Ti aktier i virksomheder med fokus på videospil

Et af de største underholdningsmarkeder

På tre årtier er videospil gået fra en nicheaktivitet for it-studerende og legetøj til børn til en del af mainstreamkulturen. Branchens økonomiske størrelse kan overraske dem, der ikke selv spiller. Newzoos skøn for den globale spilomsætning i 2022 var 182,9 mia. dollar, som artiklen sammenlignede med musik- og filmbranchernes omsætning tilsammen. Sådanne sammenligninger afhænger af, hvilke aktiviteter der indgår i hver branche.

I skønnet for 2022 stod mobilspil for 50% af markedet, konsolspil for 29% og pc-spil for 21%.

Mobilspil har forskellige forretningsmodeller, og nogle bruger mekanismer, der minder om hasardspil. Derfor kan deres indtægtsdrivere adskille sig fra traditionelle videospil. Newzoos markedsopgørelse udelukker imidlertid onlinehasardspil og væddemål. Mobilspillenes store andel betyder altså ikke, at tallet omfatter onlinekasinoernes omsætning.

Branchen koncentreres hos store virksomheder gennem opkøb og store distributørers indflydelse. Listen fra 2023 fokuserede på virksomheder med spil som en central aktivitet, uden at alle nødvendigvis havde udelukkende spilrelateret omsætning. Investorer bør også kende konkurrenter som Microsoft (MSFT ), Tencent og Sony, hvor spil indgår som en vigtig del af en bredere forretning.

Branchen har taget mere aggressive indtjeningsmetoder i brug, herunder downloadbart ekstraindhold, DLC, mikrotransaktioner, lootbokse med tilfældige belønninger og andre køb i spillene. Det kan øge omsætningen, men har også udløst modstand og debat. Det rejser spørgsmål om, hvorvidt stigende omsætning, produktionsomkostninger og avancer kan fortsætte i samme retning.

Grand View Researchs prognose, som blev citeret i 2023, forventede en gennemsnitlig årlig vækst på 13,4% i perioden 2023–2030. Det er en historisk prognose med en markedsafgrænsning, som ikke nødvendigvis svarer til Newzoos.

Kilde: Grand View Research

Ti aktier i virksomheder med fokus på videospil

1. Nintendo Co., Ltd.

Japanske Nintendo er en af branchens ældste virksomheder og en vigtig konsolproducent siden de tidlige arkadespil. Virksomheden har ofte skabt nye retninger inden for både teknologi og spildesign.

Nintendo er kendt for tæt kontrol med sine produkter og sin platform. På konsollerne udkommer både egne spil og tredjepartsspil, der er omfattet af platformens licens- og godkendelsesprocesser. Det betyder ikke, at Nintendo udvikler alle spillene eller garanterer ens kvalitet.

Nintendos konsoller har deres egen position med fokus på pris, familievenlige spil og nye måder at spille på. I 2023 var Switch normalt billigere end de kraftigste Xbox- og PlayStation-modeller. Nintendo har også haft en stærk position i håndholdte konsoller siden Game Boy, mens Switch forenede håndholdt brug med tilslutning til et tv.

Kilde: Nintendo

Nintendo forbindes med mange værdifulde og ikoniske spilserier, herunder Mario, Pokémon, Zelda og Metroid. Rettighederne til Pokémon tilhører dog ikke Nintendo alene; Creatures og Game Freak er også involveret.

Artiklen så yderligere muligheder for at udnytte disse universer uden for spillene, eksempelvis Nintendos forlystelsesparker i samarbejde med Universal og den succesfulde The Super Mario Bros. Movie. Den nævnte et anslået produktionsbudget på 100 mio. dollar og globale billetindtægter på omkring 1,3 mia. dollar. Åbningsweekendens billetsalg oversteg det nævnte budget, men viser ikke i sig selv, at alle omkostninger var tjent hjem. Billetindtægter er hverken Nintendos omsætning eller filmens nettooverskud, fordi biografer, distribution og andre omkostninger påvirker resultatet.

