Ethereum driver den brede stigning i tokenisering

En af de førende og blomstrende tendenser inden for kryptovaluta er tokenisering. Denne handling med at bringe virkelige aktiver (RWA) on-chain har især fanget institutionernes interesse og opmærksomhed. Og i år er tokenisering endelig gået fra blot et buzzword til en realitet, der nu er flere milliarder dollars stærk. 

Dette boom ledes i øjeblikket af Ethereum, som udgør omkring 58 % af det samlede marked, som nu har mere end $250 billion i tokeniserede aktiver.

Fundamentet for tokenisering

I løbet af det sidste halvandet årti, siden Bitcoin først kom til, har flere innovationer hjulpet med at fremme kryptobranchens udvikling.

Den digitale værdilager, som Bitcoin introducerede, var en decentraliseret hovedbog, men den var ret simpel uden støtte for komplekse aktiver eller programmerbarhed. Kryptokongen med en markedsværdi på $2.2 trillion crypto king er stadig den samme, alle disse år senere, men layer‑2‑løsninger udvider dens kapacitet og økosystem.

Det var i 2015, da Ethereum blev lanceret, at det fuldstændigt ændrede spillet ved at pionere smarte kontrakter. Disse digitale kontrakter udføres automatisk, når de foruddefinerede vilkår og betingelser er opfyldt.

ERC-20 og ERC-721 standarderne, især, gjorde tokenudstedelse nem og interoperabel. Den første bruges til at skabe fungible tokens, som er udskiftelige og identiske i værdi, mens den sidste er designet til unikke, ikke‑fungible tokens, der repræsenterer særskilte aktiver.

ERC‑20‑standarden bruges til at skabe valutaer eller nytte‑tokens, mens ERC‑721‑standarden bruges til samlerobjekter eller digital kunst.

Dette førte til en ICO‑boom i 2017, som skabte en massiv bølge af nye tokens. Det var omkring den tid, at tokenisering af virkelige aktiver også begyndte at få opmærksomhed, selvom reguleringen var bagud og interessen var ret begrænset.

På det tidspunkt omfattede nogle af de mest bemærkelsesværdige projekter DigixDAO (DGX), som tokeniserede guld, samt værdipapirtoken‑platforme som tZERO, Securitize og Polymath. Over tid begyndte Security Token Offerings (STO’er) at få gennemslag, men US Securities and Exchange Commission (SEC) forblev forsigtig og slog ned på uregistrerede værdipapirer. Dette førte til projekter, der tilbød tokenisering med KYC/AML‑overholdelse.

Under den sidste bull‑run i 2020 og 2021 tog decentraliseret finans (DeFi) fart, selvom fokus forblev på kryptonative aktiver som stablecoins, hvis værdi er pegged til andre aktiver som fiat‑valutaer eller råvarer.

Stablecoins er faktisk en af de mest succesfulde og udbredte kryptoanvendelser. Ved at pegge værdien af et digitalt aktiv til en fiat‑valuta som USD, opretholder den stabilitet og giver en måde at beskytte kapital, afdække mod kryptovolatilitet, flytte penge over grænser hurtigt og billigt samt udnytte kryptos spændende muligheder.

Den samlede markedsværdi for alle stablecoins er i øjeblikket $261.6 billion, ledet af Tethers USDT med en markedsværdi på $158.8 bln og Circle’s USDC med en markedsværdi på $62.4 bln.

Selvom tokens støttet af fast ejendom, råvarer, amerikanske statsobligationer, globale obligationer, privat kredit og institutionelle fonde også dukkede op, var efterspørgslen efter dem ret alvorligt mangelfuld indtil denne cyklus.

Tokenisering af virkelige aktiver på blockchain: En ny æra

Fortællingen omkring tokenisering begyndte først at ændre sig i 2023, da institutioner begyndte at træde ind i både crypto‑ og tokeniseringsområdet. I begyndelsen af året var den samlede tokeniserede RWA‑værdi omkring $5 bln, som steg til over $8.5 bln ved årets slutning og derefter næsten $16 bln ved udgangen af det følgende år. Efterhånden som momentumet voksede, eksploderede tokeniserede amerikanske statsobligationer i volumen.

