Den $5.000 Guldillusion: Hvad sker der, hvis ‘Sikre Havn’-narrativet dør?

Hvorfor Gulds Værdi Drives af Markedsopfattelsen

Siden civilisationens begyndelse har guld været betragtet som en yderst værdifuld vare, først brugt i religiøse genstande i det gamle Egypten og andre tidlige civilisationer, og senere som valuta.

Årsagen til denne brug er, at i førmoderne tider gjorde guldets sjældenhed og udvindingsomkostninger det iboende værdifuldt og til et let anvendeligt fælles målepunkt for at erstatte ineffektiv byttehandel. Da kun en lille mængde guld kunne skabes gennem minedrift, skabte dette også en relativt stabil pengemængde, hvor inflation kun opstod, når konger og kejsere devaluerede valutaen med mindre metaller.

Det faktum, at det gule metal er ultramodstandsdygtigt over for korrosion og let kan smeltes om i mindre eller større enheder, var en ekstra bonus, hvilket gjorde det mere fleksibelt end andre kostbare materialer som silke eller værdifuldt træ, for eksempel. Af samme grund blev sølv traditionelt også brugt i højværdig møntfod.

Men fra renæssancen til moderne tider begyndte penge at betyde noget andet end guld- og sølvmøntfod. Mere komplekse økonomiske systemer, fremkomsten af stabile og internationale banker, regelmæssig brug af gæld og stabile centraliserede regeringer introducerede gradvist idéen om valutaer, der afledte deres værdi ikke fra deres fysiske egenskaber, men fra lov, jurisdiktion og økonomisk stabilitet.

Som følge heraf mistede sølv og derefter guld gradvist deres plads i centrum af verdens økonomiske system, for at blive erstattet af ‘fiat’-valutaer, hvis værdi er knyttet til støtten fra en given nationstat og regering.

I dag findes der også ikke-fysiske, men forsyningsbegrænsede alternativer, såsom kryptovaluta, hvoraf den første er Bitcoin.

For nylig er guld steget kraftigt i pris, hvilket har fået mange guldtilhængere til at hævde, at det genvinder sin rolle som valuta. Men samtidig illustrerer dette guldets dybe sårbarhed: det er kun værdifuldt, fordi folk tror, det er, med få anvendelser i den virkelige verden for metallet, på trods af dets bemærkelsesværdige elektriske og korrosionsmæssige egenskaber.

Hvordan Guldpriser Reelt Bestemmes

Gulds Begrænsede Industrielle Efterspørgsel Forklaret

Når vi tænker på guld, tænker vi på gamle artefakter fra kongers gravkamre, smykker eller endda guldbarrer, som centralbankerne rundt om i verden opbevarer. Og denne opfattelse er korrekt.

Det meste af verdens guld bruges som en ‘værdireserve’, med lidt praktisk anvendelse af det gule metal. I øjeblikket bruges nyudvundet guld primært til anvendelser, der bevarer det til senere brug, hvad enten det er smykker (40-50%), privat investering (20%) eller køb af centralbanker (10-15%).

Som følge heraf udgør den industrielle efterspørgsel, som faktisk forbruger det producerede guld, kun omkring 7-10% af den samlede årlige guldproduktion.

Kilde: Bullion Vault

Dette rejser spørgsmålet om, hvad der drev den nylige massive stigning i guldpriser, som gjorde det til et af de bedst præsterende aktiver i 2025 og begyndelsen af 2026. Hvis ingen virkelig ‘bruger’ det, hvor ender det nyudvundne guld, på op til 3.500-3.600 tons om året?

Kilde: GoldPrice

Centralbanker & Guld

Det ser ud til, at et centralt svar har været et regimeskifte efter finanskrisen i 2008, hvor centralbankerne stoppede med at være netto-sælgere af guld, hvilket gav markedet en rigelig forsyning fra deres enorme reserver (se mere om dette emne nedenfor). I stedet blev centralbankerne netto-købere af guld, og købte 500-1.000 tons hvert år, hvor ikke-vestlige centralbanker i høj grad drev skiftet.

Dette tal kan endda være en massiv undervurdering, da regeringerne i sanktionerede nationer som Venezuela, Iran eller Rusland, samt Kina, muligvis har købt guld gennem indirekte kanaler, som ikke er rapporteret som centralbankkøb.

Nogle spekulationer skubber estimatet så langt som 30.000 tons guld, som Kina har akkumuleret gennem sin indenlandske produktion og import via kommercielle banker, hvilket ville være >10 gange større end de officielt rapporterede reserver på 2.300 tons.

