Airbus στο επίκεντρο (AIR.PA): Ευκαιρίες από τις δυσκολίες της ανταγωνίστριάς της

Αεροπορικές μεταφορές

Οι αεροπορικές μεταφορές αποτελούν ουσιαστικό μέρος του σύγχρονου κόσμου. Κάθε ημέρα πραγματοποιούνται περισσότερες από 100.000 εμπορικές πτήσεις. Εκτός από επιβάτες, μεταφέρουν γρήγορα φάρμακα, δέματα και άλλα φορτία.

Ο κλάδος ανέκαμψε από την πτώση που προκάλεσε η πανδημία, αν και ο ρυθμός ανάκαμψης διέφερε ανά περιοχή και κατηγορία μεταφορών.

Πηγή: Airbus

Τα στοιχεία της Airbus για νέα αεροδρόμια, διαδρόμους και δρομολόγια από το 2019 δείχνουν τη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη των υποδομών. Ο αριθμός των δρομολογίων δεν αποδεικνύει από μόνος του την κερδοφορία τους.

Στα μεγάλα εμπορικά επιβατικά αεριωθούμενα κυριαρχούν η Boeing (BA ) και η Airbus. Η συνολική αεροναυπηγική βιομηχανία περιλαμβάνει περισσότερους κατασκευαστές.

Η Boeing εξαγόρασε τη McDonnell Douglas το 1997. Η Airbus ξεκίνησε ως ευρωπαϊκή συνεργασία ήδη το 1970 και ενοποίησε αργότερα τις δραστηριότητές της. Άλλοι κατασκευαστές, όπως οι BAE Systems (BSP.DE ), Convair, Fokker και Lockheed Martin (LMT ), αποσύρθηκαν από την κατασκευή μεγάλων εμπορικών αεριωθούμενων ή άλλαξαν αντικείμενο.

Την περίοδο 2007–2016 οι δύο εταιρείες έλαβαν χιλιάδες παραγγελίες. Για σωστή σύγκριση πρέπει να διακρίνονται οι μικτές από τις καθαρές παραγγελίες και οι παραγγελίες από τις παραδόσεις.

Στους μικρότερους κατασκευαστές συγκαταλέγονται η καναδική Bombardier, με έμφαση στα επιχειρηματικά αεροσκάφη, και η βραζιλιάνικη Embraer, που παράγει επιχειρηματικά και περιφερειακά επιβατικά αεροσκάφη. Η ρωσική Irkut και η κινεζική COMAC επικεντρώνονταν κυρίως στις εγχώριες αγορές τους.

Επισκόπηση της Airbus

Η Airbus οργανώνει τις δραστηριότητές της σε τρεις βασικούς τομείς:

• Εμπορικά αεροσκάφη: η μεγαλύτερη πηγή εσόδων του ομίλου.
  • Περιλαμβάνει την οικογένεια A320. Η Airbus κατασκεύασε επίσης το A380, το μεγαλύτερο επιβατικό αεροσκάφος, αλλά η παραγωγή του ολοκληρώθηκε το 2021.
• Ελικόπτερα: για πολιτικές, επαγγελματικές και στρατιωτικές εφαρμογές, καθώς και μη επανδρωμένα συστήματα.
• Άμυνα και Διάστημα: περιλαμβάνει στρατιωτικά αεροσκάφη, αεροσκάφη εναέριου ανεφοδιασμού και συμμετοχή στο Eurofighter Typhoon.
  • Η εταιρεία συμμετέχει επίσης σε ευρωπαϊκά προγράμματα όπως το Eurodrone, SIRTAP και το Future Combat Air System (FCAS). Το FCAS είναι ένα ευρύτερο σύστημα συστημάτων, με επανδρωμένα και μη επανδρωμένα μέσα και δικτυωμένες υποδομές, με ορίζοντα περίπου το 2040. Δεν αφορά την αντικατάσταση όλων των μαχητικών αεροσκαφών της Ευρώπης.
  • Η Airbus αναπτύσσει επίσης δυνατότητες κυβερνοάμυνας και στρατιωτικής διαχείρισης δεδομένων, όπως το Multi-Domain Combat Cloud.
  • Στο διάστημα συμμετέχει στους εκτοξευτές Ariane μέσω της ArianeGroup, κοινής επιχείρησης με τη Safran, καθώς και σε μετεωρολογικούς και τηλεπικοινωνιακούς δορυφόρους και επιστημονικές αποστολές, συχνά για τον Ευρωπαϊκό Οργανισμό Διαστήματος.

