Top 10 europæiske teknologiaktier at investere i

Den glemte teknologiscene

Verdens teknologiaktier domineres af amerikanske teknologigiganter, især de “Big 7”: Apple (AAPL ), Microsoft (MSFT ), Alphabet (GOOG ), Amazon (AMZN ), Nvidia (NVDA ), Tesla (TSLA ) og Meta Platforms (META ).

Et andet stort segment af den globale teknologibranche kontrolleres af asiatiske virksomheder, såsom den koreanske Samsung, den japanske Sony og den taiwanske TSMC.

Alligevel har den anden største økonomiske pol, Europa, en del teknologichampions på egen hånd. Og fordi den er mindre diskuteret og kendt, er der også en større chance for at finde gode tilbud på disse markeder.

Den europæiske teknologisektor omfatter flere verdensklassevirksomheder, internationalt anerkendte mærker og ledere inden for deres niche, som de fleste investorer måske ikke ved er europæiske.

Top 10 europæiske teknologiaktier at investere i

1. ASML Holding N.V.

Det hollandske selskab er den eneste producent af EUV-chipfremstillingsmaskiner. EUV (Extreme UltraViolet) litografi er den mest avancerede proces til fremstilling af computerchips og et must for de mest avancerede chips på 5nm og derunder.

Selskabet har et de facto monopol på denne teknologi; det er også en førende inden for DUV (Deep UltraViolet), den foregående generation af halvlederproduktionsmaskiner.

Kilde: ASML

Dette har gjort den til en afgørende del af den strategi med sanktioner, som USA har indført for at begrænse udviklingen af den kinesiske halvlederindustri. I de seneste år er der blevet pålagt stigende niveauer af sanktioner mod Kina, især et forbud mod eksport af EUV‑maskiner. Disse sanktioner er også udvidet til de mest avancerede DUV‑maskiner, delvist på grund af den seneste succes for Huawei med at producere avancerede chips uden EUV‑maskiner i september 2023.

Indtil videre, selvom Huawei og andre kinesiske virksomheder har arbejdet hårdt på at omgå begrænsningerne og sanktionerne på EUV, udgør dette stadig et stærkt fremskridt for ASML i forhold til konkurrenterne.

Selskabet fortsætter med at innovere og foretager også aktivt opkøb af nye nøgle‑teknologier, såsom Berliner Glas Group i 2020, hvilket gør det muligt at presse på for den næste generation af chipfremstillingsmaskiner.

ASML har øget sit salg fra €10,9 mia. i 2018 til €21,2 mia. i 2022, samt sit nettoresultat fra €2,6 mia. til €5,6 mia.

Det er sandsynligt, at handels‑sanktionerne mod Kina vil påvirke selskabet en smule, da en stor del af dets salg gik til kinesiske chipproducenter.

Da chipfremstilling bliver en stadig mere strategisk ressource, er det lige så sandsynligt, at bestræbelserne på at bringe mindst en del af chipfremstillingskapaciteten hjem, både i USA og EU, vil øge efterspørgslen efter ASML’s maskiner i de kommende år.

Den stigende efterspørgsel efter AI og beregning generelt er også en stærk støtte for selskabet, da de mest avancerede applikationer kræver de bedste 5nm eller 3nm chips.

2. SAP SE

Udover den amerikanske Oracle (ORCL ) er den anden store ERP‑software den tyske SAP, med 280 millioner cloud‑brugere gennem over 24.000 virksomheder. Begge konkurrerer inden for samme område, men med lidt forskellige karakteristika. Mens Oracles ERP betragtes som den mest “kraftfulde”, er den også dyrere og mere kompleks, mens SAP ofte anses for at være mere sikker.

Ligesom mange enterprise‑abonnementstjenester har SAP en meget høj fastholdelsesrate af sine kunder og udvider forholdet over tid, hvilket fører til stigende indtægter fra eksisterende kohorter.

Kilde: SAP

Takket være sit Joule AI‑copilot‑system er SAP heller ikke bagud inden for AI. Det fungerer som en virtuel personlig assistent, fra at generere jobbeskrivelser i HR til kodningsassistance.

Kilde: SAP

AI‑løsninger er også tilgængelige fra SAP inden for salg, marketing, forsyningskæde, indkøb og HR, alle integreret med den øvrige software for at skabe et sikkert miljø, hvor generativ AI kan anvendes.

