Råvarer

Pan American Silver (PAAS): Lavpris-Ounces, Globalt Sølvpotentiale

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Sølv ved en korsvej i 2025

Precious metals, especially gold, have historically held a special place in the monetary system, as the foundation of “softer” forms of money like non-precious metal coins, paper bills, and digital ledgers.

Ædelmetaller, især guld, har historisk set haft en særlig plads i det monetære system som grundlag for de “blødere” former for penge som mønter af ikke-ædelmetaller, pengesedler og digitale regnskaber.

Denne rolle svækkedes med afslutningen af dollarens konvertibilitet i 1971 og yderligere med fremkomsten af troværdige alternativer som Bitcoin.

Dette har dog ikke stoppet guld fra at overgå næsten alle andre investeringer i de seneste år som svar på den eksplosive stigning i internationale spændinger efter krigens start i Ukraine og de stadigt voksende amerikanske gældsbyrder.

Kilde: GoldPrice

En ledsager til guld som en “hård valuta” har altid været sølv, hvor det grå metal også gennem tiden er blevet brugt til møntning.

Dog er bekymringer om inflation, geopolitik og monetær uro kun en del af historien om sølv.

Det, der historisk set var et metal primært brugt i smykker og møntning, er i dag et vigtigt industrielt metal, især inden for elektronik, og grundstenen i den grønne energirevolution, hvor produktionen af solpaneler nu er en væsentlig driver for efterspørgslen efter sølv.

En anden del af historien er, at produktionen af nyt sølv fra minedrift har svært ved at følge med efterspørgslen, hvilket med tiden udtømmer lagerbeholdningen.

Endelig, siden afslutningen af den direkte monetære rolle for guld og sølv i det globale monetære system, har sølv-til-guld-forholdet svinget, hvor sølv er blevet mindre værdifuldt end guld over tid. Hvis sølv igen anvendes til investeringsformål, kan dette ændre sig.

While not as widely discussed or valuable as gold, silver may have as much, if not more, upside potential than the yellow metal.

Sølv efterspørgsel ud over ædelmetaller

Selvom en stigning i efterspørgslen til investeringsformål sandsynligvis er årsagen til, at sølvpriserne stiger i 2025, er det også i stigende grad et vigtigt metal til industrielle formål, efterhånden som verden elektrificeres.

Da sølv er det bedste af alle kemiske grundstoffer med hensyn til termisk og elektrisk ledningsevne, er det et vigtigt materiale til solpaneler, batterier, invertere og andre elektriske enheder såsom sikringer og relæer.

Elektronik, korrosionsbestandig lodning, medicinske bandager og desinfektionsmidler udgør resten af efterspørgslen.

Så selv i tilfælde af, at der aldrig sker en gen-monetisering af sølv, kan investeringssagen for dette metal udelukkende begrundes på den voksende efterspørgsel fra elektrificering og digitalisering, mens produktionen stagnerer og allerede ikke kan matche efterspørgslen.

Kilde: Mining.com

Sådan investerer du i sølvminere (Risici & Potentiale)

Investorer, der er interesserede i at satse på sølv, kan kigge på sølvmineselskaber. Da sølvminere tjener størstedelen af deres penge på forskellen mellem produktionsomkostninger og spotpris, kan tilstrækkeligt stigende sølvpriser fordoble, tredoble eller mere deres driftsmarginer.

Som følge heraf har sølvminere en “indbygget gearing” i deres forretningsmodel, hvilket skaber både flere risici og muligheder fra øget volatilitet, uden de sædvanlige træk ved gearede indsatser som kontantreserver og marginopkald.

Sølvforekomster er ujævnt fordelt på Jorden, med de største malmmaterialer i Latinamerika, især Mexico, Peru og Chile. Produktionen er også stærk i Kina, Rusland, Centralasien, Australien og USA.

Nogle af de top-producerende lande har mere eller mindre koncentrerede forekomster, især Mexico, som har flere mega-forekomster, og 10 ud af de 20 største sølvminer i verden.

