Råvarer

Hecla Mining (HL): Sikring af Nordamerikas strategiske sølvforsyning

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google

Det voksende investeringssag for sølv

Precious metals, especially gold, have historically held a special place in the monetary system, as the foundation of “softer” forms of money like non-precious metal coins, paper bills, and digital ledgers.

Dette rolle svækkedes med afslutningen af dollarens konvertibilitet i 1971 og yderligere med fremkomsten af troværdige alternativer som Bitcoin.

Dette har dog ikke stoppet guld fra at overgå næsten alle andre investeringer i de seneste år som svar på den eksplosive stigning i internationale spændinger efter krigens start i Ukraine og de stadigt voksende amerikanske gældsbyrder.

Kilde: GoldPrice

En ledsager til guld som en “hard valuta” har altid været sølv, hvor det grå metal historisk set også er blevet brugt til møntfod.

Dog er bekymringer om inflation, geopolitik og monetær uro kun en del af historien om sølv.

Det, der historisk set var et metal primært brugt i smykker og møntfod, er i dag et vigtigt industrielt metal, især inden for elektronik, og grundstenen i den grønne energirevolution, hvor produktionen af solpaneler nu er en væsentlig driver for efterspørgslen efter sølv.

En anden del af historien er, at produktionen af nyt sølv fra minedrift har svært ved at følge med efterspørgslen, hvilket med tiden udtømmer lagrene.

Endelig, siden afslutningen af den direkte monetære rolle for guld og sølv i det globale monetære system, har sølv-til-guld-forholdet svinget, med sølv der over tid er blevet mindre værdifuldt end guld. Hvis sølv igen begynder at blive brugt til investeringsformål, kan dette ændre sig.

Selvom sølv ikke er lige så bredt diskuteret eller værdifuldt som guld, kan sølv have lige så meget, om ikke mere, opadgående potentiale end det gule metal.

Sølv efterspørgsel ud over ædelmetaller

Sølv som en industriel metal

Mens en stigning i efterspørgslen til investeringsformål sandsynligvis er årsagen til, at sølvpriserne steg i 2025, er det også i stigende grad et vigtigt metal til industrielle formål, efterhånden som verden elektrificeres.

Da sølv er det bedste af alle kemiske grundstoffer med hensyn til termisk og elektrisk ledningsevne, er det et afgørende materiale til solpaneler, batterier, invertere og andre elektriske enheder såsom sikringer og relæer.

Elektronik, korrosionsbestandig lodning, medicinske bandager og desinfektionsmidler udgør resten af efterspørgslen.

Så selv i tilfælde af at sølv aldrig bliver remonetiseret, kan investeringssagen for dette metal udelukkende baseres på den voksende efterspørgsel fra elektrificering & digitalisering, mens produktionen stagnerer og allerede ikke kan matche efterspørgslen.

Det er denne kombination af udtømmende lagre, utilstrækkelig produktion og stigende industriel efterspørgsel, der har udløst den spekulative mani, der greb sølvmarkederne i januar 2026.

Sådan investerer du i sølvminere

Investorer, der er interesserede i at satse på sølv, kan kigge på sølvmineselskaber. Da sølvminere tjener størstedelen af deres penge på forskellen mellem produktionsomkostninger og spotpris, kan tilstrækkeligt stigende sølvpriser fordoble, tredoble eller mere deres driftsmarginer.

Som følge heraf har sølvminere en “indbygget gearing” i deres forretningsmodel, hvilket skaber både større risici og muligheder fra øget volatilitet, uden de sædvanlige begrænsninger ved gearede indsatser, såsom krav om likvide reserver og faren for margin calls.

Sølvforekomster er ujævnt fordelt på Jorden, med de største malmmaterialer i Latinamerika, især Mexico, Peru og Chile. Produktionen er også stærk i Kina, Rusland, Centralasien, Australien og USA.

Problemet er, at efterhånden som sølv bliver et nøgleindustrielt metal for energitransitionen og andre avancerede teknologier (inklusive militære anvendelser), bliver det en strategisk ressource. Så enhver investor i sølvminedrift skal bekymre sig om risikoen for nationalisering, ekstraordinære skatter og blokerede eksporten, så sølvet forbliver inden for en given nations grænser.

Og helt sikkert ser retningen i internationale relationer ud til at indikere, at sølv snart vil blive betragtet som lige så strategisk som olie. For eksempel inkluderede USA sølv i sin oktober 2025 “Liste over kritiske mineraler”, sammen med kobber og uran.

