Federal Reserve søger kommentarer til to GENIUS Act stablecoin-forslag

Federal Reserve Board torsdag den 24. september 2026, anmodede om offentlige kommentarer om to forslag, der vil etablere et reguleringsrammeværk for Board-supervised betalings‑stablecoin‑udstedere under GENIUS Act. Det første forslag vil kræve fuld reserveunderstøttelse og fastsætte standardiserede krav til kapital, risikostyring og depot, mens det andet vil oprette en skræddersyet ansøgningsproces for Board-supervised banker, der søger godkendelse til at udstede betalings‑stablecoins gennem et datterselskab. Kommentarer til begge forslag skal indgives senest 60 dage efter offentliggørelsen i Federal Register.

GENIUS Act blev vedtaget den 18. juli 2025 og forbyder generelt alle andre end en tilladt betalings‑stablecoin‑udsteder, eller PPSI, at udstede betalings‑stablecoins i USA. Loven træder i kraft på den tidligste af 18. januar 2027 eller 120 dage efter de primære føderale betalings‑stablecoin‑regulatorer udsteder de endelige gennemførelsesregler. Office of the Comptroller of the Currency, Federal Deposit Insurance Corporation og National Credit Union Administration har udstedt deres egne GENIUS Act‑forslag for de institutioner, de regulerer, begyndende med en FDIC‑meddelelse den 19. december 2025, og Board har tidligere sammen med de andre føderale bankmyndigheder og Finansministeriet foreslået en regel om kundidentifikationsprogram den 22. juni 2026.

Reserve, kapital og tilsynsstandarder

Under implementeringsforslaget, Docket nr. R-1899, skal hver Board-supervised PPSI holde reserveaktiver, hvis samlede dagsværdi til enhver tid er lig med eller overstiger pålydende værdi af dens udestående stablecoins, adskilt fra udstederens øvrige aktiver. Berettigede reserver vil være begrænset til amerikanske dollars kontanter, balancer i Federal Reserve Bank, efterspørgselsindskud eller forsikrede aktier i forsikrede depotinstitutioner, statsobligationer med højst 93 dages resterende løbetid, overnatte‑reverse repurchase‑aftaler med statsgaranti, aktier i berettigede investeringsfonde og tokeniserede versioner af visse af disse aktiver, i overensstemmelse med et medarbejdernotat, der blev udgivet sammen med forslaget. En udsteder, der falder under kravet om én‑til‑én, skal underrette Federal Reserve og likvidere sine reserver og indløse udestående stablecoins, medmindre den har en plan for hurtigt at genoprette fuld understøttelse, som Board pålægger den at følge. Udstedere skal også diversificere reserver, så kravet om én‑til‑én altid opfyldes, også under stress, og offentligt offentliggøre en indløsningspolitik med en indløsningsperiode på højst to arbejdsdage, medmindre en specifik sikker havn gælder; Board kan forlænge perioden af hensyn til sikkerhed, finansiel stabilitet eller offentlig interesse.

Forslaget vil pålægge et kapitalkrav på 2 % på reserveaktiver, der er uforsikrede indskudskrav og underkollaterale reverse repurchase‑aftaler, med en gennemgang af sådanne aktiver, der holdes af berettigede investeringsfonde. Et separat driftsrisikogebyr vil blive trappet: 2,0 % af de første 20 mia. $ i udestående stablecoins, 1,5 % af de næste 30 mia. $, og 1,0 % af beløb over 50 mia. $, plus et gebyr svarende til 25 % af det treårige gennemsnit af årlig indtægt fra ikke‑reserve‑aktiver, justeret op eller ned efter en tabs‑faktor knyttet til realiserede driftsmæssige tab. Manglende opfyldelse af minimumskapital ved kvartalsafslutning vil udløse automatiske konsekvenser, startende med en overholdelsesplan; hvis manglende overholdelse fortsætter ind i næste kvartal, skal udstederen likvidere alle reserveaktiver og indløse udestående stablecoins.

Tilladte aktiviteter vil være begrænset til udstedelse og indløsning af betalings‑stablecoins, forvaltning af reserver, levering af depot og aktiviteter, der direkte understøtter disse funktioner. Forslaget vil implementere den lovbestemte forbud mod at betale rente eller afkast udelukkende i forbindelse med at holde, bruge eller beholde en betalings‑stablecoin, med en tilbageviselig formodning om, at visse affiliate‑ og tredjepartsordninger er forbudte betalinger, i overensstemmelse med OCC’s tilgang. Reserveaktiver må ikke pantættes, genhypotekes eller genanvendes, undtagen til begrænsede formål, og en stablecoins navn må ikke kombinere termer, der relaterer sig til den amerikanske regering, såsom United States eller USG, selvom forkortelser knyttet til den peggede valuta, såsom USD, forbliver tilladte. Markedsføring må ikke antyde, at en stablecoin er lovligt betalingsmiddel, udstedt eller garanteret af den amerikanske regering, eller dækket af føderal indskudsforsikring, ifølge forslaget’s Federal Register‑meddelelse.

