Tokeniserede aktier kan omforme kapitalmarkederne

Blockchain kan have fundet sin første anvendelse i kryptovaluta, men den har siden udvidet sig langt ud over det.

Tokenisering af aktiver er nu et voksende emne, da teknologien, reguleringerne og offentlighedens adoption er modne nok. Dette gælder for finansielle aktiver som obligationer og aktier, samt virkelige aktiver som ejendomme eller endda kulstofkreditter og andre ESG‑aktiver.

Traditionel finansiering er afhængig af et netværk af specialiserede mellemled, som hver vedligeholder separate databaser og udfører specifikke funktioner, alle forbundet gennem indviklede driftsprocesser. Tokenisering lover at strømline og forenkle denne proces.

Men efterhånden som ejerskabet af aktier gradvist flytter fra de traditionelle børsmæglere til blockchains, opstår der mange politiske spørgsmål.

Et centralt problem er at tildele reelt ejerskab og tilknyttede investorrettigheder på pseudonyme blockchain‑netværk uden at gå på kompromis med brugerens privatliv eller brugen af decentrale applikationer.

Så to forskere ved McMaster University og Rotman School of Management i Canada undersøger potentielle løsninger i en artikel offentliggjort i Research Policy¹, under titlen “Tokeniserede aktier til handel og kapitalrejsning”.

Tokenisering forklaret

Hvad er tokenisering?

Ideen med tokenisering er at bringe registreringen af ejerskab og transaktioner af aktiver, både finansielle og fysiske, ind på blockchain. I øjeblikket er den mest populære form for tokenisering fokuseret på tokenisering af aktier, da den offentlighed, der er kyndig inden for blockchain, også generelt investerer i virksomheders aktier.

Kilde: Webmob Software Solutions

En vigtig fordel ved tokenisering er, at den gør ejerskabsstrukturen meget mere fleksibel. For eksempel kan den bruges til brøkdeligt ejerskab.

En anden er, at i modsætning til bankinfrastruktur og pengeoverførselssystemer opererer blockchain 24/7 og næsten øjeblikkeligt. Således kan dette gøre markedet meget mere likvidt. Det kan også lade aktier handles døgnet rundt hver dag, noget der er blevet diskuteret, men aldrig implementeret i almindelige aktiemarkeder.

Dette skaber en radikal forskel fra traditionelle aktieejerskabsstrukturer og børser. Næsten alle af dem, selvom de er digitaliserede, er blevet konceptualiseret i papircertifikaternes æra og i en tid, hvor handlende stadig råbte ordrer over børsgulve.

“Selv en simpel aktiehandel kræver koordinering mellem mægler‑handlere, handelsplatforme, depotbanker, clearing‑bureauer, aktivdepotier, overførselsagenter og betalingsnetværk, med flere afstemningstrin gennem hele processen.”

Så på mange måder er tokenisering både en løbende proces og en mulighed for at genopbygge den finansielle infrastruktur fra bunden, så den fuldt ud bringes ind i den digitale tidsalder.

“En blockchain kan konsolidere oprettelse, service, overførsel, handel, pantsætning, låntagning, udlån og i princippet enhver form for finansiel kontrakt—herunder komplekse derivater—i ét system.”

Hvordan fungerer tokenisering?

Der er tre forskellige veje for tokenisering:

1. Et helt nyt aktiv kan udstedes direkte på en blockchain.
2. Et eksisterende finansielt aktiv kan pensioneres og erstattes med et nyudstedt blockchain‑baseret aktiv.
3. Et aktiv inden for det traditionelle finansielle system kan deponeres hos en dedikeret depotbank, som derefter opretter et tokeniseret krav, der repræsenterer aktivet på en blockchain.

I hans 2025 “Årlige formandsbrev til investorer” fremhævede BlackRock (BLK ) ‑CEO Larry Fink tokenisering af eksisterende aktiver som en kraftfuld måde at fremme “demokratiseringen af investering” på.
Boston Consulting Group anslår, at der inden 2030 vil blive tokeniseret omkring 16 billioner dollars i aktiver. Så dette kan potentielt meget snart blive en enorm forretning og en radikal ændring af vores finansielle infrastrukturer.

Identificering af tokeniseringsproblemer

Er Tokens bevarer anonymitet?

De fleste almindelige aktier er en investeringskontrakt, der giver rettigheder såsom stemmeafgivning på aktionærmøder og modtagelse af udbytte, rettigheder som ligger til grund for aktivets værdi. Derfor pålægger lovgivningen, at udstedere af almindelige aktier skal informere aktionærerne om væsentlige udviklinger og års­møder.

Men ved at spore og potentielt deanonymisere tokenindehavere for at opfylde regulatoriske eller kontraktlige forpligtelser, kan tokenudstedere utilsigtet indsamle mere information om investorer end nødvendigt.

Dette kan føre til, at tredjeparter kan spore al aktivitet på en given konto, herunder investeringer i konkurrerende virksomheder eller endda private, ikke‑finansielle aktiviteter.

Så selvom tokens helt sikkert kan struktureres, så de beskytter data, skal spørgsmålet om håndtering af transaktionsdata og opretholdelse af aktionærernes normale rettigheder afklares.

