Bioteknologi

Seks virksomheder inden for medicinsk udstyr: aktieoversigt fra 2023

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Ikke al sundhedspleje er kemi

Samtaler om sundhed og bioteknologi handler ofte om lægemidler eller avancerede behandlinger som genredigering og stamceller. En stor del af behandlingen, især på hospitaler, bygger dog på medicinsk udstyr. Det spænder fra sprøjter og pacemakere til MR-scannere og operationsrobotter til millioner af dollar.

Produkterne bygger ofte på års eller årtiers teknisk viden og beskyttes af patenter og forretningshemmeligheder ligesom avancerede biologiske og farmaceutiske behandlinger.

Et attraktivt marked

Branchen har egenskaber, der kan give virksomheder varige konkurrencefordele:

  • Mange specialiserede delmarkeder, hvoraf nogle har begrænset konkurrence.
  • Høje omkostninger ved at skifte udstyr, fordi det kan kræve omskoling og ændrede rutiner med mulige følger for behandlingsresultaterne.
  • Beskyttelse af immaterielle rettigheder gennem patenter og varemærker. Godkendelseskrav varierer med produktklasse og risiko og er ikke altid lempeligere end for lægemidler.

Den oprindelige oversigt fra 2023 angav et marked på 443 milliarder dollar i 2022 og en prognose på 584 milliarder i 2027 med gennemsnitlig årlig vækst på 5–6% afhængigt af kategori. USA og Europa udgjorde en stor del af markedet, mens Asien voksede hurtigt.

Kilde: Statista.com

Seks virksomheder inden for medicinsk udstyr

Dette subjektive udvalg viser forskellige virksomhedsprofiler og områder i branchen. Vurderingen af teknologi og virksomhedsegenskaber bygger på oplysninger fra 2022–2023.

Rækkefølgen følger børsværdien ved den oprindelige udgivelse i 2023 og er ikke en aktuel rangliste.

Producenter af operationsrobotter blev behandlet særskilt i artiklen ”Fem aktier inden for robotassisteret kirurgi (maj 2023)”. Derfor indgår virksomhederne fra den liste ikke her, selv om for eksempel Medtronic (MDT) og Stryker (SYK) er store producenter af medicinsk udstyr.

1. Boston Scientific Corporation

BSX Prisdiagram

Boston Scientific (BSX ) er en stor producent af medicinsk udstyr til kardiologi, endoskopi, urologi og neuromodulation.

Produkterne omfatter blandt andet:

Virksomheden kombinerer egen produktudvikling med opkøb. I januar 2023 oplyste den, at den havde brugt 18 milliarder dollar på opkøb i 2011–2022 og havde omkring 35 aktive ventureinvesteringer, som understøttede fremtidige opkøbsmuligheder.

I de første ni måneder af 2022 var Cardiovascular det største segment med cirka 5,8 milliarder dollar i omsætning ud af i alt 9,4 milliarder. Salget i USA var cirka 5,6 milliarder dollar.

Præsentationen viste cirka 6% årlig sammensat omsætningsvækst i 2014–2016 og 7% i 2017–2019 efterfulgt af tilbagegang i 2020 og fremgang i 2021. Den dokumenterede ikke en ensartet CAGR på 6–9% siden 2011. Justeret indtjening pr. aktie steg fra 0,73 dollar i 2013 til 1,71 i 2022. Det sidste er et non-GAAP-tal; indtjeningen efter GAAP i 2022 var 0,45 dollar pr. aktie.

Ifølge virksomhedens estimater for 2022 kom cirka 45% af salget fra markeder med moderat vækst, 4–7% CAGR, og 35% fra hurtigt voksende markeder med over 7% CAGR. Væksten på disse markeder bidrog til virksomhedens udvikling.

2. Siemens Healthineers AG

Siemens Healthineers er en børsnoteret medicoteknisk virksomhed med Siemens-koncernen som betydelig aktionær (SIE.DE). Historien omfatter produktion af medicinsk røntgenudstyr i 1896, året efter at Wilhelm Conrad Röntgen opdagede røntgenstråler i 1895.

Aktiviteterne omfatter:

  • Billeddiagnostik: MR, røntgen, ultralyd, mammografi med mere.
  • Laboratoriediagnostik, herunder blod- og urinprøver.
  • Patientnære analyser, såsom glukosemålinger og blodprøver.
  • Software og automatisering, herunder billeddatabaser og forbindelser til patientjournaler.

Kilde: Siemens

Advanced Therapies omfattede angiografisystemer, mobile C-buer, hybride operationsstuer og endovaskulær robotteknologi. Omsætningen på 1,9 milliarder euro i regnskabsåret 2022 dækkede hele segmentet, ikke kun robotteknologi. Imaging havde 10,9 milliarder euro i omsætning og Diagnostics 6,1 milliarder.

Den samlede omsætning i regnskabsåret 2022 var cirka 21,7 milliarder euro.

Kilde: Siemens

Virksomheden udvikler også AI-anvendelser med store samlinger af medicinske billeder, laboratorieresultater og data fra installeret udstyr og software.