Filmens succes øgede investorernes interesse for Nintendos rettigheder, som nogle sammenlignede med Marvel eller Star Wars. Andre var mere forsigtige, da Nintendos historie også rummer mindre succesfulde konsoller efter store succeser. Switchs efterfølger var derfor et vigtigt investeringsspørgsmål i 2023.

2. Electronic Arts Inc.

EA udvikler eller udgiver mange populære spilserier. De omfatter årlige sportsspil som FIFA og NHL samt The Sims, Apex Legends, Dead Space, Battlefield, Mass Effect, Dragon Age og Need for Speed. EA har også udgivet Crysis og licenserede Star Wars-spil uden at eje alle de tilknyttede rettigheder alene. Fodboldserien gik fra FIFA 23 til EA Sports FC 24 i september 2023.

Kilde: EA

Virksomheden er blandt andet vokset gennem gentagne opkøb af spiludviklere. Artiklen fra 2023 beskrev et netværk af 24 spilstudier.

EA har et blandet ry blandt pc-spillere, særligt på grund af studielukninger efter opkøb. Konsoller har samtidig været et stort marked. I første kvartal af regnskabsåret 2024 var nettobestillinger fra konsoller 901 mio. dollar, cirka 57% af de samlede nettobestillinger, ikke 65% af den regnskabsmæssige omsætning.

Trods kritik fra dele af de mest aktive spillerfællesskaber havde EA en stor kommerciel målgruppe og stærke serier. I første kvartal af regnskabsåret 2024, der sluttede 30. juni 2023, steg omsætningen 9% til 1,924 mia. dollar. Nettobestillingerne steg 21% til 1,578 mia. dollar, eller 25% ved konstante valutakurser. Det sidste tal var ikke omsætningsvækst.

Investeringsargumentet i 2023 byggede på EA’s kapitalallokering og på adgangen til værdifulde spilserier uden for Nintendo og teknologigiganterne. Beskrivelsen vedrører den daværende børsnoterede virksomhed. EA blev overtaget 4. august 2026, hvorefter handlen med de almindelige aktier på Nasdaq ophørte.

3. Paradox Interactive AB

Svenske Paradox Interactive har fundet succes ved at gå en anden vej end en stor del af branchen. Hvor mange udviklere har søgt at efterligne EA-lignende actionserier, har Paradox opbygget en stærk position i omfattende strategispil og ledelsessimulationer.

Disse spil prioriterer ofte komplekse og dybe mekanismer frem for visuelle effekter. Det kan give en mindre, men meget engageret målgruppe, hvor nogle spillere bruger tusindvis af timer på ét spil.

Kilde: Steam

Det understøtter også omfattende salg af DLC. Udviklingen kan fortsætte i flere år efter udgivelsen af grundspillet.

Et grundspil med alle udvidelser kan derfor koste flere hundrede dollar, mens mange grundspil i en stor del af det foregående årti lå omkring 60 dollar.

Specialiseringen giver Paradox en stærk position inden for bestemte genrer, men ikke et egentligt monopol. Virksomheden kan også konkurrere med større udgivere, som Cities: Skylines viser. Spillet er udviklet af Colossal Order og udgivet af Paradox. Den dårlige modtagelse af EA’s SimCity-version gav plads til Cities: Skylines, som blev en væsentlig serie inden for bybyggerspil.

I september 2023 annoncerede Paradox udgivelsen af C Prompt Games’ 4X-strategispil Millennia, planlagt til 2024 og med elementer, der kan sammenlignes med Civilization. Det var ikke Paradox’ første 4X-spil; blandt andet Stellaris fandtes allerede.

For investorer med kendskab til spilbranchen repræsenterede Paradox i 2023 en specialiseret virksomhed med erfaring i at opbygge engagerede fans og udvide til nye genrer. Investeringsmuligheden afhænger af strategien og de enkelte udgivelsers succes.

4. Take-Two Interactive Software, Inc.

TTWO Prisdiagram

Take-Two er en stor udvikler og udgiver, hvis succes hviler på nogle få meget stærke spilserier. Det adskiller sig eksempelvis fra EA’s bredere portefølje.