Er tokens reelt ejerskab?

Mange tokeniseringsprocesser bruger smarte kontrakter: selvudførende computerprogrammer, der udgør grundlaget for decentrale applikationer.

Ofte overgår den formelle ejerskab til applikationens smarte kontrakt, hvilket gør brugerne kun indirekte reelle ejere.

Dette rejser et spørgsmål om modpartsrisici, især da smarte kontrakter og tokenudstedere ikke er forsikrede og regulerede så stramt som officielle mæglere.

Dette kan medføre unødvendige risici for købere af tokeniserede aktier, især da de måske ikke engang er klar over, at de er udsat for disse risici.

Ulovlige transaktioner

Et andet problem er, at aktieejerskab er stramt reguleret, og kontrollerer hvem der faktisk kan købe og sælge aktier.

I øjeblikket kan tokens frit overføres til enhver blockchain‑adresse, hvilket potentielt kan resultere i ejerskab af uautoriserede enheder såsom mindreårige, kriminelle, fjendtlige nationer eller politisk eksponerede personer. Anonymiteten i sådanne transaktioner forværrer kun problemet.

Samtidig kan overdreven indsats for overholdelse føre til næsten identisk genopbygning af den infrastruktur, som tokenisering skal forenkle og i sidste ende erstatte.

For eksempel kan verificatorer udnytte deres position, hvilket fører til konkurrencebegrænsende adfærd og i praksis en tilbagevenden til en stærkt centraliseret struktur.

Løsning af tokeniseringsproblemer

Ved første øjekast bør tokenisering være yderst attraktivt, da det kan eliminere besværligt papirarbejde og afstemningsforsinkelser.

Dette ville igen frigøre immobiliseret kapital, så den kan bruges mere effektivt, hvilket potentielt kan bidrage til økonomisk vækst.

En måde at håndtere anonymitetsbekymringer på er at anvende en hvidliste‑tilgang, hvor kun forudgodkendte adresser og brugere er autoriseret til at deltage i tokenisering. Dette er langt den sikreste mulighed, men den vil også skabe betydelig friktion, hvilket potentielt kan hæmme tokeniseringens adopt­ionshastighed.

Et alternativ er et opt‑in‑register, der tilskynder investorer til at identificere sig selv for at få adgang til rettigheder såsom udbytte og stemmeret, mens tokens forbliver fuldt brugbare på tværs af decentrale applikationer.

Endelig er en anden mulighed decentrale overholdelsesnetværk såsom Labyrinth Protocol, hvor en bruger efter at have gennemgået en KYC‑proces kan udføre enhver aktivitet i fuld privatliv.

Med hensyn til risici ved token‑ejerskab anbefaler artikelforfatterne et sæt af bedste praksisser:

• Token‑register: udstedere bør registrere token‑navnet, adressen, mængden, datoen og andre egenskaber ved de tokens, de udsteder.
• Antallet af understøttede tokens bør registreres, og indløsningsprocessen beskrives, og regulatorer bør etablere en tilsynsramme.
• Udstedere bør etablere en proces, der definerer, hvordan de vil facilitere relationerne med deres tokenindehavere med hensyn til betalinger (udbytte eller kuponer), stemmer, splittelser og selskabsaktioner.

At løse ulovlige erhvervelser af aktier ved mindreårige, kriminelle eller begrænsede/sanktionerede enheder er sværere. Den decentrale blockchain‑netværks natur betyder, at der ikke er geografiske eller jurisdiktionelle begrænsninger på, hvor ansøgninger stammer fra eller kører, og hvor brugere opererer.

Så selvom de største former for tokenisering kan tage ekstra KYC‑trin (Know Your Customer) for at undgå dette problem, kan der i det nuværende blockchain‑paradigme kun gøres lidt for at blokere aktietokeniseringsansøgninger, der ikke tager hensyn til dette problem.

“Fremadrettet vil realiseringen af tokeniseringens fulde potentiale kræve løbende innovation og samarbejde på tværs af flere discipliner, herunder finans, jura og teknologi. ”

Fremtiden for aktietokenisering

Indtil nu har muligheden for blockchain enten været vedtagelsen af blockchain af traditionelle finansielle institutioner eller den delvise erstatning af disse institutioner af nye blockchain‑baserede protokoller.

Det er sandsynligt, at en kombination af begge dele vil blive den endelige situation, især for tokenisering af aktier.

På den ene side har det potentialet til at demokratisere investering og genopfinde infrastrukturen, ved at registrere transaktioner og ejerskab af aktier.

På den anden side, i modsætning til stablecoins, giver aktier specifikke rettigheder som stemmeret og udbytte og skal være mere reguleret. Så de nødvendige sikkerhedsforanstaltninger og beskyttelsesmekanismer kan gøre tokeniserede aktier ikke helt anderledes end det nuværende mægler‑ og bankbaserede system.

Smart regulatorisk tilsyn, innovation inden for teknologi og protokoller samt klarere fordele for investeringspublikummet vil i sidste ende afgøre den endelige succes og indvirkning af aktietokeniseringsteknologien.

Studie refereret

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Tokeniserede aktier til handel og kapitalrejsning. Research Policy, Artikel 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}