Store navne som BlackRock (BLK ), Franklin Templeton, JP Morgan (JPM ), og mange andre store navne har udforsket on-chain verden. Finansielle institutioner har også investeret i relaterede platforme. For eksempel har den $135 million runde for en ny L1, “Canton Network,” til aktie‑ og obligationshandel været ledet af DRW Capital og Tradeweb Markets (TW ) med deltagelse fra firmaer som Citadel, DTCC, og Goldman Sachs (GS ).

Samtidig begyndte lande at arbejde på regulatorisk klarhed, hvilket yderligere støttede denne bevægelse. Faktisk har centralbanker og regulatorer også udforsket on-chain afregning af aktiver, herunder obligationer og CO₂‑kreditter, og anerkender blockchainens fordele til at modernisere traditionelle finanssystemer og tackle store makroøkonomiske udfordringer.

SEC‑formand Paul Atkins har faktisk kaldt tokenisering for en betydningsfuld “innovation”. Ifølge ham bør SEC “fokusere på, hvordan vi fremmer tokenisering på markedet.” 

I maj holdt SEC også et tokeniseringsrundbordssamtale, før de trak en erklæring fra 2019 tilbage, som blokerede mæglere/forhandlere fra at tilbyde digitale aktivsekuriteter.

Mod denne baggrund er den tokeniserede værdi steget 58 % i løbet af første halvdel af året til $25.28 billion, ekskl. stablecoins. Privat kredit udgør størstedelen med omkring 58 % efterfulgt af amerikanske statsobligationer med næsten 30 % og råvarer med 6.3 %. Resten på under 6 % består af institutionelle alternative fonde, aktier, ikke‑amerikanske statsobligationer og virksomhedsobligationer.

Interessant nok, mens det brede kryptomarked oplevede volatilitet i denne periode, viser RWA’er fortsat modstandskraft og styrke, og tiltrækker konstant frisk kapital, især for stablecoins.

En rapport om 2025 RWA i on‑chain finans fra blockchain‑oraklet RedStone, offentliggjort sidste måned i samarbejde med Gauntlet og analyseplatformen RWA.xyz, afslørede, at tokenisering af virkelige aktiver er steget 380 % siden 2022.

Denne vækst indikerer, at institutioner ikke længere kun eksperimenterer, men aktivt er involveret on-chain. Så on-chain‑revolutionen denne gang ledes ikke af små aktører, men af de største finansgiganter. Marcin Kazmierczak, medstifter af RedStone, fortalte mediepublikationen The Defiant:

“De indser, at fremtiden er en konvergens mellem TrafFi og on‑chain finans, og de handler på det nu.” 

Han bemærkede yderligere, at efter stablecoins er RWA’er den næsthurtigst voksende sektor inden for crypto.
Tokeniseringstendenserne oplever denne stærke vækst takket være deres potentiale til at revolutionere industrier som private equity og fast ejendom ved at forbedre likviditeten for aktiver, der traditionelt er illikvide.

Dette opnås ved at repræsentere virkelige aktiver som digitale tokens på en blockchain. Med grundlaget i blockchain‑teknologi giver tokenisering fordelene ved reducerede omkostninger, døgnåben tilgængelighed, forbedret gennemsigtighed og øget likviditet. 

En af de vigtigste fordele ved tokenisering er brøkdeligt ejerskab, som gør det muligt for enkeltpersoner at købe kun en del af ejerskabet i aktiver, som de ellers ikke ville kunne. Opdelingen af højværdi‑aktiver i mindre, overkommelige og handlbare enheder øger markant investor‑deltagelsen og skaber nye indtægtsstrømme.   

Selvom asset‑tokenisering fortsat vinder indpas, er der stadig nogle udfordringer, der skal overvindes. Regulatorisk usikkerhed er fortsat den største, da landskabet stadig udvikler sig. Med forskellige myndigheder, der har forskellige regler, skaber det overholdelseskompleksitet for både udstedere og investorer.

Infrastrukturen skal også forbedres, med skalerbarhed og interoperabilitet som de vigtigste udfordringer. Hvis vi skal flytte trillioner af dollars af markeder on-chain, skal vi bygge noget, der kan håndtere en så stor værdi med fokus på enkelhed og brugervenlighed. 

Sikkerhed er en anden central problemstilling. Fra 51 %‑angreb, kompromitterede enheder, netværksmanipulation, phishing‑angreb og sybil‑angreb til svag nøglehåndtering – risiciene er mange. For at opretholde investor‑tillid skal sikkerhed prioriteres.