Kilde: Bullion Vault

Dette rejser dog et svært spørgsmål for guldoptimister. Er guldprisen i dag fuldstændig afhængig af meningen hos en håndfuld lande, der mener, at guld stadig er relevant som penge? Og i så fald, hvad ville ske, hvis de ændrer mening?

Risici for Gulds Værdi

Lagerproblemet

Det, der oprindeligt gjorde guld så værdifuldt som møntfod, dets holdbarhed, kan også blive dets største svaghed i moderne tider. Da det stadig er meget værdifuldt og aldrig korroderer, er det meste af det udvundne guld fra fortiden stadig brugbart i dag.

Den eneste grund til, at guld ikke er bredt tilgængeligt og prissat lavere, er at det meste er låst i centralbankernes hvelv, finansielle institutioner og velhavende investorer samt i form af smykker.

I alt er der anslået 212.000 tons af ‘overjordisk forsyning’, dvs. guld der allerede er udvundet og brugbart i dag, hvilket er massiv større end de 3.500 tons, der produceres årligt af guldminedriften. Faktisk er dette mere guld allerede udvundet end der er tilbage at finde i jorden.

Kilde: Visual Capitalist

Så hvis en del af dette lager begyndte at blive solgt, kunne det skabe en strøm af frisk guldforsyning, som er lige så stor eller større end den nuværende minedriftsproduktion. På grund af den massive størrelse af lageret kunne en sådan situation vare i årtier, før lagrene begynder at blive udtømt.

Hvad Sølvs Historie Siger om Gulds Fremtid

Sølv giver en interessant sammenligning med guld, da det tidligere var et monetært metal, der udgjorde grundlaget for møntfod i gamle civilisationer i Grækenland, Kina og de tidlige islamiske kalifater.

Dog stoppede det med at blive brugt seriøst som et monetært metal så snart i det 19. århundrede, erstattet af guldfod, og var sidst til stede i en eller anden form i amerikanske mønter for mere end 50 år siden, med den endelige fjernelse af sølv fra mønter i 1971.

Som følge heraf har sølvpriserne i lang tid stagnere og stædigt nægtet at reagere som et monetært metal, og har svinget i takt med geopolitisk eller økonomisk kriser.

I stedet bruges sølv i dag halvt som et luksusprodukt til smykker, og halvt som en industriel vare på grund af dets bemærkelsesværdige egenskaber inden for antibakteriel aktivitet, elektrisk ledningsevne, korrosionsbestandighed, lysrefleksion osv.

Dette betyder ikke, at sølv ikke kan være en god investering, og det eksploderede faktisk i værdi i 2026 (før det faldt lidt tilbage). Men den vigtigste drivkraft bag denne prisstigning var den stigende industrielle efterspørgsel, som forårsagede udtømning af lageret, primært på grund af den enorme opskalering af solcellepanelproduktion.

Så hvis sølv er et eksempel, kan et demonetiseret guld forblive stillestående i årtier og kun opleve en prisstigning i tilfælde af knap forsyning og høj industriel efterspørgsel. En situation, der kan tage årtier at materialisere, i betragtning af at gulds overjordiske lagre er meget store.

Og ligesom sølv har guld meget værdifulde fysiske egenskaber, som gør det til et meget nyttigt industrielt metal.

Kan Guld Blive et Industrielt Metal?

I et sådant scenarie ville den afgørende faktor for guldpriser ikke være dets opfattede værdi som et monetært metal, men simpelthen udbud og efterspørgsel.

Selv i scenariet med fuldstændig demonetisering er det sandsynligt, at internationale centralbanker ikke vil forsøge at sælge deres guld med tab, så en langsom og stabil strøm for at undgå at bryde markedet vil være mere sandsynlig end prisufølsomme salg.

Så, ligesom andre industrielle metaller, vil prisen på guld blive bestemt af balancen mellem udbud og efterspørgsel.

På efterspørgselssiden er det sandsynligt, at gulds æstetik og historie vil opretholde en relativt høj efterspørgsel efter smykker, på samme måde som diamanter, som stadig er noget populære, selvom de kan masseproduceres i laboratorier.

Men det er i industrielle anvendelser, hvor et billigere demonetiseret guld kan trives:

• Elektronik, takket være deres høje elektriske ledningsevne og modstand mod oxidation.
• Rumfart, på grund af dens næsten perfekte reflektivitet af infrarød stråling og høje termiske ledningsevne.
• Medicinsk: med guld-nanopartiklers høje biokompatibilitet, som allerede anvendes i kræftbehandling, diagnostik og tandpleje.
• Ren energi: guld er en kraftig katalysator for brændselsceller, brintproduktion osv., og et demonetiseret guld ville være billigere end de sjældnere platin og palladium.

