Stablecoin-indsigter: Evaluering af USDT, USDC og DAI i lyset af PayPals indtræden

Stablecoins, der nu udgør en aktivklasse på $124,57 milliarder, forankrer den kaotiske verden af kryptovaluta på mere solid grund. Disse digitale aktiver bevarer værdi ved primært at knytte sig til den amerikanske dollar. 

Den spiller en central rolle i at bygge bro mellem traditionelle betalingssystemer og den digitale aktivøkonomi, ved at lette handel, transaktioner og konvertering mellem krypto og fiat.

Ifølge Kaikos forskning fra sidste måned involverer i dag 74 % af alle kryptovaluta-transaktioner på centraliserede kryptobørser (CEX’er) en stablecoin. Selvom dette er en stigning på 10 % siden starten af 2020, ligger det langt under det historiske maksimum på 87 % i marts. Firmaet fandt årsagen til denne hurtige stigning i stablecoin-markedsandelen i Binances kampagne med nul‑gebyrshandel. Samtidig har fiat-valutaer kun en markedsandel på 23 %.

Kaikos forskning viste desuden, at Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) og DAI samlet har handlet omkring $10‑15 milliarder siden starten af Q2 og indtil for cirka en måned siden, med et samlet stablecoin-handelsvolumen i 2023 på over $3 billioner. Stablecoins bruges primært til handel på CEX’er, hvor USDT dominerer, mens kun 5 % af stablecoin-handlene udføres på DEX’er, hvilket kortvarigt steg til 45 % under bankkrisen i marts.

Stablecoins er dog ikke kun populære i kryptoverdenen, men vinder også indpas i den traditionelle finansverden. De bruges af millioner af mennesker verden over til at sende pengeoverførsler og som en sikker havn til at opbevare formue.

Mainstream-gigant træder ind på stablecoin-markedet

Tidligere i sidste uge lancerede betalingsgiganten PayPal (PYPL) sin egen stablecoin (PYPL ) kaldet PayPal USD eller PYUSD i samarbejde med trust-selskabet Paxos, som i februar modtog en Wells Notice fra den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC). Paxos, som har en begrænset formåls trust- charter fra New York Department of Financial Services (NYDFS), mener dog ikke, at de stablecoins, de har udstedt, er værdipapirer. Den nye york-regulator beordrede Paxos til at stoppe udstedelsen af Binance’s BUSD stablecoins på grund af “uløste problemer.”

PayPals nye stablecoin vil derimod blive understøttet af indskud i amerikanske dollars, kortfristede amerikanske statsobligationer og kontantekvivalenter. PYUSD vil blive brugt i transaktioner mellem både handlende og kunder. Dog skal den konverteres til fiat-valuta før afregning, fordi stablecoins ikke er bredt anvendt af handlende.

Lanceret for mindre end ti dage siden er stablecoinen fuldt kompatibel med Ethereum og overholder amerikanske regulativer. Den traditionelle finansbetalingsudbyder har faktisk til formål at integrere sin Ethereum-baserede stablecoin med økosystemet for decentraliseret finans (DeFi).

“Jeg tror, at DeFi vil være en del af den første bølge i den forstand, at vi vil gå derhen, hvor kryptobrugere i dag bruger stablecoins, og DeFi er et anvendelsesområde for det,” sagde Jose Fernandez da Ponte, PayPals Senior Vice President for Crypto, i et interview.

Med dette skridt sigter PayPal mod udbredt brug af PYUSD på tværs af forskellige kryptobrugsscenarier og positionerer sig som et konkurrencedygtigt alternativ til stablecoin-giganterne USDT og USDC.

Stablecoinen vil i første omgang være tilgængelig via PayPal-wallet’en, men virksomhedens prioritet er at sikre dens tilgængelighed på CEX’er så hurtigt som muligt, da det vil give brugerne mulighed for at udnytte PYUSD til forskellige formål inden for økosystemet.

PayPals PYUSD: Et vendepunkt?

I sin rapport Global Digital Asset Strategy bemærkede Bank of America (BAC ) (BoA), at PayPal med sine 435 millioner brugere globalt er den første globale virksomhed “at lancere en stablecoin med regulatorisk godkendelse.” Ifølge rapporten vil stablecoinen gøre betalinger mere effektive over tid og forbedre kundeoplevelsen.

Dog, på grund af stablecoins manglende kompatibilitet med wallets, handelspar på børser eller ny funktionalitet, forventer BoA, at adoptionen sandsynligvis ikke vil være betydelig på kort sigt, selvom på længere sigt forventes PYUSD at møde adoption-modstand, efterhånden som konkurrencen fra digitale centralbankvalutaer stiger.

Banken fortsatte med at sige, at mens “investorer måske har været tilfredse med at holde ikke‑rente‑givende stablecoins, såsom USDT og USDC, da renterne var tæt på nul,” vil de, efterhånden som rente‑givende stablecoins bliver mere tilgængelige, blive langt mere attraktive med renter over 5 %.

