Franklin Templetons tokeniserede pengemarkedsfond: et tilbageblik på 2023

Dette tilbageblik beskriver Franklin Templetons tokeniserede pengemarkedsfond og TokenizeThis-konferencen i oktober 2023. De nævnte 1,4 billioner dollar var forvaltet kapital, ikke virksomhedens børsværdi. Forvalteren undersøgte administrative fordele ved et blockchainintegreret system.

Franklin Templeton udforskede teknologien fra 2019 og annoncerede digitale investeringsstrategier til formueforvaltere. I 2023 afventede virksomheden stadig amerikansk tilladelse til en spotbitcoin-ETF. SEC godkendte børsnoteringen af de berørte spotbitcoinprodukter i januar 2024; Franklin Bitcoin ETF fik symbolet EZBC.

Trods den daværende amerikanske reguleringsusikkerhed anvendte Franklin Templeton offentlige blockchains til tokenisering.

I det citerede interview sammenlignede daværende direktør Jenny Johnson tokenisering med værdipapirisering i kraftigt udvidet form.

Ifølge gengivelsen af interviewet tilskyndede kapital og teknologisk omstilling virksomheder til at investere i fremtidige løsninger, herunder blockchain. Mulige anvendelser var:

• En betalingsmekanisme.
• Programmerbare funktioner gennem smart contracts.
• En fælles hovedbog som reference for registrerede transaktioner.

Tokenisering betyder digital repræsentation af eksempelvis værdipapirer, statsobligationer eller ejendomme med tokens. Det kan støtte administration og overdragelse, men likviditet, rettigheder og gennemsigtighed afhænger af indretningen.

Flere finansvirksomheder undersøgte derfor blockchain til registrering af aktiver. Franklin Templeton var en fremtrædende traditionel forvalter, som anvendte tokenisering.

Ifølge den oprindelige rapport forventede Roger Bayston flere indgange til og udgange fra digitale aktiver for investorer. 

Roger Bayston, daværende chef for digitale aktiver hos Franklin Templeton.

Han så blockchain som en mulig stor ændring af kapitalmarkederne; det var hans vurdering.

Den oprindelige artikel angav FOBXX’s aktiver til 309,97 millioner dollar ved udgangen af september 2023. Fonden placerer mindst 99,5 procent i amerikanske statspapirer, likvide midler og fuldt sikrede repoer, ikke kryptovaluta.

Tilbageblikket beskrev under 100 millioner dollar i starten af 2023 og omkring 276 millioner ved udgangen af april. Det er historiske beløb, ikke den aktuelle fondsstørrelse.

Ifølge rapporten modtog fonden midler fra kryptorelaterede virksomheder efter de amerikanske bankproblemer i marts 2023. Det behøver ikke forklare hele væksten.

Højere renter og uro i banker og kryptomarkeder øgede dengang interessen for likvide placeringer. Pengemarkedsfonde investerer i korte instrumenter og tilstræber begrænset risiko, men er ikke risikofri eller bankkonti med indskydergaranti.

Sådan fungerer fonden

Ifølge rapporten begyndte udviklingen med at søge måder at anvende blockchain i den bredere virksomhed. Mike Reed, daværende chef for strategiske digitale partnerskaber, talte om det ved den første TokenizeThis-konference, arrangeret af Security Token Market (STM).

Reed beskrev finanssektorens mange hovedbøger. Blockchain kunne ifølge ham gøre administration billigere, mere kontrollerbar og mere effektiv.

Ideen om den tokeniserede pengemarkedsfond begyndte ifølge Reed som et tankeeksperiment.

Reed forklarede hensigten: Formålet var ikke at erstatte banksystemet eller stablecoinmarkedet; stablecoins havde efter hans mening en nyttig rolle i økosystemet.

Fonden begyndte den 6. april 2021. Rapportens bemærkning om bredere adgang ”sidste år” pegede fra 2023 på 2022, ikke på det nuværende år.

Reed beskrev begyndelsen: Renten var næsten nul ved starten, og produktet vakte derfor endnu ikke stor interesse som afkastgivende investering.

Efter bankproblemerne anbragte ifølge Reed mange Web3-virksomheder deres likvide midler hos Franklin Templeton. Det gjaldt likviditetsforvaltning, ikke nødvendigvis overførsel af statsobligationer.

Han nævnte også investorer uden for Web3, som fandt ideen interessant, og for hvem investeringsegenskaberne passede.