Der er sandsynligvis plads til mere end én stor spiller i udrulning af ERP og AI i stor skala på virksomhedsniveau, hvilket gør SAP til en af de mest lovende europæiske softwarevirksomheder, både inden for enterprise‑applikationer og AI.

3. Dassault Systèmes SE (DSY.PA)

Det franske Dassault Systèmes er en del af den større Dassault‑gruppe, et stort luftfarts-, medie‑ og forsvarskonglomerat. Dassault Systèmes’ første produkter opstod ud fra behovet for mere kraftfuld software i flydesign.

Selskabet har udvidet sig siden 1980’erne gennem udviklingen af mere kraftfuld software og en lang række opkøb af CAD‑ og 3D‑softwarevirksomheder.

I dag dækker Dassault Systèmes mange industrier ud over luftfart og forsvar, herunder byplanlægning/byggeri, life sciences, emballage, elektronik, tung industri, robotteknologi, skibsværfter og mobilitet (biler, tog osv…).

Det, der historisk var en række 3D‑softwareløsninger specialiseret for hver industri, smelter gradvist sammen til en integreret løsning kaldet 3DEXPERIENCE. Dette samlede miljø muliggør integration af VR/AR‑løsninger, 3D‑modellering, produktion og kundeoplevelse. Det kan også skabe en “virtuel tvilling” af virkelige komponenter, som derefter kan testes, eksperimenteres med eller modificeres af andre hurtigere og mere effektivt. I Q3 2023 leverede 3DEXPERIENCE en bemærkelsesværdig vækst på 46 % i softwareindtægter.

Kilde: Dassault

Dassault Systèmes‑software er et usynligt lag af teknologi, dybt indlejret i processerne relateret til forskning, design og produktion i alle de mest avancerede industrier, fra luftfart til biotek og elbiler.

Resultatet pr. aktie voksede med 20 % i Q3 2023, og indtægterne forventes at vokse med 8‑9 % i 2023. Det langvarige forhold til industrielle partnere, den kritiske masse af ingeniører, der er uddannet og bekendt med Dassaults software, samt produktkvaliteten udgør en svær at slå konkurrencemur. Med fremkomsten af 3D‑print, IoT og den såkaldte fjerde industrielle revolution er Dassault i en position til fortsat vækst og levere gode afkast til sine aktionærer.

4. AutoStore Holdings Ltd. (AUTO.OL)

Autonome køretøjer som selvkørende biler kan være lige om hjørnet, men de har været en vanskelig teknologi at udvikle, selv for teknologiledere som Google og Tesla. Men der er en sektor, der allerede bliver revolutioneret af autonom kørsel og robotteknologi, nemlig logistik.

Den norske AutoStore leverer automatiserede lagre til industrier så forskellige som farmaceutisk, tøj, dagligvarer, luftfart, logistik eller industrielle producenter. Tøj, industri og tredjepartslogistik udgør de tre største segmenter af AutoStores forretning.

Kilde: AutoStore

Selskabets lagre er afhængige af autonome robotter, der kan identificere, samle pakker eller produkter op og transportere dem til deres destination autonomt. Du kan se dem i aktion i denne video.

Selskabet udvider sig hurtigt, takket fordi flere og flere store virksomheder indser fordelene ved at skabe mere effektive, robuste og hurtigere logistiksystemer efter pandemien. I gennemsnit tager det kun 1‑3 år for opgraderingen til autonome lagre at betale den oprindelige investering tilbage.

AutoStore er aktiv i 50 lande og driver 58.500 robotter for 900 forskellige kunder. Det har øget sine indtægter med 50 % CAGR siden 2017. Dette er 2‑3 gange hurtigere end den årlige vækst i markedet for automatiserede lagre, som estimeres til 15 %.

Ligesom mange europæiske teknologivirksomheder leverer AutoStore meget avancerede løsninger, som også er noget usynlige for den brede offentlighed.

