Blockstream ser på at tokenisere verden med Liquid Network

Tokenisering tager verden med storm. Det tokeniserede marked for virkelige aktiver (RWA) har især været i fuld gang, med en samlet værdi, der nåede et rekordhøjt niveau på $2.75 milliarder i august. 

Selvom den er faldet siden da, ligger værdien stadig på omkring $2.49 milliarder pr. 30. september. I mellemtiden er værdien af tokeniserede amerikanske statsobligationer, -gældsbeviser og pengemarkeder steget til $685 millioner i de seneste måneder. 

Men dette er kun begyndelsen, da Boston Consulting Group ifølge forudsigelser forventer, at tokenisering af globale illikvide aktiver vil blive en $16 billioner industri inden årtiets slutning. Samtidig mener forskere hos Bernstein Private Wealth Management, at omkring 2 % af den globale pengemængde kunne være tokeniseret inden 2028, hvilket vil bringe sektoren til en værdi på $5 billioner. 

Det er dog ikke alt. En fælles undersøgelse fra den amerikanske bankgigant BNY Mellon og forskningsfirmaet Celent viste, at 91 % af institutionelle investorer er interesserede i at investere i tokeniserede aktiver, og hele 97 % er enige i, at tokenisering kan revolutionere aktivforvaltning. 

Så, i denne kontekst arrangerede STM et centralt forum for branchens tankeledere, innovatører og entusiaster til at udveksle idéer, diskutere udfordringer og kortlægge vejen for fremtidens finans ved hjælp af tokenisering. 

Security Token Market (STM) er den største samling af handelsdata for sikkerhedstokens, analyseværktøjer, nyheder og top‑tier analytikerrapporter med en live‑handelsdatastream for over 200 sikkerhedstokens med en samlet markedsværdi på over $25B i markedsværdi. 

STMs flagskibs‑konference fandt sted fra 11. til 13. oktober med det formål at samle globale ledere inden for tokenisering og henvende sig både til detail‑ og institutionelle målgrupper. Den tre‑dages Tokenization Summit foregik fuldstændigt online og havde talere fra verdens største banker, markedspladser og blockchains. 

Kernen i en tokeniseringsplatform

På den første TokenizeThis Summit arrangeret af STM i sidste uge talte Tyler Odean, seniordirektør for produktstyring hos Bitcoin‑teknologivirksomheden Blockstream, indgående om Liquid Network. Liquid leverer end‑to‑end tokeniseringstjenester. 

Et af Blockstreams projekter, Liquid, er et fødereret open‑source afregningsnetværk, der gør det muligt for folk at udstede, handle og opbevare aktiver med stærke privatlivs‑, audit‑ og sikkerhedsgarantier. Platformen gør det muligt for virksomheder, der udsteder og handler aktiver tokeniseret på Liquid, at håndhæve deres egen compliance uden at skulle overvåge deres modparter eller stole på en central myndighed, forklarede Odean. 

Selvom der ikke er nogen central myndighed, der kan påtvinge regler på netværket, kan alle Liquid‑deltagere have fuld kryptografisk tillid til, at de regler, de har brug for, for at deres tokeniserede aktiver er i overensstemmelse med deres egne jurisdiktioner, kan overholdes uden at skulle have indsigt i deres modparters jurisdiktionelle ansvar. 

“Alle ordner deres egen forretning og forbliver fuldstændig private, mens de gør det,” sagde han på seminaret. 

Det betyder, at dem der udsteder aktiver på Liquid, kan foretage en fuldstændig revision af deres investorbase og håndhæve de compliance‑regler, de har brug for, ikke kun KYC‑ og AML‑regler, men også potentielle regler om overførselsstørrelser eller akkumulering af kontrol over et bestemt aktiv, uden at skulle have depotkontrol over aktivet, og uden at aktivet behøver at være synligt for netværket som helhed. 