Dette kan gøre investering i sølvminere vanskelig for investorer, da en for høj koncentration i ét land eller kun én mine kan være katastrofal, som demonstreret af aktiediagrammet for First Quantum Minerals (FM.TO ), da deres hovedkobbermine blev lukket af den panamanske regering i 2023, hvilket forårsagede et brat fald i aktiekursen.

Den samme type katastrofe kan forekomme i tilfælde af et geologisk problem eller en minekollaps, uafhængigt af politiske risici.

Så de bedste strategier for at få eksponering mod minedriftssektoren spreder generelt risikoen mellem mange forskellige aktier eller bruger minedrift-relaterede ETF’er til at gøre det samme.

(Du kan læse mere om disse strategier i vores rapport “Investering i sølv: Dyk dybere ned i efterspørgsel, underskud og risici“.)

En anden mulighed er at investere i større mineselskaber med dusinvis eller flere miner og ikke kun ét land, der udgør en for stor del af den samlede forretning. Ideelt set med eksponering kun mod vestvenlige lande, da verden omorganiseres i geopolitisk blokke.

Én virksomhed vil drage mest fordel af en tilbagevenden til sølv, samtidig med at den giver sine aktionærer risikodiversificering: Pan American Silver Corp. (PAAS )

PAAS Prisdiagram

Pan American Silver (PAAS): Aftryk & 2024 Produktion

Pan American Silver er en af verdens største sølvminere, med også en vis aktivitet inden for guldminedrift, enten fra mindre guldminer eller som et biprodukt af sølvminedrift (begge metaller er ofte blandet i jordens skorpe).

Selskabets miner er alle placeret i Amerika, med størstedelen af produktionen fra Sydamerika.

Intet enkelt land dominerer selskabets minedriftsaktiviteter, hvor det største (Chile) kun udgør en kvart af indtægterne, efterfulgt af Peru og Brasilien, mens Mexico kun udgør 13 % af indtægterne.

Selskabet producerede 21,1 millioner ounce sølv og 892.000 ounce guld i 2024.

Selskabets mineralreserver omfatter 452 millioner ounce sølv og 6,3 millioner ounce guld, eller ved den nuværende produktionsrate mindst 21 år af sølvreserver og 7 år af guld.

PAAS Aktiver: Aktive, Inaktive & Muligheder

Aktive Sølvminer

Samlet set havde sølvsegmentet i Pan American Silver en AISC på $18,98 per ounce i 2024, et tal der bør falde efter MAG’s opkøb (se nedenfor).

  • La Colorada, i Mexico, selskabets største sølvmine, med 90,7 millioner ounce i reserve, hvoraf 52,7 millioner ounce blev opdaget for nylig.
  • La Colorada Skarn, en tilstødende forekomst, der kan indeholde op til ca. 265,4 Mt mineraliseret materiale (ikke sølvmetal), og en foreløbig økonomisk analyse (PEA), der skitserer ca. 17,2 millioner ounce sølv om året i det første årti ved ca. 50.000 tpd, med en levetid på 17 år.
  • Huaron, i Peru, med 40,7 millioner ounce i reserver.
  • Cerro Moro i Argentina & San Vicente i Bolivia med samlede reserver på 16,4 millioner ounce.

Inaktive Projekter: Escobal (Guatemala) & Navidad (Argentina)

  • Escobal, beskrevet af selskabet som “En af verdens bedste sølvminer”, med 264 millioner ounce i reserve og en meget lav AISC ($8‑$9 per ounce), men som stoppede produktionen i 2016 på grund af suspension af den guatemalanske regering på grund af rettighederne for den lokale etniske minoritet.
  • Navidad,  i Chubut, Argentina, er en af verdens største uudviklede primære sølvforekomster med op til 632 millioner ounce sølv.
    • Provinsen Chubut vedtog i 2003 en lov (“Law 5001”), der forbyder dagbrud og brug af cyanid i mineralbehandling i hele provinsen, hvilket effektivt forhindrer udviklingen af Navidad. Indtil videre er denne lov stadig gældende.