Siemens Healthineers (SHL.SW ) (SHL.DE ) købte Varian i 2021. Kombinationen af strålebehandling, billeddiagnostik og software giver integrerede løsninger til onkologiske afdelinger. I begyndelsen af 2023 forventede virksomheden en omsætningsvækst hos Varian på 9–12% det år.

Den daværende prognose for regnskabsåret 2023 var omtrent uændret samlet omsætning. Forventet vækst hos Varian (9–12%), Imaging (7–9%) og Advanced Therapies (6–9%) skulle opveje faldende diagnostikomsætning fra covid-19-test. Den 30. september 2022 var nettogælden positiv, cirka 12,05 milliarder euro. En stor del af finansieringen kom fra Siemens-koncernen, men det fjerner ikke tilbagebetalingspligter eller likviditetsrisiko.

Investeringsideen i oversigten fra 2023 byggede på Siemens Healthineers størrelse og synergier. En sammenligning med Intuitive Surgical (ISRG ), Stryker og Medtronic kræver skelnen mellem produkter og indgreb. Viden om industrirobotter dokumenterer ikke en tilsvarende position inden for operationsrobotter. I 2023 besluttede virksomheden at trække sig fra robotassisteret endovaskulær kardiologi og fokusere på udvikling af neurovaskulære anvendelser.

3. Edwards Lifesciences Corporation

EW Prisdiagram

Edwards Lifesciences (EW ) fokuserer på hjerte-kar-teknologi. I 1958 begyndte Miles Lowell Edwards med ideen om et kunstigt hjerte og samarbejdede med Albert Starr om en kunstig hjerteklap. Starr–Edwards-klappen blev implanteret med succes i 1960; det første komplette kunstige hjerte blev ikke bygget i 1958. I december 2022 oplyste virksomheden, at over 800.000 patienter havde fået kateterbaserede behandlinger.

Produkterne i 2023 omfattede udskiftning af aortaklapper, andre hjerteklapper, klapreparation og hæmodynamisk overvågning.

Salget steg fra cirka 2 milliarder dollar i 2013 til 5,38 milliarder i 2022, næsten en tredobling. Prognosen for 2023 var 9–12% vækst ved faste valutakurser. Kateterbaseret udskiftning af aortaklap (TAVR) var det største segment med cirka 65% af salget.

Den oprindelige oversigt anslog Edwards andel af TAVR-markedet til cirka 50%, ikke af hele hjerte-kar-markedet. Virksomheden forventede, at det samlede potentielle marked for dens produkter ville blive fordoblet frem mod 2028, blandt andet som følge af aldring og bedre adgang til behandling på underforsynede markeder, især i Asien.

Indtjeningen pr. aktie var steget, og udgifterne til forskning og udvikling i 2022 lå cirka 50% over 2018. Virksomheden betalte ikke udbytte og købte egne aktier for cirka 3,1 milliarder dollar i 2019–2022.

4. Alcon Inc.

ALC Prisdiagram

Alcon er en stor international leverandør af øjenplejeprodukter. I præsentationen fra 2023 angav virksomheden markedslederskab inden for kirurgiske implantater, udstyr og forbrugsartikler.

Den angav også en førende position inden for øjenpleje uden receptlægemidler og andenpladsen inden for mærkevarekontaktlinser, med visse undtagelser i markedsdefinitionen. Aktiviteterne var opdelt mellem Surgical og Vision Care.

Kilde: Alcon

Ifølge Alcons estimater for 2022 var det kirurgiske salg cirka 5 milliarder dollar på et marked på 12 milliarder for blandt andet grå stær-operationer og LASIK. Virksomheden beskrev sig som den største leverandør foran Johnson & Johnson (JNJ ), Zeiss og B+L (Bausch+Lomb).

Vision Care havde cirka 3,6 milliarder dollar i salg på et marked på 20 milliarder. Kontaktlinser stod for 2,2 milliarder på et marked på 10 milliarder; øvrig øjenpleje udgjorde resten. Virksomheden ville øge marginerne gennem mere effektiv produktion og præsenterede i 2023 PRECISION7-linser med ugentlig udskiftning. Brugs- og rengøringsplanen følger produktinformationen og øjenfaglig ordination; dette er ikke en generel sikkerhedsgaranti for uafbrudt brug.

Inden for øjenlægemidler planlagde Alcon vækst via opkøb og sit kundenetværk på et fragmenteret marked, hvor mange kategorier havde salg under en milliard dollar. AR-15512-programmet til tørre øjne planlagde fase 3-resultater i 2023 og en godkendelsesansøgning i 2024. Estimatet under 10% gjaldt diagnosticerede amerikanske patienter, der fik receptbehandling, ikke alle former for behandling.

En aldrende befolkning og øget forekomst af diabetes og forhøjet blodtryk understøtter efterspørgslen, da disse sygdomme er forbundet med nethindesygdomme. Præsentationen henviste også til en prognose om, at cirka halvdelen af verdens befolkning kan være nærsynet i 2050.

