Hong Kong Monetary Authority offentliggør resultater fra diskussionspapir om kryptoaktiver og stablecoins

Hong Kong Monetary Authority (HKMA) frigav resultaterne af et diskussionspapir om kryptoaktiver og stablecoins tirsdag og fremlagde et omfattende sæt forslag til regulering af stablecoins. Regulatoren sigter mod 2023/24 som implementeringsdato for sit nye reguleringsregime.

For omkring et år siden offentliggjorde HKMA et diskussionspapir om kryptoaktiver og stablecoins og inviterede interessenter til at give feedback. Regulatoren sagde, at den modtog feedback fra 58 respondenter.

I løbet af dette år udviklede kryptovalutamarkedet sig, men stablecoin-markedet oplevede især øget prisvolatilitet, sagde HKMA, mens den bemærkede sammenbruddet af TerraUSD i maj 2022 og implosionen af FTX seks måneder senere samme år.

I denne kontekst har myndighederne opfordret til en mere omfattende regulering af stablecoins for at håndtere de finansielle stabilitetsrisici, de kan udgøre, sagde HKMA. Den bemærkede, hvordan internationale reguleringsorganer, standardiseringsorganer og nogle store jurisdiktioner allerede har reageret med mere specifikke politikanbefalinger og reguleringsforanstaltninger samt forslag til stablecoins.

Nu skitserer regulatoren i sit seneste diskussionspapir sine egne tanker om at prioritere udviklingen af et reguleringsrammeværk for “betalingsrelaterede stablecoins”. Her refererer HKMA til de stablecoins, der potentielt kan udvikle sig til et bredt accepteret betalingsmiddel. Samtidig sigter HKMA mod at give fleksibilitet i regimet til at justere omfanget af stablecoins, der kan blive underlagt regulering efter behov.

Højere risiko for monetær og finansiel stabilitet

I sit januar 2023-diskussionspapir påpeger HKMA, at selvom stablecoins teknisk set omfatter de kryptoaktiver, der har til formål at opretholde en stabil værdi, har internationale reguleringsorganer og store jurisdiktioner givet højere prioritet til de stablecoins, der har potentiale til at blive brugt på tværs af flere jurisdiktioner til betalinger og/eller som værdilagring.

Stablecoins, der hævder at være backed af fiat-valutaer, får mere opmærksomhed fra regulatorer, fordi de er mere tilbøjelige til at blive brugt i betalinger og har forbindelser til det traditionelle finansielle system. Dette, sagde HKMA i sit papir, kan skabe større risici for monetær og finansiel stabilitet end enhver anden type, ikke kun stablecoins men også kryptoaktiver.

Dog tilføjede den, at store jurisdiktioner anerkender behovet for fleksibilitet i reguleringsregimet for at følge med det hurtigt skiftende marked og internationale reguleringsudviklinger.

Med dette forventer regulatoren, at dens lovgivningsudkast vil fastlægge nøgleområder såsom:

(i) Definition af de strukturer og aktiviteter, der vil blive reguleret eller ikke reguleret under lovgivningen, de vigtigste reguleringskrav samt det udvalg af effektive og proportionale beføjelser, der bør tildeles HKMA for at implementere reguleringsregimet;

(ii) Det udvalg af beføjelser, der bør gives til myndigheden for at muliggøre rettidig opdatering af reguleringsregimet, så det kan omfatte yderligere strukturer eller aktiviteter;

(iii) De relevante vejledende faktorer, som myndigheden bør tage i betragtning ved udøvelse af sine beføjelser.

HKMA sagde, at dens lovgivningsmæssige tilgang involverer at afveje fordele og ulemper ved at indføre ny lovgivning og ændre eksisterende love for at implementere reguleringsregimet.