På denne måde, forklarede Odean ved arrangementet, forhindrer platformen rehypotekering — en praksis hvor banker bruger aktiver, der er stillet som sikkerhed af deres kunder, til egne formål — og giver investorer tillid til den del af udbuddet, de faktisk ejer, uden at skulle gå på kompromis med privatliv eller afgive depotmyndighed over deres egne aktiver. 

På Liquid er alle transaktioner som standard fortrolige, hvilket betyder, at de handlede aktivmængder og -typer i en given transaktion er skjult for resten af netværket, inklusive de validatorer, der faktisk driver netværket, så ingen kan vide, hvilke transaktioner man foretager på netværket eller deres økonomiske karakter. Dette betyder, at brugeren er beskyttet ikke kun mod front‑running og lækage af virksomhedsoplysninger, men også mod mere komplekse systemiske trusler som MEV. 

Generelt er den mest værdifulde funktion, som Liquid Network giver dig, at kunne selv opbevare aktiver og handle dem uden behov for en escrow‑tjeneste og uden modpartsrisiko, hvilket betyder, at du kan eliminere modparts‑ og rehabiliteringsrisici for de aktiver, der er tokeniseret på netværket, sagde Odean på konferencen. 

Han fortsatte med at forklare, at hvad tokenene betyder i den virkelige verden, er en definitionsaftale mellem investor og udsteder, hvor netværket selv ikke har nogen forståelse af, hvad tokenene skal repræsentere; i stedet håndhæver netværket kun reglerne for, hvordan de opfører sig, og garanterer, at de kun handles på måder, der anses for gyldige i henhold til tokenens egne regler. 

Formålet med Liquid Network er at være et neutralt grundlag, der håndhæver transaktioner, rækkefølge, endelighed og gyldighed, men som ikke tager stilling til, hvad transaktionerne betyder, eller hvad deltagerne i netværket forsøger at opnå med dem. Det tillader økonomiske modeller at eksistere inden for fuldstændig uafhængige jurisdiktioner med helt forskellige ansvarsområder og stadig handle med hinanden flydende, med tillid til at begge regelsæt kan imødekommes uden at skulle kende hinandens regler. 

Compliance i fokus

På det dynamiske og informative virtuelle arrangement talte Blockstreams Odean om, hvordan Liquid, som en side‑chain til Bitcoin, arver en stor del af den gennemprøvede konsensuslogik fra Bitcoin selv. 

Bitcoin er de facto den mest sikre kodebase i verden, fordi den har haft den største formue lagret bag sig i den længste periode, og det er den styrke, som Liquid arver ved at bygge på dette grundlæggende framework,” bemærkede han. 

Hvad angår hvordan det fungerer, betyder det at være en side‑chain, at enhver kan indbetale BTC fra den oprindelige blockchain til en adresse kontrolleret af Liquid‑validatorerne, og til gengæld modtager de en hemmelighed, der giver dem ret til at gøre krav på den tilsvarende mængde i Liquid Bitcoin, og på samme måde kan man “peg out” Liquid Bitcoin (L‑BTC) tilbage til Bitcoin i den oprindelige kæde. 

Det betyder, at L‑BTC funktionelt er pegged til værdien af Bitcoin og “i bund og grund blot er en kvittering, der giver dig mulighed for at indløse din Bitcoin.” 

Odeon tilføjede, at fordi netværket opererer gennem en fødereret konsensus, har det ingen miljømæssig påvirkning fra proof‑of‑work (PoW) mining og kræver ingen egenkapital, som f.eks. staking‑tokens, “hvilket betyder, at det har regulatorisk klarhed.” 

Desuden er det bygget fra bunden med regulatorisk klarhed uden forudmining, ICO eller egenkapital‑lignende token, der kræver yderligere regulatorisk definition. 

Når det gælder den regulatoriske side, tillader Blockstreams asset management protocol (AMP), at udstedere af aktiver indlejrer compliance‑regler direkte i selve aktivet. Dette system gør det grundlæggende muligt for enhver udsteder at have tillid til, at deres compliance‑regler overholdes, uden at skulle se kontrol fra en central myndighed i netværket eller uden at skulle overvåge modparter eller investorer på nogen måde. 

