To uger inde falder Bitcoin under $40K trods SEC’s ETF-godkendelse – Hvad driver faldet?

Prisen på Bitcoin faldt under $40.000 for første gang siden december, da godkendelsen af spot Bitcoin exchange‑traded funds (ETF’er) fortsatte med at være en “sell‑the‑news” begivenhed.

Den 10. januar godkendte US Securities and Exchange Commission de 11 ansøgninger om Spot Bitcoin ETF efter mere end et årti lang kamp. Denne banebrydende beslutning, som forventedes at bringe betydelige ændringer til kryptovalutamarkedet, blev nøje fulgt af investorer verden over. Men til stor skuffelse for kryptoinvestorer er BTC‑prisen i øjeblikket faldet omkring 21 % siden ETF’en debuterede på det amerikanske marked for mere end to uger siden, hvilket sendte BTC‑prisen til $49.000.

Ifølge kryptodataudbyderen Santiment:

“Bitcoin faldt kortvarigt under $40K for første gang siden 4. december. Mandag har været en blodbad for størstedelen af kryptosektoren. Bemærkelsesværdigt er der 35 % mindre diskussion om BTC og 21 % mindre om ETH sammenlignet med ugen før ETF‑godkendelsen.”

Prisen på kryptokongen begyndte at falde mandag og fortsatte sin nedadgående bevægelse ind i den næste dag, og den er endnu ikke bremset. Mange i kryptoverdenen har forventet, at Bitcoin‑prisen vil falde mod $38.000, hvilket ser ud til at ske. Teknisk set, efter et fald til $38k, har Bitcoin en 200‑dages EMA på $35.388. Denne stemning bekræftes af nylige data fra 10x Research, som viser et skift i markedsdynamikken, idet trenden blev bearish for første gang siden oktober, hvor prisen var $27.530.

På tidspunktet for skrivningen handles BTC/USDT til $39.890, ifølge CoinGecko. Da Bitcoin faldt, faldt altcoins endnu hårdere, med SATS, OKB, ORDI, OP, MNT, ASTR, HNT, FTM og AVAX som de største 24‑timmers tab blandt de 100 største kryptogoder efter markedsværdi. Det eneste undtagelse var Bittensor (TAO), som i denne periode havde 24‑timmers stigning på 10 % og 7‑dages gevinst på 10,8 %.

I mellemtiden er den samlede kryptomarkedsværdi på $1,59 billioner, ned 5,6 %. Som følge heraf er 125.022 tradere blevet likvideret i de sidste 24 timer, med en samlet likvidationsværdi på $330,16 millioner, ifølge Coinglass.

Bitcoin stod for omkring $94 mln af dette, mens ETH stod for $71,54 mln. Den største enkeltlikvidationsordre kom fra Bybit for BTCUSD på $5 mln. De fleste likvidationer skete på Binance, hvor størstedelen af ordrerne blev likvideret over en længere periode.

I denne periode faldt Bitcoins åbne interesse (OI) med 4,43 % til 436,51k BTC svarende til $17,06 milliarder. I april 2021, på sit højeste, var OI $24,3 milliarder.

Det største fald blev set på CoinEx med over 19 %, efterfulgt af Coinbase med 12,4 %, så OKX med 9,15 %, dydx med 6,45 % og derefter CME med 5,21 %. CME’s OI faldt til $4,4 milliarder efter at have nået en rekordhøj $6,4 milliarder den 12. januar.

Klik her for at lære alt om investering i Bitcoin.

Hvad ligger bag dette fald?

Den seneste korrektion kom på trods af de betydelige tilstrømninger til nye spot‑ETF’er, da salget overgår købet på markedet.

Da flere spot Bitcoin ETF’er begyndte at handle den 11. januar, steg Bitcoin til et to‑års højdepunkt, men det varede ikke længe, da prisen har bevæget sig sydpå lige siden. Selvom den er på sit svageste niveau siden begyndelsen af december, er Bitcoin‑prisen stadig op 149 % siden bunden i november 2022.