Derudover er HKMA enig i, at i forhold til de mulige grænseoverskridende anvendelsestilfælde for stablecoins, bør der være effektiv og effektivt samarbejde og koordinering blandt relevante finansielle regulatorer. Den tilføjede, at HKMA også vil fortsætte med at deltage i de relevante internationale drøftelser og bidrage til at indarbejde en passende samarbejds- og koordineringsordning i det fremtidige reguleringsregime.

Nøgleaktiviteter

Baseret på den modtagne feedback vil HKMA implementere et reguleringsregime. Under de nye regler vil de nøgleaktiviteter, der vedrører stablecoins, være underlagt et obligatorisk licensregime.

HKMA sagde, at den vil anvende en risikobaseret tilgang til at afgrænse stablecoin-strukturer for regulering under det foreslåede regime. De nøgleaktiviteter, der er relateret til en stablecoin inden for omfanget og vil blive reguleret af regeringen, omfatter:

• Governance: etablering og vedligeholdelse af reglerne, der styrer en stablecoin-ordning;
• Issuance: udstedelse, oprettelse eller destruktion af en stablecoin;
• Stabilization: stabiliserings- og reserveforvaltningsordninger for en stablecoin, uanset om sådanne ordninger leveres af udstederen eller ej;
• Wallets: levering af tjenester, der muliggør opbevaring af brugernes kryptografiske nøgler, som giver adgang til deres stablecoin-beholdninger og håndtering af sådanne stablecoins.

Som prioritet vil HKMA begynde med at regulere stablecoins, der hævder at være backed af en eller flere fiat-valutaer. Dette skyldes, at denne type stablecoins udgør højere og mere umiddelbare risici for økonomisk stabilitet, sagde den. Myndigheden vil også have den indbyggede mulighed for i fremtiden at omfatte andre typer stablecoins under regulering i sit foreslåede regime.

Licenskrav

Under reguleringsregimet vil enheder være påkrævet at indhente en licens fra Hong Kong Monetary Authority.

Disse enheder vil omfatte dem, der udfører en reguleret aktivitet i Hong Kong; aktivt markedsfører en reguleret aktivitet til offentligheden i Hong Kong; udfører en reguleret aktivitet, der involverer en stablecoin, der hævder at være backed af Hong Kong-dollar (HKD); eller en enhed, som myndigheden mener bør reguleres på grund af betydelig offentlig interesse.

Med dette nye reguleringsregime sigter HKMA mod at levere en omfattende reguleringsramme, hvori passende reguleringskrav vil blive udviklet på områder, herunder men ikke begrænset til ejerskab, governance og ledelse, krav til finansielle ressourcer, anti-hvidvask (AML) og bekæmpelse af terrorfinansiering (CFT), risikostyring, regelmæssige revisioner og offentliggørelseskrav samt brugerbeskyttelse.

Den vil yderligere dække stablecoins’ fulde backing og indløsning til pari med HKMA, der udtaler: “stablecoin-indehavere skal kunne indløse stablecoins til den refererede fiat-valuta til pari inden for en rimelig periode.”

Med dette betyder regulatoren, at værdien af reserveaktiverne i en stablecoin-ordning skal matche værdien af de udestående stablecoins til enhver tid. Den sagde, at reserveaktiverne også skal være af høj kvalitet og likviditet.

Dog gælder det samme ikke for algoritmiske stablecoins, som udleder deres værdi baseret på arbitrage eller algoritme, da HKMA sagde, at disse stablecoins ikke vil blive accepteret.

Regulatoren nævner også begrænsninger for hovedforretningsområder, hvor de regulerede enheder ikke bør udføre aktiviteter, der afviger fra deres hovedforretning som tilladt under deres relevante licenser. HKMA illustrerede, at wallet-udbydere ikke bør engagere sig i udlånsaktiviteter.

Med hensyn til spørgsmålet om at tilbyde ordninger svarende til indskudsbeskyttelsesskemaet, vil HKMA fortsætte med at overvåge relevante internationale udviklinger. Baseret på dette vil regulatoren overveje, om den samme beskyttelsesvirkning allerede kan leveres gennem andre midler, såsom reserveaktiver, der svarer til mængden af udestående stablecoins i cirkulation.