Πηγή: Airbus

Οικονομικά στοιχεία

Στο πρώτο εξάμηνο του 2024 η Airbus ανακοίνωσε προσαρμοσμένα EBIT 1,391 δισ. ευρώ και δημοσιευμένα EBIT 1,456 δισ. ευρώ. Τα κέρδη ανά μετοχή ήταν 1,04 ευρώ, όχι 1,38 ευρώ. Παρέδωσε 323 εμπορικά αεροσκάφη και 124 ελικόπτερα, ενώ τα έσοδα της Άμυνας και Διαστήματος ήταν περίπου 4,9 δισ. ευρώ.

Τότε η εταιρεία προέβλεπε για ολόκληρο το 2024 περίπου 770 παραδόσεις εμπορικών αεροσκαφών και ελεύθερη ταμειακή ροή πριν από τη χρηματοδότηση πελατών περίπου 3,5 δισ. ευρώ. Πρόκειται για πρόβλεψη εκείνης της περιόδου, όχι για τελικό αποτέλεσμα.

Στις 30 Ιουνίου 2024 τα μικτά ταμειακά διαθέσιμα ήταν 21,9 δισ. ευρώ, όχι 31,9 δισ. ευρώ, και η καθαρή ταμειακή θέση 7,9 δισ. ευρώ. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών στηρίζει τη δραστηριότητα, αλλά παραμένουν κίνδυνοι παραγωγής και κόστους.

Τα προβλήματα της Boeing και οι ευκαιρίες ανάπτυξης

Οι θανατηφόρες συντριβές των 737 MAX το 2018 και το 2019 έθεσαν σοβαρά ζητήματα σχεδιασμού, πιστοποίησης και ασφάλειας για την Boeing.

Το περιστατικό αποκόλλησης του πώματος θύρας σε 737 MAX 9 τον Ιανουάριο του 2024 ενίσχυσε τις ανησυχίες για τον ποιοτικό έλεγχο. Δεν πρέπει πάντως κάθε περιστατικό σε αεροσκάφος Boeing να αποδίδεται αυτόματα σε κατασκευαστικό ελάττωμα.

Η διαστημική κάψουλα Starliner αντιμετώπισε επίσης τεχνικά προβλήματα. Τον Αύγουστο του 2024 η NASA αποφάσισε να την επιστρέψει χωρίς πλήρωμα και προγραμμάτισε την επιστροφή των αστροναυτών με διαστημόπλοιο της SpaceX (SPCX ). Η απόφαση βασίστηκε στην αξιολόγηση του κινδύνου για το πλήρωμα.

(Τα σχετικά γεγονότα εξετάζονται στα άρθρα « Η φήμη της Boeing έχει κλονιστεί — πώς επιβίωσε; » και « Γιατί παρέμεινε το Starliner στο διάστημα και τι σημαίνει αυτό για την Boeing; ».)

Η αδυναμία ενός μεγάλου ανταγωνιστή μπορεί να δημιουργήσει ευκαιρίες για την Airbus. Ωστόσο, η αξιοποίησή τους εξαρτάται από την ικανότητά της να αυξήσει τις παραδόσεις.

Μεγάλο ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών

Τα τελευταία χρόνια η Airbus ξεπέρασε την Boeing στις ετήσιες παραδόσεις εμπορικών αεροσκαφών. Η σύγκριση των παραγγελιών απαιτεί χωριστή εξέταση, καθώς οι ακυρώσεις και οι ορισμοί των καθαρών παραγγελιών επηρεάζουν τα στοιχεία.

Στα τέλη Ιουνίου 2024 το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της Airbus ήταν 8.585 εμπορικά αεροσκάφη. Η αύξηση της παραγωγής απαιτεί διαθέσιμα εξαρτήματα και επαρκή δυναμικότητα σε ολόκληρη την εφοδιαστική αλυσίδα.

«Η Airbus αντιμετωπίζει ποικίλες προκλήσεις στην εξασφάλιση των εξαρτημάτων που χρειάζεται και πρέπει να αυξάνει την παραγωγή με ρυθμό συμβατό με τους πιο αδύναμους προμηθευτές της».