“Energiloven fra 2020 definerede kritiske mineraler som de råvarer, der er essentielle for USA’s økonomiske eller nationale sikkerhed; har en forsyningskæde, der er sårbar over for forstyrrelser; og tjener en væsentlig funktion i fremstillingen af et produkt, hvis fravær ville have betydelige konsekvenser for USA’s økonomiske eller nationale sikkerhed.”

Du kan læse mere om argumentet for at investere i sølv og de mulige måder at gøre det på i vores rapport “Investering i Sølv: Dykning Dybere ned i Efterspørgsel, Deficitter og Risici”.

Energikrise & Indland Produktion

Parallelt med sølvmanglen og metallens voksende strategiske betydning brygger en massiv energikrise som følge af krigen med Iran, som fjerner en stor del af hydrokarbonforsyningen fra den globale økonomi. Allerede nu ser flere lande i Asien på Covid-lignende restriktioner for at reducere brændstofefterspørgslen.

Samtidig importerer Kina langt mere sølv end nogensinde før, hvilket potentielt udtømmer den globale beholdning for at forsyne sin solpanelindustri, som producerer den overvældende majoritet af verdens fotovoltaiske systemer.

Kilde: Bloomberg

Hvis energikrisen intensiveres, fordi Hormuzstredet forbliver lukket, er det sandsynligt, at efterspørgslen efter solenergi – og dermed sølv – vil få et enormt løft for at erstatte den manglende forsyning af fossile brændstoffer. Men også blive endnu mere strategisk følsom.

En måde at afbøde sådanne geopolitiske risici på er at investere i sølvproducenter med mange operationer i mange lande og relativt sikre jurisdiktioner, hvilket reducerer risikoen fra en enkelt mine. Dette kan for eksempel gøres ved at investere i Pan-America Silver (PAAS ) (følg linket for vores investeringsrapport om virksomheden).

En anden mulighed er at fokusere på indenlandske sølvproducenter, som sandsynligvis ikke vil blive ramt af forstyrrelser i energiforsyningen, populistiske nationale politikker eller handelsforstyrrelser.

For nordamerikanske investorer kan en god mulighed for denne strategi være Hecla Mining (HL ), et selskab, der står for 37 % af al sølvminedrift i USA og 29 % i Canada.

HL Prisdiagram

Hecla Mining Oversigt

Hecla Minings Strategiske Position

Hecla er primært en sølvminer, selvom den også producerer guld, zink, kobber og bly. Den store del af selskabets indtægter stammer fra ædelmetaller.

Da sølvprisen steg dramatisk i slutningen af 2025, fra lige over $30 per ounce i april 2025 til $75 per ounce et år senere, med et spids over $110 per ounce i januar 2026, vil sølvets bidrag til den samlede indtjening sandsynligvis blive proportionelt endnu større i 2026.

Hecla driver 4 miner i kun 2 lande, med alle større aktiver placeret i USA og Canada (se nedenfor for flere detaljer). Dette inkluderer to af de højeste kvalitets store sølvminer i verden.

Selskabet er placeret som en af de lavest omkostningsfulde amerikanske sølvproducenter med marginer på over 50 % og bemærkelsesværdige realiserede marginer på over 75 % i 2025.

Selskabets fokus på kvalitet er også synligt i dets mineralreserver i jorden, med en gennemsnitlig reservelevetid, der er dobbelt så lang som i peer-gruppen.

Selskabet viser også et højt niveau af automatisering og samlet effektivitet, for eksempel ved at være den laveste CO₂-udleder sammenlignet med konkurrenterne, og har markant forbedret sin ESG‑rating siden 2019.

Hecla Mining Aktiver

Hecla Minings hovedminer er 2 sølvminer i USA + én sølvmine og én guldmine i Canada. De amerikanske miner ligger i Alaska og Idaho, de canadiske miner i Yukon og Quebec.

Selvom selskabet har fire forskellige miner, er dets primære aktiv i øjeblikket Greens Creek, som er ansvarlig for mere end halvdelen af selskabets frie cash flow. 52 % af mineindtægterne stammer fra sølvproduktion, 27 % fra guld og 16 % fra zink.