Men mens Liquid håndhæver transaktionernes gyldighed i absolut forstand, tillader AMP hver enkelt aktiv at tilføje sine egne idiosynkratiske gyldighedsregler oven på netværkets grundlæggende regler, så alle kan bygge skræddersyet compliance for deres specifikke jurisdiktion og stadig handle på et fuldstændigt neutralt marked. 

Formålet med Liquid er at muliggøre tokenisering og digitalisering af aktiver, der stadig ønsker at bevare regulatorisk relevans, være en del af det traditionelle finanssystem (TradFi) samtidig med at de udnytter hurtig afregning, smarte kontrakter og andre egenskaber som beskyttelse mod rehypotekering og selv‑custody,” sagde Odean. 

Da han talte om netværkets “industrielle sikkerhedsniveau”, påpegede Odeon, hvordan DeFi‑området er plaget af mange sikkerhedsudnyttelser på grund af de genveje, der tages, hvilket, selvom det er nyttigt til hurtige prototyper og eksperimenter med skøre nye idéer, ikke er hjælpsomt til at bygge sofistikerede finansprojekter og have tillid til, at de vil fungere som forventet. 

Liquid er ikke beregnet til simple prototyper, men til virkelig dybtgående og seriøse anvendelsestilfælde,” sagde han. 

I den forbindelse arbejder Liquid i øjeblikket på et sprog kaldet Simplicity, som gør det muligt at udføre grundlæggende matematiske gyldighedsbeviser om en smart contracts adfærd. Det sikrer, at smart contracten kun kan udbetale til dig eller din modpart. 

Simplicity er “en fremtidsorienteret ting, vi udvikler”, men generelt er Liquid og UTXO‑arkitekturen bygget fra bunden for at have en seriøs vægt på langsigtet sikkerhed og fortrolighed, så du kan placere milliarder og trillioner i systemet, sagde han. 

Liquid er bygget til at understøtte den sande økonomi i verden,” tilføjede Odean. 

Et kig på tokeniseringsapplikation

Ved arrangementet, hvor talere som Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization hos Deloitte; Anthony Bassili, Head of Tokenization hos Coinbase; Anthony Moro, CEO for Provenance Foundation; Oi‑Yee Choo, CEO for ADDX, og Graham Rodford, CEO for Archax samt andre prominente navne, deltog, påpegede Odeon, at Liquid‑netværket faktisk muliggør tokenisering af et bredt udvalg af aktiver. 

Da han talte om de interessante eksempler på, hvad der gøres med Liquid, nævnte han Miffiel, et firma baseret i Mexico, der håndterer gældsbreve, som er en form for gæld i Mexico, der er særligt favoriseret af lokale gældstab. 

Selvom det er en særligt attraktiv måde at holde gæld på som et lokalt papirinstrument, har det svært ved at få adgang til global likviditet, fordi globale långivere skal have tillid til, at de ikke udsættes for rehypotekeringsrisiko, og derfor skal have et individuelt tillidsforhold til udstederen af gældsbrevet. 

Så tokeniserer Mafiel gældsbreve og lader derefter disse tokens fungere som sikkerhed for globale långivere, som nu er trygge ved at låne mod disse aktiver, fordi de har større tillid til den samlede udbud og fraværet af rehabiliteringsrisiko, forklarede Odeal, og tilføjede, at den ekstra likviditet derefter bruges til at skabe flere tokeniserede gældsbreve i landet. 

Der er altså en slags svinghjul, der i bund og grund udgør et lokalt værdifuldt, men fastlåst aktiv, som kan få adgang til større global likviditet ved at fjerne tillidsforhold og erstatte dem med kryptografiske beviser,” sagde han. Ved at gøre dette muliggør de, at begge markeder kan få adgang til hinanden på en stærkere måde. 