Boardet vil som udgangspunkt foretage en fuld‑omfangsundersøgelse af hver Board‑overvåget PPSI mindst én gang hvert 12. måned, med mulighed for forlængelse til 18 eller 36 måneder, hvis visse betingelser er opfyldt, og udstedere skal indgive fortrolige ugentlige rapporter om udstedelse, indløsning, handelsvolumen og reserveaktiver samt kvartalsvise finansielle rapporter. En mangel i Banksecrecy‑loven eller i bekæmpelse af hvidvask skal være væsentlig eller systemisk, før Boardet kan iværksætte tilsyns‑ eller håndhævelsesforanstaltninger mod en PPSI, i overensstemmelse med en standard Boardet foreslog for banker i en separat regeludformning den 9. juli 2026. Forslaget vil også implementere Boardets reserve‑håndhævelsesmyndighed over statskvalificerede PPSI’er i usædvanlige og presserende situationer, underlagt 48 timmers skriftlig forhåndsmeddelelse til den statslige regulator, og fastsætte en overgangsproces for ikke‑forsikrede statslige depotinstitutioner med mindst 10 milliarder USD i udestående stablecoins, herunder en indledende undersøgelse inden for seks måneder og kriterier for undtagelser.

Board‑overvågede virksomheder, der opbevarer reserveaktiver, betalings‑stablecoins brugt som sikkerhed eller private nøgler, vil skulle overholde minimumsprincipbaserede krav. Boardets kapitalkrav vil blive ændret, så en overordnet bankorganisation de‑konsoliderer et PPSI‑datterselskab og fratrækker PPSI‑ens minimumskapitalkrav fra sin almindelige egenkapital tier 1, og reglerne H, K og Y vil blive ændret for at præcisere tilladte stablecoin‑aktiviteter for statslige medlemsbanker, holdingselskaber, Edge‑ og aftaleselskaber samt ikke‑forsikrede statslige filialer og agenturer for udenlandske banker. Boardet vil også udnytte sin eksklusive myndighed i henhold til loven til at forbyde bundling af alle PPSI’er, også dem det ikke overvåger.

Ansøgningsproces for statslige medlemsbanker

Det andet forslag, Docket‑nr. R‑1900, vil kræve, at en forsikret statslig medlemsbank, der søger godkendelse til et datterselskab, der skal udstede betalings‑stablecoins, ansøger pr. brev til den relevante Federal Reserve‑bank, ifølge en ledsagende Federal Register‑meddelelse. Ansøgningen skal indeholde en forretningsplan, finansielle oplysninger med tre års fremskrivninger, politikker og procedurer, dokumentation af kapitalstruktur, biografiske rapporter med fingeraftryk for visse ledere samt bekræftelser på, at ledere og bestyrelsesmedlemmer ikke har nogen disqualificerende straffedomme, og at indsendelsen ikke indeholder væsentlige fejlagtige oplysninger. Boardet vil inden for 30 dage underrette en ansøger om, hvorvidt ansøgningen er væsentligt fuldstændig, og skal træffe en beslutning inden for 120 dage fra indsendelsesdatoen; en ansøgning vil blive betragtet som godkendt, hvis Boardet overskrider denne frist. Begge forslag vil blive kodificeret i en ny Regulation UU i 12 CFR del 247.

Boardet kan kun afvise en væsentligt fuldstændig ansøgning, hvis det fastslår, at de foreslåede aktiviteter er usikre eller usunde, og skal inden for 30 dage give en specifik skriftlig forklaring med handlingsorienterede anbefalinger. Udstedelse af en stablecoin på et åbent, offentligt eller decentraliseret netværk vil ikke udgøre et gyldigt grundlag for afvisning. En afvist ansøger kan inden for 30 dage anmode om en skriftlig eller mundtlig høring; Boardet skal afholde høringen inden for 30 dage efter anmodningen og afgive en endelig afgørelse inden for 60 dage efter høringen, og en afvisning vil ikke forhindre en efterfølgende ansøgning. En sikker havn vil give Boardet mulighed for at fravælge GENIUS‑Act‑krav i op til 12 måneder efter lovens ikrafttrædelsesdato for en foreslået PPSI med en verserende ansøgning.

Der var 703 forsikrede statslige medlemsbanker pr. 31. december 2025, hvoraf 439 er små enheder, ifølge meddelelsen. Boardet anslår, at fem til ti banker kan søge godkendelse til et stablecoin‑datterselskab, forudsætter fem svarere med ca. 80 timer pr. ansøgning, svarende til i alt 405 årlige belastnings‑timer og 30 112 USD i omkostninger, og anslår ansøgnings‑overholdelsesomkostninger på 5 772 USD pr. lille institution.

Guvernør Michael S. Barr sagde i en udtalelse, at han støtter forslaget, og tilføjede, at stablecoins “kun vil være stabile, hvis de pålideligt og hurtigt kan indløses til pari under en række forhold.” Barr sagde, at han var opmuntret af begrænsningerne på reserveaktiver og de gennemsigtige, standardiserede kapitalkrav, og at han ønsker offentlig input om, hvorvidt reglen tilstrækkeligt adresserer renterisiko og valutarisiko samt klarhed omkring universelle indløsningsrettigheder. Han tilføjede også, at han i enhver endelig regel vil have behandlet sin bekymring om, at standarden “væsentlig eller systemisk” for håndhævelse af hvidvasklovgivning kan have ukendte virkninger på Boardets evne til at dokumentere, at institutionerne opretholder overensstemmende programmer.