De fleste lagre vil gå over til automatisering. Ledere i denne sektor vil sandsynligvis overgå sektorenes vækst, da det giver mening at stole på den leverandør, der kan implementere disse løsninger i stor skala og til en lavere pris. Når først en løsning er adopteret, er det usandsynligt, at en virksomhed skifter til en anden leverandør, da det ville kræve en komplet redesign af lageret, udskiftning af robotflåden osv. Så den nuværende hurtige vækst vil sandsynligvis omsætte til tilbagevendende indtægter i mange år, om ikke årtier.

5. STMicroelectronics N.V.

Når man taler om halvlederindustrien, er den dominerende region, der kommer i tankerne, Asien, hvor de fleste mikrochips og computerkomponenter fremstilles og samles.

Men for andre sektorer, der lige så meget kræver halvledere, er Europa en vigtig leverandør, hvor STM er en af kontinentets førende virksomheder. Den er aktiv inden for mobilitet (elbiler og automotive digitalisering), strøm og energi (især vedvarende), samt sensorer og IoT‑systemer (Internet of Things). Selskabet er også aktiv inden for små elektronikprodukter, med smarte opladere, AR/VR‑skærme, gaming‑controllere og robotlegetøj.

Kilde: STM

STM’s aktivitet er indtil videre drevet af kerneforretningerne inden for personlig elektronik og industrielle applikationer. Men elbiler (inklusive siliciumkarbid), automatisering og AR/VR er vækstområder, der forventes at udvide deres markeder med $8 mia.

Kilde: STM

STM producerer ikke ultra‑avancerede 5nm‑chips som TSMC. I stedet integreres dets komponenter i alle de vigtigste digitale enheder i mindre centrale, men ikke mindre vitale dele af elbiler, små elektronikprodukter og automatisering/robotteknologi såsom sensorer, mikro‑controllere og strømstyring.

Dette har gjort det muligt for STM at vokse sammen med halvlederindustrien som helhed, med indtægter, der er vokset med 10 % CAGR siden 2018, og med høje bruttoavance i intervallet 36‑42 % siden 2016.

STMs største begrænsning i øjeblikket er dets evne til at drive en halvlederfabrik, med $3,6 mia i kapitalinvestering i 2022 til nye eller udvidede fabrikker i Canada, Singapore, Frankrig og Tyskland.

Selskabet handles billigt i forhold til sine indtjeninger, med en P/E under 10. Dette afspejler, hvordan halvledervirksomheder uden for Asien er blevet noget “glemt” af den spekulative entusiasme omkring mere geopolitisk vigtige virksomheder som TSMC, ASML og NVIDIA. Det er også en mulighed, da denne pris måske ikke afspejler vækstpotentialet for STM.

6. Spotify Technology S.A.

Det svenske selskab er førende inden for lydstreaming, med langt det største musikbibliotek (100 millioner numre), hvilket gør det til den foretrukne applikation for musikelskere verden over.

Selskabet er også et sted, hvor brugere kan finde 5 millioner podcast‑titler og 350.000 lydbøger. Det har 574 millioner brugere, herunder 226 millioner abonnenter i 184 markeder.

Spotify er nu et kendt navn, men det er let at glemme, at det i egen hånd formåede at bremse problemet med musikpirateri i begyndelsen af 2000’erne ved at tilbyde en problemfri streaming‑oplevelse, som brugerne var villige til at betale for, mens ulovlige men gratis alternativer eksisterede.

Brugerbasen fortsætter med at vokse, med en år‑til‑år vækst på 26 % i månedligt aktive brugere i Q3 2023 og en vækst på 16 % i aktive abonnenter. Selskabet genererede €216 mio. i fri cash flow i Q3 2023 ud fra €3,3 mia. i omsætning.

Kilde: Spotify

Selvom musiksegmentet er kernen i Spotifys tilbud, er det ikke særlig rentabelt på grund af høje betalinger til musikrettighedshavere, som stammer fra historiske aftaler indgået tidligt i Spotifys historie, herunder med alle de store pladeselskaber. Derfor har selskabet kigget på podcasts for at udnytte sin fordel inden for lydindhold.

En del af denne satsning på podcasts har været at indgå mega‑aftaler med nogle af de mest populære podcastere, som Joe Rogan, med varierende grad af succes. Oprindeligt indhold er også blevet forsøgt, med begrænset succes. Dette inkluderede også unikke tjenester som en automatiseret oversættelse af podcasts til et nyt sprog, hvor den originale podcasters stemme duplikeres.