Et andet interessant anvendelsestilfælde, som Odeal pegede på, var en Digital Garage i Japan, som har et produkt kaldet SETTLENET, som i øjeblikket bruges af børser, men som Odeal forventer vil blive en langt mere efterspurgt banktjeneste over tid ved at udveksle par mellem Liquid Bitcoin (L‑BTC) og deres canadiske og japanske yen‑peg stablecoins. 

Fuji Money er endnu et eksempel, som er en stablecoin, der er understøttet af Bitcoin selv, og den fungerer ved, at brugere, der ønsker adgang til likviditet på deres Bitcoin uden at afgive selv‑custody, kan låse noget Bitcoin som sikkerhed og modtage Fuji Money som et slags lån mod den sikkerhed. Hvis værdien af Bitcoin falder under en bestemt tærskel, kan folk gøre krav på disse vaults. 

Det seje ved Liquid er, at hver af disse forskellige systemer kan have større eller mindre regulatorisk kontrol eller restriktioner på, hvordan aktivet bruges, og stadig kunne interoperere problemfrit, og en bruger kan vælge at brobygge mellem de relevante aktiver i sin portefølje, uden at der behøves en central myndighed, sagde Odean. 

Fremtiden for tokenisering

Som vi har set, har tokeniseringstjenesteudbyderen Liquid fået stor opmærksomhed takket være fokus på compliance, fortrolighed og sikkerhed. Men det er forventeligt, at tokeniseringsindustrien får enorm fremdrift. 

Tidligere denne måned lancerede bankgiganten JPMorgan også sin blockchain‑baserede tokeniseringsplatform — Tokenized Collateral Network (TCN) — med aktivforvaltningsgiganten BlackRock (BLK ) blandt sine første kunder. UBS annoncerede derimod en live‑pilot af et tokeniseret variable capital company (VCC)‑fond under navnet Project Guardian, styret af Singapores centralbank. 

Selv Federal Reserve udgav sidste måned et omfattende arbejdsdokument, der dykker ned i aktivtokenisering og anslår deres markedsværdi til imponerende $2.15 milliarder pr. maj 2023. Dokumentet forklarer, at aktivtokenisering giver adgang til tidligere utilgængelige eller dyre markeder, hvor investorer kan erhverve andele i specifikke ejendomme. 

Senest sagde Brad Jones, assisterende guvernør (Finansielt system) i Reserve Bank of Australia (RBA), at fremtiden for penge sandsynligvis vil være digital, med tokenisering som en potentiel kritisk del af det fremtidige monetære system. 

Men samtidig kæmper regeringer verden over for at finde den bedste måde at regulere denne nye teknologi på, da sådanne projekter, der bruger tokens, kan støde på regulatoriske hindringer. En bekymring for regulatorer er, hvordan sikkerhedstokens forbliver knyttet til deres underliggende aktiver. Desuden ønsker mange investorer specifikke beskyttelser samt muligheden for at søge erstatning. 

Under Q&A‑runden, da han blev spurgt om, hvordan regulatorerne ser på anonyme modparter og aktiver, forklarede Odeon, at netværkets natur er, at det ikke har nogen viden om sine modparter, men brugeren har ret til at håndhæve sin egen skøn over, hvilke modparter der må have adgang til de aktiver, de udsteder. 

Så hvis du udsteder et aktiv og er bekymret for risikoen ved anonyme modparter, kan du bruge AMP‑systemet til grundlæggende at begrænse det sæt af adresser, der må holde dit aktiv. På denne måde tillader netværket anonym interaktion. Men det er op til udstederne af aktivet at definere, hvad der er en gyldig interaktion for deres aktiv. 

Tokenisering fortsætter med at vokse, selv i det igangværende bjørnemarked for kryptovaluta. Beskrevet af Jenny Johnson, CEO for Franklin Templeton, en af verdens største aktivforvaltere, som svarende til “securitization gjort på steroider,” er tokenisering kun i sin indledende fase, hvor STA sigter mod at tiltrække nye aktører til branchen med langsigtede muligheder.