Generelt bør investorer kun tælle de eksisterende miner og værdisætte de stoppede miner som Navidad og Escobal med en meget kraftig rabat, idet de regner med, at disse miner kun genstartes under forhold, hvor sølvpriserne og forsyningsunderskuddet er så høje, at de lokale regeringer er mere tilbøjelige til at revurdere deres position og søge profit ved en genstart.

De udgør dog en værdifuld mulighed for opsiden, især Escobal, da dette er en fuldt udviklet mine, der stadig holdes i vedligeholdelse, og som kunne genstartes meget hurtigt, hvis det er juridisk muligt (Navidad ville tage meget længere tid at udvikle).

Guldminer

Selvom det ikke er centralt for selskabet, forekommer guldproduktion i mange af dets sølvminer, da udvinding af sølv fra malmen også giver noget guld.

Alligevel har det også nogle få guldminer:

  • Jacobina, i Brasilien, med 3,1 millioner ounce guld i reserve og 196.700 ounce produceret i 2024, svarende til 16 års reservelevetid ved nuværende produktionsniveau.
  • Shahuindo, i Peru, med 977.000 ounce guld i reserve. Pan American Silver vurderer, at der er udforskningspotentiale til at forlænge minelevetiden ud over de blot 7 år, der er tilbage ved den nuværende produktionsrate. Den meget lave AISC ($1.371 per ounce) gør det interessant at holde minen i drift gennem yderligere udforskning.
  • Timmins, i Ontario, Canada, med 846.000 ounce i reserver, men med en høj AISC ($2.023).
  • El Peñon, i Chile, med 626.000 ounce guld i reserve og har historisk også produceret 3,9 millioner ounce sølv.
  • Minera Florida i Chile & Dolores i Mexico, med en samlet reserve på 289.300 ounce guld.

Udvikling, Royaltyer & Investeringer

Udover sine hovedaktive miner har Pan American Silver også nogle royaltybetalinger fra andre miner, hvilket betyder, at de får en del af den fremtidige produktion, typisk i bytte for at have leveret kapital tidligere til udviklingen af disse miner.

Den har også ejerskab i nogle andre projekter:

  • En 65 % interesse i Radius Golds højgradige Amalia-projekt beliggende i staten Chihuahua, Mexico. Pan American Silver kan tjene yderligere 10 % ved at bringe projektet videre til en forundersøgelse.
  • En 6 % udvandet interesse i New Pacific Metals Corp.(NEWP ), som giver eksponering til Silver Sand-ejendommen, beliggende i Potosi-departementet i Bolivia.
  • La Bolsa (Sonora, Mexico) og Pico Machay (Huancavelica, Peru) i et avanceret udviklingsstadium, for nu holdt i “care and maintenance” (minedriftsterm for en mine, der kan genaktiveres, men i øjeblikket er inaktiv).

MAG-aftale & Juanicipio: Tilføjelse af lavpris-ounces

For nylig er Pan American Silver steget i ranglisten over globale sølvminere med opkøbet af Mag Silver for $2,1 milliarder. Aftalen, der involverede aktier og kontanter, resulterede i et ejerskab i Pan American på cirka 86 % for tidligere Pan American-aktionærer og 14 % for MAG-aktionærer.

Kernen i denne aftale er Juanicipio-minen i Mexico, som ejes 44 % af MAG og 56 % af den anden store sølvminer, den mexicanske Fresnillo (FNLPF).

Minen er en af de største nogensinde opdagede sølvforekomster med verdens højeste sølvproduktion for en primær sølvmine (for at skelne fra stor sølvproduktion fra store kobberminer, for eksempel).

Denne skala gør minen bemærkelsesværdigt billig at drive. Dens AISC (All-In Sustainable Cost), et mål for de “reelle” omkostninger ved minedrift inklusive capex-omkostninger, ligger i den laveste kvartil blandt alle sølvminer i verden.

Dette reducerer Pan American Silvers samlede AISC fra den relativt høje $17,25 per ounce sølv til $14,03 per ounce (sølv har handlet over $40 per ounce i september 2025).

