानीय समय-सीमाओं के अनुरूप ढल रहा है

व्यापक निष्कर्ष यह है कि विकेंद्रीकरण और संस्थागत समन्वय साथ-साथ मौजूद हो सकते हैं। कारोबार की गतिविधि को एक साझा वित्तीय समय-सीमा के इर्द-गिर्द व्यवस्थित होने के लिए बिटकॉइन को न तो किसी केंद्रीय एक्सचेंज की ज़रूरत है, न ही अपने प्रोटोकॉल में बदलाव की।

परंपरागत निवेश उत्पादों के ज़रिये पहुँच बढ़ने के साथ, इन समय-सीमाओं को समझना भी इस परिसंपत्ति को समझने का हिस्सा बन जाता है। नेटवर्क लगातार उपलब्ध रहता है, जबकि बाज़ार पर इसका इस्तेमाल करने वाले लोगों और संस्थाओं की समय-सारिणियों का असर बढ़ता जा रहा है।

संदर्भ:

¹ Schmidt, P., & Kraft, L. (2026). फिक्सिंग तक कारोबार: स्पॉट ईटीएफ के बाद बिटकॉइन का इंट्राडे वॉल्यूम और न्यूयॉर्क बेंचमार्क विंडो। Finance Research Letters। ऑनलाइन अग्रिम प्रकाशन। https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932