Top 10 forsikringsaktier med stærk præstation

Langsomt, men støt

Forsikring betragtes ofte som en ret hverdagsagtig del af finanssektoren, langt fra spekulationerne i The Wolf of Wall Street eller The Big Short og investeringsbankernes glamourøse livsstil. Branchen er dog enorm: ifølge OECD svarede forsikringspræmierne i 2021 til 9,4% af OECD-landenes samlede BNP. Det er forholdet mellem præmier og BNP, ikke branchens andel af økonomiens værditilvækst.

Forsikring går ud på at betale en aftalt præmie for økonomisk beskyttelse mod usikre hændelser. Risikoen fordeles over mange forsikrede. Selskabet skal beregne forventede erstatninger, driftsomkostninger og en ønsket fortjenstmargen korrekt; præmien er derfor ikke blot et lille servicegebyr. God risikovurdering og forsigtig kapitalforvaltning er afgørende.

Løbende præmieindtægter og forsigtig drift kan tiltrække investorer, der søger et mere defensivt selskab. Forsikringsaktier påvirkes dog også af store skader, investeringstab, renter og regulering.

Denne artikel fra 2023 gennemgår ti forsikringsaktier med en stærk historisk kursudvikling og ser på strategi og ledelse. De nævnte kursmultipler gælder udviklingen frem til den oprindelige offentliggørelse, ikke det aktuelle afkast.

Top 10 forsikringsaktier med stærk præstation

1. UnitedHealth Group Incorporated

UNH Prisdiagram

UnitedHealthcare er et af USA’s største sundhedsforsikringsselskaber. Artiklens tal på over 26 millioner kunder i arbejdsgiver- og privatsegmentet samt cirka 13 millioner i Medicare & Retirement omfattede ikke hele kundebasen: blandt andet Medicaid kom oveni. I andet kvartal 2023 var i alt cirka 52,8 millioner personer omfattet af selskabets sundhedsforsikringer.

Koncernen leverer også sundhedsydelser gennem Optum. Optum Health betjente omkring 103 millioner personer med forskellige ydelser i 2023. Det betyder ikke, at alle blev behandlet direkte af de cirka 70.000 ansatte eller tilknyttede læger. Optum Rx tilbyder lægemiddelydelser, mens Optum Insight blandt andet leverer dataanalyse og teknisk støtte til sundhedsorganisationer.

UnitedHealth (UNH ) Group oplyste desuden, at koncernens aktiviteter nåede omkring 149 millioner mennesker. Dette er et andet mål end antallet af forsikrede; overlappende kundegrupper kan ikke blot lægges sammen.

Kilde: United Health

Selskabet tilbyder sundhedsforsikringer gennem blandt andet Medicare, Medicaid og private ordninger. Via arbejdsgivere tilbydes også tand-, syns- og ulykkesforsikringer.

Selskabets daværende langsigtede mål var 13–16% vækst i indtjening pr. aktie. Et højt afkast på investeret kapital og stigende sundhedsbehov i en aldrende befolkning blev set som drivkræfter.

Artiklens historiske sammenligning angiver en kursstigning på omkring tusind gange siden 1985, uden udbytter. Selskabets størrelse kan gøre en gentagelse vanskeligere. En stor markedsposition er heller ikke i sig selv en garanti for en stabil aktiekurs.

2. Chubb Limited

CB Prisdiagram

I præsentationen for andet kvartal 2023 beskrev Chubb sig som verdens største børsnoterede skadeforsikringsselskab målt på markedsværdi. Tings- og ansvarsforsikringer, ofte kaldet P&C, omfatter både virksomheder og privatpersoner. Specialiserede erhvervsforsikringer kræver teknisk indsigt og tilpasning til eksempelvis miljø-, kriminalitets-, sundheds-, jernbane-, luftfarts-, landbrugs- og byggerisici.

Chubb er udelukkende et forsikringsselskab uden andre forretningslinjer.

Kilde: Chubb

Chubb samler i praksis flere forsikringsaktiviteter:

• Globale tings- og ansvarsforsikringer for virksomheder og privatpersoner
• USA’s største erhvervsskadeforsikringsselskab og en stor international udbyder
• Skadegenforsikring, som giver andre forsikringsselskaber finansiel beskyttelse
• International livsforsikring med fokus på Asien

Ifølge præsentationen for andet kvartal 2023 udgjorde erhvervskundernes P&C-forsikringer omkring 57% af de tegnede nettopræmier. Det var ikke samtlige skadeforsikringer, da privatkundernes forsikringer også indgik. Chubb var aktiv i 54 lande og territorier, og 42% af forretningen lå uden for USA.