Ved at tackle disse udfordringer kan vi realisere sektorens fulde potentiale, som forventes at være værd flere trillioner dollars i de kommende år.

Ethereum dominerer TradFi‑tokeniseringsadoptionen

Tokenisering oplever tydeligt massiv vækst og er klar til at hjælpe med at drive kryptoverdenen fremad, efterhånden som traditionelle finans‑giganter (TradFi) slutter sig til.

Blandt alle RWA‑aktiver leder BlackRocks BUIDL løbet med en markedsværdi på $2.83 bln. BlackRock USD Institutional Digital Liquidity (BUIDL) Fund giver investorer mulighed for at tjene afkast i amerikanske dollars ved at abonnere på den.

Amerikanske statsobligationer udgør faktisk flertallet af aktivtypen blandt de top ti fonde, med undtagelse af Paxos Gold (PAXG) og Tether Gold  (XAUT) på 2. og 3. plads med henholdsvis $933.2 mln og $822.2 mln markedsværdi.

Tilbage til BUIDL, BlackRock indgik partnerskab med den digitale værdipapir‑udstedelsesplatform Securitize for at lancere deres første tokeniserede pengemarkedsfond på Ethereum‑netværket, og siden da er de udvidet til andre kæder også. Forvalteren investerede også i virksomhedens $47 million finansieringsrunde, som også tiltrak investering fra Hamilton Lane (HLNE ), ParaFi Capital, og Tradeweb Markets. 

Netværksmæssigt er Ethereum den klare vinder, med $7.69 billion i værdi og RWA‑antal over 300.

Tethers USDT fører an på Ethereum. Stablecoins dominerer bestemt trenden med Circle’s USDC, Ethena’s USDe, og MakeDAO’s USDS som de fire førende produkter efter værdi.

Data fra Token Terminal viser imidlertid, viser at den samlede værdi af tokeniserede aktiver på Ethereum har nået $6 billion, med verdens største finansservice‑virksomheder, der tokeniserer aktiver på Ethereum.

Så, bortset fra stablecoins, er BlackRock den fremtrædende aktør, der driver denne vækst på Ethereum, efterfulgt af Franklin Templeton (BENJI), hvis fokus er på US Government Money Fund, derefter WisdomTree (WT ), Superstate, Apollo, og Ondo Finance.

Selvom Ethereum ikke er den eneste driver af denne trend og står over for konkurrence fra andre hurtigere og billigere kæder som Solana, Aptos, og ZKsync Era, har den allerede fået et godt forspring. Med TradFi‑giganter, der allerede har investeret milliarder af dollars i den, har Ethereum lagt et solidt fundament for sig selv, som bør fortsætte med at tjene den godt, efterhånden som tokeniseringstendenserne når nye højder.

Ifølge kryptoinvesteringsforvalteren Bitwise er ETH faktisk det vigtigste blockchain‑projekt at holde øje med på grund af den igangværende boom i tokenisering. 

“Ideen om at flytte aktier, obligationer og andre virkelige aktiver over på blockchains i stedet for traditionelle netværk,” skrev Bitwise CIO Matt Hougan i en nylig rapport, “har fået momentum.”

Hvad med prisen? Så langt har ETH været den største skuffelse i denne cyklus. ETH med en markedsværdi på $336 bln handles i øjeblikket til $2,785, 43 % under sit tidligere rekordniveau på $4,880, som blev nået i sidste cyklus.

“Jeg begynder at tro, at tokeniseringsfortællingen kan begynde at påvirke prisen på relaterede investeringer hurtigere end forventet,” skrev Hougan. Dette, understregede han, vil blive drevet af den “enorme” markeds‑tokenisering.

Til kontekst er aktier et marked på $117 billioner, og obligationer et marked på $140 billioner.

For at positionere sig til den kommende bølge af tokenisering skrev Hougan, at den mest direkte tilgang efter hans mening er at købe en kurv af de førende Layer 1-blockchains og infrastrukturprojekter. Her placerede han ETH højt, fordi Ethereum allerede er førende inden for tokenisering og kan vinde yderligere markedsandele. Han nævnte også SOL, XRP og LINK.