En af de vigtigste serier er Grand Theft Auto. Artiklen fra 2023 nævnte 185 mio. solgte eksemplarer af GTA V og en historisk andenplads i salg. Den placerede Red Dead Redemption 2 som nummer otte, så spillet var ikke kun overgået af Minecraft. Take-Two har også den betydningsfulde strategiserie Civilization. Sådanne salgsplaceringer beskriver et bestemt tidspunkt.

Kilde: Rockstar games

Desuden afsluttede Take-Two opkøbet af Zynga i maj 2022. Den annoncerede virksomhedsværdi i handlen var omkring 12,7 mia. dollar. Zynga er kendt for FarmVille på Facebook. Den oprindelige artikel henviste til et eksternt skøn om, at 10% af verdens befolkning spillede Zynga-spil hver måned. Det bør ikke forstås som en virksomhedsverificeret optælling af unikke personer.

I første kvartal af regnskabsåret 2024, der sluttede 30. juni 2023, var Take-Twos regnskabsmæssige omsætning 1,28 mia. dollar, en stigning på 17%, mens nettobestillingerne var 1,20 mia. dollar. Tilbagevendende forbrugerforbrug steg 29% målt på omsætning og 38% målt på nettobestillinger. Det er forskellige mål, ikke en omsætningsvækst på 34%.

Spil som GTA V, der stadig var populære ti år efter udgivelsen, giver kontinuitet i en branche, der ofte jagter det næste store hit. I samme kvartal udgjorde tilbagevendende forbrugerforbrug 83% af omsætningen og 84% af nettobestillingerne. Det omfatter virtuel valuta, ekstraindhold og annoncer i spillene. Det er ikke nettooverskud eller garanteret, kontraktbaseret tilbagevendende indtjening.

Artiklens investeringsargument byggede på forventningen om, at næste udgaver af Take-Twos stærke serier også ville sælge godt. Tekniske problemer, designvalg og spillernes modtagelse kan dog ændre resultatet.

5. Roblox Corporation

RBLX Prisdiagram

Mange spilvirksomheder har rettet sig mod voksne spillere i takt med, at publikum er blevet ældre. Roblox har derimod fået en stærk position blandt yngre brugere. Artiklen citerede et eksternt skøn om, at 29% af brugerne var 9–12 år. Det var ikke Roblox’ officielle aldersmåling for andet kvartal 2023.

Den oprindelige artikel nævnte skøn på 202 mio. månedlige brugere, 383 mio. downloads, 70% af brugerne uden for USA og Canada og 64% af omsætningen fra disse to lande. Tallene har ikke nødvendigvis samme periode eller sammenligningsgrundlag og kan ikke bruges til at beregne brugerfastholdelse. I andet kvartal 2023 var det officielle daglige aktive brugertal 65,5 mio., en stigning på 25%, ikke 20 mio. Målingen bygger på aktive konti, der ikke nødvendigvis svarer til unikke personer.

Platformen er gratis at bruge, men rummer mange købsmuligheder inde i spillene, også for brugerskabt indhold.

Roblox’ omsætning steg markant efter 2020, men væksten aftog i forhold til pandemiens meget høje niveauer. I andet kvartal 2023 var omsætningen 680,8 mio. dollar, en stigning på 15%, og bestillingerne 780,7 mio. dollar, en stigning på 22%. Intervallet 15–22% beskriver derfor forskellige mål. De daværende tilgængelige årstal viste ikke, at omsætningen allerede var mere end tredoblet siden 2020.

Kilde: Roblox

Roblox er mere end et spil; det er også en platform for socialt samvær gennem digitale spilverdener. Den er særligt populær blandt børn i skolealderen, men har også ældre brugere. Modellen kan understøtte engagement og konkurrencefordele. I den forstand viser Roblox muligheder ved et metavers for bestemte målgrupper.