Γκιγιόμ Φορί — διευθύνων σύμβουλος της Airbus

Παρόμοιους περιορισμούς αντιμετωπίζει και η Boeing. Νέες παραγγελίες προς την Airbus δεν μετατρέπονται αμέσως σε επιπλέον παραδόσεις.

Οι κατασκευαστές βασίζονται σε προμηθευτές για κινητήρες, εξαρτήματα και αεροκατασκευές. Έχουν περιορισμένο άμεσο έλεγχο στις επενδύσεις και στην εφεδρική δυναμικότητα αυτών των εταιρειών, αν και οι συμβάσεις και οι συνεργασίες μπορούν να επηρεάσουν τον προγραμματισμό.

Προς μεγαλύτερη καθετοποίηση

Η Airbus προσπαθεί να ενισχύσει την εφοδιαστική αλυσίδα για να αυξήσει την παραγωγή. Ακόμη και η έλλειψη ενός κρίσιμου εξαρτήματος μπορεί να καθυστερήσει την παράδοση.

Η αύξηση του ρυθμού πρέπει να συμβαδίζει με τον ποιοτικό έλεγχο και την ασφάλεια. Οι πιέσεις για περισσότερες παραδόσεις δεν αναιρούν αυτές τις απαιτήσεις.

Μεταξύ των ενεργειών περιλαμβάνονται:

• Μακροπρόθεσμες δεσμεύσεις προς προμηθευτές, ώστε να μπορούν να σχεδιάζουν επενδύσεις σε παραγωγική δυναμικότητα.
• Υποστήριξη των προμηθευτών από ειδικούς της Airbus στις εγκαταστάσεις τους.
• Ειδικές ομάδες για τη διαχείριση γεωπολιτικών και άλλων κινδύνων.
  • Σχετικό παράδειγμα είναι η ασφάλεια εφοδιασμού τιτανίου, που εξετάζεται στο άρθρο « Επενδύοντας στο τιτάνιο: αντοχή σε σχέση με το βάρος και βιομηχανικές εφαρμογές ».
• Αναδιοργάνωση μέσω των Airbus Atlantic και Airbus Aerostructures, που ξεκίνησε το 2022. Οι μονάδες συγκεντρώνουν δραστηριότητες αεροκατασκευών και κατασκευής επιμέρους συστημάτων.
  • Η ολοκλήρωση και ο λειτουργικός έλεγχος μηχανικών, υδραυλικών και ηλεκτρικών συστημάτων πριν από την παράδοση μπορούν να διευκολύνουν την τελική συναρμολόγηση. Ορισμένες δραστηριότητες εξυπηρετούν και πελάτες πέρα από την Airbus, όπως οι Bombardier, ATR, Dassault Aviation και Embraer.

Στα κρίσιμα σημεία της αλυσίδας περιλαμβάνονται κινητήρες, εξοπλισμός καμπίνας και αεροκατασκευές της Spirit AeroSystems.

Το 2024 η Boeing κινήθηκε επίσης προς μεγαλύτερη ενσωμάτωση της εφοδιαστικής αλυσίδας, ιδίως με τη συμφωνία για την εξαγορά της Spirit AeroSystems. Τον Ιούλιο του 2024 η Airbus ανακοίνωσε χωριστή συμφωνία για ορισμένες δραστηριότητες της Spirit που την εξυπηρετούν. Τότε οι συναλλαγές δεν είχαν ακόμη ολοκληρωθεί.

Αυτές οι κινήσεις δείχνουν επανεξέταση του μοντέλου εκτεταμένης ανάθεσης σε τρίτους. Τα προβλήματα ασφάλειας και παραγωγής έχουν πολλαπλές αιτίες και δεν εξηγούνται αποκλειστικά από την εξωτερική ανάθεση.

Η Airbus επίσης δυσκολεύεται να αυξήσει τις παραδόσεις όταν οι προμηθευτές της δεν μπορούν να επεκτείνουν έγκαιρα την παραγωγή.

Η αποδοτικότητα κεφαλαίου πρέπει συνεπώς να σταθμίζεται με την ανθεκτικότητα της αλυσίδας, τον ποιοτικό έλεγχο και τη δυνατότητα ανταπόκρισης σε αυξημένη ζήτηση.