Udover den primære produktion fra frisk malm har Greens Creek også massive “affaldsprodukter”, rester fra tidligere minedrift i de seneste årtier. Teknologisk fremgang og højere priser kan gøre de resterende metaller i affaldet meget værdifulde.

Selskabet anslår, at disse 10,4 millioner tørre stakaffald (DST) kan indeholde op til $6,8 milliarder i brutto værdi fra 50 Moz sølv, 567.000 ounce guld samt hundreder af millioner ounce i bly og zink, 27 millioner ounce kobber og andre kritiske mineraler med høj efterspørgsel fra Energiministeriet og Forsvarsministeriet for at reducere afhængigheden af kinesiske leverancer: arsen, barium, bismuth, cadmium, chrom, gallium, germanium, mangan, vanadium.

Den anden amerikanske mine, Lucky Friday, får 70 % af sin indtægt fra sølv, resten fra zink og bly.

Keno Hill i Yukon producerer næsten udelukkende sølv (97 % af indtægterne) og er den største sølvproducent i Canada, mens Casa Berardi i Quebec er en 100 % guldproducent.

Samlet set viser selskabets sølvminningsaktiver en unik kombination af lang reservelevetid på 12 til >16 år og høj koncentration af sølv (malmgrad), hvilket giver billigere minedriftsomkostninger per ounce.

Strategisk Salg af Casa Berardi

I januar 2026 annoncerede Hecla Mining salget af Casa Berardi for $593 M til Orezone Gold Corporation (ORE.TO ). Aftalens opdeling bestod af:

  • $160 M i kontanter ved afslutning.
  • Aktier svarende til ca. 65,7 millioner Orezone almindelige aktier, der på tidspunktet var værdiansat til ca. $112 millioner.
  • Udskudt kontant betaling på $80 millioner, betalt i en betaling på $30 millioner efter 18 måneder og en betaling på $50 millioner efter 30 måneder
  • Betinget betaling på op til $241 millioner, bestående af produktionsbaserede royaltybetalinger på op til $211 millioner, tilladelsesmodtagelsesbetaling på $20 millioner ved tildeling af tilladelser, og en guldpris‑koblet betaling på op til $10 millioner ved guldpriser over $4.200/oz.

Salget udgør et strategisk træk fra Hecla Mining for at positionere sig endnu mere som en sølvminer frem for alt. De kontanter, som handlen frigiver, skal bruges til at betale den resterende gæld og finansiere udvidelsen af de eksisterende miner for at øge deres mineralreserver og produktion.

“Ved afslutning er denne transaktion straks ROIC‑forøgende og leverer attraktiv værdi til vores aktionærer, samtidig med at vi kan styrke vores balance og fortsætte med at investere i vækstinitiativer på vores kerne‑sølvaktiver, især opskaleringen af Keno Hill og vores Tier 1 Greens Creek‑operation.”

Rob Krcmarov -President og administrerende direktør for Hecla Mining Company.

Hecla Mining i Tal

Hecla Minings Produktionsstatistik

Selskabet beskæftiger over 1.800 medarbejdere og over 500 entreprenører.

Målt i total masse er sølv langt den største produktion i selskabet med 17 Moz (million ounce) produceret i 2025, efterfulgt af 150.000 ounce guld. Alle de andre metaller er blot biprodukter af den primære produktion, da sølv‑ og guldholdige malme ofte også indeholder andre metaller som kobber.

Dog, i modsætning til mange guld‑ og sølvproduktioner, som er biprodukter af basale industrielle metalproduktioner, især kobber, er Hecla Mining først og fremmest en producent af ædelmetaller.

Produktionen forventes at forblive stabil på kort sigt i området omkring 16 Moz sølv i 2026, med potentielt op til 20 Moz sølv inden 2030.

En del af den forventede vækst vil komme fra udvidelsen af Keno Hill‑minen, og den anden del fra den potentielle genoptagelse af “Midas” sølv‑guldminen i Nevada efter 2030.

Hecla Minings Finansielle

Selskabet genererede $1,4 milliarder i omsætning i 2025, en stigning på 53 % år-til-år. Dette resulterede i et nettoresultat til almindelige aktionærer på $321 millioner, eller $0,49 pr. aktie.

Produktionsomkostningerne er blandt de laveste i branchen med AISC (All‑In Sustaining Costs) på $11,28 per ounce.