Hvad angår PYUSD’s lancering, der skulle føre til accelereret regulatorisk klarhed, tror BoA ikke på det, fordi udstedelsen af stablecoinen ikke ændrer den systemiske risiko for traditionelle markeder. Men den sagde, at hvis ikke‑banker forhindres i at udstede stablecoins, kan stablecoinen møde regulatorisk modstand.

Udover PayPals PYUSD lancerede den amerikanske centralbank også sit eget øjeblikkelige betalingssystem kendt som Fednow i juli. Fednow, som bruger traditionelle betalingskanaler, gør det muligt for finansielle institutioner at facilitere konto‑til‑konto overførsler af kundemidler i realtid.

Udover PYUSD kommenterede Bank of America’s rapport også Fednow og kaldte det “en nødvendig og innovativ løsning” på problemet med ineffektive indenlandske betalinger og overførsler.

Rapporten bemærkede dog, “Efterhånden som økosystemet for digitale aktiver udvikler sig, ser vi potentialet for stablecoins” til at levere bedre løsninger end Fednow, som ville være hurtigere og billigere, især for grænseoverskridende betalinger og overførsler.

USDT fortsætter i toppen

PayPals stablecoin-bevægelse ses som bullish for kryptomarkedet, givet virksomhedens status som en tidlig kryptoadopter i forhold til deres konkurrenter, samt for at have hjulpet med at starte den sidste bull‑cyklus, da den i september 2020 tillod millioner af sine brugere at købe krypto.

Ifølge Chad Cascarilla, CEO for Paxos, var traditionelle virksomheder bange for at være de første, “nu er de bange for at blive efterladt.” PYUSD betragtes som et vendepunkt for branchen, der kan tilføre legitimitet til stablecoins og bane vejen for deres brede adoption.

USA-repræsentant Patrick McHenry, formand for House Financial Services Committee, kaldte også dette et tegn på, at stablecoins viser “løfte som en søjle i vores betalingssystem i det 21. århundrede”, når de udstedes under en gennemsigtig regulering.

Dette skridt vil også hjælpe PayPal med at sikre en ekstra indtægtskilde, og stablecoins er en lukrativ forretningsmulighed, som stablecoin-udstedere viser. For eksempel tjente Tether $850 millioner i profit i sidste kvartal, og Circle rapporterede $779 millioner i omsætning i første halvdel af året.

Tether er udstederen af den største stablecoin, USDT, som har en markedsværdi på $83 millioner og en markedsdominans på næsten 69 %. I en kommentar til PYUSD-lanceringen sagde Tethers CTO Paolo Ardoino, at det ikke påvirker USDT, da de ikke engang betjener det amerikanske marked.

Siden PYUSD’s lanceringsmeddelelse den 7. august har USDT’s markedsværdi set et fald på omkring $900 millioner. Dog er dens markedsværdi steget fra $66,2 milliarder i starten af dette år. Faktisk nåede den sit all‑time high på $83,89 milliarder i juli i år, ifølge CoinGecko.

For nylig delte Tether sine Q2‑2023‑resultater og rapporterede en indtjening på over $1 milliard i “drifts”-profit i Q2, en stigning på 30 % i forhold til forrige kvartal, hvor Tether rapporterede $1,48 milliarder i “netto”-profit. Samtidig steg virksomhedens overskydende reserver med $850 millioner i Q2, hvilket bringer dem op på $3,3 milliarder. Ifølge den seneste attest havde Tether $86,5 milliarder i aktiver og $83,2 milliarder i forpligtelser pr. 30. juni.

Klik her for at lære alt om investering i Tether (USDT). 

USDC fortsætter med at kæmpe

Blandt stablecoins, med undtagelse af USDT, har ingen af de tre største registreret en stigning i deres markedsværdi i løbet af det seneste år eller i 2023.

Den næststørste stablecoin, USDC, med en markedsværdi på $26 milliarder, udgør 21,57 % af stablecoin-markedsandelen, ned fra $44,5 milliarder i starten af dette år og $53,56 milliarder for et år siden. USDC’s markedsværdi nåede sit højdepunkt på næsten $56,16 milliarder den 1. juli 2022.

Ifølge on‑chain data har den største kryptobørs i verden, Binance, for nylig indløst sin USDC for USD.

Efter at New York Department of Financial Services (NYDFS) beordrede Paxos til at stoppe udstedelsen af BUSD-stablecoinen, skiftede Binance som svar sit fokus til TrueUSD (TUSD). TUSD koblede dog efterfølgende sin peg fra den amerikanske dollar, og pr. 10. juni var udstedelsen blevet stoppet. Siden da har Binance vendt sig mod en anden relativt ukendt stablecoin, FDUSD, som udstedes af et Hong Kong-baseret selskab og har fået momentum i de seneste uger, efter at Binance introducerede nul‑gebyrshandelstilbud.

Tethers CTO bemærkede også, at USDT blev presset ned, og at USDC blev kraftigt indløst. Under Coinbases indtjeningsopkald for andet kvartal tidligere denne måned talte CEO Brian Armstrong om, at Binance flyttede nogle af sine midler fra USDC til en anden stablecoin, men på trods af dette har USDC’s markedsværdi holdt stand.

