BIS introducerer DeFi Stack Reference (DSR) Model for at fremhæve teknologiens funktionalitet og risici

Bank for International Settlements (BIS) udgav et nyt arbejdsdokument med titlen “The Technology of Decentralized Finance“, der i denne uge diskuterer DeFi som det nye finansielle paradigme. Det diskuterer fremkomsten af DeFi, som har oplevet hurtig vækst i de seneste år, og hvordan det kan interoperere med traditionel finans.

BIS har hovedkontor i Basel, Schweiz, og er en international finansiel institution, der leverer centralbanktjenester til sine medlemsbanker og fremmer global monetær og finansiel stabilitet. Den fungerer også som clearinghus for internationale betalinger.

Ifølge rapporten integrerer DeFi teknisk, finansiel og socioøkonomisk kompleksitet på en hidtil uset måde. Den påpeger også, at denne udvikling kunne blive overset, mens DeFi stadig var et nichefænomen uden tilknytning til fiat-systemet.

Men i takt med den stigende integration af kryptogodtgørelser med den traditionelle finanssektor siger BIS, at nye metoder er nødvendige for at identificere, undersøge og i sidste ende forstå de risici, der er forbundet med disse udviklinger. Den videnskabelige metode indlejret i et tværfagligt miljø giver det mest lovende svar på denne udfordring, siger den.

BIS har været meget forsigtig, når det gælder kryptovaluta, og deltager regelmæssigt i forskning om centralbankens digitale valutaer (CBDC’er). For nylig indførte den en loft på 2 % for kryptogodtgørelser i reserverne hos internationalt aktive banker, gældende fra 1. januar 2025, i lyset af den stigende interesse for digitale aktiver blandt banker.

Allerede sidste måned offentliggjorde BIS to papirer, hvori den sagde, at selvom DeFi kan reducere omkostningerne ved finansielle transaktioner, løser den ikke fuldstændigt problemerne med centraliserede mellemled, der overpriser tjenester, og kan også omgå kontrol.

Ifølge papiret kan de økonomiske kræfter, der gør det muligt for mellemled at have markedsmagt i TradFi, stadig eksistere i DeFi-verdenen. “Den nuværende design af DeFi-applikationer skaber enorme udfordringer for skattehåndhævelse, forværrer hvidvaskningsproblemer og andre former for finansiel uredelighed,” læser man.

Papiret opfordrede til passende standarder for at beskytte forbrugerne og opretholde systemets gennemsigtighed, ansvarlighed og stabilitet, men påpegede, at andre jurisdiktioner skal samarbejde for at forhindre virksomheder i at flytte til det mest gunstige land.

Det torsdag udgivne arbejdsdokument kom samtidig i samme uge som World Economic Forum (WEF) udgav en oversigt over decentrale autonome organisationer (DAO’er).

Forståelse af DeFi for at forme det fremtidige finansielle økosystem

Rapporten, som stammer fra BIS’ Monetære og Økonomiske Afdeling, identificerer en række nøglemuligheder og -udfordringer forbundet med DeFi, som skal adresseres. Under gennemgangen fremhæver den, at DeFi kan tilbyde systemisk vigtige betalingssystemer, fremme finansiel stabilitet og inkludere kommercielle banker samt andre finansielle tjenesteudbydere.

Derudover kan det reducere kreditlikviditetsrisiko, afregne interbankbetalinger hurtigere og til lavere omkostninger samt forbedre investorbeskyttelsen gennem øget gennemsigtighed. DeFi står dog også over for flere udfordringer, som rapporten adresserer, såsom regulatorisk usikkerhed og mangel på tilstrækkelige forbrugerbeskyttelsesregler. BIS-rapporten bemærker, at DeFi kan kræve potentielle mellemled til at lette transaktioner, hvilket skal overvejes omhyggeligt for at sikre forbrugerbeskyttelse og forhindre ulovlige aktiviteter.

BIS-rapporten dykker dybt ned i den overordnede arkitektur af DeFi og skitserer de tekniske primitive eller “byggesten” for DeFi-systemer og finansfunktioner i de mest fremtrædende DeFi-protokolfamilier, samt diskuterer DeFis risici og udfordringer for den traditionelle regulering af finansielle tjenester.

“En dyb forståelse af DeFi mangler stadig i mange kredse,” skrev forfatterne, “hvilket kræver en specifik ramme for en forbedret arbejdskendskab til teknologien.”