Generelt er podcast‑segmentet stadig et udfordret område for Spotify, hvor Alphabet’s YouTube og Apple stadig fører i popularitet og samlede downloads. På samme måde domineres lydbøger stadig af Amazons Audible.

Investorer i Spotify vil gerne vurdere, om selskabet kan omdanne sin massive og hurtigt voksende brugerbase til lederskab i nye segmenter som podcasts eller lydbøger. Dette er langt fra afsluttet, men det kan også fungere, især i betragtning af den stigende modstand mod anti‑konkurrencepraksis og udnyttelse af indholdsskabere fra YouTube eller Audible.

7. Telefonaktiebolaget LM Ericsson (publ)

Den svenske Ericsson (ERIC ) er en leder inden for telekommunikationsteknologi, især 5G. Selskabet er også en vigtig leverandør af tilsluttede løsninger, netværkstjenester og automatisering.

Kilde: Ericsson

50 % af 5G‑trafikken uden for Kina etableres gennem Ericssons radionetværk, og 16 ud af 20 af de største kommunikationsserviceudbydere har valgt Ericssons teknologi. Ericsson kontrollerer 39 % af det globale RAN‑marked (radio access network), eksklusiv Kina.

Dette imponerende resultat skyldes en massiv F&U‑indsats, der blev igangsat i 2017, efter en periode hvor selskabets teknologi var begyndt at hænge bagefter, hvilket har resulteret i mere end 60.000 5G‑relaterede patenter.

Selskabet har set et let fald i salget fra 2022 til 2023 (-5 %) på grund af et fald i netværkssalget, delvist opvejet af vækst i cloud‑, enterprise‑ og servicesegmenterne. Det har også registreret en nedskrivning på 31,9 mia. SEK ($2,85 mia).

Den seneste stagnation i salget er blevet tilskrevet et udfordrende makroøkonomisk miljø, præget af langsommere end forventet 5G‑udrulning, inflation og reduceret investering på grund af stigende renter.

Selvom den seneste nedgang i salget er skuffende, ændrer den ikke Ericssons teknologiske og kommercielle fordel inden for 5G‑teknologi.

Da denne teknologi bliver grundlaget for fremtidig tilslutning, samt er nødvendig for AR/VR (Augmented and Virtual Reality) og IoT (Internet of Things)‑applikationer, bør den sikre fortsat forretning for selskabet i mange år fremover, især når den nuværende økonomiske chok fra høje renter er overstået. I mellemtiden kan Ericssons aktionærer indsamle et ret solidt udbytte på over 5 %.

8. Logitech International S.A.

Logitech er en af de største virksomheder inden for computertilbehør, såsom tastaturer, mus, webcam og headsets. Det kontrollerer 53 % af markedsandelen for pegeenheder (laserpointer), 49 % for tastaturer og kombinationer, 30 % for gaming‑tilbehør og 28 % for videokonference/webcam.

Kilde: Logitech

Selskabet nyder godt af et fremragende ry blandt gamere for sine robuste og højkvalitetsenheder. Logitechs salg eksploderede under pandemien og ligger stadig på et meget højere niveau end i 2020 (50 % højere). Markedet kan være varigt større takket være stigningen i fjern- og hybridarbejde samt væksten i videospilmarkedet.

Kilde: Logitech

Logitech var en markedsfavorit i hjertet af pandemien, hvor aktiekursen steg fra $39 per aktie i februar 2020 til $120 per aktie i maj 2021. Den faldt derefter til $46 i september 2022, men steg igen til $78 i november 2023.

I betragtning af mærkekvaliteten og markedets vækst som følge af ændrede forbrugervaner var nedturen efter pandemien klart overdreven. Med den nuværende genopretning i aktiekursen er selskabet sandsynligvis rimeligt prissat, hvilket udgør en god mulighed for at købe en førende elektronikvirksomhed til en rimelig pris.

9. Wise plc (WISE.L)

Wise (tidligere TransferWise) er en estisk startup, der oprindeligt blev grundlagt for at lette grænseoverskridende pengeoverførsler, mens de dramatisk reducerede de ofte urimelige gebyrer, som bankerne opkrævede for denne tjeneste. Dette udgør et samlet marked på £2 bn for privatpersoner og £9 bn for SMV’er.