På udbudssiden ville de vigtigste målinger være All-In Sustaining Cost (AISC), en måling brugt af guldminere til at afspejle de samlede omkostninger ved minedrift, inklusive kapitaludgifter, tilladelser, miljøreguleringer osv.

AISC har været stigende i de seneste år, drevet af energipriser og udtømning af de mest koncentrerede guldmalmforekomster.

Kilde: World Gold Council

Med en pris på omkring $1.400-$1.500 per ounce guld, vil den nuværende AISC sandsynligvis stige yderligere i tilfælde af vedvarende højere oliepriser, hvilket kan gøre en AISC på $2.000 per ounce mulig. Dette vil dog stadig være langt under de nylige >$5.000 per ounce guldpriser, hvilket afspejler kløften mellem den nuværende guldbesværgelse og gulds potentielle pris, hvis det mister sin position som en monetær reserve.

Er Guld Overvurderet som en Sikker Havn?

Historisk set har guld været en ‘sikker havn’ for kapital under økonomiske kriser, krige og andre vanskelige tider. Og bestemt ser nogle investorer og flere nationale centralbanker stadig på det på denne måde.

Dog er alternativet for første gang i historien ikke kun mellem den ikke så pålidelige fiatvaluta fra overgældede regeringer og guld, men også muligheden for Bitcoin, en kryptovaluta designet til at efterligne de bedste kernefunktioner ved guld på steroider: hård grænse for udbud, udskiftelighed, sikkerhed osv. Samtidig tilføjer Bitcoin som ‘digitalt guld’ en hidtil uset lethed i transaktioner, en permanent hovedbog og mulige ekstra funktioner takket være fleksibel kode.

Dommeren er stadig ude for fremtiden for Bitcoin og guld som penge, da tilliden til mange fiatvalutaer er ved at forsvinde.

Det er muligt, at begge vil sameksistere, da guld stadig har appel til millioner af investorer, der bruger Gold-IRA’er, guldmæglere eller direkte køb af fysisk guld. I så fald er det endnu uvist, hvor meget den nuværende bullrun i guld har indregnet denne rolle for det gule metal.

Eller det er muligt, at på lang sigt vil guld slutte sig til sølv i kategorien af sjældne metaller, som er meget nyttige til højteknologiske anvendelser, men som ikke spiller en væsentlig rolle i det monetære system, med kryptovaluta som Bitcoin og eventuelt andre algoritmiske løsninger, der overtager den rolle, guld tidligere havde i de førmoderne tider.

Så, medmindre de har en meget stærk holdning, kan de fleste investorer, som er skeptiske over for fiatvalutaens vej, investere i både krypto og guld, og udnytte det faktum, at mindst én af dem, om ikke begge, vil drage fordel af fremtidige gældskriser.

Investering i Industriel Guldproduktion

Newmont

Hvis guld bliver et industrielt metal, vil de større, mere diversificerede og lavest-kostproducenter stadig være rentable, mens mindre, mere marginale guldforekomster kan have svært ved at tjene penge.

Newmont er verdens største guldminer efter produktion, nu langt foran sine nærmeste konkurrenter, Barrick Gold (ABX.TO ), siden opkøbet af NewCrest i 2023 for $16,8 mia. Dette fulgte et andet opkøb af GoldCorp for $10 mia. i 2019.

Virksomheden producerer primært fra miner i Amerika og Australien, og er også en producent af kobber, et metal i stigende høj efterspørgsel til elektrificering og teknologiske anvendelser. Den har massive underjordiske reserver, som kan udvindes gradvist, hurtigere eller langsommere afhængigt af den aktuelle guldpris.

Kilde: Newmont

Med en AISC, der svinger omkring $1.600 per ounce guld (inklusive kobbersalg), vil Newmont forblive yderst rentabel med stærke marginer, selv hvis guldprisen kollapser og halveres.

Virksomheden er også en leder inden for bæredygtig minedrift, rangeret som det mest transparente selskab i hele S&P500 af Bloomberg, og blev rangeret som nr. 2 ud af 100 tøj- og udvindingsvirksomheder i 2023 Corporate Human Rights Benchmark.

Så, uanset om det er at satse på stigende guldpriser fra investorer, der søger en sikker havn, eller at regne med en stabil leverandør af et meget nyttigt industrielt metal til højteknologiske anvendelser, kan Newmont tilbyde et relativt sikkert væddemål på rentabel guldproduktion, uafhængigt af den potentielt vilde svingning i den offentlige opfattelse af det gule metal.

(Du kan læse mere om Newmont i vores dedikerede investeringsrapport om virksomheden.)

Seneste Nyheder og Udviklinger om Newmont (NEM) Aktier