Ether kan desuden købes indirekte gennem spot-ETF’er, så traditionelle investorer ikke behøver at opbevare ETH selv. Disse produkter havde i månederne op til artiklens udgivelse oplevet en jævn tilstrømning af kapital.

Børsnoterede selskaber begyndte også at opbygge beholdninger af ETH. Kryptoselskabet Bit Digital (BTBT ) flyttede hele sin selskabsbeholdning fra Bitcoin til Ether. Direktør Sam Tabar begrundede det med sin tro på, at Ethereum kan ændre det finansielle system grundlæggende.

Seneste nyheder og udviklinger om Ethereum (ETH)

Regulatoriske fremskridt og vejen frem

Interessen for tokenisering voksede yderligere, da Robinhood (HOOD ) introducerede tokeniserede aktier på Ethereums Layer 2-netværk Arbitrum. Investeringsplatformen annoncerede adgang til private virksomheder som OpenAI og SpaceX (SPCX ) gennem tokenisering. Produktet var ved udgivelsen kun tilgængeligt for investorer i EU.

Tokenene er beregnet til at afspejle værdiansættelsen af de private virksomheder. Robinhoods direktør Vlad Tenev præciserede dog, at de teknisk set ikke er aktier, men giver private investorer en form for eksponering mod de underliggende virksomheder.

På X kaldte Tenev lanceringen begyndelsen på noget større og skrev, at mange private virksomheder ønskede at deltage i tokenisering. OpenAI kritiserede imidlertid produktet, og Robinhood drøftede det med tilsynsmyndigheder. Ifølge medierapporter bad blandt andre Litauens centralbank om oplysninger om tokenenes struktur. På trods af gennemgangen havde Robinhood allerede udstedt over 200 aktietokens på Arbitrum.

Bitwise-direktør Hougan forventede, at udviklingen ville accelerere. Hvis Robinhood tilbød tokeniseret handel, mente han, ville Charles Schwab (SCHW ) og andre også undersøge mulighederne nøje.

SEC-kommissær Hester Peirce udsendte samtidig en officiel udtalelse. Blockchain kan skabe nye måder at udstede og handle værdipapirer på og gøre det lettere at bruge aktiver som sikkerhed. Men teknologien ændrer ikke de gældende regler for det underliggende aktiv: tokeniserede værdipapirer er fortsat værdipapirer.

»Hvor stærk blockchainteknologien end er, kan den ikke på magisk vis ændre det underliggende aktivs karakter. Tokeniserede værdipapirer er stadig værdipapirer.«

Peirce forklarede, at reglerne også gælder, når en virksomhed tokeniserer sine egne aktier, og en tredjepart bygger et nyt produkt oven på dem. Udstedere, købere og handelsplatforme skal vurdere instrumentets karakter og overholde den føderale værdipapirlovgivning. At udstede et instrument, der repræsenterer et værdipapir, er ikke et nyt juridisk fænomen, selv om teknologien er ny. Hun opfordrede markedsdeltagere til tidlig dialog med SEC om eventuelle undtagelser eller målrettede regelændringer.

Det er ikke kun traditionelle finansvirksomheder, der arbejder med tokenisering. Kryptobørserne Coinbase (COIN ) og Kraken investerer også i at bringe traditionelle aktiver on-chain.

Coinbase søgte angiveligt myndighedsgodkendelse til at tilbyde tokeniserede aktier. Selskabets juridiske direktør Paul Grewal kaldte det en høj prioritet. Et forsøg på at tokenisere Coinbase-aktien i 2021 blev standset under den daværende SEC-formand Gary Gensler. Grewal mente, at en ny regulatorisk tilgang kunne åbne for skræddersyede regler for digitalt udstedte og handlede obligationer, aktier og investeringsfonde.

Kraken tilbød på dette tidspunkt allerede tokeniserede versioner af amerikanske aktier under navnet xStocks på udvalgte markeder uden for USA. Mark Greenberg, selskabets globale forbrugerchef, beskrev den hurtige og grænseoverskridende adgang til kendte amerikanske selskaber som en mulig retning for fremtidens investeringer.

Tokenisering var dermed blevet et marked i milliardklassen med Ethereum som en central teknisk infrastruktur. Støtte fra store finansvirksomheder og større regulatorisk klarhed kunne styrke udviklingen, men dens fremtidige omfang og betydning for prisen på ETH var fortsat usikker.

Læs mere om investering i Ethereum.