Η CFTC αντικαθιστά την εκκαθάριση swap CDOR και TIIE με τα επιτόκια CORRA και F‑TIIE

The Commodity Futures Trading Commission στις 2 Σεπτεμβρίου 2026, έδωσε έναν τελικό κανονισμό που τροποποιεί την απαίτηση εκκαθάρισης swap επιτοκίων, αφαιρώντας την απαίτηση εκκαθάρισης swap που αναφέρονται στο Canadian Dollar Offered Rate (CDOR) και στο Interbank Equilibrium Interest Rate (TIIE) και αντικαθιστώντας την με απαίτηση εκκαθάρισης swap που ορίζονται σε δολάρια Καναδά (CAD) και πέσο Μεξικού (MXN) και αναφέρονται σε υπερατομικές, σχεδόν χωρίς κίνδυνο, βραχυπρόθεσμες τιμές.

Ο κανονισμός ενημερώνει το σύνολο των swap που πρέπει να υποβληθούν για εκκαθάριση σε έναν οργανισμό εκκαθάρισης παραγώγων (DCO) εγγεγραμμένο βάσει του Commodity Exchange Act (CEA), ή σε DCO που εξαιρείται από την εγγραφή, σύμφωνα με το τμήμα 50 των κανονισμών της CFTC. Τροποποιεί τους Κανονισμούς 50.4 και 50.26 της CFTC ώστε να προσθέσει ένα νέο σύνολο swap που πρέπει να εκκαθαριστούν, να αφαιρέσει swap που δεν απαιτείται πλέον η εκκαθάριση, και να αναθεωρήσει τις σχετικές ημερομηνίες συμμόρφωσης. Ο τελικός κανονισμός τίθεται σε ισχύ 30 ημέρες μετά τη δημοσίευσή του στην Federal Register.

Τροποποιήσεις στο Τμήμα 50

Ο τελικός κανονισμός κάνει τέσσερις συγκεκριμένες αλλαγές. Πρώτον, αλλάζει το δηλωμένο εύρος ημερομηνιών λήξης για swap που ορίζονται σε CAD και αναφέρονται στο Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) στην κατηγορία overnight index swap (OIS) από επτά ημέρες έως 30 χρόνια. Δεύτερον, προσθέτει swap που ορίζονται σε MXN και αναφέρονται στο Overnight TIIE Funding Rate (F‑TIIE) στην κατηγορία OIS, με δηλωμένο εύρος ημερομηνιών λήξης από 28 ημέρες έως 21 χρόνια. Τρίτον, αφαιρεί swap που ορίζονται σε CAD και αναφέρονται στο CDOR ως δείκτη κυμαινόμενου επιτοκίου από την κατηγορία fixed‑to‑floating swap. Τέταρτον, αφαιρεί swap που ορίζονται σε MXN και αναφέρονται στο TIIE ως δείκτη κυμαινόμενου επιτοκίου από την κατηγορία fixed‑to‑floating swap.

Μεταβάσεις Σημείων Αναφοράς Πίσω από τον Κανονισμό

Το CDOR σταμάτησε τη δημοσίευση στις 28 Ιουνίου 2024, σύμφωνα με το αρχείο διαμόρφωσης κανόνων της Επιτροπής. Πριν τη διακοπή, το CDOR ήταν το κύριο χονδρικό δείκτη επιτοκίου στην Καναδά, με αναφορά σε περισσότερα από 20 τρισεκατομμύρια δολάρια ακαθάριστης ονομαστικής έκθεσης το 2021, με το 97 % αυτής της έκθεσης να σχετίζεται με παράγωγα, κυρίως εκκαθαρισμένα swap επιτοκίων, σύμφωνα με ανάλυση του 2021 από το Canadian Alternative Reference Rate Working Group (CARR) που παρατίθεται στην πρόταση. Το CARR συνέστησε τον Δεκέμβριο του 2021 ότι το CDOR θα πρέπει να σταματήσει τη δημοσίευση μετά τις 30 Ιουνίου 2024 και ότι οι αγορές πρέπει να μεταβούν στο CORRA, μετά από διαπίστωση ότι η καθοριστική διαδικασία του CDOR βασιζόταν κυρίως σε κρίση ειδικών και ότι το μοντέλο δανεισμού bankers’ acceptance που το υποστήριζε δεν θεωρείται πλέον αποτελεσματικό τρόπος για τις τράπεζες να παρέχουν πίστωση σε εταιρικούς πελάτες.

Το CORRA μετρά το κόστος της βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης γενικού εγγυήματος σε δολάρια Καναδά, χρησιμοποιώντας Καναδικά χρεόγραφα και ομόλογα ως εγγύηση για συναλλαγές επαναγοράς. Η Τράπεζα του Καναδά δημοσίευσε για πρώτη φορά το CORRA το 1997 και ανέλαβε το ρόλο διαχειριστή τον Ιούνιο του 2020. Οι ημερήσιοι όγκοι συναλλαγών που υποστηρίζουν το CORRA κυμαίνονται γενικά από 15 δισεκατομμύρια έως 20 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με την πρόταση. Η Chicago Mercantile Exchange και η LCH Limited μετέτρεψαν τα εκκαθαρισμένα swap CDOR σε CORRA OIS το 2024· η CME πραγματοποίησε τη μετατροπή της σε φάσεις τον Μάιο 2024 και τον Ιούλιο 2024, ενώ η LCH την πραγματοποίησε στις 8 Ιουνίου 2024. Κανένα από τα δύο clearinghouses δεν προσφέρει πλέον swap CDOR για εκκαθάριση.