Kilde: Chubb

Artiklen angiver en historisk kursstigning på omkring tyve gange siden 1995, uden udbytter. Ved udgangen af juni 2023 var 86% af Chubbs investeringsportefølje placeret i fastforrentede værdipapirer, hvilket afspejler en forsigtig investeringslinje.

Kilde: Chubb

Dette afspejler virksomhedens konservative tilgang, men kan også være noget, investorer bør have i tankerne, når de vurderer aktien i lyset af stigende renter.

3. The Cigna Group

CI Prisdiagram

Cigna er en stor sundhedskoncern med to hovedområder:

• Cigna Healthcare: forsikringsaktiviteterne. De omkring 14 millioner sundhedsforsikringskunder i præsentationen fra 2022 gjaldt det amerikanske erhvervskundesegment, ikke hele koncernen.
• Evernorth Health Services: ifølge den daværende præsentation brugte omkring 60% af de amerikanske sundhedsforsikringsordninger ydelser som støtte til fertilitetsbehandling, digitale lister over dækkede lægemidler, vaccinationsprogrammer, hjemmepleje og telemedicin samt omkostningsstyring.
  • Disse tjenester er afgørende for digitaliseringen af sundhedspleje og hjælper Cigna med at forbedre behandlinger, reducere omkostninger, indsamle data og drive vækst for hele gruppen.

Kilde: Cigna

Cigna oplyste dengang, at forsikrings- og sundhedsydelserne nåede omkring 180 millioner mennesker i USA og internationalt. Den brede forretning knytter selskabet til udviklingen i USA’s sundhedsudgifter. Nævnte vækstområder var forsikring for føderalt ansatte og, som et særskilt område, specialiserede lægemiddelydelser.

Ifølge præsentationen voksede omsætningen i Cigna U.S. Commercial gennemsnitligt 7,1% årligt i 2018–2021, mod branchens sammenligningstal på 3,5%. Omfattende aktietilbagekøb, hvortil mere end halvdelen af den tilgængelige pengestrøm blev afsat, understøttede et mål om 10–13% årlig vækst i indtjening pr. aktie samt stigende udbytte.

Kilde: Cigna

Artiklen angiver en historisk kursstigning på omkring tyve gange siden 1995. Forfatteren så Cignas strategi som en forklaring og et muligt grundlag for yderligere vækst, ikke som et sikkert fremtidigt afkastmønster.

4. Humana Inc.

HUM Prisdiagram

Humana er et sundhedsforsikringsselskab med fokus på ældre. I sin daværende præsentation beskrev det sig som den største udbyder af ældrerettet primærpleje og hjemmesygepleje samt som den fjerde største administrator af lægemiddelfordele.

Befolkningens aldring understøtter behovet for selskabets ydelser. Den demografiske forventning var, at hver femte amerikaner ville være mindst 65 år i 2030. Det er ikke det samme som den enkeltes pensionsalder.

Humana har en stærk position inden for Medicare Advantage, private forsikringsordninger, der er et alternativ til Original Medicare. De kan tilbyde ekstra fordele, ofte med et mere begrænset netværk af læger og behandlingssteder. Humana forventede dengang, at omkring 60% af Medicare-deltagerne ville vælge Medicare Advantage i 2030.

Kilde: Humana

Humana rapporterede lavere omkostninger og bedre resultater for sin værdibaserede plejemodel, blandt andet mindre hospitalsbehandling og færre akutbesøg. Det gælder selskabets præsenterede sammenligninger, ikke automatisk samtlige patienter og behandlinger.

Humana udbyggede direkte behandling gennem CenterWells klinikker for ældre. Ifølge præsentationen var over halvdelen af patienterne på nye markeder oprindeligt ikke Humana-forsikrede, og en ny klinik skulle bruge cirka tre til fire år på at dække den oprindelige investering. Tallene på over 350 lokaliteter og mere end 9.000 sundhedsmedarbejdere gælder derimod CenterWell Home Health, hjemmesygeplejen, ikke antallet af primærklinikker.

Kilde: Humana

Artiklen angiver en historisk kursstigning på omkring tyve gange siden 2004. Forfatteren så CenterWells udvidelse og befolkningens aldring som mulige drivkræfter for yderligere vækst.

