MSCI fastfryser ændringer i indeks for tyrkiske aktier på grund af bekymring over handel

MSCI Inc. (MSCI ) Den 15. oktober 2026 indførte MSCI med øjeblikkelig virkning og indtil videre en fastfrysning af visse indeksrelaterede ændringer for tyrkiske aktier. Selskabet oplyste, at der var behov for mere tid til at vurdere, om de foranstaltninger, de tyrkiske myndigheder havde indført, fører til de strukturelle forbedringer, som internationale institutionelle investorer kræver.

Som led i den midlertidige behandling, der beskrives i MSCI’s nyhedsmeddelelse til investorer, vil selskabet ikke gennemføre forhøjelser af Foreign Inclusion Factors (FIF) eller Number of Shares (NOS) for tyrkiske aktier, optagelser i MSCI Turkey Investable Market Index (IMI) eller opgraderinger til indeks for større størrelsessegmenter. Fastfrysningen omfatter ændringer som følge af indeksgennemgange eller selskabshændelser.

MSCI oplyste, at selskabet som led i MSCI’s markedsklassifikationsgennemgang for 2026 havde fremhævet alvorlige bekymringer, som institutionelle investorer havde rejst om mulig koordineret handel gennem fondsbesiddelser med tætte forbindelser til visse mindre børsnoterede selskaber. Det undergraver pålideligheden af estimaterne for free float og markedets integritet. MSCI sagde dengang, at selskabet ville se efter konkrete og troværdige fremskridt, herunder detaljerede og rettidige oplysninger om reelt ejerskab, effektiv overvågning og håndhævelse mod koordineret handelsadfærd samt en gennemsigtig, regelbaseret ramme for at identificere og behandle værdipapirer med strukturelt forvrænget free float.

MSCI oplyste, at de tyrkiske myndigheder siden da blandt andet havde indført en ramme, der udelukker fondsbesiddelser fra free float, når den reelle ejer allerede er udelukket. Selskabet beskrev disse tiltag som indledende foranstaltninger og sagde, at institutionelle investorer skal se troværdig og vedvarende håndhævelse mod koordineret handel samt oplysningsstandarder, der gør det muligt uafhængigt at efterprøve free float for tyrkiske værdipapirer. Begge dele skal anvendes konsekvent på tværs af markedet. MSCI oplyste, at selskabet fortsat vil indhente tilbagemeldinger fra markedsaktører om, hvordan det tyrkiske aktiemarked fungerer.

MSCI oplyste, at selskabet fortsat vil følge det tyrkiske aktiemarked tæt og vurdere, hvor effektive regelændringerne og håndhævelsesforanstaltningerne er. Hvis der ikke er gjort tilstrækkelige fremskridt inden juni 2027, vil selskabet overveje yderligere tiltag, herunder en høring om en mulig omklassificering af MSCI Turkey Indexes fra emerging market-status til frontier market- eller standalone market-status. Behandlingen af MSCI Turkey Indexes vil blive revurderet som led i MSCI’s årlige markedsklassifikationsgennemgang for 2027.

Klassifikationsgennemgangen i juni

Fastfrysningen følger efter resultaterne af MSCI’s markedsklassifikationsgennemgang for 2026, der blev offentliggjort den 23. juni 2026. I meddelelsen oplyste MSCI, at internationale institutionelle investorer havde peget på gentagne tilfælde af mulig koordineret handelsadfærd, der involverede fondsbesiddelser med tætte forbindelser til visse mindre, børsnoterede tyrkiske selskaber, og som havde den virkning, at estimaterne for free float blev pustet kunstigt op. MSCI anerkendte en beslutning fra Tyrkiets Kapitalmarkedsråd (SPK), som indførte en ramme for at udelukke fondsbesiddelser fra børsens free-float-beregninger, når det underliggende reelle ejerskab tilhører parter, der allerede er udelukket. Selskabet sagde, at markedsaktørerne ønskede at se, hvilken virkning de justerede beregninger havde i praksis.

I meddelelsen fra juni blev det advaret, at hvis der ikke var gjort tilstrækkelige konkrete og troværdige fremskridt på det tyrkiske marked, inden MSCI’s indeksgennemgang i november 2026 fandt sted, kunne MSCI indlede en høring om den rette behandling af Tyrkiet og landets værdipapirer, der opfylder kriterierne.

»MSCI’s ramme for markedsklassifikation afgør, om et marked er udviklet, emerging market eller frontier market, ud fra den tilgængelighed og investerbarhed, som internationale institutionelle investorer rent faktisk oplever … Når markedsadgangen eller investorernes oplevelser forværres, kræver vores ramme, at vi reagerer beslutsomt,« sagde Raman Aylur Subramanian, chef for markedsklassifikation og taksonomier, i meddelelsen fra juni.

Resultater om markedstilgængelighed

I rapporten MSCI 2026 Global Market Accessibility Review, der blev offentliggjort i juni 2026, nedgraderede MSCI Tyrkiets kriterium for informationsstrøm fra “+” til “-” med henvisning til begrænset gennemsigtighed i ejerstrukturer og koordineret handelsadfærd, der undergraver en korrekt prisdannelse. Selskabet bemærkede også, at detaljerede oplysninger om aktiemarkedet ikke altid offentliggøres på engelsk. Rapporten fastslog, at der er set adfærd i Tyrkiet, som ligner den, der er observeret i Indonesien, især blandt børsnoterede selskaber med lav markedsværdi, og at disse forhold kan forringe prisdannelsen og øge volatiliteten. I vurderingen af informationsstrøm betragtes praksisser, der slører reelt ejerskab eller forvrænger den rapporterede free float, negativt. Det omfatter tegn på koordineret handel, fordi sådanne forhold mindsker gennemsigtigheden og skaber forvridninger i markedsprocesserne.

Den årlige gennemgang af markedstilgængelighed vurderer hvert marked ud fra fem kriterier: åbenhed over for udenlandsk ejerskab, hvor let kapital kan strømme ind og ud, effektiviteten af de operationelle rammer, tilgængeligheden af investeringsinstrumenter og stabiliteten i de institutionelle rammer. Rapportens analyse bygger på data og markedsforhold pr. 31. maj 2026.

Rapporten oplyste, at Borsa Istanbul den 2. marts 2026 genindførte et generelt forbud mod short selling af alle værdipapirer noteret på det tyrkiske marked, og at forbuddet siden er blevet forlænget flere gange. »Hyppige regelændringer og løbende indførelse af restriktioner er ikke ønskværdige kendetegn ved en velfungerende ramme for short selling«, hed det i rapporten.

Blandt rapportens øvrige konklusioner om Tyrkiet var, at virksomhedsrelaterede oplysninger ikke altid er umiddelbart tilgængelige på engelsk; at myndighederne flere gange har grebet ind på måder, der begrænser valutamarkedets funktion, herunder ved at forsinke afviklingen af visse valutatransaktioner; at der ikke findes nogen nominee-ordning, og at omnibusstrukturer ikke er tilgængelige; at aktieudlån er begrænset til visse værdipapirer; og at restriktioner på brugen af aktiemarkedsdata har begrænset adgangen til investeringsinstrumenter. Rapporten advarede også om, at statslige indgreb kan rejse tvivl om stabiliteten i landets institutionelle rammer.

Rapporten bemærkede desuden, at Borsa Istanbul i januar 2026 åbnede testmiljøer til end-to-end-test af en mulig overgang til en afviklingscyklus på T+1. Alle markedsdeltagere skal have afsluttet deres forberedelser senest den 31. december 2026, selvom der endnu ikke er fastsat en dato for implementeringen.