Στο Μεξικό, η Banco de México απαγόρευσε τη χρήση των 91‑και 182‑ημερών TIIE ως αναφοράς για νέες συμβάσεις που συνάπτονται από χρηματοοικονομικούς φορείς που ρυθμίζει, αρχής γενομένης από 1 Ιανουαρίου 2024, και του 28‑ημερούς TIIE από 1 Ιανουαρίου 2025, υπό την προϋπόθεση μιας εξαίρεσης που επέτρεψε το εμπόριο νέων swap που αναφέρονται στο 28‑ημερο TIIE έως 31 Δεκεμβρίου 2025, εφόσον τα swap δεν λήγουν μετά από αυτήν την ημερομηνία. Η Banco de México διαχειρίζεται και δημοσιεύει το F‑TIIE από τον Ιανουάριο του 2020· το επιτόκιο υπολογίζεται από τη μεσαία τιμή βαρύτητας όγκου των ημερήσιων συναλλαγών χονδρικής βραχυπρόθεσμης επαναγοράς σε MXN που εξοφλούνται από τράπεζες και χρηματιστηριακές εταιρείες και εξασφαλίζονται από χρεόγραφα του Μεξικανικού κράτους, του Ινστιτούτου Προστασίας Καταθέσεων Τραπεζών του Μεξικού και της Banco de México. Η CME και η LCH παλαιότερα εκκαθάριζαν swap fixed‑to‑floating που αναφέρονταν στο 28‑ημερο TIIE με μέγιστες δηλωμένες ημερομηνίες λήξης 31 ετών και 21 ετών, αντίστοιχα· και οι δύο δεν προσφέρουν πλέον αυτά τα swap για εκκαθάριση και τώρα εκκαθαρίζουν F‑TIIE OIS με μέγιστες δηλωμένες ημερομηνίες λήξης 31 ετών και 21 ετών, αντίστοιχα. Η Asigna, ένα Μεξικανικό clearinghouse που δεν είναι ούτε εγγεγραμμένος DCO ούτε εξαιρούμενος DCO, εκκαθαρίζει F‑TIIE OIS με μέγιστη δηλωμένη ημερομηνία λήξης 30 ετών.

Η Επιτροπή πρότεινε τις τροποποιήσεις στις 8 Μαΐου 2026, και η ανακοίνωση προτεινόμενου κανονισμού δημοσιεύτηκε στην Federal Register στις 12 Μαΐου 2026, στο 91 FR 25812, με προθεσμία σχολίων έως 11 Ιουνίου 2026.

Η απαίτηση εκκαθάρισης προέρχεται από τον Τίτλο VII του Νόμου Dodd‑Frank, ο οποίος τροποποίησε το CEA ώστε να απαιτείται η εκκαθάριση ενός swap μέσω εγγεγραμμένου ή εξαιρούμενου DCO εφόσον η Επιτροπή έχει καθορίσει ότι το swap, ή η ομάδα, κατηγορία, τύπος ή κλάση των swap, πρέπει να εκκαθαριστεί. Η πρώτη απόφαση της Επιτροπής σχετικά με την απαίτηση εκκαθάρισης, που υιοθετήθηκε στις 13 Δεκεμβρίου 2012, αφορούσε τέσσερις κλάσεις swap επιτοκίων που ορίζονται σε δολάρια ΗΠΑ, ευρώ, λίρες στερλίνων και γιεν Ιαπωνίας. Η δεύτερη απόφαση, που υιοθετήθηκε στις 14 Οκτωβρίου 2016, πρόσθεσε εννέα νομίσματα, συμπεριλαμβανομένων των CAD και MXN, και έφερε τα CAD CDOR fixed‑to‑floating swap, τα CAD CORRA OIS και τα MXN TIIE fixed‑to‑floating swap υπό την απαίτηση. Η τρίτη απόφαση, που δημοσιεύθηκε στις 24 Αυγούστου 2022, αντιμετώπισε τη παγκόσμια μετάβαση μακριά από το LIBOR και άλλα interbank offered rates, αφαιρώντας τις απαιτήσεις εκκαθάρισης swap που αναφέρονταν σε αυτά τα benchmarks και προσθέτοντας απαιτήσεις εκκαθάρισης OIS που αναφέρονται σε βραχυπρόθεσμες τιμές όπως SOFR, SONIA, TONA, SARON, €STR και SORA.

Η ενότητα 2(h)(2)(D)(ii) του CEA απαιτεί από την Επιτροπή να εξετάσει πέντε παράγοντες κατά τη λήψη απόφασης για την απαίτηση εκκαθάρισης, συμπεριλαμβανομένης της ύπαρξης σημαντικών εκκρεμών ονομαστικών εκθέσεων, της ρευστότητας των συναλλαγών και επαρκών δεδομένων τιμολόγησης· της επίπτωσης στην μείωση του συστημικού κινδύνου· της επίπτωσης στον ανταγωνισμό· και της ύπαρξης λογικής νομικής βεβαιότητας σε περίπτωση πτώχευσης του σχετικού DCO ή ενός ή περισσότερων των μελών εκκαθάρισης του. Σύμφωνα με δεδομένα της Τράπεζας Διεθνών Διακανονίσεων που αναφέρονται στην πρόταση, υπήρχε εκτιμώμενο ποσό 579 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε εκκρεμή ονομαστική αξία swap επιτοκίων τον Ιούνιο 2024, που αντιπροσωπεύει περίπου το 80 % της συνολικής εκκρεμής ονομαστικής αξίας όλων των παραγώγων over‑the‑counter derivatives.