5. The Allstate Corporation

ALL Prisdiagram

Allstate fokuserer især på bil-, bolig-, lejer- og andre skade- og ansvarsforsikringer. De vigtigste livsforsikringsaktiviteter blev solgt i 2021 og skal derfor ikke uden denne forklaring beskrives som en central ejet forretning i 2023.

Kilde: Allstate

I andet kvartal 2023 havde Allstates skadeforsikringssegment et forsikringsteknisk underskud på cirka 2,1 mia. dollar, med omkring 2,7 mia. i katastrofeskader. Koncernens nettotab var cirka 1,4 mia. Det var kvartalsresultater, ikke et særskilt engangstab. Selskabet søgte at genoprette bilforsikringernes lønsomhed gennem højere præmier, lavere omkostninger og strammere risikoudvælgelse.

Højere obligationsrenter understøttede investeringsindtægterne. Den nævnte præsentation angiver forhøjelser af Allstate-brandets forsikringspriser på 16,9% i 2022, ikke 2023. Yderligere forhøjelser var planlagt for 2023.

Den historiske kursoversigt beskriver vanskeligheder fra 1990’erne til 2010, efterfulgt af omkring en femdobling siden 2011 frem til offentliggørelsen i 2023.

Forfatteren betragtede selskabets historik og arbejde med lønsomheden som positive faktorer trods tabene. Det nævnte direkte afkast på over 3% var et øjebliksbillede i 2023. Vejrskader er samtidig en vedvarende risiko.

6. Markel Group Inc.

MKL Prisdiagram

Markel er et specialforsikringsselskab, der også dækker komplekse risici, som standardforsikringsselskaber har mindre interesse i. Det giver adgang til specialiserede nichemarkeder.

Eksempler er ansvarsforsikringer for biovidenskab og lægemidler, herunder kliniske forsøg, søforsikringer, opfyldelsesgarantier for byggekontrakter samt arrangementsforsikringer for bryllupper, fester og lignende.

Kilde: Markel

Markel skiller sig også ud ved investeringen af forsikringsmidler. Såkaldt float er modtagne præmier, som endnu kan anvendes, inden erstatninger og andre forpligtelser betales. Markel placerede dengang omkring en tredjedel af sin investeringsportefølje, ikke af samtlige aktiver, i børsaktier ved siden af obligationer. Tilgangen minder om Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ), som også bruger forsikringsmidler til langsigtede investeringer.

Markel er både forsikringskoncern og investor i andre virksomheder. Berkshire Hathaway er en betydelig børsinvestering. Desuden ejer Markel Ventures unoterede virksomheder.

I andet kvartal 2023 rapporterede Markel nettoinvesteringsgevinster på cirka 484,5 mio. dollar og som en særskilt post nettoinvesteringsindtægter på 169,7 mio. Gevinsterne svarede til omkring en fjerdedel af de optjente forsikringspræmier på 2,03 mia. dollar. De omfatter også urealiserede værdireguleringer i aktieporteføljen og er ikke samme post som renter og udbytter.

Berkshire Hathaways historiske resultater hænger delvis sammen med Warren Buffetts investeringsmetode og langsigtet brug af forsikringsmidler som kapitalkilde.

Dette gør Markel interessant for investorer, der søger en lignende virksomhed, men i en meget mindre skala, samt et forsikringsselskab med stærkt fokus på specialiserede nicher.

7. W. R. Berkley Corporation

WRB Prisdiagram

W. R. Berkley fokuserer især på specialiserede erhvervsforsikringer og tilbyder også blandt andet forsikringer for velhavende privatpersoner. Artiklen beskriver omkring halvtreds specialiserede selskaber inden for eksempelvis cyberrisici, offshore, olie og gas, landbrug, biovidenskab, sport og industri.

Porteføljen er diversificeret med vægt på ansvars- og andre skadeforsikringer. Berkley tilbyder også genforsikring, blandt andet af ansvarsskader.

Kilde: Berkley

Virksomheden har udvidet sin aktivitet med støt stigende præmier og et rekordhøjt nettoresultat i 2022.

Berkley søger at begrænse eksponeringen mod sjældne, store skadehændelser. Historiske sammenligninger, som selskabet præsenterede, viste mindre påvirkning end branchen ved visse orkaner, jordskælv og finanskrisen 2008–2009. Det betyder ikke, at katastroferisiko helt kan undgås.

Selskabet forsikrer også nystartede virksomheder, hvis forsikringsbehov og præmier kan vokse med forretningen. De første to til tre år kan give begrænset indtjening eller et mindre tab for forsikringsselskabet.