Οι δυσκολίες στον διαστημικό τομέα

Οι διαστημικές δραστηριότητες της Airbus αντιμετωπίζουν πιέσεις κόστους και ανταγωνισμού. Η Ariane ανταγωνίζεται εταιρείες όπως η SpaceX, ενώ η Rocket Lab (RKLB ) ανέπτυσσε το 2024 τον μεγαλύτερο επαναχρησιμοποιήσιμο εκτοξευτή Neutron. Δεν ήταν τότε ήδη επιχειρησιακός.

Ο κατακερματισμός και η κλίμακα της ευρωπαϊκής διαστημικής βιομηχανίας αποτελούν θέματα συζήτησης. Το 2024 εξεταζόταν το ενδεχόμενο Airbus και Thales να συνδυάσουν ορισμένες διαστημικές δραστηριότητες, ενδεχομένως με συμμετοχή της Leonardo. Αυτό δεν ισοδυναμούσε με ολοκληρωμένη συγχώνευση.

Μπορεί η Κίνα να αμφισβητήσει το δυοπώλιο;

Η πρόκληση της COMAC

Η COMAC μπορεί μακροπρόθεσμα να αποτελέσει έναν επιπλέον ανταγωνιστή, καθώς η Airbus επιδιώκει να αξιοποιήσει τις δυσκολίες της Boeing.

Το C919 της κινεζικής COMAC, στην κατηγορία του A320, έλαβε κινεζική πιστοποίηση τύπου το 2022 και ξεκίνησε εμπορικές πτήσεις το 2023.

Οι δημοσιευμένοι αριθμοί παραγγελιών του C919 υποδηλώνουν σημαντική εγχώρια ζήτηση. Ωστόσο, πρέπει να διακρίνονται οι δεσμευτικές παραγγελίες από τις προαιρέσεις και άλλες συμφωνίες.

Πηγή: Channel News Asia

Στην ανάλυση που παραθέτει το άρθρο, το 46% του εξεταζόμενου χαρτοφυλακίου αφορούσε έξι κινεζικές αεροπορικές εταιρείες. Σημαντικό μέρος του υπόλοιπου αφορούσε κινεζικές εταιρείες χρηματοδοτικής μίσθωσης.

Η εγχώρια ζήτηση μπορεί να στηρίξει την ανάπτυξη της παραγωγής, αλλά η ύπαρξη παραγγελιών δεν εγγυάται τις αντίστοιχες παραδόσεις.

Πηγή: Cirium

Η πρόβλεψη για περίπου 1.700 παραδόσεις C919 έως το 2042 και μερίδιο 25% στην Κίνα είναι εκτίμηση της αναφερόμενης ανάλυσης, όχι βέβαιο αποτέλεσμα.

Οι διεθνείς προοπτικές της COMAC

Η διεθνής επέκταση απαιτεί χρόνο, παραγωγική δυναμικότητα και πιστοποιήσεις. Η μεγάλη κινεζική αγορά μπορεί να απορροφήσει σημαντικό μέρος της αρχικής παραγωγής.

Η ξαφνική ανακοίνωση διακοπής συντήρησης και υπηρεσιών σε αεροσκάφη κατασκευασμένα στη Δύση στη Ρωσία μετά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία ανέδειξε επίσης τους κινδύνους εξάρτησης από ξένους προμηθευτές. Παρ’ όλα αυτά, και το C919 χρησιμοποιεί σημαντικά εξαρτήματα από διεθνείς προμηθευτές.

Η Airbus και η Boeing διαθέτουν εκτεταμένα δίκτυα τεχνικής υποστήριξης, ανταλλακτικών και εκπαίδευσης. Οι αεροπορικές εταιρείες χρειάζονται αξιόπιστη συντήρηση σε όλο το δίκτυο πτήσεών τους.

Η δημιουργία αντίστοιχου διεθνούς δικτύου είναι ξεχωριστή πρόκληση για την COMAC, πέρα από την κατασκευή του αεροσκάφους.