Den primære årsag til det fortsatte salg er Grayscale’s Bitcoin Trust (GBTC), som oplever et udstrømning på flere milliarder dollars. Investorer strømmer ud af Grayscale’s GBTC‑produkt for endelig at tage profit eller skifte til andre lavere‑omkostnings‑instrumenter.

Før ETF‑lanceringen holdt GBTC på næsten 620.000 BTC, hvilket var faldet til 552.681 BTC den 22. januar, ifølge Grayscale website. Alligevel handles GBTC med en discount, dog kun 0,11 % sammenlignet med de astronomiske 48,89 % i midten af december 2022, ifølge YCharts.

Denne discount til NAV indikerer fortsat udstrømning. Dog kan den faldende discount skyldes forbedringer i MM/AP‑operationer, bemærker BitMEX Research, snarere end en langsommere udstrømning.

Ud over GBTC’s udstrømninger ser eksisterende spot Bitcoin ETF’er i Europa og Canada, samt futures‑baserede ETF’er som ProShares’ (BITO), penge flyde ud af deres produkter.

I modsætning til Grayscale og andre investeringsinstrumenter ser de nyligt lancerede spot‑produkter i USA en tilstrømning af frisk kapital, hvor BlackRocks IBIT og Fidelitys FBTC allerede har overskredet $1 milliard i assets under management (AUM).

Samlet set viser BitMEX Research, at BlackRock fortsat fører i kapløbet med en AUM på næsten $1,69 milliarder, efterfulgt af Fidelity med $1,44 milliarder og Bitwise med $492 millioner. I denne 7‑dages periode har GBTC haft et negativt flow på $3,44 milliarder, hvilket gør de samlede flows positive på $1,089 milliarder.

Sagen er, at mandag kunne de samlede tilstrømninger ikke overvinde GBTC’s rekordudstrømning på $640,5 mln, og de store Bitcoin‑salg fra den enorme GBTC har presset priserne ned.

Så, hvem sælger & hvorfor?

Som vi påpegede ovenfor, har Grayscale’s fond registreret store udstrømninger, som andre produkter ikke har kunnet kompensere for. Men hvorfor sælger GBTC‑indehavere? Det er GBTC’s struktur, der er skyld i det, da den forhindrede indehaverne i at sælge deres andele indtil fondens konvertering til en ETF, hvilket nu giver dem mulighed for endelig at tage profit.

Mens GBTC’s closed‑end struktur var et stort problem, er et andet GBTC’s forvaltningsgebyr på 1,5 %, som er langt højere end konkurrenternes, der har konkurreret på gebyrer ved at sænke dem under branchestandard og endda frafalde gebyrer i en bestemt periode.

I øjeblikket har Bitwise Bitcoin ETF (BITB) den laveste på 0,20 %, som blev frafaldet for de første $1 milliard i fondens aktiver. Efter Bitwise kommer Ark 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) med 0,21 %, derefter BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) på 0,25 %, som har sit gebyr reduceret til 0,12 % i de første 12 måneder af handel eller de første $5 milliarder i aktiver, alt efter hvad der indtræffer først. Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) tager også 0,25 %, men gebyret er frafaldet indtil 1. august 2024.

Så mens andre investeringsinstrumenter har sænket deres gebyrer yderligere for at konkurrere, har Grayscale ladet sine høje gebyrer stå uændret, hvilket har fået mange til at forlade fonden og placere deres midler andre steder.

Ifølge de seneste rapporter har konkursboet for den mislykkede kryptobørs FTX stået bag størstedelen af GBTC‑salget. FTX‑boet solgte alle sine 22 millioner GBTC‑aktier, svarende til omkring 20.000 BTC, for omkring $1 milliard. Dette giver et bullish billede, dvs. at størstedelen af tilstrømmingen til de nye spot Bitcoin ETF’er har været friske investeringer og ikke genbrugte midler fra GBTC, der jagter lave gebyrer.

Efter at have solgt $1 milliard i GBTC‑aktier, droppede også Alameda Research, søsterselskabet til FTX, sin retssag, som blev indgivet tidligt sidste år mod Grayscale Investments. Retssagen påstår, at over $9 milliarder blev fanget i GBTC efter børsens kollaps, og at fonden opkrævede urimelige gebyrer.