Det betyder, at alt andet lige ville Hecla-minedrift forblive rentabel selv med sølvpriser så lave som under højden af finanskrisen i 2008, og før den fik en så vigtig industriel rolle i energitransitionen. Og stadig store frie cash flows på >$200 M pr. år i et hypotetisk fald i sølvprisen på mere end 50 %.

En risiko ved minedriftsselskaber er, at de ofte har dårlig kapitaldisciplin. Dette kan føre til overdreven udgift til udforskning og opkøb under høje råvarepriser, med stigende gæld, før et sammenbrud i rentabilitet og aktiekurser, og endda en eventuel misligholdelse i de efterfølgende perioder med lavere råvarepriser.

Derfor er det meget vigtigt for investorer i minedriftsaktier at vurdere ikke kun kvaliteten af de nuværende cash flows og mineralreserver, men også ledelsens evne til at håndtere, hvad der grundlæggende er en meget cyklisk industri.

Hecla har i stedet været forsigtig med at bruge den ekstra indtægt fra stigende sølv‑ og guldpriser i 2025, med eksploderende fri cash flow, til at reducere sin gæld med 50 %, så den næsten har 0 netto‑gæld.

Dette har reduceret dens gældskapitalisering (Total Debt/Market Capitalization) fra 18 % til 2 % og dens brutto gearing til under 1x, et solidt mål i en kapitalintensiv branche. Restgælden betales nu af med en del af provenuet fra salget af Casa Berardi.

Hecla Minings Fremtid

Knivskarp Fokus på Sølv

Med salget af Casa Berardi træffer Hecla Mining et klart, bevidst valg om næsten udelukkende at satse på sølv, med en erklæret strategi om at holde sølv på mindst >30 % af de samlede indtægter, og ideelt i området omkring 50 % af dagens niveau, eller mere.

Selskabet har heller ikke til hensigt at jagte nye aktiver eller opkøb, der ville sænke de høje marginer. I stedet ønsker det at opretholde >30 % ROIC (Return On Invested Capital) på sine fremtidige sølvoperationer.

Ligeledes er det ikke interesseret i at udvide til nye, mere risikable jurisdiktioner og vil kun holde sig til sikre som USA og Canada.

Samlet set er selskabet ikke imod en vis vækst fra udforskning, men vil fokusere på stabile og højt rentable sølvoperationer frem for vækst.

Udforskning

På grund af sit fokus på sikre jurisdiktioner har Hecla genoptaget udforskningsprojekter i den umiddelbare nærhed af eksisterende miner. Ikke kun er selskabet dybt fortroligt med den tilhørende geologi, men det kan også udnytte eksisterende minedriftsinfrastruktur, som allerede er tilladt, bygget og betalt for.

“Lige så vigtigt er, at fornyet udforskning i nærheden af minerne er genoptaget efter mere end et årti med pause, hvilket afspejler forbedringen af balancen og vores tillid til distriktets lange historie med dyb, høj‑grad sølvmineralisering. Eksisterende infrastruktur giver adgang til et stort radius af udforskningspotentiale, som kan forlænge minelevetiden og frigøre yderligere ressourcer.”

Udover den potentielle genoptagelse af Midas i Nevada overvejer selskabet også to andre steder (Hollister & Aurora) i samme amerikanske stat. Samlet har de tre miner produceret 4,6 Moz guld og 47 Moz sølv.

Andre udforskningsprojekter er alle placeret i USA og Canada, især Yukon, Quebec, Nevada, Montana, Washington, Idaho og Colorado.

Heclas Mine Rolle i en Portefølje

Nogle investorer vil have eksponering mod sølv af en række makroøkonomiske og geopolitiske årsager: reducere eksponeringen mod Kina, satse på et fotovoltaisk boom eller satse på inflation & remonetisering af ædelmetaller.

En måde er at investere direkte i sølv, men dette kan medføre risici og omkostninger ved at holde det fysiske metal direkte. Den anden mulighed er at investere i sølvminere.

I dette tilfælde kan miner i sikre jurisdiktioner, med lav til ingen gæld og lave produktionsomkostninger give en vis sikkerhed for en langsigtet investering i en cyklisk branche præget af ekstrem volatilitet i den seneste periode.

Hecla Mining opfylder alle disse kriterier på én gang, og kan være en god måde for nordamerikanske og vestlige investorer at få eksponering mod sølv med den indbyggede gearing fra minere, men med så kontrollerede risici som muligt.

Seneste Hecla Mining (HL) Aktienie Nyheder og Udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.