Η γεωπολιτική και οι περιορισμοί εξαγωγών μπορούν επίσης να επηρεάσουν την εταιρεία. Ωστόσο, ένας αμερικανικός χαρακτηρισμός του 2021 δεν αποδεικνύει από μόνος του μια διαρκή και καθολική απαγόρευση επενδύσεων από κάθε Αμερικανό. Οι ισχύοντες κατάλογοι και κανόνες χρειάζονται χωριστό έλεγχο. Η πιστοποίηση από FAA ή EASA αποτελεί επίσης διακριτή τεχνική και κανονιστική διαδικασία.

Το μέλλον της COMAC

Η COMAC πρέπει να αποδείξει στην πράξη την αξιοπιστία, την ασφάλεια και το κόστος λειτουργίας των αεροσκαφών της, καθώς και τη δυνατότητα διεθνούς υποστήριξής τους.

«Ο ρυθμός με τον οποίο η COMAC θα περάσει αυτή την πόρτα είναι σχετικά βραδύτερος από τον ρυθμό με τον οποίο πέρασε η Airbus πριν από περισσότερα από 30 χρόνια.

Η Boeing είναι σήμερα σαφώς αποδυναμωμένη, αλλά με τον χρόνο θα διορθώσει τα προβλήματά της και θα επαναφέρει την οικογένεια 737 σε επίπεδο παραγωγής περίπου τετραπλάσιο από τον δηλωμένο στόχο της COMAC για το 2029».

Ρομπ Μόρις, επικεφαλής συμβουλευτικών υπηρεσιών της Cirium Ascend Consultancy

Αυτή είναι εκτίμηση για τη μελλοντική εξέλιξη του ανταγωνισμού. Η COMAC θα μπορούσε να ενισχυθεί μακροπρόθεσμα, αλλά ο χρόνος και η έκταση της διεθνούς επιτυχίας της παραμένουν αβέβαια.

Συμπέρασμα

Η Airbus διαθέτει ισχυρή θέση στα μεγάλα εμπορικά αεροσκάφη και μπορεί να επωφεληθεί από τις δυσκολίες της Boeing. Το μέγεθος του οφέλους εξαρτάται από τις πραγματικές παραδόσεις και την οικονομική απόδοση.

Οι εφοδιαστικοί περιορισμοί παραμένουν σημαντικοί, ενώ η COMAC μπορεί να επηρεάσει κυρίως την κινεζική αγορά αρχικά. Δεν είναι δυνατό να προβλεφθεί με βεβαιότητα ότι δεν θα αποτελέσει σοβαρό ανταγωνιστή για δεκαετίες.

Η Airbus έχει επίσης σημαντικές αμυντικές δραστηριότητες στην Ευρώπη. Μαχητικά, μη επανδρωμένα συστήματα και κυβερνοάμυνα μπορεί να ωφεληθούν από αυξημένες αμυντικές δαπάνες, αλλά οι συμβάσεις, τα κόστη και τα χρονοδιαγράμματα επηρεάζουν τα αποτελέσματα.

Η αναδιάρθρωση των διαστημικών δραστηριοτήτων και πιθανές συνεργασίες θα μπορούσαν να βελτιώσουν την ανταγωνιστικότητα, χωρίς αυτό να αποτελεί εγγυημένο αποτέλεσμα.

Για την Ariane, η επαναχρησιμοποίηση και το κόστος ανά εκτόξευση παραμένουν κρίσιμα ζητήματα. Η δήλωση του επικεφαλής της ArianeGroup τον Ιούλιο του 2024 ότι η επαναχρησιμοποίηση του Ariane 6 δεν ήταν οικονομικά ελκυστική αποτύπωνε την εκτίμησή του για συγκεκριμένες οικονομικές συνθήκες, όχι τεχνική αδυναμία ή διαχρονική αλήθεια.

Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο, η ρευστότητα και η ανταγωνιστική θέση της Airbus αποτελούν πλεονεκτήματα. Οι κίνδυνοι παραγωγής, προμηθευτών και εκτέλεσης μεγάλων προγραμμάτων παραμένουν.

Η μετοχή μπορεί να ενδιαφέρει επενδυτές που αναζητούν έκθεση στην αεροναυπηγική και στην άμυνα. Δεν είναι όμως χωρίς κίνδυνο ούτε κατ’ ανάγκην αμυντική μετοχή· απαιτείται αξιολόγηση της τιμής και των οικονομικών προοπτικών.