Næste skridt

Ifølge HKMA, når deres foreslåede tilgang opnår bred enighed, har de til hensigt at udvikle et smidigt, risikobaseret reguleringsregime for stablecoins med krav, der anvendes proportionelt. Ifølge papiret vil dette minimere risiciene for reguleringsarbitrage, beskytte brugere og hjælpe med at sikre monetær og finansiel stabilitet.

HKMA vil tage alle de modtagne svar i betragtning, overvåge markedets udvikling, engagere sig med branchen og hente reference fra de relevante internationale drøftelser, når de arbejder på detaljerne i reguleringsregimet, sagde den.

En mere detaljeret høring med mere granular information om reguleringsregimet vil blive gennemført på passende tidspunkt, med yderligere vurderinger, især vedrørende om der skal indføres ny lovgivning eller ændres eksisterende love, hvordan man minimerer mulige reguleringsoverlap, kravet om lokal inkorporering og håndtering af risici, som kan opstå ved levering af samlede eller flere finansielle tjenester fra tilknyttede enheder, sagde HKMA.

Samlet set signalerer HKMAs papir regeringens klare intention om at omfavne digital ledger-teknologi og udvikle et nyt stablecoin-regime, samtidig med at det finansielle reguleringssystem opretholdes. Det er også et signal om yderligere samarbejde mellem regulatorer, andre interesserede parter og interessenter inden for finansielle tjenester, hvor HKMA signalerer sin rolle som koordinator for forskellige finansielle regulatorer.

Stræben efter at blive et asiatisk blockchain-hub

Resultaterne fra rapporten signalerer, at Hong Kong gør en indsats for at blive et asiatisk blockchain-hub, hvor HKMA understreger den ansvarlige udvikling af blockchain-teknologi, kryptoaktiver og stablecoins. Den fremhævede også vigtigheden af, at statslige regulatorer er involveret i at skabe en passende reguleringsramme for at sikre denne ansvarlige udvikling.

Hong Kongs engagement i at blive et globalt kryptovaluta-hub forbliver trods de udfordringer, som markeder og konkurrenter udgør. For dem, der ikke ved det, har Sam Bankman-Frieds nu nedlagte kryptobørs FTX og dets søsterselskab Alameda Research rødder i byen.

“Da visse kryptobørser kollapsede én efter én, blev Hong Kong et kvalitetsudgangspunkt for digitale aktivvirksomheder,” sagde Hong Kongs finansminister Paul Chan Mo-po tidligere i år. Han tilføjede, at Hong Kong har en robust reguleringsramme for kryptovalutaindustrien, som “matcher internationale normer og standarder.”

Ved samme begivenhed afslørede Joseph Chan, undersekretær for finansielle tjenester og finansministeriet for Hong Kongs regering, også at byen forbereder sig på at udstede flere licenser til digitale aktivhandelsvirksomheder.

Siden Kina forbød kryptotransaktioner på det kinesiske fastland i september 2021, har Hong Kong forsøgt at etablere byen som et regionalt crypto-industrihub ved at udgive en række politiske dokumenter om blockchain og crypto året efter.

Sent i sidste år afslørede Hong Kong officielt sin nye tilgang til crypto under sin Fintech Week, hvor den fremhævede Web3-integration. Kort tid efter tillod embedsmænd noteringen af sine første crypto-baserede ETF’er, som siden har rejst over $80 millioner.

Dette fulgte efter, at Hong Kongs SFC annoncerede, at detailinvestorer ville kunne handle “højt likvide” digitale aktiver. Denne udvikling og et obligatorisk børslicensregime forventes at træde i kraft i juni 2023, med ansøgere givet en ni-måneders frist.

Alle disse udviklinger viser tydeligt, at Hong Kong fortsætter med at presse på udviklingen af Web 3.0-industrien, da den har til formål at blive et regionalt hub for den nye industri.