Selskabet hævder, at de kan udføre internationale og fler‑valuta pengeoverførsler på under 20 sekunder til 8‑10 gange billigere gebyrer end banker.

Siden 2019 har selskabet tredoblet sin kundebase til 10 millioner mennesker, og indtægterne samt EBITDA er vokset endnu mere.

Kilde: Wise

Dette giver stadig meget plads til vækst for Wise, med kun 5 % andel af privatmarkedet og 1 % af SMV‑markedet.

En meget imponerende statistik fra Wise er, at 66 % af deres kunder kom gennem mund‑til‑mund, som Wise kalder “evangeliske kunder”, en næsten uhørt præstation i finanssektoren, hvor kundetilegnelse kan være dyrt.

Dette skyldes sandsynligvis den ekstraordinære præstation både i hastighed og gebyrer. Volumen af overførsler fra eksisterende kunder har også en tendens til at vokse over tid.

Kilde: Wise

Wise er nu profitabel og noteret på London Stock Exchange. Wiseforretningen er noget nichepræget og forsøger ikke at konkurrere på handelsgebyrer, lån og andre større finanssektorer.

Den svarer også på et meget reelt behov, som er blevet negligeret (misbrugt?) af bankerne, med en infrastruktur for pengeoverførsler, der ikke har udviklet sig i årtier.

Så investorer i selskabet vil forvente, at Wise har udviklet en stærk økonomisk voldgrav og brand samt evnen til at udvide globalt ud over USA+EU‑regionen.

10. CD Projekt S.A. (OTGLY)

Oprindeligt var CD Projekt Red en meget lille polsk udvikler, som voksede med sin kerne‑licens: The Witcher‑serien. Lanceringen i 2007 bragte den populære, men i Vesten noget ukendte, “Witcher” fantasy‑historie fra den polske forfatter Andrzej Sapkowski til videospil.

Seriens popularitet blandt RPG‑fans (Role Playing Game) voksede med hver iteration. The Witcher 3 var det store gennembrud for CD Projekt og rangerede som det 10.^te mest solgte videospil i historien og den 2. bedst‑solgte RPG efter Red Dead Redemption 2.

Kilde: The Witcher

Spillet blev fulgt op af en massiv DLC, som fans roste som den “bedste DLC i historien” for sin omfang og kvalitet. The Witcher fik også en højt budgetteret Netflix (NFLX ) ‑serieadaptation, som løb i 3 sæsoner.

Det er med denne strålende og velfortjente ry, at CD Projekt annoncerede en ny licens, Cyberpunk 2077, som lover at blive en science‑fiction‑version af The Witcher, men større og bedre. Den første udgivelse, med fejl, tvivlsomme designvalg og en mislykket port til PS4, skadede selskabets omdømme, især i betragtning af de høje standarder og forventninger, der var sat.

Siden da har CD Projekt arbejdet på at rette op på Cyberpunk 2077 (Steam‑anmeldelser er tilbage på 80 % positive), reparere sit omdømme hos fans og lancere nye ambitiøse projekter. Den animerede serie Cyberpunk Edgerunner er også den højest rangerede serie nogensinde på Netflix, som genopbygger entusiasmen for licensen og dens univers.

CD Projekt arbejder på en ny Witcher‑trilogi, genudgivelser af den ældre og forældede Witcher 1 & 2, et multiplayer‑Witcher‑spil (Project Sirius), samt Phantom Liberty (afløbere af Cyberpunk 2077) og Orion (i bund og grund Cyberpunk 2).

Kilde: CD

Aktien i CD Projekt er endnu ikke kommet sig efter den dårlige modtagelse af Cyberpunk 2077. Alligevel viser succesen med Netflix‑serien, genopretningen af Cyberpunk 2077‑vurderingen og den store forventning til de nye udgivelser, at CD Projekt stadig har stor goodwill blandt gamere. Det demonstrerer også værdien af deres IP’er, som endnu ikke er fuldt ud kommercialiseret i film eller andre produktlinjer.

Så CD Projekt Red‑aktien er for investorer, der er villige til at tage en risiko og er interesserede i en kvalitetsaktie, der sælges til en (midlertidig?) rabat med stærkt vækstpotentiale.