Investorer bør følge, om Roblox bevarer sin appel, når brugerne bliver ældre eller søger andre spil. I aktionærbrevet for andet kvartal 2022 hed det, at de 17–24-årige var den hurtigst voksende aldersgruppe. Det var et positivt tegn på længerevarende interesse, men ikke en garanti for et varigt generationsfænomen.

6. CD Projekt S.A.

Polske CD Projekt og studiet CD Projekt RED voksede med The Witcher-serien. Det første spil udkom i 2007 og bragte forfatteren Andrzej Sapkowskis fantasyunivers ind i videospil. Universet var dengang mindre kendt i Vesten.

Seriens popularitet blandt rollespilsfans steg med hver udgave. The Witcher 3 blev CD Projekts store gennembrud og havde solgt over 50 mio. eksemplarer frem til 2023. Artiklen placerede det som nummer ti i historisk salg, men sammenligningen som det næstbedst sælgende rollespil efter Red Dead Redemption 2 brugte ikke en klar, ensartet genredefinition. Salgsplaceringer ændrer sig desuden med tiden.

Kilde: The Witcher

Spillet blev fulgt af en stor udvidelse, som nogle fans kaldte historiens bedste DLC på grund af omfang og kvalitet. The Witcher-universet blev også til en dyr Netflix-serie (NFLX ), med tre sæsoner frem til 2023. Tv-serien bygger på bøgerne, ikke på en direkte filmatisering af spillene.

Med et stærkt omdømme præsenterede CD Projekt Cyberpunk 2077, baseret på Mike Pondsmiths bordrollespilsunivers. Forventningerne til et stort science fiction-spil var høje. Den første udgivelse i 2020 med mange fejl, omstridte designvalg og en problematisk PS4-version skadede virksomhedens omdømme, især i lyset af de høje forventninger.

CD Projekt arbejdede derefter på at forbedre Cyberpunk 2077, genskabe tilliden og udvikle nye projekter. Artiklen fra 2023 nævnte omkring 80% positive Steam-anmeldelser. Animationsserien Cyberpunk: Edgerunners fik også meget positive anmeldelser og øgede interessen for universet. Den absolutte påstand om Netflix’ højest bedømte serie nogensinde var dog ikke dokumenteret.

Den annoncerede udviklingsplan omfattede en ny The Witcher-trilogi, en nyudgave af det første The Witcher, ikke af både det første og andet spil, samt Project Sirius med planer om både enkelt- og flerspillerindhold. Desuden indgik Phantom Liberty, en udvidelse til Cyberpunk 2077 med udgivelse 26. september 2023, og Orion, den planlagte efterfølger til Cyberpunk 2077.

Kilde: CD Projekt Red

I 2023 var CD Projekts aktie stadig påvirket af Cyberpunk 2077’s dårlige første modtagelse. Animationsseriens succes, bedre spilanmeldelser og interessen for kommende udgivelser tydede dog på fortsat opbakning fra spillere. Artiklen så også muligheder for yderligere brug af universerne i film og andre produkter.

Investeringsargumentet gjaldt børsnoterede CD Projekt S.A., ikke en særskilt aktie i studiet CD Projekt RED. Artiklen beskrev det som en mulighed for investorer, der accepterede risikoen ved nye spil og vurderede den daværende lavere værdiansættelse som muligvis midlertidig.

7. Konami Group Corporation

Japanske Konami var vigtig i den tidlige konsolæra med spil som Contra og Castlevania. Virksomheden har også Metal Gear Solid, Silent Hill og eFootball, tidligere PES. Den er desuden aktiv inden for Yu-Gi-Oh!-spil og -kort. Kortspillets 25-årsdag var 4. februar 2024, og jubilæumskampagnen begyndte i 2023. Konami ejer ikke alene alle rettigheder til hele Yu-Gi-Oh!-universet.

Kilde: Dual Shockers

Konamis serier har udviklet sig og er stadig vigtige i spilkulturen. Nostalgien og den karakteristiske stil understøtter nye fortolkninger, eksempelvis Castlevania og den anmelderroste Netflix-animationsserie. Sammenligninger med Cyberpunk: Edgerunners er vurderinger, ikke en entydig rangliste.