Med FTX færdig med at sælge sine betydelige beholdninger, er det en mulighed, at salgspresset kan lette, men GBTC har stadig mere end 500 k BTC, og hvis det ikke sænker sine gebyrer, vil investorer sandsynligvis flytte til bedre muligheder.

Hvordan ser den makroøkonomiske situation ud?

I kontrast til det røde kryptomarked fortsætter amerikanske aktier med at stige, hvor både S&P 500 og Dow laver nye højder. S&P 500 nåede 4.868,41, sit første rekordluk på siden januar 2022, og ligger nu på 4.850,43. Samtidig lukkede Dow Jones Industrial Average over 38.000‑niveauet for første gang nogensinde.

Disse seneste gevinster kom på baggrund af et positivt investorudsyn på økonomiens sundhed. Derudover er investorer bullish på AI og ser på indtjening for tegn på et AI‑boom. I teknologiske indtjeningsresultater vil Tesla (TSLA) og Netflix (NFLX) offentliggøre deres kvartalsresultater senere på ugen.

Der er dog kun en håndfuld aktier, præcis syv, der driver S&P 500‑rallyet. Disse aktier tilhører teknologigiganter: Meta, Nvidia, Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft og Tesla, som alle steg med mere end 110 %. I denne periode nåede chipproducenten Nvidia (NVDA) og Meta (META) nye all‑time‑highs med priser over henholdsvis $600 og $390.

Sidste måned hævede Goldman Sachs sit mål for S&P 500 til 5.100 inden årets udgang, med henvisning til faldende inflation og rentenedsættelser. Selvom det brede kryptomarked har divergeret fra makroforholdene, vil disse faktorer sandsynligvis skubbe både aktier og kryptovaluta opad. Investorer har dog skaleret tilbage på deres aggressive forventninger om politik‑afslapning efter flere embedsmænd kom med hawkish kommentarer, idet de påpegede, at det var for tidligt at overveje rentenedsættelser.

Senere på ugen vil den føderale reserves foretrukne inflationsmål give indsigt i, hvornår centralbanken vil skifte til at sænke renten. Den næste møde for politikerne afholdes den 30.–31. januar 2024. På de tidligere FOMC‑møder holdt Fed renten stabil på 5,25 %‑5,50 %.

Hvad angår guld, så handles den sikre havn‑aktiv i øjeblikket stærkt på $2.025, lidt lavere end toppe i begyndelsen af december og meget højere end dens lavpunkt på $1.810 i oktober sidste år. Konflikten i Mellemøsten, som ikke viser tegn på at lette, sammen med bekymringer om en langsommere økonomisk genopretning i Kina, har været til gavn for den ædle metal.

Kina overvejer i øjeblikket en redningspakke på 2 billioner RMB ($278 milliarder) for at genstarte sine kæmpende aktiemarkeder. Beijing planlægger angiveligt at bruge offshore‑konti fra kinesiske statsejede virksomheder samt lokale fonde til at købe aktier onshore gennem Hongkong‑markederne. Dette skridt, som vil øge likviditet og tillid på fastlands‑aktiemarkedet, afventer godkendelse fra topledelsen. Kinas premierminister Li Qiang har også for nylig understreget behovet for at etablere mere kraftfulde foranstaltninger for at genoplive økonomien.

Disse foranstaltninger for at støtte yuan fra Kina, som har forbudt al kryptorelateret aktivitet for at afskrække kapitalflugt, kan påvirke Bitcoin‑prisen negativt.

I mellemtiden er DXY i grønt på 103,275, op fra 100,6 i slutningen af december, med en stigende 10‑års obligationsrente som en medvind. En stærk dollar er ikke gunstig for den førende kryptovaluta.

Hvad er næste?

For det første var korrektionen forventet, da BTC‑prisen var steget omkring 70 % siden august, da en føderal domstol tvang SEC til at genoverveje sin beslutning om at afvise Grayscale’s ansøgning om at konvertere sin trust til en ETF.