Artiklen angiver en historisk kursstigning på omkring hundrede gange siden 1974. Forfatteren så det internationale netværk og den specialiserede risikoviden som styrker. Udviklingen kan ikke alene tilskrives velhavende privatkunder, da erhvervsforsikringer er Berkleys kerneforretning.

8. Loews Corporation

L Prisdiagram

Loews er et diversificeret holdingselskab med skadeforsikring gennem CNA, plastemballage gennem Altium, rørledninger gennem Boardwalk og hoteller. Artiklen nævner elleve egne hoteller, tolv i fællesforetagender, to drevne hoteller og fire under udvikling. Præsentationen pr. 30. juni 2023 angav CNA’s samlede markedsværdi til cirka 10,8 mia. dollar, og Loews ejede omkring 90%. Loews’ nævnte markedsværdi på over 14 mia. er en særskilt værdiansættelse; hele CNA-værdien kan derfor ikke direkte betragtes som en lige så stor del af Loews’ markedsværdi.

Kilde: Loews

Moderselskabets likviditet og investeringer skal adskilles fra CNA’s forsikringsportefølje. Holdingens relativt likvide aktiver begrænser dér en del af renterisikoen, mens CNA også har langfristede investeringer, som understøtter forsikringsforpligtelserne. Loews returnerede desuden kapital gennem tilbagekøb af egne aktier.

Artiklen angiver en historisk tidobling af kursen siden 1988. Forfatteren så de diversificerede aktiviteter og forsigtig kapitalallokering som egenskaber for investorer, der søger en mere gradvis vækstprofil.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

RNR Prisdiagram

RenaissanceRe (RNR ) er en global genforsikrer med fokus på tings- og ansvarsskader. Selskabet overtager en aftalt del af andre forsikringsselskabers risici mod betaling. Den direkte forsikrer mindsker sin eksponering, mens genforsikreren bærer risiko og søger fortjeneste gennem forsikringsdrift, gebyrer og investeringer. Genforsikring er dermed ikke blot det samme som bankers handel med derivater.

Ifølge den historiske præsentation steg RenaissanceRes tegnede bruttopræmier fra cirka 1,6 mia. dollar i 2014 til 9,2 mia. i 2022.

Kilde: RenaissanceRe

I maj 2023 annoncerede RenaissanceRe en aftale om køb af Validus Re for cirka 2,985 mia. dollar. Den forventede præmievolumen fra den portefølje, der skulle fornyes, var omkring 2,7 mia., svarende til cirka 30% ekstra. Den viste placering blandt de fem største gjaldt skadegenforsikring, ikke alle genforsikringsformer. Ved offentliggørelsen i oktober 2023 var handlen endnu under forberedelse; den blev senere gennemført den 1. november 2023.

Kilde: RenaissanceRe

Artiklen angiver en historisk tidobling af RenaissanceRes kurs siden 2000. Geopolitiske, sundhedsrelaterede og andre nye risici kan støtte efterspørgslen efter genforsikring, men øger også de risici, der skal prissættes og hensættes til.

10. Unum Group

UNM Prisdiagram

Unum er et forsikringsselskab, der specialiserer sig i livsforsikring og forsikring mod sygdomme eller ulykker.

Ifølge præsentationen for 2023 forsikrede Unum cirka 45 millioner arbejdstagere og familiemedlemmer. I 2022 hjalp selskabet over 348.000 personer tilbage i arbejde og udbetalte cirka 8 mia. dollar i ydelser. Det beskrev sig som markedsledende inden for forsikring mod tab af erhvervsevne i USA og Storbritannien.

Kilde: Unum

Unum rapporterede en stigning i justeret driftsindtjening efter skat pr. aktie på 43% i 2022 sammenlignet med 2021. Det gælder altså ikke begyndelsen af 2023 eller ujusteret nettoresultat. For 2023 forventede selskabet dengang 8–12% vækst i samme justerede mål. Det så også muligheder i arbejdsgiveres øgede fokus på medarbejdernes trivsel og økonomiske beskyttelse.

Forfatteren så evnen til at klare pandemien som tegn på modstandskraft i Unums livsforsikring og forsikring mod tab af erhvervsevne. Det var et investeringsargument, ikke i sig selv en afgørelse af fremtidig lønsomhed.

Aktien svingede kraftigt under pandemien. Ifølge artiklen var den ved offentliggørelsen omtrent tredoblet fra faldet i 2020 og havde en lav kurs i forhold til indtjeningen. Værdiansættelsesbeskrivelsen gælder den daværende kurs og indtjening.