DeFis innovation gør alle bestræbelserne værd, fordi mens “det stadig er uklart, om og i hvilken grad DeFi vil udbrede sig i fremtiden,” argumenterede papiret, “betragter vi DeFi som en relevant udvikling, fordi den udnytter innovativ teknologi, der kan forme det fremtidige finansielle økosystem.”

BIS-rapporten undersøger derefter, hvordan aktiver, der understøtter stablecoins, kan håndteres effektivt, fjerne mellemled og reducere omkostninger. På den måde understreger den potentialet for DeFi til at forbedre afregninger inden for det traditionelle finansielle system, mens risiciene håndteres passende.

Ifølge BIS, hvis risiciene fra DeFi, der betjener kryptogodtgørelser, ikke håndteres godt, er stablecoins udsatte for panikudtag, og mulige tvangsauktioner af de aktiver, der understøtter stablecoins, kan skabe finansieringschok for virksomheder og banker, som kan sprede sig til det bredere finansielle system.

Til dette brugte papiret en række forskellige tokens, blockchains og finansielle tjenester i sine eksempler, med særlig fokus på Terra/Luna for dens informationsværdi og for at vurdere effekten af en stablecoin-panik.

“Protokoller med højere eksponering mod disse stablecoins er også dem, der vil blive mere påvirket af potentielle chok, der rammer DeFi-økosystemet som følge af stablecoin-panik,” bemærkede den.

Introduktion af DeFi Stack Reference (DSR) Model

I sit papiret introducerer BIS DeFi stack reference (DSR) modellen for at konceptualisere, hvordan lag og komponenter i sådanne systemer kan designes og forbindes for at lette værdioverførsel. Gennem DSR-modellens perspektiv taler BIS om de tekniske aspekter af tre lag: afregning, applikationer og grænseflader.

Når der tales om afregningslaget, bemærker forfatteren, at dette lag er ansvarligt for at gennemføre finansielle transaktioner og opfylde forpligtelserne for alle involverede parter. Processen indebærer at løse potentielle konflikter og nå til en konsensus om systemets aktuelle tilstand. I DeFi leveres denne funktion typisk af en DLT, hvor Ethereum eller Solana også tilbyder et udførelsesmiljø for smarte kontrakter, som er de centrale komponenter i alle DeFi-protokoller.

Disse DLT-platforme har native tokens som ETH, der repræsenterer og overfører værdi. Disse native tokens, kaldet kryptogodtgørelser, befinder sig i krydsfeltet mellem afregningslaget og DLT-applikationslaget, står der.

Hvad angår applikationslaget, angiver papiret, at det omfatter applikationer implementeret gennem smarte kontrakter, som yderligere er opdelt i kryptogodtgørelser, DeFi-protokol og DeFi-kompositioner.

Kryptogodtgørelser defineres som DLT-applikationer, der muliggør værdioverførsel på tværs af DeFi-økosystemet. De oprettes ved at implementere specifikke “token contracts”, som enten kan være fungible ved at vedligeholde et register over kontoadresser og saldoer eller ikke-fungible ved at registrere token-ejerskab.

En DeFi-protokol defineres derimod som en DLT-applikation implementeret af et sæt smarte kontrakter, der bruger kryptogodtgørelser og leverer visse finansielle tjenestefunktioner. Funktionaliteten realiseres gennem finansielle funktioner såsom levering af sikkerhed. Decentrale børser (DEX’er), låneprotokoller og derivatprotokoller blev identificeret som de hovedkategorier, der bedst beskriver de fleste eksisterende relevante DeFi-protokoller.

DeFi-kompositioner defineres som en specifik type DeFi-protokol, der muliggør implementering af nye finansielle tjenester ved at bruge tjenester fra andre DeFi-protokoller, såsom DEX-aggregatorer og Yield-aggregatorer.

Endelig er grænsefladelaget, som papiret ikke dækker i detaljer, DLT-applikationer implementeret som smarte kontrakter, der giver programmatiske grænseflader til udviklere. De tilbyder ikke nogen interaktiv grafisk værktøj til slutbrugerne.

Disse DeFi-applikationer leverer front-end-grænseflader for at lette interaktionen med den smarte kontraktlogik, typisk opnået via ikke-blockchain-applikationer, såsom web- eller mobilapps. Dette lag fungerer primært som en ramme til at levere inputparametre til DLT-applikationslaget.

“Hvert af disse DeFi-stacklag er forbundet med virkelige enheder i et bredere økosystem,” fastslår papiret.