Dette fald var ikke uventet, da mange forudså et dump i lyset af Bitcoin‑ETF‑godkendelsen, som set under tidligere store begivenheder — den første børsnotering (IPO) af kryptobørsen Coinbase i april 2021 og lanceringen af Bitcoin‑futures i december 2017.

Desuden, på trods af den positive stemning, er Crypto Fear & Greed Index komfortabelt i neutral zone med en læsning på 50 på en skala fra 1‑100. Korrekturer er sunde efter at et marked har haft en god opstigning.

Nu forventes ETF’en at tiltrække enorme tilstrømninger, med indskud projiceret til at nå $10‑$100 milliarder og sende Bitcoin opad. ETF’en har gjort Bitcoin tilgængelig for en bred vifte af investorer, som enten ikke ønsker eller ikke kan have fysisk custody af aktivet. Men dette vil tage tid og vil ikke ske med det samme. Så nu hvor ETF‑mani‑fasen er overstået, søger markedet efter den næste katalysator.

I næste skridt gennemgår SEC i øjeblikket ansøgninger fra Nasdaq og Cboe Global Markets om at introducere optionshandel for Bitcoin‑ETF’er. Mens Cboe sigter mod at lancere optioner på flere Bitcoin‑ETF‑produkter, går Nasdaq kun efter BlackRocks Bitcoin‑trust, IBIT. Ifølge markedseksperter kan regulatoren godkende disse nye tilbud allerede i slutningen af februar, og hvis ikke, så i september, afhængigt af myndighedens vurdering.

Derudover er der et potentielt Ethereum spot‑ETF, som markedet ivrigt venter på godkendelse som den næste store begivenhed for kryptovaluta.

Den største kommende begivenhed er dog halveringen i første halvdel af året. Begivenheden, der forekommer hvert fjerde år, vil halvere Bitcoin‑minerernes belønning. Halveringen vil reducere blokbelønningen fra 6,25 til 3,125, hvilket effektivt reducerer udstedelsen af nye Bitcoin med 50 %. Historisk set er Bitcoin‑prisen steget markant i månederne efter hver halvering. For at sætte det i perspektiv, fandt den sidste halvering sted den 11. maj 2020, da prisen var under $10k.

I forberedelse til denne store planlagte begivenhed har minere akkumuleret Bitcoin, med miner‑reserver, der er steget med 6.562 BTC i de seneste par dage. Dette har bragt de samlede miner‑reserver op på 1,834 millioner BTC.

Et andet positivt signal kommer fra små investorer, som også har sikret deres beholdninger. Ifølge data leveret af Glassnode, Shrimp Cohort, den mindste enhed med mindre end 1 BTC, “fortsætter med aggressivt at akkumulere Bitcoin.” Disse enheder har købt Bitcoin med en hastighed på over 23,7 k BTC hver måned, hvilket bringer den samlede beholdning hos disse små investorer op på 1,38 millioner BTC.

Ud over alt dette har den samlede stablecoin‑forsyning også oplevet en udvidelse siden oktober 2023. For nylig registrerede den en månedlig stigning på over $4 milliarder, den største tilstrømning siden marts 2022, hvilket bringer den samlede stablecoin‑markedsværdi til $128 milliarder.

Midt i alt dette vokser også kryptoadoptionen stærkt, med antallet af globale kryptobrugere, der er steget med 34 % til anslået 580 millioner i 2023, ifølge en Crypto.com‑rapport. Ifølge rapporten er Bitcoin‑ejerskabet steget med 74 millioner til 296 millioner brugere, og Ethereum‑ejerskabet med 35 millioner til 124 millioner.

“Kryptoadoption i 2023 nåede nye milepæle trods makro‑vindmodstande,” udtalte rapporten.

Samtidig forventes den globale kryptobrugerbase, projiceret af Bitfinex i deres december‑2023‑rapport, at stige til 950 millioner personer ved udgangen af 2024.

På kort sigt er det uvist, om markedet vil opleve yderligere nedadgående bevægelser eller om en genopretning er nært forestående, men på lang sigt vil halveringen og fortsat akkumulering gennem ETF’er og direkte køb føre til højere priser!

Klik her for en liste over aktier, der giver indirekte eksponering mod Bitcoin.