USDC er skabt af Centre, en organisation grundlagt af Circle og kryptobørsen Coinbase, hvor den er det foretrukne valg af stablecoin.

For nylig fordømte Circle kryptovirksomheder, der forfalsker USD, og opfordrede til strengere regulatorisk tilsyn for at beskytte kunder. Ifølge Circle’s Chief Strategy Officer Dante Disparte har bankkriser presset investorer ind i “usikre, uigennemsigtige” kryptovalutaer i udlandet, hvilket han sagde understreger behovet for, at branchen vedtager strenge compliance‑foranstaltninger.

Virksomheden har over $1 milliard i kontanter, hvilket vil hjælpe den med at modstå ny konkurrence fra ikke‑krypto‑virksomheder som PayPal, mens den arbejder på at overvinde problemet med faldende markedsandel. Ifølge Jeremy Allaire, administrerende direktør for Circle, er dette fald delvist drevet af, at Binance trak sig tilbage fra brugen af USDC for omkring et år siden for at fremme brugen af sin egen token.

Ifølge Allaire kommer 70 % af USDC’s adoption fra uden for USA “trods hypen om, at vi kun handler om USA.” Han tilføjede, at nogle af disse ikke‑amerikanske regioner er fremvoksende og udviklende markeder, såsom Asien, Latinamerika og Afrika, som oplever “stærk fremgang”.

“Efterspørgslen efter sikre, gennemsigtige digitale dollars er stærk,” sagde Allaire, som har lobbyet amerikanske lovgivere for at opbygge tillid til stablecoins.

Klik her for at lære alt om investering i USD Coin (USDC). 

DAI får fremdrift midt i stigende regulatorisk granskning

Mens de to største stablecoins, USDT og USDC, samt den nye deltager PYUSD, opererer på centraliserede modeller, skiller DAI sig ud som den tredjestørste stablecoin med en decentraliseret tilgang. På trods af denne forskel har DAI, styret af MakerDAO, oplevet en betydelig markedskontraktion. Året startede med en markedsværdi på $5 milliarder, DAI nåede et højdepunkt på $9,95 milliarder i midten af februar 2022, men har siden da været på en faldende kurve.

DAI så for nylig en stigning i sin udbud efter at DeFi-protokollen midlertidigt hævede DAI’s rentesats fra 3,19 % til 8 % for at tiltrække flere brugere. Den 6. august introducerede MakerDAO‑grundlægger Rune Christensen dette program, som så antallet af stablecoins i DAI Savings Rate (DSR)-kontrakten stige fra 339,4 millioner til 1,35 milliard.

Tron‑grundlægger Justin Sun og OlympusDAO har været de største bidragsydere til denne vækst, ved at have indsat henholdsvis $148,5 millioner og $124,8 millioner i DAI.

Som et resultat steg DAI’s udbud fra 4,44 milliarder den 5. august til 5,35 milliarder den 16. august, ifølge Makerburn dashboard.

Med udbuddet af DAI-stablecoin, der stiger til sit højeste niveau i fem måneder, nåede protokollens årlige indtægt et to‑års højdepunkt på 165,4 millioner. Stigningen i kortfristet amerikansk statsobligationsrente til et fem‑måneders højdepunkt på 4,91 % har også bidraget til denne indtægtsstigning, da protokollen har en betydelig eksponering mod amerikanske statsobligationer.

Som vi har set, har stablecoins fået stor popularitet og adoption. Dette har dog ført til, at de får regulatorisk granskning verden over. US House Financial Services Committee fremsatte faktisk et lovforslag sidste måned for at etablere et føderalt reguleringsrammeværk for stablecoins.

I denne uge udgav Monetary Authority of Singapore (MAS) også et reguleringsrammeværk for stablecoins, der har til formål at styrke stabiliteten for udstedere af enkeltvaluta‑stablecoins, hvor deres cirkulation overstiger S$5 millioner.

Singapores nye stablecoin‑lov pålægger, at regulerede stablecoins skal holde en reserveportefølje bestående af meget lav‑risiko‑aktiver. Disse reserver skal mindst svare til 100 % af de udestående enkeltvaluta‑stablecoins, der i øjeblikket er i cirkulation.

Derudover fastsætter loven strenge kapitalkrav for udstedere: de skal opretholde en minimums‑basiskapital på over S$1 million eller svarende til halvdelen af deres årlige driftsomkostninger, alt efter hvad der er størst. For at sikre forbrugerbeskyttelse fastsætter lovgivningen desuden, at udstedere skal opfylde enhver indløsningsanmodning inden for en stram tidsramme på kun fem arbejdsdage.

“Når de er velregulerede for at bevare sådan værdistabilitet, kan stablecoins fungere som et pålideligt betalingsmiddel til at støtte innovation, herunder ‘on‑chain’ køb og salg af digitale aktiver,” sagde Singapores centralbank i en udtalelse.

Klik her for at lære alt om investering i Dai (DAI).