Konami arbejder også med kasinomaskiner, tilknyttede systemer og fitnesscentre i Japan. I første kvartal af regnskabsåret 2024, afsluttet juni 2023, faldt omsætningen i digital underholdning 5,3% til 48,1 mia. yen, mens driftsresultatet steg 13% til 15,1 mia. yen. Hele koncernens omsætning var 72,6 mia. yen og driftsresultatet 17,2 mia. yen. Digital underholdning stod derfor ikke for 95% af dette kvartals driftsresultat.

Artiklen vurderede, at Konami i højere grad byggede på etablerede serier end på helt nye store spiluniverser. De eksisterende serier havde fortsat kommerciel værdi. Konami havde også tidligt udnyttet muligheder for filmatisering, eksempelvis Silent Hill.

Investeringsidéen byggede på, at spillere vender tilbage til elskede serier og måske introducerer deres børn til dem. Flere film og andre fortolkninger kunne skabe muligheder, eksempelvis omkring Castlevania og Metal Gear Solid, uden at alle sådanne projekter nødvendigvis var aftalt. Mario-filmens succes styrkede Hollywoods interesse for spiluniverser.

8. Capcom Co., Ltd.

9697.T Prisdiagram

Capcoms rødder går tilbage til I.R.M., grundlagt i 1979, mens selve Capcom blev grundlagt i 1983. Fra arkadespil voksede virksomheden til udvikler af Resident Evil, Monster Hunter, Devil May Cry og Street Fighter. Artiklen fra 2023 nævnte et samlet salg på over 500 mio. spileksemplarer.

Kilde: Capcom

I regnskabsåret afsluttet marts 2023 udgjorde digitalt indhold omkring 78% af omsætningen, tæt på artiklens 80%. Resten omfattede arkadecentre, underholdningsmaskiner såsom pachislo og det tilknyttede pachinkomarked, øvrige aktiviteter og licenser. Hele den resterende omsætning var altså ikke hasardspil.

Nyudgaven af Resident Evil 4, baseret på spillet fra 2005, blev positivt modtaget og passerede fem mio. solgte eksemplarer i juli 2023. Artiklen bemærkede dengang, at seks af virksomhedens ti bedst sælgende spil var udgivet fra 2018 og frem. Det viste seriernes fortsatte kommercielle styrke; den aktuelle liste kan være anderledes.

Driftsresultatet steg kraftigt fra niveauet i 2020. I regnskabsåret afsluttet marts 2023 var koncernens omsætning 125,93 mia. yen og driftsresultatet 50,812 mia. yen, svarende til en driftsmargin på cirka 40,3%. En margin over 50%, cirka 54,5%, gjaldt segmentet digitalt indhold, ikke hele koncernen.

Kilde: Capcom

Capcom annoncerede i april 2023 et samarbejde med Legendary Entertainment om udvikling af spillefilm og tv-produktioner med levende skuespillere baseret på Street Fighter. Annonceringen kom i 2023, ikke 2022, og gjaldt planlagte produktioner, ikke allerede sikrede indtægter.

Nye kvalitetsspil og nyudgaver af populære gamle spil understøtter Capcoms position. Det var grundlaget for artiklens positive investeringsvurdering, men fremtidig lønsomhed og vækst afhænger af udgivelser og markedet.

9. Square Enix Holdings Co., Ltd.

Square Enix har flere serier i sin portefølje, herunder Kingdom Hearts, Dragon Quest og Chrono.

En central del af virksomhedens identitet og forretning er Final Fantasy-serien, hvor Final Fantasy XVI udkom i 2023. Her præsenteres dog ikke sammenlignelige omsætningstal pr. serie, som dokumenterer, at den med stor afstand er den største indtægtskilde.

Kilde: Final Fantasy

For mange spillere er Final Fantasy et typisk eksempel på et japansk rollespil, et JRPG.