Ved at tilføje 6,6 til 7,3 millioner ounce sølvproduktion for 2025, placerer MAG-opkøbet Pan American Silver solidt på #2-pladsen blandt globale sølvminere og #1, når det gælder internationalt diversificerede sølvminere.

Pengestrøm & Kapitalallokering siden 2010

Det seneste MAG-opkøb har placeret Pan American Silver i en egen kategori med hensyn til årlig fri pengestrøm, foran alle andre sølvminere, undtagen Fresnillo. Kombineret med stigende sølvpriser giver det selskabet en radikalt anderledes finansiel profil sammenlignet med 2018.

Da minedrift er en meget kapitalintensiv forretning, er korrekt kapitalallokering afgørende for aktionærernes langsigtede overskud, noget der kun kan vurderes over tid.

Dette skal omfatte rettidige investeringsbeslutninger i lanceringen af nye miner, udvidelser af miner og opkøb. Men også at undgå at forbruge hele selskabets penge på vækst for enhver pris, et almindeligt problem i minedriftsindustrien, da ledelsens incitament ofte er vækst frem for aktionærafkast.

Siden 2010 har selskabet afsat 32 % af sin kapitalallokering til udbytter, 7 % til aktietilbagekøb ($1,1 milliarder returneret til aktionærerne) og 47 % til vækst, hvilket illustrerer dets engagement i langsigtet værdiskabelse.

Er PAAS et Køb? Hvor Det Passer i en Portefølje

Investorer, der er interesserede i at få eksponering mod sølv og ædelmetaller generelt, gør det sandsynligvis af en af to grunde:

  1. Porteføljediversificering, med henblik på at reducere risici fra inflation
    • Interessant nok, Morgan Stanleys CIO startede i september 2025 med at fremme en 60/20/20-portefølje (60 % allokering til aktier, 20 % til obligationer, 20 % til guld), som erstatter halvdelen af den traditionelle obligationsallokering med guld, hvilket markerer et drastisk afvigelse fra årtier, hvor guld blev betragtet som en “barbarisk relik”, ifølge John Maynard Keynes (grundlæggeren af moderne makroøkonomi, der opfandt udtrykket.
    • Potentielt kunne en 60/20/15/5, med guldallokeringen opdelt i 15 % guld og 5 % sølv, med forventning om at sølv sandsynligvis har højere volatilitet og opsidenspotentiale, også give mening.
  2. Et beregnet væddemål på monetær devaluering eller remonetisering af guld & sølv i en kontekst af faldende brug af dollar i international handel, Kinas genopståen som en stormagt og stigende geopolitiske spændinger.

I begge tilfælde er en virksomhed som Pan American Silver den tætteste på en diversificeret sølvportefølje, som en enkelt aktie kan tilbyde, takket være kombinationen af dens enorme skala (uovertruffen bortset fra én virksomhed) og dens omfattende geografiske diversificering (over Fresnillos fokus på kun Mexico).

I tilfælde af bekymringer om, at den internationale og monetære orden bryder sammen, giver direkte eksponering mod det fysiske metal, enten gennem minere som Pan American Silver (ejerskab af reserver og fremtidig produktion) eller direkte ejerskab, mere mening end gennem mere risikable derivater som futures og optioner.

Sølv betragtes i dag bestemt stadig som en ukonventionel investering sammenlignet med aktier, obligationer eller endda guld & Bitcoin.

Men efterhånden som efterspørgslen efter sølv fra elektrificering eksploderer, og inflationen forbliver en bekymring, kan en drejning mod en mere forsigtig portefølje, som den 60/20/20, der nu anbefales af Morgan Stanley (MS ), blive en ny holdbar tendens i investeringsmiljøet, og vil i høj grad gavne det meget lille spotmarked for sølv (kun $87 mia i markedsstørrelse i 2024) og sølvminere som Pan American Silver Corp (samlet markedsværdi for alle top-sølvminere var $185 mia i september 2025).

Seneste Pan American Silver (PAAS) Aktie Nyheder og Udviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.