Web3-investorer værdsatte ifølge Reed at kunne følge deres fondsandele på blockchain. Det betyder ikke, at alle underliggende aktiver eller personoplysninger ligger dér. Traditionelle investorer så også mulighed for afkast og administrative besparelser gennem funktioner i kæden. Besparelser garanterer ikke højere afkast.

FOBXX er en SEC-registreret fond under Investment Company Act fra 1940. En BENJI-token repræsenterer en fondsandel, ikke en særskilt spekulativ token, der først skal købes uden for fonden.

En BENJI svarer til en andel. Appen og andre tilladte kanaler giver adgang efter fondsvilkårene. Registeragenten fører den officielle ejerregistrering. Ved hostede wallets opbevarer agenten den private nøgle; godkendte investorwallets kan have anden nøglehåndtering. Appen indebærer derfor ikke, at alle investorer selv opbevarer deres nøgler.

Ifølge prospektet fastsættes investeringsindkomst dagligt ved sidste beregning af indre værdi og geninvesteres dagligt i flere andele. Tokenisering støtter administrationen, men er ikke et krav for daglig udlodning eller ret til at tilsidesætte fondsreglerne. Beløb kan variere og garanteres ikke.

BENJI er et digitalt registreret værdipapir, som repræsenterer en fondsandel, ikke en digital sikkerhedsfunktion eller stablecoin. Fonden tilstræber en andelsværdi på én dollar, men garanterer den ikke. Investorer kan tabe penge.

Om mulige forbindelser til JPMorgan, Goldman Sachs eller Broadridge beskrev Reed ifølge rapporten at ejerskab og lovligt afkast i kæden tiltalte forskellige markedsaktører. Det var samtaler og muligheder i 2023, ikke bekræftelse på, at alle integrationerne var gennemført.

Registeragenten bruger blockchain til transaktioner og almindelige systemer til persondata. Kundekendskab og hvidvaskkontrol er fortsat krav. En offentlig kæde giver ikke anonym og ubegrænset adgang til denne regulerede fond.

Gradvis blockchain-diversificering 

Franklin Templeton anvendte offentlige kæder. Artiklen sammenlignede dette med visse private projekter hos JPMorgan og Citi, ikke alle bankernes blockchainaktiviteter.

Sandy Kaul, daværende chef for digitale aktiver og brancherådgivning, fremhævede offentlige kæders udvikling og Ethereums overgang til proof-of-stake. Nodefunktion giver ikke automatisk gratis afkast: validatorbelønninger indebærer kapitalkrav, omkostninger og risici. Hendes vurdering var:

Private kæder kunne få svært ved at følge de store offentlige netværks innovationstakt og stordriftsfordele. Det var en vurdering, ikke et sikkert teknisk udfald.

Fonden brugte først Stellar og tilføjede Polygon i april 2023. Polygon PoS er en Ethereum-kompatibel sidekæde, ikke det samme som en Ethereum-layer-2-rollup. Planerne fra august 2023 nævnte også Avalanche, Aptos og Arbitrum, et Ethereum-layer-2-netværk. Artiklen nævnte desuden Franklin Templetons og Apollos investering i Aptos Labs, grundlagt af tidligere medarbejdere fra Metas Diem-projekt.

Reed beskrev formålet med flere kæder som at nå et bredt interoperabelt miljø og så mange mulige kunder som muligt. Hver kæde havde forskellige:

• Økosystemer.
• Styrker.
• Svagheder.

Projekter på kæderne havde desuden forskellige økonomiske modeller for deres tokens.

Reed beskrev systemerne som opsplittede. Han forventede derfor ikke én universelt vindende kæde og troede på et miljø med flere kæder. Han sammenlignede dem med forskellige digitale nationer, med forskellige deltagere og partnere. Målet var at nå så mange potentielle kunder som muligt.

Om tokenøkonomi, tilbagekobling og værdiskabelse beskrev Reed ideen at skabe en investeringsstrategienhed, som kunne undersøge forskelle i værdiansættelsen af digitale aktiver. Ifølge rapporten førte det til et forretningsområde for digitale investeringsstrategier. Værdiansættelsesforskelle garanterer ikke fortjeneste.

Reed betonede virksomhedens tro på området: virksomheden havde tillid til dets udvikling. Han fremhævede også, at udviklingen stadig var tidlig, og virksomheden ville bidrage til hele økosystemets vækst.

Den oprindelige artikel henviste til den dengang planlagte TokenizeThis-konference 11.–13. april 2024 via summit.stm.co