Final Fantasy XIV er blandt de kendte online-rollespil for mange spillere. Artiklen fra 2023 nævnte et skøn på 1,6 mio. daglige spillere, 13 år efter den første udgivelse, og påstod, at det tidligere var verdens mest spillede MMO. Det var ikke officielle, sammenlignelige daglige brugertal eller en verificeret rangordning af alle MMO-spil.

I august 2022 blev salget af Square Enix-studier og flere etablerede serier til Embracer Group afsluttet. Handlen omfattede blandt andet Tomb Raider, Deus Ex, Thief og Legacy of Kain og havde en værdi på 300 mio. dollar.

I 2020 udkom Final Fantasy VII Remake, baseret på en af seriens mest elskede udgaver. Det var første del af en planlagt trilogi, der genfortolker PlayStation-spillet fra 1997. Anden del, Final Fantasy VII Rebirth, var planlagt til 29. februar 2024.

Artiklen var forbeholden over for Final Fantasy XVI og nævnte kritik af fortællingen trods flot grafik. Det var ikke udtryk for entydigt negative anmeldelser. Den beskrev også presset på aktien i 2023 og en tilbagevenden til kursniveauer fra 2017 som en historisk observation.

Tidligere Final Fantasy-udgaver havde også delt vandene. Artiklen vurderede, at modtagelsen af én udgave ikke nødvendigvis ville skade hele mærket varigt, men det var en vurdering, ikke en sikkerhed.

Investeringsargumentet fra 2023 betragtede den daværende svage aktiekurs som en mulig anledning til at købe. Det byggede på forventningen om, at kommende spil og Final Fantasy VII Rebirth i februar 2024 kunne styrke omdømmet. Det var en fremtidsforventning, ikke et allerede opnået resultat.

10. Ubisoft Entertainment SA

Ubisoft er en fransk virksomhed med betydelige studier også i Canada. Den er især kendt for open world-serien Assassin’s Creed. Serien har et genkendeligt design og har påvirket andre open world-spils design.

Kilde: Ubisoft

Porteføljen omfatter bybygger- og ledelsesserierne Anno og The Settlers, racerserien The Crew, Prince of Persia og actionserien Far Cry. Ubisoft udvikler også spil på licens fra andre rettighedshavere, eksempelvis James Camerons Avatar og Star Wars.

Udviklingsprogrammet i 2023 omfattede piratactionspillet Skull and Bones, nyudgaver af Splinter Cell og Prince of Persia samt nye Tom Clancy-spil.

Ubisoft fortsatte også Assassin’s Creed med Mirage og Jade. Mirage var annonceret til 5. oktober 2023. Årstallet 2024 for Jade var en daværende forventning, ikke en allerede gennemført eller sikker udgivelse.

Ubisoft meddelte, at The Crew Motorfest havde seriens største lancering nogensinde. Den positive melding i september 2023 stod i kontrast til januar, hvor direktøren havde udtrykt skuffelse over de seneste resultater.

Artiklen behandlede bekymringer om Ubisofts finansiering og risikoen for en uønsket overtagelse. Tencent-aftalen fra september 2022 vedrørte 49,9% af de økonomiske rettigheder og 5% af stemmerne i familiens holdingselskab Guillemot Brothers, ikke 49,9% af Ubisoft. Den omfattede en investering på 300 mio. euro og finansiering af familieholdingselskabet; den fjernede ikke automatisk al Ubisofts gæld. Artiklen forbandt bekymringerne med den daværende lave værdiansættelse og sammenlignede aktiekursen med niveauer fra 2016 eller 2008.

Artiklen så den lavere værdiansættelse som en mulighed for risikovillige investorer. Den nævnte, at de tre kommercielt stærkeste Assassin’s Creed-spil var udkommet i 2017, 2018 og 2020, som tegn på fortsat publikumsinteresse.

I analysen fra 2023 blev Assassin’s Creed Mirages kommercielle resultater sidst på året betragtet som en mulig drivkraft for enten kursgenopretning eller yderligere svækkelse, afhængigt af modtagelsen.