Kilde: Alcon

Planen for 2022–2027 forudsatte justerede kerneudgifter til forskning og udvikling på 7–9% af salget. Salget af nye produkter voksede med cirka 13% CAGR i 2018–2022 trods pandemien. Den samlede nettoomsætnings CAGR i 2019–2022 var 5,5% i dollar eller 7,7% ved faste valutakurser, ikke en samlet stigning på 7,7%. Fra cirka 8,7 milliarder dollar i 2022 sigtede virksomheden mod cirka 12 milliarder i 2027.

Den oprindelige investeringsvurdering fremhævede Alcons stærke markedsposition og konkurrence med blandt andre Johnson & Johnson. Det nævnte P/E-tal over 100 afspejlede høj værdiansættelse på udgivelsestidspunktet, ikke et aktuelt nøgletal eller en sikkerhedsgaranti.

5. GE Healthcare Technologies Inc.

GEHC Prisdiagram

GE HealthCare blev udskilt fra General Electric i begyndelsen af januar 2023 (GE ). Virksomhedens systemer understøttede cirka to milliarder procedurer hos omkring en milliard patienter årligt, ikke to milliarder forskellige patienter, som virksomheden selv behandler. Omsætningen i 2022 var cirka 18,3 milliarder dollar. De vigtigste aktiviteter var:

  • Billeddiagnostik: MR, røntgen, CT, mammografi og billeddannelse ved kirurgi.
  • Patientpleje: EKG, anæstesisystemer, neonatalpleje, patientmonitorer og respiratorer.
  • Lægemiddeldiagnostik: kontrastmidler og molekylær billeddannelse til påvisning af sygdomme.

Virksomheden vokser også gennem opkøb. Den købte Caption Health, med AI-anvendelser til ultralyd, i februar 2023 og havde afsluttet købet af IMACTIS til CT-vejledte indgreb senest i april 2023. Den oprindelige oversigt nævnte en langsigtet vækstforventning på 4–6%, ikke garanteret årlig vækst.

Ifølge den oprindelige analyse begrænsede GE-koncernens kompleksitet og problemer i finansforretningen dens fleksibilitet. Den planlagte opdeling i sundhed, luftfart og energi blev gennemført trinvis: GE HealthCare i 2023 og GE Vernova i april 2024, hvorefter GE Aerospace var tilbage. Selvstændigheden gav GE HealthCare plads til egne muligheder med et stort selskabs skala i en kapital- og forskningsintensiv branche.

Investeringsideen fra 2023 byggede derfor på den selvstændige GE HealthCares succes.

En portefølje med både GE HealthCare og Siemens Healthineers giver eksponering mod to store leverandører af medicinsk billeddiagnostik frem for kun at vælge én mulig markedsleder.

6. Align Technology, Inc.

ALGN Prisdiagram

Align udvikler Invisalign-systemet med gennemsigtige tandreguleringsskinner, der retter tænder. Skinnerne er mindre synlige end traditionelle bøjler; oplevelse og egnethed varierer mellem patienter. I april 2023 oplyste virksomheden cirka 15,1 millioner behandlede patienter, heraf 4,1 millioner teenagere.

iTero er en serie intraorale scannere, der skaber digitale 3D-aftryk. For iTero Element 5D angiver virksomheden scanning af én tandbue på helt ned til 60 sekunder under de målte forhold, ikke en fuld scanning af hver patient på under et minut. Systemerne forbindes med CAD/CAM-software, tandtekniske laboratorier og andre digitale arbejdsgange.

Den digitale platform omfatter kliniksoftware, fjernopfølgning, onlinebestilling, søgning efter behandler, patientfinansiering og markedsføringsværktøjer.

Kilde: Align 

Align vil gøre tandregulering mindre synlig og nemmere. Præsentationen fra 2023 angav en historisk omsætnings-CAGR på cirka 23% i 2001–2022. Der er mange ubehandlede potentielle patienter, også voksne, som undgår traditionelle metoder. Den historiske vækst er ikke en prognose for vedvarende fremtidig vækst.

Invisalign tilbydes gennem tandlæger og specialtandlæger, også via Dental Service Organizations (DSO) med flere klinikker. I april 2023 annoncerede Align en aktieinvestering på 75 millioner dollar i Heartland Dental, som havde åbnet 188 nye klinikker i de tre foregående år. Investeringen blev gennemført i andet kvartal 2023.

Forbrugermarkedsføringen bruger sociale medier og influencere til at øge kendskabet til Invisalign og føre patienter til tilknyttede klinikker.

Align udvikler digitale løsninger, herunder exocad til dental CAD/CAM-design, ikke til vejledning af ansigtskirurgi. Invisalign Outcome Simulator Pro kombinerer et ansigtsfoto fra en mobilenhed med en 3D-simulering af tænderne for at vise et muligt fremtidigt smil før behandlingen. Simuleringen er ikke et billede af et faktisk slutresultat.

Investeringsideen fra 2023 byggede på større udbredelse af gennemsigtige skinner og digitalisering af tandklinikker. Disse markeder kan understøtte vækst, men nye konkurrenter og aktiens værdiansættelse er vigtige vurderingsfaktorer.

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der arbejdede med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu aktieanalytiker og finansskribent med fokus på innovation, markedscyklusser og geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.