Forfatteren bemærker desuden, at validatorer er økonomisk incitamenteret til at behandle transaktioner og udføre programmer på det laveste lag. Slutbrugere kan deltage i styringen af en protokol som interessent eller interagere med en DeFi-applikation via brugergrænseflader.

Områder af Interesse Udover Kryptomarkeder

Papiret diskuterer integrationen af DLT med eksisterende finansiel infrastruktur samt nye arbejdsdokumenter, der skitserer, hvordan sådanne systemer kan fungere. Det fremhæver desuden blockchain-skalerbarhed og storskalatokenisering som vigtige teknologikomponenter, der gør det muligt for virksomheder, banker og andre traditionelle finansielle institutioner at deltage i DeFi. Tokenisering ses også som en egnet reguleringsramme for at generere finansieringschok i det bredere finansielle system.

Rapporten skitserer, hvordan nye finansielle paradigmer kan undslippe nogle af de eksisterende finansielle reguleringer, og hvordan indekser, algoritmiske stablecoins, mønter understøttet af fastforrentede aktiver og andre innovationer kan støtte DeFi.

Den undersøger derefter, hvordan DeFi kan give adgang til et bredt udvalg af finansielle tjenester ved at udnytte primitive som smarte kontrakter og distribuerede regnskaber for at muliggøre finansfunktioner, der ikke er mulige med traditionel finans, såsom oprettelse af nye markeder, decentraliseret udlån og investering, tokeniserede aktiver, derivathandel, levering af likviditet og automatiseret market-making.

I deres papiret sagde forfatterne yderligere, at algoritmisk automatisering, gennemsigtighed og konkurrencedygtig finansiel ingeniørkunst er emner af interesse, der går langt ud over kun kryptomarkeder. Konkurrencedygtig ingeniørkunst blev især betragtet som sammensætning, hvor smarte kontrakter kombineres for at skabe komplekse og originale finansielle produkter.

Papiret konstaterer, at nylige episoder med markedsuro også har ført til en diskussion om, hvorvidt og hvordan DeFi-industrien bør reguleres. Det bemærker, at DeFis fremmarch har været ledsaget af mange hændelser med et samlet tab på over 3 milliarder dollars, hvilket fremhæver risiciene ved tekniske sårbarheder og deres forstærkning på grund af den indbyrdes sammenvævede natur af DeFi-protokoller.

Den udforsker derefter de regulatoriske udfordringer forbundet med DeFi, såsom decentraliseringens uklarhed i visse protokoller, risiciene ved distribueret gearing og behovet for at afklare faktiske regulatoriske huller mellem DeFi og den nuværende finanslovgivning.

Mens den undersøger, hvordan DeFi kan reguleres for at opnå regulatoriske mål, samtidig med at innovation fremmes, ser den på potentialet i reguleringsteknologi (RegTech), såsom smarte kontrakter, til at forbinde DeFi med den eksisterende infrastruktur for finansielle tjenesters værdikæde.

Dette kan muliggøre indlejrede regulatoriske krav, samtidig med at det hjælper med at kontrollere risici gennem indlejring af systemer til at overvåge aktivitet. Rapporten skitserer også politiske overvejelser, der skal adresseres for at sikre kontekstspecifikke resultater og en genkoncentreret del af risiciene forbundet med DeFi-brugsscenarier.

Den ser på, hvordan teknologiske udviklinger har flyttet DeFi fra dens underliggende utopiske ideal til en mere pragmatisk praktisk evolution, samt hvordan kryptovalutaer, finansiel teknologi (fintech) og reguleringsteknologi (regtech) gør det muligt at anvende teknologien i global finans, traditionel finans og finanscentre.

Indsigterne dækker også fremskridt inden for fintech, regtech og kryptovalutaer og giver en mere strømlinet tilgang til regulatorisk overholdelse, risikostyring og kapitaldannelse.

I sidste ende giver denne rapport en omfattende oversigt over teknologien bag decentraliseret finans (DeFi) og dens potentielle indvirkning på fremtidens finans.

Papiret opfordrer i sidste ende til, at fremtidig forskning fokuserer på at forstå systemisk risiko mere dybtgående, herunder tokenstrømme og protokolafhængigheder inden for kryptøkosystemet, samt at overveje de potentielle spildover fra og til det traditionelle finansielle system. Især bør fremtidig forskning fokusere på, om og hvordan DeFi yderligere kan integreres i fintech og det traditionelle finansielle økosystem.